1月19日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌走勢(shì)。上證指數(shù)暴跌7.7%的跌幅甚至超過(guò)了“5.30”當(dāng)天6.5%的跌幅，創(chuàng)7年來(lái)最大單日跌幅，A股市值一日蒸發(fā)3萬(wàn)億元。

之所以出現(xiàn)這種暴跌的走勢(shì)，上周五證監(jiān)會(huì)開(kāi)出的“兩融”罰單無(wú)疑成了導(dǎo)火索。去年12月中下旬，證監(jiān)會(huì)對(duì)45家證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行了例行檢查，1月16日證監(jiān)會(huì)通報(bào)了檢查情況，并對(duì)12家存在違規(guī)行為券商采取行政監(jiān)管措施，其中包括對(duì)中信證券、海通證券、國(guó)泰君安三家存在違規(guī)問(wèn)題的公司，采取暫停新開(kāi)融資融券賬戶(hù)三個(gè)月的處理。同時(shí)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸強(qiáng)調(diào)，不得向證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)的客戶(hù)融資融券。

就證監(jiān)會(huì)的“兩融”罰單來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一種正常的行政監(jiān)管措施。此舉有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益，有利于促進(jìn)融資業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。不過(guò)由于上證指數(shù)處于3400點(diǎn)區(qū)域的敏感位置，市場(chǎng)對(duì)“兩融”罰單的出臺(tái)過(guò)于敏感，加上上周五銀監(jiān)會(huì)也公布了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)委托貸款資金來(lái)源、投向及銀行職責(zé)等作出明確規(guī)定，從而導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)“兩融”罰單的出臺(tái)做出過(guò)度的解讀，認(rèn)為是“聯(lián)合打壓股市”，所以股市就出現(xiàn)了“1.19”暴跌的一幕。

實(shí)際上，撇開(kāi)市場(chǎng)的“過(guò)度解讀”不談，證監(jiān)會(huì)規(guī)范券商的融資業(yè)務(wù)是很有必要的。因?yàn)閺娜ツ?1月下旬以來(lái)，股市出現(xiàn)瘋牛走勢(shì)，而且盤(pán)中也常常驚現(xiàn)暴漲暴跌的一幕。這種走勢(shì)極大地放大了市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。而導(dǎo)致這種瘋牛走勢(shì)出現(xiàn)的重要原因之一，就是由于資金杠桿撬動(dòng)的結(jié)果，本輪上漲行情也因此被稱(chēng)為是“杠桿上的牛市”。因此，為了股市能夠平穩(wěn)發(fā)展，同時(shí)也是出于保護(hù)投資者利益的需要，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商在融資業(yè)務(wù)過(guò)程中出現(xiàn)的違規(guī)行為予以規(guī)范，并對(duì)違規(guī)券商予以處罰，這無(wú)疑是很有必要的。至于空頭借題發(fā)揮，制造“1.19”慘案，那還真不是“兩融”罰單的責(zé)任。

也正因如此，不論是從股市健康發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，還是為了保護(hù)投資者利益的需要，規(guī)范券商“兩融”業(yè)務(wù)都是必要的。不過(guò)，基于A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，對(duì)“兩融”業(yè)務(wù)的規(guī)范需要體現(xiàn)“兩低兩嚴(yán)”的原則。雖然“兩融”業(yè)務(wù)是雙刃劍，投資者參與“兩融”業(yè)務(wù)務(wù)必要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，但從券商以及管理層的角度來(lái)說(shuō)，還是應(yīng)該兼顧好服務(wù)投資者開(kāi)展“兩融”業(yè)務(wù)與做好風(fēng)險(xiǎn)控制之間的關(guān)系。而在這一點(diǎn)上，“兩低兩嚴(yán)”原則當(dāng)是解決這一問(wèn)題的有效方法。

“兩低”指的是降低“兩融”業(yè)務(wù)的門(mén)檻，同時(shí)降低融資的杠桿?！皟扇凇遍T(mén)檻的設(shè)置不應(yīng)過(guò)高。50萬(wàn)的門(mén)檻設(shè)置會(huì)把中小投資者趕到社會(huì)上去尋求各種途徑的配資，這對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)意味著更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樯鐣?huì)上的各種配資，投資者不僅要付出更高的資金成本，而且其配資杠桿比券商融資的杠桿還要高出很多。投資者在操作上一旦出差，就有可能血本無(wú)歸。因此，從保護(hù)中小投資者利益的角度，券商有必要盡可能地將中小投資者留在“兩融”的平臺(tái)上。其實(shí)早在2013年4月證監(jiān)會(huì)就已經(jīng)取消了窗口指導(dǎo)，放權(quán)證券公司自行決定“兩融”門(mén)檻。因此，再把“兩融”門(mén)檻提高到50萬(wàn)元并不合適，也不利于保護(hù)中小投資者。

而之所以要降低融資杠桿，也是基于控制中小投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的緣故。目前“兩融”的杠桿都在1倍以上，理論上最高可達(dá)3倍。對(duì)于資金量較小的中小投資者來(lái)說(shuō)，這意味著一旦行情做錯(cuò)將會(huì)承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。所以“兩融”的杠桿有必要降低，比如控制在1倍之內(nèi)?；蛘邔①Y金量低于50萬(wàn)元的投資者的融資杠桿控制在1倍或0.8倍以?xún)?nèi)。50萬(wàn)以上的，則維持現(xiàn)行的杠桿比率不變。

至于“兩嚴(yán)”，則是指券商要嚴(yán)格執(zhí)行“兩融”的相關(guān)政策，不得有違法違規(guī)的行為。而一旦券商出現(xiàn)違法違規(guī)的行為，監(jiān)管部門(mén)則應(yīng)對(duì)其嚴(yán)格查處，不能姑息養(yǎng)奸?；凇皟蓢?yán)”的內(nèi)容投資者都耳熟能詳，故在此不作贅述。

（千牛網(wǎng)：皮海洲）

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