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言程序交易團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介

言程序交易團(tuán)隊(duì)投資全球經(jīng)歷10余年，2010年進(jìn)入大陸市場(chǎng)建構(gòu)量化交易渠道，成員橫跨經(jīng)濟(jì)、統(tǒng)計(jì)、物理、計(jì)算機(jī)工程及金融工程領(lǐng)域，進(jìn)行程序化日內(nèi)、隔夜、價(jià)差、期現(xiàn)套利、α策略、價(jià)值型投資，交易以來(lái)保持良好的收益與風(fēng)控。

截止2014年9月，言程序交易團(tuán)隊(duì)已多個(gè)客戶(hù)和企業(yè)提供多種財(cái)富資產(chǎn)管理產(chǎn)品和解決方案，管理著1
億人民幣的私募產(chǎn)品，另外有總計(jì)4億的券商、期貨商資產(chǎn)管理產(chǎn)品正在發(fā)行中。

團(tuán)隊(duì)榮譽(yù)：2013第七屆全國(guó)實(shí)盤(pán)大賽－程序化組第一名，6個(gè)月凈值由1至5.25，最大回撤率3.35%
（參賽規(guī)模達(dá)87億，參賽人數(shù)逾13,000人）；2013永安期貨程序化交易實(shí)盤(pán)大賽第一名，5個(gè)月單利142.89%，回撤3.13%；2013上海中期程序化交易實(shí)盤(pán)大賽第一名，7個(gè)月單利53.66%，回撤7.46%；2013央視CCTV期貨時(shí)間程序交易大賽第一名，2013年單利78.58%，回撤13.8%

【訪談精彩語(yǔ)錄】

未來(lái)的十年是大陸金融市場(chǎng)的黃金十年，現(xiàn)在還是三國(guó)演義的第一章：群雄割據(jù)，但即將進(jìn)入三國(guó)鼎立。錯(cuò)過(guò)了，或許這輩子很難再有類(lèi)似的好機(jī)會(huì)。

大勢(shì)不如預(yù)期時(shí)，重倉(cāng)往往要受重傷。

在期貨市場(chǎng)中，只要能不虧錢(qián)就是排名前5%的交易者。

對(duì)于復(fù)利效果有深刻了解的人才能知道，不虧錢(qián)才是累積巨富的必要快捷方式。

我們是只看虧損不看盈利的，盈利是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和投資組合后的自然結(jié)果。

利潤(rùn)就是從每一筆單盡量少輸累積而來(lái)的。

我們看的不是收益，是風(fēng)控。

無(wú)論怎樣的行情，總是會(huì)有能獲利的策略。

把虧損的策略淘汰了之后，獲利會(huì)自然展現(xiàn)。

如果策略體系要穩(wěn)定的話，逆勢(shì)型策略的開(kāi)發(fā)是個(gè)重點(diǎn)。

不依靠波動(dòng)率獲利的策略生命周期會(huì)較長(zhǎng)。

當(dāng)市場(chǎng)改變了，策略也需要跟著改變，那是交易員的價(jià)值所在。

經(jīng)過(guò)時(shí)間驗(yàn)證，計(jì)算機(jī)自動(dòng)停止表現(xiàn)不好的的策略，并將一些倉(cāng)位適度地加到持續(xù)獲利的策略那。

德州撲克和期貨是很類(lèi)似的，第一，風(fēng)險(xiǎn)控管很重要，沒(méi)有好牌絕不輕易出手，第二，要洞悉人性、克服心魔。

許多公司像是個(gè)帝國(guó)，但我們更像是羅馬共和國(guó)。

我們和投資者站在同一條船上，寧走十步遙，不行一步險(xiǎn)。

只要客戶(hù)能承擔(dān)1倍風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)期有2-3倍的報(bào)酬。

把錢(qián)持續(xù)裝進(jìn)客戶(hù)的口袋，能留下來(lái)的錢(qián)才是真正的錢(qián)。

我們會(huì)預(yù)先猜想三年后會(huì)遇到的問(wèn)題。

在獲利前盡量不虧損，在盡量不傷害本金的前提上，為投資者做到長(zhǎng)期復(fù)利的投資報(bào)酬率。

低回撤只是個(gè)結(jié)果，這樣的結(jié)果來(lái)自于我們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控管的要求。

由于產(chǎn)品的風(fēng)控條件較多，所以在還沒(méi)獲利之前，會(huì)盡量把凈值控制在5%以?xún)?nèi)的回測(cè)，獲利之后系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)加倉(cāng)。

我們特別研發(fā)了一些專(zhuān)用的獲利加倉(cāng)模式，它會(huì)讓劣后方在產(chǎn)品到期時(shí)的獲利機(jī)率和期望值增加不少。

我們的責(zé)任就是在投資者能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之下，為他們獲取最多的利潤(rùn)。

我們的選股主要是選擇具有長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利能力的公司，另外也特別考慮反射理論。

我們的選股方法經(jīng)過(guò)去十年經(jīng)驗(yàn)證，適用于美股、及亞洲許多國(guó)家。具有市場(chǎng)穿透性的方法不易失效。

若要聯(lián)系【言程序交易團(tuán)隊(duì)】，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作，期貨中國(guó)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

【訪談全文】

期貨中國(guó)1、言程序您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國(guó)的專(zhuān)訪。您曾說(shuō)過(guò)“是時(shí)勢(shì)造英雄，不是英雄造時(shí)勢(shì)，英雄也只是順勢(shì)而為?！闭?qǐng)問(wèn)，現(xiàn)在大陸期貨市場(chǎng)最大的“時(shí)勢(shì)”是什么？投顧群體或個(gè)人交易者應(yīng)如何順勢(shì)而為？

言程序：最大的時(shí)勢(shì)必然是新市場(chǎng)的開(kāi)放及跟著法規(guī)逐漸成熟的機(jī)會(huì)。這其中有幾個(gè)機(jī)會(huì)，第一個(gè)是大量的新投資者加入，新的投資者加入必然會(huì)帶來(lái)新的利潤(rùn)，市場(chǎng)會(huì)展開(kāi)新的財(cái)富重分配。另外，新的加入者進(jìn)入市場(chǎng)，也會(huì)造成市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。例如當(dāng)逐漸開(kāi)放外資，我們認(rèn)為好公司的本益比會(huì)逐漸上揚(yáng)，體質(zhì)差的公司本益比會(huì)逐漸下調(diào)。第二個(gè)是新業(yè)務(wù)、新品種的交易機(jī)會(huì)，例如有穩(wěn)定獲利能力的投資者會(huì)有機(jī)會(huì)管理到大型資產(chǎn)。總之，「新國(guó)九條」中提及的所有條文都是新的機(jī)會(huì)，例如滬港通，只是在這大架構(gòu)下所產(chǎn)生的其中一個(gè)效果而已?？傊?strong>我們?nèi)匀徽J(rèn)為未來(lái)的十年是大陸金融市場(chǎng)的黃金十年，現(xiàn)在還是三國(guó)演義的第一章：群雄割據(jù)，但即將進(jìn)入三國(guó)鼎立。錯(cuò)過(guò)了，或許這輩子很難再有類(lèi)似的好機(jī)會(huì)。

【注】“本益比”是指某種股票普通股每股市價(jià)（股價(jià)）與每股盈利的比率，也稱(chēng)“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率（簡(jiǎn)稱(chēng)市盈率）”。

期貨中國(guó)2、您認(rèn)為“成為贏家就夠了，不用成為神話”，請(qǐng)問(wèn)在期貨市場(chǎng)何為贏家？何為神話？您為什么只想成為贏家而不希望成為神話？

言程序：在期貨市場(chǎng)中，只要活著的人就有獲利的希望，只要不虧錢(qián)就是贏家。至于神話，常常需要重倉(cāng)交易再配上一個(gè)大勢(shì)，但大勢(shì)不如預(yù)期時(shí)，重倉(cāng)往往要受重傷。事實(shí)上，據(jù)我們觀察，做主觀交易的人，由于注意力有限，往往只能專(zhuān)注兩三個(gè)市場(chǎng)，在這種情況下想增加獲利，往往會(huì)做出重倉(cāng)的決定。成功了是神話，失敗了，就只能說(shuō)說(shuō)鬼話了…我們只求不虧，事實(shí)上，在期貨市場(chǎng)中，只要能不虧錢(qián)就是排名前5%的交易者，能留在口袋里的錢(qián)才是真的。但對(duì)于復(fù)利效果有深刻了解的人才能知道，不虧錢(qián)才是累積巨富的必要快捷方式。

期貨中國(guó)3、2014年有半年多時(shí)間股指波瀾不驚（波動(dòng)率很?。?，導(dǎo)致一些程序化交易者策略失效、回撤擴(kuò)大，甚至虧損失控，而言程序團(tuán)隊(duì)卻能穩(wěn)住還有盈利，請(qǐng)問(wèn)你們是如何應(yīng)對(duì)低波動(dòng)率行情的？

言程序：其實(shí)我們是只看虧損不看盈利的，盈利是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和投資組合后的自然結(jié)果。2014年上半年，是整個(gè)股指期貨自2010年開(kāi)始交易以來(lái)波動(dòng)率最低的一段期間，既然沒(méi)獲利機(jī)會(huì)就要少出手。我們經(jīng)常會(huì)在策略中加入限制交易次數(shù)的設(shè)置。這也很有市場(chǎng)的道理，當(dāng)我們止損時(shí)，通常當(dāng)天是震蕩盤(pán)的機(jī)率高。既然是震蕩盤(pán)，一進(jìn)場(chǎng)就止損的機(jī)率當(dāng)然高，所以我們也經(jīng)常倡導(dǎo)這樣的理念：當(dāng)天做最多兩三單就休息，明日再戰(zhàn)。雖然是簡(jiǎn)單的理念卻很有效。小輸就是贏。利潤(rùn)就是從每一筆單盡量少輸累積而來(lái)的。

期貨中國(guó)4、行情有好有壞，波動(dòng)有大有小，但對(duì)程序化交易者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)給我們?cè)鯓拥男星?，我們都要去面?duì)和處理。言程序團(tuán)隊(duì)如何制定方案應(yīng)對(duì)不同的行情？如何保持在任何行情中都風(fēng)險(xiǎn)可控，收益可期？

言程序：我們還是強(qiáng)調(diào)，我們看的不是收益，是風(fēng)控。無(wú)論怎樣的行情，總是會(huì)有能獲利的策略。風(fēng)控做的是投資組合，并把投資組合中虧損的策略自動(dòng)減倉(cāng)或止損。有經(jīng)驗(yàn)的人會(huì)知道我們說(shuō)的，那是一件很神奇的事，我們經(jīng)常研發(fā)許多策略，整體來(lái)說(shuō)是不賺錢(qián)的，但加入了資金控管，把虧損的策略淘汰了之后，獲利會(huì)自然展現(xiàn)。但我們很多年前沒(méi)有注意這件事時(shí)，由于策略太多，虧損的策略經(jīng)常會(huì)吃掉許多獲利，當(dāng)獲利的策略回撒時(shí)，整體收益會(huì)很難看。所以我們常說(shuō)，少虧就是盈利的來(lái)源。雖然講起來(lái)簡(jiǎn)單，但有沒(méi)有做到位，是天差地別。

期貨中國(guó)5、就您看來(lái)，哪些類(lèi)型的策略容易失效？哪些類(lèi)型的策略生命力更強(qiáng)？

言程序：在我們看來(lái)，沒(méi)有失效的策略，大部份看來(lái)失效的策略原因是過(guò)度優(yōu)化。另一個(gè)想法是，沒(méi)有失效的策略，是市場(chǎng)改變了。市場(chǎng)的波動(dòng)率降低了，原來(lái)適應(yīng)于高波動(dòng)率的策略自然就很難獲利了。如果策略體系要穩(wěn)定的話，逆勢(shì)型策略的開(kāi)發(fā)是個(gè)重點(diǎn)，那很困難，但或許是必要的工作。不依靠波動(dòng)率獲利的策略生命周期會(huì)較長(zhǎng)。

期貨中國(guó)6、言程序團(tuán)隊(duì)是否建立了一個(gè)能夠新陳代謝、自我成長(zhǎng)的策略研發(fā)和組合體系？

言程序：是的，獲利不是來(lái)自于好的策略，而且也沒(méi)有永遠(yuǎn)獲利的策略。當(dāng)市場(chǎng)改變了，策略也需要跟著改變，那是交易員的價(jià)值所在。我們團(tuán)隊(duì)的交易員時(shí)時(shí)刻刻都在研發(fā)新的策略，我們每天每周都會(huì)有新的策略產(chǎn)生，但策略好不好需要時(shí)間驗(yàn)證。經(jīng)過(guò)時(shí)間驗(yàn)證，計(jì)算機(jī)自動(dòng)停止表現(xiàn)不好的的策略，并將一些倉(cāng)位適度地加到持續(xù)獲利的策略那。

期貨中國(guó)7、2014年下半年股指的波動(dòng)大了一些，言程序團(tuán)隊(duì)的收益表現(xiàn)良好。您覺(jué)得2015年股指的波動(dòng)會(huì)如何？預(yù)期收益會(huì)不會(huì)比2014年更高一些？

言程序：2014上半年，全球的波動(dòng)率下降到十年來(lái)的低點(diǎn)，使得交易的困難度大幅提升。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)一些新的問(wèn)題，波動(dòng)率應(yīng)該會(huì)提升一些，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，有波動(dòng)我們就機(jī)會(huì)獲利。但如果投資人期待的是股指2010、2011年的那種大幅波動(dòng)，那只有在新商品開(kāi)始的兩年才會(huì)有，市場(chǎng)成熟了，這種波動(dòng)不會(huì)再有了。

期貨中國(guó)8、言程序團(tuán)隊(duì)在之前的兩三年中，在大陸期貨市場(chǎng)的各個(gè)實(shí)盤(pán)大賽、實(shí)盤(pán)排行中獲得了一些獎(jiǎng)項(xiàng)，這些榮譽(yù)對(duì)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)意味著什么？

言程序：得到幾個(gè)冠軍能讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)我們，但我們也很清楚，穩(wěn)定的盈利才是更重要的。

期貨中國(guó)9、以后你們還會(huì)去爭(zhēng)取一些獎(jiǎng)項(xiàng)嗎？還是說(shuō)你們的工作重心已經(jīng)改變，不再追求獎(jiǎng)項(xiàng)？

言程序：拿到幾個(gè)冠軍是運(yùn)氣，需要時(shí)勢(shì)的配合。我們現(xiàn)在更專(zhuān)注運(yùn)作大型資金，并讓大型資金得到持穩(wěn)定的收益。冠軍無(wú)法掌握，但風(fēng)控可以掌握，穩(wěn)定的獲利會(huì)自然產(chǎn)生。

期貨中國(guó)10、言程序團(tuán)隊(duì)還在大陸期貨圈組織的德州撲克比賽中數(shù)次獲得冠軍，您覺(jué)得您在德州撲克比賽中奪冠的主要原因是什么？德州撲克博弈的精髓是什么？德州撲克和期貨的關(guān)聯(lián)度如何？

言程序：德州撲克和期貨是很類(lèi)似的，第一．風(fēng)險(xiǎn)控管很重要，沒(méi)有好牌絕不輕易出手。許多人德州撲克輸錢(qián)并不是因?yàn)槟玫胶门贫A的不夠多，而是因?yàn)槟玫讲缓玫呐茀s太常出手，把籌碼給磨光了。當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，手上的籌碼卻所剩無(wú)幾。第二．要洞悉人性、克服心魔，如果是一把牌就輸光，那肯定不是因?yàn)槟玫搅藟呐?。恰恰相反，我們就是?huì)輸在最有把握的那手牌上，因?yàn)檎J(rèn)為會(huì)贏，所以全押，但往往對(duì)手的牌剛好比我們手上的好一點(diǎn)。這跟期貨交易是一樣的，我們必然會(huì)死在最看好的那一次。所以永遠(yuǎn)都要想好退路，給自己留一口飯吃。我認(rèn)為打牌可以看出一個(gè)交易員的性格，好的交易員是把風(fēng)控內(nèi)化的。就像巴菲特說(shuō)的，他這一輩子冒的最好的風(fēng)險(xiǎn)是：「吃了一片過(guò)期的芝士?！惯@是表里一致的具體表現(xiàn)。

期貨中國(guó)11、言程序交易團(tuán)隊(duì)通過(guò)之前的三四年時(shí)間的發(fā)展和業(yè)績(jī)證明，在大陸地區(qū)已成為期貨市場(chǎng)的明星投顧團(tuán)隊(duì)。請(qǐng)問(wèn)就您看來(lái)，言程序團(tuán)隊(duì)的核心優(yōu)勢(shì)是什么？和其他投顧團(tuán)隊(duì)相比，言程序團(tuán)隊(duì)有何不同？

言程序：其實(shí)我們的核心優(yōu)勢(shì)是文化和人才。許多公司像是個(gè)帝國(guó)，但我們更像是羅馬共和國(guó)。不同的專(zhuān)業(yè)各司其職，加入這個(gè)團(tuán)隊(duì)的人幾乎只進(jìn)不出，以這個(gè)團(tuán)隊(duì)為榮。

期貨中國(guó)12、您希望言程序團(tuán)隊(duì)在投資者心目中保有怎樣的形象？在業(yè)內(nèi)同行眼中留下怎樣的印象？

言程序：我們和投資者站在同一條船上，寧走十步遙，不行一步險(xiǎn)。財(cái)富管理的市場(chǎng)很大，希望能和同行一同把餅做大。

期貨中國(guó)13、言程序團(tuán)隊(duì)主要為哪些類(lèi)型的客戶(hù)群體服務(wù)？能夠?yàn)榭蛻?hù)帶來(lái)什么？

言程序：不限，只要客戶(hù)能承擔(dān)1倍風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)期有2-3倍的報(bào)酬。

期貨中國(guó)14、您覺(jué)得，對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，投顧的核心價(jià)值是什么？

言程序：把錢(qián)持續(xù)裝進(jìn)客戶(hù)的口袋，能留下來(lái)的錢(qián)才是真正的錢(qián)。因?yàn)樵S多看似能賺錢(qián)的方法，在更大周期的角度來(lái)看，其實(shí)是會(huì)虧光的。例如海外有些包裝成債券的賣(mài)出期權(quán)，乍看之下看每季獲利，但總有一天會(huì)虧光。我們有幸在海外經(jīng)歷許多極端事件，例如2008年金融海嘯、歐債危機(jī)、日本核災(zāi)、股指跌停…。這些經(jīng)驗(yàn)讓我們對(duì)于風(fēng)控的態(tài)度更加嚴(yán)格，也證明了我們的方法能持續(xù)獲利。

期貨中國(guó)15、之前言程序團(tuán)隊(duì)的管理型產(chǎn)品，有臺(tái)灣的若干客戶(hù)專(zhuān)程到大陸來(lái)認(rèn)購(gòu)，您覺(jué)得目前你們團(tuán)隊(duì)的收益情況是否對(duì)得起這些“忠實(shí)客戶(hù)”？在后續(xù)的管理型產(chǎn)品中，您覺(jué)得能吸引更多臺(tái)灣客戶(hù)認(rèn)購(gòu)嗎？

言程序：我們自己的家族和交易員們也買(mǎi)了不少產(chǎn)品，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，自己的財(cái)富和投資者的財(cái)富是一樣的。參與基金運(yùn)作的動(dòng)機(jī)是我們?cè)?jīng)在金融市場(chǎng)上賠過(guò)不少錢(qián)，我們很難在金融市場(chǎng)上找到能讓我們長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利的商品。這跟曾經(jīng)吃了不少黑心食品而決心自己下廚的人是一樣的。盡管過(guò)程中賠過(guò)不少錢(qián)，但從結(jié)果來(lái)看，我們的確找到了許多可以讓財(cái)富穩(wěn)定增長(zhǎng)的方法。只要有好的績(jī)效，必然對(duì)得起自己、對(duì)得起客戶(hù)、也必然能吸引到更多的投資者。

期貨中國(guó)16、言程序團(tuán)隊(duì)已經(jīng)運(yùn)作四五個(gè)公募基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，不同產(chǎn)品的年化收益在20%-50%之間。請(qǐng)問(wèn)您覺(jué)得管理基金產(chǎn)品和管理單賬戶(hù)有何不同？

言程序：我們的低頻策略持有倉(cāng)位低，由于倉(cāng)位低，有許多閑置資金，這些閑置資金我們會(huì)拿去做股票及動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)套利策略（Alpha
Plus策略）, 預(yù)期可以讓產(chǎn)品比單帳戶(hù)多獲利5%-10%以上。此外，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，管理單帳戶(hù)和產(chǎn)品是差不多的，我們都是使用一樣嚴(yán)格的風(fēng)控條件。

期貨中國(guó)17、管理基金產(chǎn)品壓力會(huì)不會(huì)更大一些？壓力主要來(lái)源于哪些方面？

言程序：倉(cāng)位、杠桿都用得很低，所以沒(méi)有壓力。我們會(huì)預(yù)先猜想三年后會(huì)遇到的問(wèn)題，事實(shí)上，今天我們所使用的許多方法都是在2、3年之前做出來(lái)的。我們喜歡先做準(zhǔn)備，凡事把自己逼到生死關(guān)頭上是很難存活的。

期貨中國(guó)18、運(yùn)作基金產(chǎn)品有個(gè)凈值管理的概念，請(qǐng)問(wèn)言程序團(tuán)隊(duì)如何進(jìn)行凈值管理？

言程序：在獲利前盡量不虧損，在盡量不傷害本金的前提上，為投資者做到長(zhǎng)期復(fù)利的投資報(bào)酬率，大約年化20%以上。

期貨中國(guó)19、言程序團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在運(yùn)作的幾個(gè)產(chǎn)品都保持著低回撤，并且產(chǎn)品最低凈值的控制也很好（都在0.95以上），請(qǐng)問(wèn)在后續(xù)產(chǎn)品中，這樣的低回撤和最低凈值能夠保持下去嗎？為什么？

言程序：低回撤只是個(gè)結(jié)果，這樣的結(jié)果來(lái)自于我們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控管的要求。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，預(yù)警線就是止損線。當(dāng)產(chǎn)品碰到預(yù)警線不能開(kāi)新倉(cāng)，許多交易會(huì)被限制，所以我們絕對(duì)不能碰能預(yù)警線。例如預(yù)警線是15%，那么我們絕對(duì)不會(huì)配置超過(guò)15%的風(fēng)險(xiǎn)出去。這在樣的前提下，我們產(chǎn)品清盤(pán)的機(jī)率到降到了幾乎是0的程度。至于體現(xiàn)出來(lái)的效果：產(chǎn)品的最低凈值在0.95以上，那是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制要求下的自然結(jié)果。我們相信，在我們的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)下，這樣的低回撤將繼續(xù)保持下去。

期貨中國(guó)20、某些用在單賬戶(hù)上表現(xiàn)不錯(cuò)的策略，用到產(chǎn)品上可能表現(xiàn)會(huì)變差。請(qǐng)問(wèn)言程序團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品管理和單賬戶(hù)管理上，策略的選擇、配置和組合等方面有沒(méi)有不同的考慮？

言程序：我們的低頻策略倉(cāng)位低，即使產(chǎn)品有許多倉(cāng)位的限制也不影響獲利，所以策略在單帳戶(hù)及產(chǎn)品中的獲利是一致的。由于倉(cāng)位低，有許多閑置資金，這些閑置資金我們會(huì)拿去做股票及Alpha
Plus策略,
預(yù)期可以讓產(chǎn)品比單帳戶(hù)多獲利5%-10%以上。另外，由于產(chǎn)品的風(fēng)控條件較多，所以在還沒(méi)獲利之前，會(huì)盡量把凈值控制在5%以?xún)?nèi)的回測(cè)，獲利之后系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)加倉(cāng)。

期貨中國(guó)21、言程序團(tuán)隊(duì)運(yùn)作的基金產(chǎn)品，有管理型的，也有結(jié)構(gòu)化的，作為投顧來(lái)說(shuō)，這管理這兩類(lèi)產(chǎn)品有何不同？

言程序：對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一樣的，我們是看總資金有多少？能冒多少風(fēng)險(xiǎn)（止損線的高低）？我們預(yù)期能換取風(fēng)險(xiǎn)的2倍-3倍報(bào)酬。但我們?nèi)詴?huì)做一些考慮，例如結(jié)構(gòu)化的劣后方有利息成本的壓力。例如有些結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，由于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行往往只能與給較高的止損線，但這樣的限制有可能會(huì)讓產(chǎn)品到期時(shí)、扣除利息成本后，劣后方的利潤(rùn)所剩無(wú)幾。針對(duì)這樣的情況，我們特別研發(fā)了一些專(zhuān)用的獲利加倉(cāng)模式，它會(huì)讓劣后方在產(chǎn)品到期時(shí)的獲利機(jī)率和期望值增加不少。

期貨中國(guó)22、對(duì)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)者來(lái)說(shuō)，管理型份額認(rèn)購(gòu)者、結(jié)構(gòu)化劣后份額認(rèn)購(gòu)者、結(jié)構(gòu)化優(yōu)先份額認(rèn)購(gòu)者之間的需求有何不同？

言程序：優(yōu)先不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

管理型雖承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但若策略具有長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利能力，則擁有最高的獲利/風(fēng)險(xiǎn)比。

劣后方的風(fēng)險(xiǎn)包含了波動(dòng)率和利息成本，雖然獲利/風(fēng)險(xiǎn)比較低，但總獲利較高。

三者的差別只是在于風(fēng)險(xiǎn)的承受度不同，我們的責(zé)任就是在投資者能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之下，為他們獲取最多的利潤(rùn)。

期貨中國(guó)23、您本人更傾向于運(yùn)作管理型產(chǎn)品還是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品？為什么？

言程序：每個(gè)人能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)也沒(méi)有好壞，完全在于選擇。我們?yōu)橥顿Y者服務(wù)，各種需求、各種風(fēng)險(xiǎn)都能滿足。主要還是看客戶(hù)的需求。

期貨中國(guó)24、言程序團(tuán)隊(duì)運(yùn)作的基金產(chǎn)品，除了股指期貨，也配置了一部分股票。為什么考慮同時(shí)配置期貨和股票？

言程序：多商品、多策略做投資組合是程序化交易者必然走向的道路，不論期貨和股票的相關(guān)性高低，不同的商品都能形成風(fēng)險(xiǎn)自然對(duì)沖。期貨和一籃子股票做組合后又能組合出和不同其它商品的Alpha的產(chǎn)品，這對(duì)于投資組合的擴(kuò)展是一大幫助。

期貨中國(guó)25、你們團(tuán)隊(duì)選股的方法是怎樣的？選股能力能否和專(zhuān)門(mén)做股票的投顧PK？

言程序：我們的選股主要是選擇具有長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利能力的公司。另外也特別考慮反射理論，即股價(jià)和價(jià)值之間的關(guān)系，但選股的前提仍然建立在體質(zhì)優(yōu)良公司的前提上。我們沒(méi)有業(yè)界的內(nèi)線消息，所以不會(huì)有數(shù)倍的期望報(bào)酬。但我們的選股方法經(jīng)過(guò)去十年經(jīng)驗(yàn)證，適用于美股、及亞洲許多國(guó)家。具有市場(chǎng)穿透性的方法不易失效。我們不追求暴利，但追求穩(wěn)定的獲利。

期貨中國(guó)26、言程序團(tuán)隊(duì)后續(xù)將會(huì)運(yùn)作哪些類(lèi)型的產(chǎn)品？現(xiàn)在，股市似乎慢慢好起來(lái)了，你們的后續(xù)產(chǎn)品股票的配置會(huì)不會(huì)有所增多？

言程序：主要是看市場(chǎng)效率，目前A股的投資者結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者的比例仍少。若這個(gè)比例可以增加，則好股票的價(jià)值較能展現(xiàn)在股價(jià)上。若我們股票型策略的獲利能增加，則系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)增加此類(lèi)型策略的比例。

期貨中國(guó)27、就目前的期貨和股票市場(chǎng)的容量來(lái)說(shuō)，言程序團(tuán)隊(duì)大約能容納多大的管理規(guī)模？如何規(guī)避或緩解規(guī)模越大收益率越低的問(wèn)題？

言程序：大陸市場(chǎng)的話，目前估計(jì)可以交易至少50個(gè)億的股票和50個(gè)億的期貨規(guī)模，和大陸目前的大型私募和海外的大型CTA相比，這個(gè)金額算是保守的估計(jì)。目前產(chǎn)品的利潤(rùn)大部份來(lái)自于低頻策略，我們會(huì)經(jīng)由拆單、分散參數(shù)、分散時(shí)間下單來(lái)擴(kuò)大單一策略的胃納量。另外增加多商品多策略的投資組合，例如股票策略也可以擴(kuò)大整體的胃納量。低頻策略的容量很大，粗估一個(gè)低頻策略在股指都可以有上千手的市場(chǎng)容量。未來(lái)股指期權(quán)即將上市，我們估計(jì)這個(gè)數(shù)字還會(huì)再增加。我們團(tuán)隊(duì)主要交易全球股指期貨及股票，以全球來(lái)說(shuō)，目前沒(méi)有胃納量的問(wèn)題。以國(guó)外大型CTA的經(jīng)驗(yàn)而言，規(guī)模極限大約在200億美元左右，如果真的遇到了規(guī)模瓶頸，我們會(huì)先為投資者的利潤(rùn)考慮，或許就不再增加新的資金了。

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沈良訪談?wù)?/strong>

2014-10-23