監(jiān)管政策的出臺(tái)越來越近了,最近的“風(fēng)聲”也越來越大了。上周,有消息人士透露,監(jiān)管層內(nèi)部上報(bào)的“有關(guān)網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定的草案稿”已初步成型,其中,對(duì)P2P網(wǎng)貸類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的多個(gè)領(lǐng)域有禁止性規(guī)定,如禁止“對(duì)相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化處理或發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品”、“將融資項(xiàng)目的收益權(quán)益與基礎(chǔ)資產(chǎn)相分離”等。如果以上消息屬實(shí)并且最后實(shí)施,那么無疑是對(duì)P2P網(wǎng)貸類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的封殺令。監(jiān)管部門為什么要對(duì)這種類型的網(wǎng)貸產(chǎn)品祭出“大殺器”?資產(chǎn)證券化到底是什么,如何運(yùn)作,又如何在P2P網(wǎng)貸行業(yè)生根發(fā)芽?這篇研究報(bào)告將向您解答P2P類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的前世今生。 1. 資產(chǎn)證券化的定義、歷史和分類 按照一般的定義,資產(chǎn)證券化是以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)池為基礎(chǔ),可對(duì)現(xiàn)金流重新安排,發(fā)行可交易的具有不同金融屬性的證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化起源于美國,可追溯到上個(gè)世紀(jì)20年代的大蕭條時(shí)期,美國對(duì)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款進(jìn)行了史上最早的證券化。1985年以后,證券化產(chǎn)品擴(kuò)展到房產(chǎn)抵押貸款以外的品類,并不斷豐富發(fā)展,包括租賃合同、車貸、信用卡債權(quán)、乃至不良貸款和次級(jí)貸款等等。在美國以外的地區(qū),歐洲從1980年開始進(jìn)行證券化,日本是在1992年通過了證券化的法令,它們都是世界資產(chǎn)證券化領(lǐng)先的國家和地區(qū)。我國的資產(chǎn)證券化起步于2005年,開始進(jìn)行小規(guī)模試點(diǎn),但是2008年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)讓我國監(jiān)管層更加謹(jǐn)慎,叫停了資產(chǎn)證券化的進(jìn)程,直到2012年才重啟。恢復(fù)發(fā)展后的市場(chǎng)參與者更多,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加多元,產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加成熟,市場(chǎng)規(guī)模急速擴(kuò)張,我國的資產(chǎn)證券化迎來了大發(fā)展的時(shí)期。 對(duì)于資產(chǎn)證券化有多種分類方式: 按照交易市場(chǎng)分類,可以分為信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)等。 按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)分類,可以分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、收益權(quán)證券化、債權(quán)組合證券化等,或者參考美國的基礎(chǔ)資產(chǎn)大類,分為ABS(資產(chǎn)支持證券)和MBS(抵押支持證券),每個(gè)下面又可細(xì)分小類,如CDO、CBO、CLO等等。 按照證券的金融屬性分類,可以分為債權(quán)類、股權(quán)類和混合類等。 按照證券發(fā)行的地區(qū)不同,可以分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化等。
合規(guī)的資產(chǎn)證券化可以給證券化發(fā)起人和投資人帶來很多的好處。對(duì)于發(fā)起人來說,開辟了新的融資渠道,化解了法律規(guī)定的某些金融機(jī)構(gòu)的融資上限;對(duì)持有的高信用等級(jí)的資產(chǎn)進(jìn)行證券化還可以降低發(fā)起人的融資成本,鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)的發(fā)起人開展更多的貸款業(yè)務(wù);由于資產(chǎn)證券化可以使資產(chǎn)出表,從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除掉一部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),可以反向增加公司的資本充足率,提高公司的信用等級(jí);對(duì)金融機(jī)構(gòu)普遍存在的借短貸長(zhǎng)、期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)有緩釋作用,通過將部分期限長(zhǎng)、變現(xiàn)能力弱的長(zhǎng)期貸款證券化,獲得資金支付近期債務(wù),也可以投資高流動(dòng)性的資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的合理配置,改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),提高公司的安全系數(shù)。對(duì)于投資人來說,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品組合的多樣性和可塑性可以滿足各種風(fēng)險(xiǎn)偏好和期限要求的投資人,擴(kuò)大參與投資的人群,比政府債券有更高的收益率,也更好地幫助投資人的資產(chǎn)保值增值。 2. 我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)概覽 2014 年我國資產(chǎn)支持證券出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),全年發(fā)行3264億元,較2013年的271.7億元增長(zhǎng)10倍以上,其中,信貸資產(chǎn)證券化占82%,為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主導(dǎo)品種,受央行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管,發(fā)起人主要是銀行等金融機(jī)構(gòu);其次為企業(yè)資產(chǎn)證券化,占12%,受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管,發(fā)起人為非金融企業(yè);資產(chǎn)支持票據(jù)最少,占比6%,由銀行間交易商協(xié)會(huì)主管,發(fā)起人也是非金融企業(yè),但和企業(yè)資產(chǎn)證券化相比,并沒有實(shí)現(xiàn)真正的“破產(chǎn)隔離”。
構(gòu)成這些證券化的支持資產(chǎn)包括個(gè)人住房抵押貸款、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款、信用卡貸款、不良貸款、汽車貸款、企業(yè)貸款、應(yīng)收賬款、租賃租金、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、門票收入和其他收益權(quán)等等。和一般的企業(yè)債相比,資產(chǎn)證券化具有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、破產(chǎn)隔離的特點(diǎn),即這些支持資產(chǎn)被出售后,不再歸證券化發(fā)起人或者原始權(quán)益人所有,萬一公司破產(chǎn)也不能清算發(fā)起人的其它資產(chǎn),證券化發(fā)起人的信用情況不再影響資產(chǎn)支持證券的價(jià)值,由這些資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流來回報(bào)證券的持有人,證券化的發(fā)起人和證券持有人不存在任何債務(wù)關(guān)系,或者其他關(guān)系。同時(shí),和股權(quán)融資相比,資產(chǎn)證券化的發(fā)起人持有的公司股份沒有被稀釋,控制權(quán)不會(huì)分散。 目前,我國的信貸資產(chǎn)證券化最主要的支持資產(chǎn)是企業(yè)貸款,其對(duì)應(yīng)的證券占信貸資產(chǎn)證券化總量的86.9%;企業(yè)資產(chǎn)證券化的最主要支持資產(chǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、公園門票收入、BT[1]和BOT項(xiàng)目三類資產(chǎn),它們占企業(yè)資產(chǎn)證券化總量的比重都超過10%。 [1]BT是“Build-Transfer”的縮寫形式,即“建設(shè)-移交”,是政府利用非政府資金來進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種融資模式。BOT是“Build-Operate-Transfer”的縮寫,即“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”,是政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許,允許其在一定期限內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù),到期后移交給政府。 3. P2P網(wǎng)貸中的資產(chǎn)證券化 與國內(nèi)資產(chǎn)證券化的大發(fā)展同步,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也是P2P網(wǎng)貸行業(yè)炙手可熱的創(chuàng)新類產(chǎn)品。在P2P網(wǎng)貸的語境下,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是指將線下非標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)債打包成線上標(biāo)準(zhǔn)化的小貸資產(chǎn)包,合作擔(dān)保和小貸公司承諾溢價(jià)回購的業(yè)務(wù),但是目前我國的P2P資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都沒辦法組建合法的SPV(特殊目的實(shí)體),沒有做到使證券化后的資產(chǎn)出表,只能算作“類資產(chǎn)證券化”。 下面從P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的角度,來看一下目前我國P2P類資產(chǎn)證券化是如何開展的。
一般的資產(chǎn)證券化主要包括發(fā)起人、SPV、債權(quán)人(投資者)和基礎(chǔ)資產(chǎn)(現(xiàn)金流供體)。簡(jiǎn)要的程序有如下幾步: 1、 發(fā)起人構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。把希望用來證券化的可產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行剝離,合成一個(gè)資產(chǎn)池。 2、 成立SPV(特殊目的實(shí)體),進(jìn)行資產(chǎn)證券化。SPV代表債權(quán)人(投資者)接收資產(chǎn)池,發(fā)行針對(duì)該資產(chǎn)池的受益憑證或證券。SPV可以對(duì)資產(chǎn)池的現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排,裝入不同期限、不同利率性質(zhì)(固定或浮動(dòng))、不同優(yōu)先級(jí)的證券中,從而對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分層,發(fā)行不同等級(jí)的證券,供消費(fèi)者選購。這一步是資產(chǎn)證券化的核心過程。我國的SPV一般由信托公司來擔(dān)任。 3、 證券發(fā)行。SPV委托承銷商進(jìn)行公開或者私募的方式發(fā)行證券,發(fā)行所得用來給付發(fā)起人,并負(fù)擔(dān)整個(gè)證券化過程的服務(wù)費(fèi)。 4、 后續(xù)管理與結(jié)算。證券發(fā)行成功后,會(huì)有專業(yè)的貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)資產(chǎn)池存續(xù)期間的管理,包括資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流的收取、賬戶之間的資金劃撥、法律行政稅務(wù)等其他相關(guān)事宜。證券到結(jié)算日后,會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)的清償結(jié)算和收益兌付。所有債權(quán)人(投資者)都獲得約定本息收益后,剩余現(xiàn)金流返還給發(fā)起人。通常,由資產(chǎn)的原始持有人來作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。 因?yàn)榉缮系恼系K,和通常的資產(chǎn)證券化過程相比,P2P網(wǎng)貸的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品要麻煩一些。從過程實(shí)體的職能對(duì)比上看,發(fā)起人是急需資金放貸的小貸公司,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的母公司或者平臺(tái)本身充當(dāng)了類SPV的職責(zé),對(duì)這些小貸資產(chǎn)進(jìn)行打包,并通過在各地的金融交易所(如深圳聯(lián)交所、廣州金交所等)登記掛牌,進(jìn)行增信,最后由有關(guān)聯(lián)的公司(如第三方保理公司)摘牌買回資產(chǎn),將資產(chǎn)或者收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)進(jìn)行發(fā)售。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可能是唯一承銷商,也可能是代銷部分產(chǎn)品。最后由小貸公司回購來實(shí)現(xiàn)投資收益,萬一小貸公司無法兌付,則由擔(dān)保公司來兜底。 從資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和收益實(shí)現(xiàn)的差異上看,通常的資產(chǎn)證券化是單向的資產(chǎn)流動(dòng),使發(fā)起人控制的信貸資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“真實(shí)銷售”和“破產(chǎn)隔離”,不再與發(fā)起人有權(quán)屬關(guān)系,最后的債權(quán)人(投資者)通過貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行資產(chǎn)池的后續(xù)管理,對(duì)資產(chǎn)池現(xiàn)金進(jìn)行現(xiàn)金流催收和分配,實(shí)現(xiàn)投資收益。而在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中,資產(chǎn)并沒有實(shí)現(xiàn)“真實(shí)銷售”,投資者最后通過小貸公司的資產(chǎn)回購來獲得本息收入,資產(chǎn)只是暫時(shí)抵押給了投資人,仍然和發(fā)起人有債務(wù)關(guān)系,并且由小貸公司、小貸公司的股東、擔(dān)保公司,乃至P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來承諾兜底。 換句話說,通常的信貸資產(chǎn)證券化通過SPV(信托公司)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)資產(chǎn)池的信托收益權(quán),通過信托的特性來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,信托公司是債權(quán)受讓人,投資人僅是該項(xiàng)信托的收益權(quán)人;而P2P網(wǎng)貸的類資產(chǎn)證券化模式不存在信托公司充當(dāng)SPV,P2P網(wǎng)貸投資人直接是債權(quán)受讓人,萬一無法到期兌付,可以對(duì)發(fā)起人的其他資產(chǎn)進(jìn)行追償。 4. 相關(guān)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)及典型產(chǎn)品 現(xiàn)在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上的很多產(chǎn)品都在模擬資產(chǎn)證券化,比如,小貸公司將持有的債權(quán)出售給保理公司或資產(chǎn)管理公司,然后再由保理公司或資產(chǎn)管理公司通過P2P平臺(tái)向投資者出售,投資者購買的是產(chǎn)品的部分份額,最后由保理公司或資產(chǎn)管理公司擔(dān)?;刭彙_@種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移僅僅是合同轉(zhuǎn)讓關(guān)系,既沒有SPV牽頭運(yùn)作,也沒有評(píng)級(jí)增信等常規(guī)資產(chǎn)證券化步驟,應(yīng)該說離資產(chǎn)證券化還很遠(yuǎn)。此外,最新的P2P資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)加入了交易所掛牌的步驟,給產(chǎn)品增信,離真正的資產(chǎn)證券化又近了一步,此中的先行者是PPmoney的“安穩(wěn)盈”和聯(lián)金所的“聯(lián)金穩(wěn)財(cái)”,下面對(duì)這兩款產(chǎn)品進(jìn)行介紹和比較。 PPmoney——安穩(wěn)盈 PPmoney網(wǎng)貸平臺(tái)成立于2012年12月12日,原名萬惠投融,于2014年4月16日正式更名為PPmoney,意思為“人民(People)的財(cái)富(money)為人民(People)”。截止2015年3月,平臺(tái)累計(jì)成交量超過86億元。 2014年2月28日,PPmoney的母公司廣東太平洋資產(chǎn)管理集團(tuán)與深圳中源小貸公司和金潤(rùn)小貸公司分別簽訂協(xié)議,通過在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)收益權(quán)的方式,給兩家小貸公司提供融資,而這種小貸資產(chǎn)包收益權(quán)產(chǎn)品的名字叫做“安穩(wěn)盈系列小額信貸資產(chǎn)收益權(quán)投資計(jì)劃”。2014年,“安穩(wěn)盈”系列產(chǎn)品共成交8.66億元,占平臺(tái)總交易額的21.14%,是PPmoney的第二大規(guī)模的產(chǎn)品。 在這個(gè)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中,小貸公司作為發(fā)起人或者原始權(quán)益人,廣東太平洋資產(chǎn)管理集團(tuán)可以看做“類SPV”(我國法律不允許民營公司或者P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為SPV),負(fù)責(zé)甄別小貸公司,將符合要求的資產(chǎn)打包,然后推薦給交易所進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。交易所主要包括深圳聯(lián)交所、前海金交所、廣州金交所等等,它們作為登記托管和監(jiān)督機(jī)構(gòu),對(duì)項(xiàng)目資質(zhì)、資金往來等進(jìn)行監(jiān)管,起到了資產(chǎn)包增信的作用。然后由有關(guān)聯(lián)的第三方保理公司摘牌,將資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給太平洋資管。通過太平洋資管的私募渠道和線上的P2P平臺(tái)萬惠投融(現(xiàn)名為PPmoney)來銷售上訴資產(chǎn)包收益權(quán)。資產(chǎn)包到期后,由小貸公司進(jìn)行回購,小貸公司及股東、擔(dān)保公司、平臺(tái)等都提供本息擔(dān)保。 聯(lián)金所——聯(lián)金穩(wěn)財(cái) 聯(lián)金所網(wǎng)貸平臺(tái)于2013年11月1日上線,累計(jì)成交量超過5億3千萬元,其最大股東是深圳聯(lián)合金融控股有限公司,總資產(chǎn)規(guī)模超過30億元,是中國最大的金融外包公司。 “聯(lián)金穩(wěn)財(cái)”系列為聯(lián)金所試水資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新產(chǎn)品。資產(chǎn)包由聯(lián)金所的母公司金融聯(lián)小貸(發(fā)起人)提供,聯(lián)金所充當(dāng)類SPV,將這些優(yōu)選的小貸資產(chǎn)打包,交給深圳聯(lián)交所進(jìn)行登記掛牌、托管轉(zhuǎn)讓,再由聯(lián)金所的兄弟公司聯(lián)金商業(yè)保理公司或者其他第三方機(jī)構(gòu)摘牌,最后聯(lián)金保理公司以低折扣價(jià)格受讓給金融聯(lián)小貸,后者回購。這款產(chǎn)品目前只能在線下完成銷售,通過金融聯(lián)小貸的線下財(cái)富管理中心認(rèn)購,外地客戶也可以通過郵寄合同的方式來購買。線上平臺(tái)的銷售渠道正在建設(shè)中,所以該產(chǎn)品暫時(shí)還不算真正的P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品。
和PPmoney的“安穩(wěn)盈”相比,聯(lián)金所的“聯(lián)金穩(wěn)財(cái)”有多處不同點(diǎn)。第一,聯(lián)金所不像PPmoney轉(zhuǎn)讓小貸資產(chǎn)包收益權(quán),而是直接轉(zhuǎn)讓小貸資產(chǎn)包。第二,從資產(chǎn)的提供方到摘牌方到轉(zhuǎn)讓方再到回購方,都是聯(lián)金所及其關(guān)聯(lián)公司,因而形成了合法的資金池閉環(huán),為整個(gè)聯(lián)金所P2P生態(tài)圈沉淀更多資金,提高效率同時(shí),保留全部收益,而PPmoney的資產(chǎn)包的產(chǎn)品資質(zhì)和屬性更加多元化,來源于數(shù)十家不同地域的小貸公司,并在前海股交中心、廣州金交所、深圳聯(lián)交所、贛南金交中心、山西股交中心等多家區(qū)域股權(quán)及產(chǎn)權(quán)交易所掛牌,也就是說,PPmoney的產(chǎn)品合作更加開放。第三,在購買方式上,“聯(lián)金穩(wěn)財(cái)”產(chǎn)品只能線下購買,投資門檻較高,“安穩(wěn)盈”則實(shí)現(xiàn)了線上銷售,100元起售,可覆蓋的客戶更廣,充分發(fā)揮了P2P平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。 5. P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理 P2P網(wǎng)貸平臺(tái)開展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),風(fēng)險(xiǎn)管理可以從如下幾點(diǎn)入手。 嚴(yán)防小貸公司的道德風(fēng)險(xiǎn)。目前通過P2P網(wǎng)貸進(jìn)行融資的主要是融資渠道有限的小貸公司,其提供的資產(chǎn)優(yōu)劣直接決定了平臺(tái)未來所發(fā)售證券的兌付風(fēng)險(xiǎn)。這需要平臺(tái)有強(qiáng)大的風(fēng)控和投資團(tuán)隊(duì),能夠?qū)π≠J公司的資質(zhì)和項(xiàng)目情況,進(jìn)行多方面核實(shí)了解,尤其是線下的盡職調(diào)查,掌握項(xiàng)目的第一手資料,同時(shí),與有關(guān)聯(lián)的小貸公司合作要更加慎重,避免對(duì)兄弟公司“過于信任”,而給平臺(tái)造成風(fēng)險(xiǎn),冷靜客觀與實(shí)事求是地看待每一個(gè)小貸項(xiàng)目。 借助外部力量進(jìn)行二次審核??梢圆扇≡趪挟a(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行登記及托管,交易所對(duì)進(jìn)行掛牌的產(chǎn)品會(huì)進(jìn)行債權(quán)確認(rèn),確認(rèn)債權(quán)的真實(shí)性和唯一性,避免債權(quán)的多次轉(zhuǎn)讓。這種做法也是一種外部增信的方式,避免投資人對(duì)平臺(tái)暗箱操作的恐慌。 有足夠的擔(dān)保措施。由于現(xiàn)在法律的限制,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)還不能組建SPV,無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的破產(chǎn)隔離,實(shí)際上還存在硬性的風(fēng)險(xiǎn)兜底。所以要增加擔(dān)保的機(jī)構(gòu)和層次,比如依次采用小貸公司、小貸公司的股東或?qū)嶋H控制人、第三方擔(dān)保公司、平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等進(jìn)行本息保障,確保投資人的資金安全,保護(hù)平臺(tái)的信譽(yù)。 增加線上項(xiàng)目的信息披露,對(duì)內(nèi)對(duì)外都提高透明度,增加平臺(tái)風(fēng)控人員與投資人的交流,借助最廣泛的投資人群體發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。 6. 總結(jié)與展望 資產(chǎn)證券化是“金融資源優(yōu)化配置,盤活存量”的重要途徑,符合我國金融發(fā)展的方向,可以提高融資效率,降低融資成本,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,市場(chǎng)潛力巨大。而對(duì)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流重新打包和組合,可以滿足廣大投資人的多樣性投資需求,有利于擴(kuò)大投資群體,滿足我國財(cái)富管理行業(yè)不同層次的巨大需求。而代表互聯(lián)網(wǎng)金融這一新興行業(yè)的P2P網(wǎng)貸,也越來越多地充當(dāng)起搶占資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的橋頭堡,比如海通證券與91旺財(cái)合作、廣發(fā)證券入股投哪網(wǎng)、廣州基金和民生加銀資產(chǎn)管理公司共創(chuàng)的民貸天下等等,和專業(yè)的券商合作,可以培養(yǎng)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)證券化的專業(yè)能力,為廣大網(wǎng)貸投資人提供更多更好的投資品種,拓寬原先由證券和信托把持的資產(chǎn)證券化通道。同時(shí),也要看到我國法律對(duì)資產(chǎn)證券化的限制,目前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)只能追求“去SPV”的類資產(chǎn)證券化,并沒有體現(xiàn)“真實(shí)銷售”、“資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”和“破產(chǎn)隔離”的證券化最重要特點(diǎn),這需要我國金融法規(guī)做出適應(yīng)性變化。 此外,對(duì)于可能的監(jiān)管政策,一方面不會(huì)任由部分P2P平臺(tái)以不透明地方式進(jìn)行資產(chǎn)打包、拆標(biāo)錯(cuò)配,通過類資產(chǎn)證券化渠道來幫資質(zhì)較差的客戶融資,或者幫助其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出表,另一方面又不大會(huì)過度打壓“互聯(lián)網(wǎng)+”的東風(fēng),抑制行業(yè)創(chuàng)新熱情,所以,從短期來看,完全禁止P2P平臺(tái)上的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可能性不大,但是限制某些風(fēng)險(xiǎn)較大資產(chǎn)的證券化比較可能。作為應(yīng)對(duì),以類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為主的網(wǎng)貸平臺(tái)需要加強(qiáng)政策方向的研判,多元化其產(chǎn)品類型,向證券公司、信托公司學(xué)習(xí)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn),增強(qiáng)產(chǎn)品的透明度,主動(dòng)配合監(jiān)管層,爭(zhēng)取分一塊資產(chǎn)證券化的大蛋糕給網(wǎng)貸行業(yè)。 |
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