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東方精工:外延打造智能裝備平臺,擁抱工業(yè)4.0 東方精工 002611 機(jī)械行業(yè) 內(nèi)生外延打造“大包裝機(jī)械+智能裝備”雙平臺。公司是國內(nèi)瓦楞紙印刷機(jī)龍頭,先后通過合資收購?fù)瓿赏呃慵堄∷C(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈布局,升級傳統(tǒng)主業(yè),預(yù)計(jì)未來收入增速能維持15%左右,后續(xù)將整合其他包裝機(jī)械鑄就大包裝機(jī)械平臺?；趯ψ詣?dòng)化的深刻認(rèn)識,確定以外延方式打造智能裝備平臺,實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。 瓦楞紙印刷機(jī)械穩(wěn)健增長,金牛業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。受益于下游消費(fèi)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展,瓦楞紙印刷機(jī)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期性,預(yù)計(jì)未來仍將保持15%左右增速。在完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局后,公司在瓦楞紙印刷機(jī)行業(yè)具有寬闊的護(hù)城河且后續(xù)資本支出強(qiáng)度較低,作為金牛業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。 外延打造智能裝備平臺,明星業(yè)務(wù)擁抱工業(yè)4.0大勢。公司智能裝備平臺建設(shè)重點(diǎn)在“兩端”,即關(guān)鍵零部件和系統(tǒng)集成,將重點(diǎn)投資機(jī)器人系統(tǒng)集成商,并在海外重點(diǎn)投資立體倉庫、伺服馬達(dá)和驅(qū)動(dòng)器等現(xiàn)場層工業(yè)自動(dòng)化機(jī)械以及軟件MES,但不會投資工業(yè)機(jī)器人本體。我們認(rèn)為,在優(yōu)質(zhì)機(jī)器人本體標(biāo)的鳳毛麟角的情況下,選擇從“兩端”切入智能裝備領(lǐng)域是理智選擇,將受益工業(yè)4.0風(fēng)口。 實(shí)際控制人大比例參與定增彰顯對未來發(fā)展的信心與決心,加速推進(jìn)戰(zhàn)略落地。公司擬定增募集8億元,其中實(shí)際控制人唐灼林先生以一億元現(xiàn)金參與定增,占比12.5%,其他參與人包括建銀投資全資子公司建投投資、郭旭、平安大華、盛稷(上海)投資和西藏自治區(qū)投資有限公司。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年主營業(yè)務(wù)收入分別為12.83億、15.77億和18.63億,分別同比增長251.3%、22.9%和18.2%;歸母凈利潤分別為10,049萬、12,286萬和14,738萬,EPS分別為0.28元、0.34元和0.40元。給予公司2015年50-60倍估值,目標(biāo)價(jià)為17.0元-20.4元,“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:瓦楞紙生產(chǎn)印刷機(jī)械需求出現(xiàn)大幅下滑;智能裝備平臺戰(zhàn)略推進(jìn)速度低于預(yù)期。（齊魯證券 馮超） 中財(cái)網(wǎng)
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