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　　公司是我國粉末涂料專用聚酯樹脂龍頭企業(yè)。目前公司擁有12萬噸聚酯樹脂產(chǎn)能，2014H1市占率達(dá)到20%左右，市場龍頭地位繼續(xù)擴(kuò)大，目前擬通過增發(fā)再擴(kuò)產(chǎn)5萬噸產(chǎn)能，屆時(shí)將形成17萬噸的產(chǎn)能，根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，未來公司的市占率將達(dá)到30%。同時(shí)公司出口業(yè)務(wù)增長迅猛，2014H1出口營收1.27億，同比增長161%，未來幾年有望繼續(xù)保持快速增長，根據(jù)公司的規(guī)劃，未來出口業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到30%。

　　我國粉末涂料產(chǎn)量近10年復(fù)合增速達(dá)到14%。2012年我國粉末涂料的產(chǎn)量為116萬噸，2002~2012年的復(fù)合增速為14.2%，成為全球粉末涂料增長最快的地區(qū)，產(chǎn)量占比接近全球的50%。

　　公司積極開拓下游應(yīng)用領(lǐng)域，并向新領(lǐng)域進(jìn)軍。粉末涂料需高溫固化，以前一直只能在金屬表面涂裝，2014年1月公司朗法博簽訂合作協(xié)議，各展所長，共同推動粉末涂料在MDF領(lǐng)域的發(fā)展;2014年5月，公司與北京化工學(xué)院開展產(chǎn)學(xué)研合作，儲備水性涂料專用樹脂、超支化樹脂技術(shù)，為公司未來的多領(lǐng)域發(fā)展進(jìn)行技術(shù)儲備。

　　向下游NPG進(jìn)軍，向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈。聚酯樹脂的主要原料是PTA和NPG，成本占比均在35%左右，PTA屬大宗化學(xué)品，投資規(guī)模大，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，投資價(jià)值不高;NPG屬精細(xì)化工品，適合公司做產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司全資子公司神劍裕昌新材料1萬噸NPG產(chǎn)能正在試生產(chǎn)，合資子公司利華益神劍3萬噸NPG產(chǎn)能有望在明年年初投產(chǎn)，目前公司擬增發(fā)再投資4萬噸NPG產(chǎn)能，到時(shí)公司能夠?qū)崿F(xiàn)NPG的完全自給，避免NPG價(jià)格波動對公司盈利能力的影響，同時(shí)提升公司的綜合毛利率。

　　預(yù)計(jì)公司2014-2016年公司EPS分別為0.28、0.39和0.48元，對應(yīng)PE分別為24.1X、17.1X、14.0X。首次覆蓋給予“推薦”評級。