現(xiàn)在的市場，上漲才是上漲的理由，為什么這么說，先看下面兩張圖。

前面一張圖是一個典型的泡沫過程，后面一張圖是國信投資時鐘的市場周期分析（全市場等權(quán)指數(shù)）。

所謂的泡沫過程，可以簡單的看作是一個自我加強的正反饋系統(tǒng)，隨著泡沫的發(fā)展，系統(tǒng)波動的頻率越來越快，波動幅度越來越大。如果從市場的邏輯出發(fā)，則是價值發(fā)現(xiàn)過程推動市場形成明確的趨勢，趨勢吸引更多的趨勢跟隨者進一步強化趨勢，直至外部資金耗盡為止。

對比第二張圖已經(jīng)本輪行情發(fā)展的脈絡(luò)，2012年底到2014年底，市場可以說是價值發(fā)現(xiàn)形成趨勢的階段，2015年開始則是典型的趨勢跟隨者進一步強化趨勢加速的階段。因為市場的兩大邏輯：新經(jīng)濟（創(chuàng)業(yè)板）+國企改革（藍籌），2012年底至2013年8月份即是創(chuàng)業(yè)板的價值發(fā)現(xiàn)過程，2014年11-12月份是藍籌股的發(fā)現(xiàn)過程。所謂真理永遠掌握在少數(shù)人手里，價值發(fā)現(xiàn)一定不是一個全市場喧囂的過程。價值發(fā)現(xiàn)一定是少數(shù)勇敢且睿智的人，堅定買入的過程，而不是一大群人相互鼓勵，相互觀察的過程。

Livermore：“投資者最大的敵人不是市場，不是別的其他，而是投資者自己，大波動才能讓賺大錢”。從投資的角度而言，泡沫擴張階段比價值發(fā)現(xiàn)階段更容易賺大錢，這點投資者應(yīng)該能夠體會，2015年以來的行情比2013年和2014年要任性的多。

既然當前的行情是處在自我加強的正反饋過程中，即上漲才是上漲唯一的理由，跟隨強勢股是當前最佳的策略選擇。當然泡沫擴張階段收益高，風險也大，因此在追強勢股的時候，我們建議用10/20/60日均線進行防守，跌破均線立即止損。

附我們團隊2012年報告《基于泡沫破裂理論的LPPL模型》中關(guān)于泡沫理論的簡要介紹：

泡沫破裂理論

趨勢狀態(tài)：根據(jù)市場中趨勢持續(xù)時間的長短，我們將持續(xù)時間在60個交易日以內(nèi)的趨勢和盤整定義為“過渡狀態(tài)”，將持續(xù)時間超過60個交易日的趨勢定義為自組織狀態(tài)，進一步的，將自組織狀態(tài)分為趨勢自組織和調(diào)整自組織；其中，調(diào)整自組織出現(xiàn)頻率較小。自組織狀態(tài)即泡沫從積累、成熟，一直到破裂的一個周期循環(huán)過程。

四類泡沫狀態(tài)：金融泡沫是指一種或一系列的金融資產(chǎn)在經(jīng)歷了一個連續(xù)的漲價之后，市場價格反映大于其實際價值的經(jīng)濟現(xiàn)象。具體而言資產(chǎn)價格遵循冪律且增速超越指數(shù)增長的現(xiàn)象被稱為泡沫，表現(xiàn)為價格加速上升。同樣的，資產(chǎn)價格動量逐漸增強的現(xiàn)象也可以出現(xiàn)在下跌的趨勢中。具體按照泡沫的形態(tài)發(fā)展特征，可分為四類泡沫狀態(tài)： 泡沫、負泡沫、反轉(zhuǎn)泡沫和反轉(zhuǎn)負泡沫。

泡沫產(chǎn)生后，市場中通過交易者對市場看法一致性的自組織，將形成正反饋效應(yīng)，進入泡沫模式。泡沫不僅自給自足而且不斷放大（負泡沫則是不斷縮小，即去泡沫化的過程）。當金融泡沫趨勢發(fā)展到臨界程度，雖然主體參與者的意見一致，但是市場已經(jīng)無法經(jīng)受住少部分參與者的反向擾動，從而導(dǎo)致崩盤。崩盤的本質(zhì)是源于自組織系統(tǒng)發(fā)展到一定的極端程度后的外部擾動所引起的不穩(wěn)定性。實際上，參與泡沫并進行趨勢性交易是理性行為。這是因為崩盤的風險將被金融泡沫所帶來的正收益所補償。同時，泡沫一旦形成，便會持續(xù)較長的一段時間，而泡沫破裂只不過是這一周期末端的一個點。

對數(shù)周期性冪律模型：實際市場中，金融泡沫的識別及泡沫的預(yù)測都較為困難。D.Sornette教授發(fā)現(xiàn)金融市場泡沫的形成與破裂與地震等其它復(fù)雜系統(tǒng)的自組織行為，有許多共同之處，并隨后采用復(fù)雜系統(tǒng)科學(xué)中描述自組織臨界現(xiàn)象研究中所常用的對數(shù)周期性冪律(Log-Periodic Power Law，簡稱LPPL)模型來研究金融領(lǐng)域的泡沫。模型中，金融泡沫被定義為正反饋機制下的價格超越指數(shù)變動速率的增長或衰減。其資產(chǎn)價格過程最后將在某一時刻tc發(fā)生轉(zhuǎn)變，即泡沫破裂，tc被稱為臨界時間。模型認為金融資產(chǎn)的基本價值為w(t)>0，為此任何p(t)>w(t)均為泡沫的表現(xiàn)，p(t)/w(t)可認為是超出基本價值的價格。根據(jù)無套利原理及實際情況對于風險率的假設(shè)，最后得到LPPL模型：

lnE[p(t) ]=A+B〖(t_c-t)〗^m {1+Ccos(ω ln?(t_c-t))+?}

其中，A=ln[w(t)]>0，是指若泡沫持續(xù)到臨界時間tc時，ln[p(tc)]將可能達到的值；B是指在崩盤之前，C接近于0時，單位時間內(nèi)ln[p(tc)]的增加值；C為圍繞指數(shù)增長的波動幅度度量；tc > 0，為泡沫破裂的時間，即臨界時間； t < tc，是泡沫破滅前的任意時間；m是冪增長的指數(shù)；ω是泡沫期震蕩的角頻率；0<?<2π為震蕩的初相位。

模型原理：一般情況下，泡沫的主要成因及模型的建立主要需考慮到以下幾點：一是市場中正反饋機制確實帶來了自組織協(xié)作，但是理性交易者的存在使得系統(tǒng)內(nèi)生具有不穩(wěn)定性；二是模仿與羊群效應(yīng)導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生，理性交易者與羊群交易者的比例決定了冪指數(shù)m；三是交易者之間的正反饋效應(yīng)導(dǎo)致資產(chǎn)價格以冪律增長；四是交易看法的一致性變動決定了ω，同時交易者之間的競爭導(dǎo)致資產(chǎn)價格的對數(shù)周期震蕩。

但在理性投資者的環(huán)境中，同樣可以形成泡沫，這是由于：1) 在套利限制的環(huán)境中，投資者具有同質(zhì)預(yù)期；2)“噪聲交易者”所帶來的正反饋作用；3) 理性交易者在信息層面或交易層面未達成同步。

泡沫破裂準則：泡沫一個周期循環(huán)依次經(jīng)歷三個階段，即泡沫發(fā)展階段、泡沫成熟階段和泡沫破裂階段。為了刻畫三個階段的特征，我們對應(yīng)提供了概率殘差指數(shù)、臨界時間指數(shù)和趨勢發(fā)展頻率指數(shù)三大工具指標。

1、在泡沫發(fā)展階段，三個指標會呈現(xiàn)出噪音之外的大幅度變動；即表現(xiàn)為三個指標的不穩(wěn)定性，且這種不穩(wěn)定性不是噪音導(dǎo)致的。例如會有趨勢項，隨著時間朝某個方向單向前進。此時泡沫內(nèi)生的結(jié)構(gòu)信息還不充分。

2、在泡沫成熟階段，三個指標中的某幾個會穩(wěn)定在（平穩(wěn)值+噪音）的水平上；具體表現(xiàn)為指標在一個相對較小區(qū)間內(nèi)做窄幅震蕩；出現(xiàn)此信號的指標個數(shù)越多，則即時準確度越高。此時，泡沫內(nèi)生的結(jié)構(gòu)信息已經(jīng)發(fā)展完備。

3、在泡沫破裂階段，泡沫內(nèi)生的結(jié)構(gòu)信息由于受到理性交易者足夠大的擾動，使得泡沫破裂，三個指標中之前穩(wěn)定的指標會快速脫離平穩(wěn)值區(qū)域；表現(xiàn)為指標陡然上升或下降。此時宣告之前形成的趨勢結(jié)束。需要指出的是，泡沫破裂信號與局部高低點的時間順序并不確定。既有可能是左側(cè)信號，也有可能是右側(cè)信號；其關(guān)系取決于泡沫本身內(nèi)生的信息。（國信金融工程）