恒生指數(shù)和香港股市的風(fēng)雨50年

 1969年11月24日,為配合股市的發(fā)展,恒生銀行推出香港股市指數(shù)——恒生指數(shù)。恒生指數(shù)以1964年7月1日為基準(zhǔn)點(diǎn),當(dāng)日的指數(shù)為100點(diǎn),1969年11月24日公開(kāi)推出時(shí)為158點(diǎn)。在近50年中,從恒指走勢(shì)來(lái)看,港股市場(chǎng)共經(jīng)歷七輪牛熊市交替。    　　

第一輪:1774點(diǎn)-150點(diǎn)(1969年至1974年)
     恒生指數(shù)推出之后,香港股市迎來(lái)第一次發(fā)展高潮,1970年和1971年先后有25家和16家公司上市,1971年底恒生指數(shù)已升至341.36點(diǎn)。 1972年2月,美國(guó)總統(tǒng)尼克松訪華,中美關(guān)系改善,刺激香港股市進(jìn)入高潮,當(dāng)年股市總成交是1971年的3倍,其中不少股票升幅達(dá)到1-3倍。隨后又由于越南戰(zhàn)爭(zhēng)的?；?span>,港府宣布興建地下鐵路,各公司加息和送股,股市進(jìn)一步狂熱,恒生指數(shù)終于在1973年3月9日沖上1774.96點(diǎn)歷史高位。
     然而在此期間,香港的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有隨著股市的暴升而發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改善,危機(jī)早已醞釀。1973年3月12日,被稱作華資“地產(chǎn)五虎將”之一的合和實(shí)業(yè)有限公司發(fā)現(xiàn)了三張1000股的假股票后,投資者紛紛拋售手中的股票;此時(shí)又恰逢銀行銀根收緊、上調(diào)息率,恒生指數(shù)從高位急速跌落。4月4日,香港稅務(wù)局突然在各大報(bào)章刊登《買賣股票之盈利須納利得稅》的公告,人心更加不安。至1973年底,恒生指數(shù)跌至433.68點(diǎn)。1974年,受中東石油危機(jī)影響,美國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)和日本等國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入嚴(yán)重衰退之中,世界股市暴跌,港股市場(chǎng)也進(jìn)一步下挫,至1974年12月10日跌至150.11的歷史最低點(diǎn)。

第二輪:1810點(diǎn)--676點(diǎn)(1974年至1982年)
     進(jìn)入1975年,世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,香港經(jīng)濟(jì)也日漸繁榮,1978年的成交量接近1972年和1973年高峰時(shí)的水平。隨后兩年股市氣勢(shì)如虹,到 1980年6月,香港爆發(fā)了有史以來(lái)最大規(guī)模的收購(gòu)戰(zhàn),當(dāng)時(shí)最大的英資財(cái)團(tuán)——怡和旗下的置地公司與“世界船王”包玉剛展開(kāi)九龍倉(cāng)股權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn),最終以包玉剛用每股105港元增購(gòu)股份而勝利告終。受此刺激,香港股市在當(dāng)月重新沖破1000點(diǎn)。至1981年7月17日,恒生指數(shù)經(jīng)過(guò)6年的輾轉(zhuǎn)后,終于以 1810.20點(diǎn)刷新8年前創(chuàng)下的1774.96點(diǎn)的歷史紀(jì)錄。1981年香港股市總成交額首次突破1000億港元。
    股指在攀上新高的同時(shí),實(shí)際也宣告了這一輪牛市行情的結(jié)束。7月17日傍晚,香港銀行公會(huì)宣布從7981年7月21日起將提高銀行存款利率,由此前的11厘提高到12 厘,目的是挽救疲弱的港元。當(dāng)時(shí)港元還未和美元掛鉤,加息的結(jié)果是港元與美元的利差高達(dá)3厘半,從而引發(fā)大量資金調(diào)往海外套息。于是7月20日香港股市開(kāi)盤后,恒生指數(shù)應(yīng)聲下跌,此后股市持續(xù)低迷,到10月5日跌至全年最低——1113.77點(diǎn)。
    1982年9月,英國(guó)首相撒切爾夫人訪華,提出以主權(quán)換政治的建議,遭到鄧小平的拒絕。稍后,中國(guó)政府明確宣布將在1997年收回香港,中英就香港問(wèn)題的談判拉開(kāi)序幕。香港的前途問(wèn)題觸發(fā)了投資者的信心危機(jī),股市、樓市雙雙下跌,隨后一路下挫,在1982年12月2日跌到本輪下跌行情的最低點(diǎn)676.30點(diǎn)。

第三輪:3949點(diǎn)-1894點(diǎn)(1982年至1987年)
    1983年上半年,香港股市逐漸穩(wěn)定在800點(diǎn)至1000點(diǎn)之間。1984年9月,中英兩國(guó)政府代表終于草簽香港前途問(wèn)題的聯(lián)合聲明,香港股市即刻作出反應(yīng),恒生指數(shù)回升至1000點(diǎn),年底報(bào)收到1200.4點(diǎn),并由此開(kāi)始了新一輪長(zhǎng)達(dá)4年的牛市。1987年10月1日,恒生指數(shù)收于歷史最高點(diǎn) 3949.7點(diǎn)。這也是本輪牛市的峰值。
    1987年10月19日是世界股市上的“黑色”星期一,世界性股災(zāi)爆發(fā)。當(dāng)天恒生指數(shù)以3665.7點(diǎn)開(kāi)盤,收于3362.4點(diǎn),與上周末收盤指數(shù)3783.2點(diǎn)相比,日跌幅高達(dá)11.12%。次日港交所決定該周停市4天。在這場(chǎng)世界性的股災(zāi)中,香港是唯一宣布停市的交易所。1987年10月26日,星期一,港交所再次恢復(fù)交易,當(dāng)天恒生指數(shù)以全日最高點(diǎn)2517.4點(diǎn)開(kāi)盤,以全日最低點(diǎn)2241.7點(diǎn)收盤,與上一個(gè)交易日相比,再跌33.33%。這場(chǎng)災(zāi)難性的暴跌,對(duì)所有投資者造成猛烈而直接的打擊,讓投資者蒙受了巨大經(jīng)濟(jì)損失和精神傷害。隨后港股下跌放緩,但繼續(xù)走低。1987年12月7日,恒生指數(shù)以1894.9點(diǎn)收盤,探底本輪熊市的最低點(diǎn)。至此,與1987年10月創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)3949.7點(diǎn)相比,兩個(gè)月累計(jì)下跌52%。這一輪行情屬于典型的“慢?？煨?span>”市場(chǎng)格局。
第四輪:12599點(diǎn)-6890點(diǎn)(1987年至1995年)
     1991年7月16日,恒生指數(shù)首次站在上一輪牛市的峰值之上,再創(chuàng)歷史新高,收于3997點(diǎn),四年累計(jì)漲幅不足100%。至1993年12月 10H,恒生指數(shù)首次站上萬(wàn)點(diǎn)大關(guān),當(dāng)日收于10228.1點(diǎn),兩年時(shí)間再漲150%。1994年1月4日,恒生指數(shù)創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄12599.2點(diǎn), 收于12201.1點(diǎn)。這也是本輪牛市的終點(diǎn)。這一輪牛市更是典型的慢牛,耗時(shí)6年多,累計(jì)漲幅達(dá)565%,年均漲幅約37%。
    1995年1月23日,恒生指數(shù)最低探至6890.1點(diǎn),收于6967.9點(diǎn),是本輪熊市的最低點(diǎn)。一年時(shí)間累計(jì)跌幅為45%,又是一輪“慢?？煨?span>”的市場(chǎng)格局。這種以空間換時(shí)間的“快熊”,顯然也是對(duì)6年慢牛的一種報(bào)復(fù)性暴跌、快跌。
 第五輪:16820點(diǎn)---6544點(diǎn)(1995年至1998年)
    本輪行情起始于香港回歸,落幕于東南亞金融危機(jī)。1995年10月16日,恒生指數(shù)再次站上1萬(wàn)點(diǎn),當(dāng)天收于10009.3點(diǎn)。隨后近兩年時(shí)間中,恒生指數(shù)累計(jì)上漲近100%——到1996年11月6日,恒生指數(shù)首次收在上一輪牛市峰值之上,收于12775.5點(diǎn)。1997年6月20日,恒生指數(shù)首次站上15000點(diǎn)之上,收于15154.4點(diǎn)。1997年8月7日,恒生指數(shù)創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄16820.3點(diǎn),收于16673.3點(diǎn),抵達(dá)本輪牛市的最高峰。這一輪牛市總計(jì)耗時(shí)2年零5個(gè)月時(shí)間,牛市峰值與上一輪熊市最低點(diǎn)比較,累計(jì)漲幅為144%。
    1997年10月23日,恒生指數(shù)跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān),當(dāng)天收于10426.3點(diǎn)。到1998年8月13日,恒生指數(shù)最低下探6544.79點(diǎn),當(dāng)天收于6660.42點(diǎn),抵達(dá)本輪熊市的最低點(diǎn),整整一年時(shí)間累計(jì)跌幅高達(dá)60%。應(yīng)該說(shuō),這次下跌是災(zāi)難性的,它是東南亞金融危機(jī)引發(fā)的一場(chǎng)區(qū)域性的嚴(yán)重股災(zāi)。這一輪行情大體也可以算作“慢?？煨?span>”的市場(chǎng)格局。
 第六輪:18397點(diǎn)-8331點(diǎn)(1998年至2003年)
    本輪行情起始于世界性網(wǎng)絡(luò)革命,落幕于全球性經(jīng)濟(jì)衰退以及美國(guó)“9·11”恐怖事件。
    1998年10月30日,恒生指數(shù)再次站上10000點(diǎn),當(dāng)天收于10154.94點(diǎn)。兩個(gè)半月股指大漲52%。不過(guò)之后一直到1999年3月底的5 個(gè)月中,大盤始終在10000點(diǎn)上下整固。1999年11月19日,恒生指數(shù)再次站上15000點(diǎn),當(dāng)天收于15073.1點(diǎn)。2000年3月28日,恒生指數(shù)創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄18397.57點(diǎn),當(dāng)天收于18301.69點(diǎn),這是本輪牛市的終點(diǎn)。本輪牛市峰值與前一輪熊市最低點(diǎn)比較,累計(jì)上漲181%, 總計(jì)耗時(shí)1年零7個(gè)月。
    2001年,香港人均GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),按可比價(jià)計(jì)算增長(zhǎng)-0.1%。2001年9月9日,又是一個(gè)黑色星期一:兩天后,美國(guó)“9·11”事件爆發(fā)。不過(guò),港股的本輪熊市早在17個(gè)月前就已經(jīng)展開(kāi)了,并非完全因?yàn)槊绹?guó)“9·11”事件的爆發(fā)——香港股市首先是香港經(jīng)濟(jì)的晴雨表,然后再是世界經(jīng)濟(jì)的晴雨表。2001年9月21日,恒生指數(shù)最低下探至8894.36點(diǎn),當(dāng)天收于8934.2點(diǎn)。在隨后的一年半中,恒生指數(shù)一直在8400點(diǎn)-12000點(diǎn)之間振蕩徘徊。2003年4月25日,恒生指數(shù)下探至本輪熊市的最低點(diǎn)8331.87點(diǎn)。
    從本輪牛市峰值跌至本輪熊市最低點(diǎn),累計(jì)跌幅為54.7%,總計(jì)耗時(shí)3年零1個(gè)月。由此可見(jiàn),本輪行情是近20年中少見(jiàn)的一個(gè)“快牛慢熊”的市場(chǎng)格局。
 第七輪:31958點(diǎn)-16170(2003年至2011)　　
    本輪行情起始于世界性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,將有可能落幕于全球性經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅。近幾年來(lái),香港經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng),2005年和2006年香港人均GDP分別增長(zhǎng) 7.1%和6.1%。2005年8月2日,恒生指數(shù)再次站上15000點(diǎn),當(dāng)天收于15137.08點(diǎn)。2006年11月1日,恒生指數(shù)首次站在上一輪牛市峰值之上,當(dāng)天收于18453.65點(diǎn)。2006年12月28日,恒生指數(shù)首次站上20000點(diǎn),當(dāng)天收于20001.91點(diǎn)。2007年6月22日, 恒生指數(shù)首次上摸22000點(diǎn),當(dāng)天收于21999.91點(diǎn),創(chuàng)下收盤指數(shù)歷史最高紀(jì)錄。2007年6月25日,恒生指數(shù)最高上摸22085.59點(diǎn),創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄,但當(dāng)天低收至21822.35點(diǎn)。截至當(dāng)日收盤,香港主板平均市盈率僅為17.96倍。也就是說(shuō),香港股市至今仍具有極強(qiáng)的投資價(jià)值。
    2007年10月30日,恒生指數(shù)最高升至31958.41點(diǎn)。之后一路下跌,2007年最后一個(gè)交易日,恒生指數(shù)將2007年定格于27370.60點(diǎn),較年內(nèi)最高點(diǎn)的31958.41點(diǎn)回吐4587.81點(diǎn)。
    本輪牛市目前的最高點(diǎn)位與上一輪熊市最低點(diǎn)比較,累計(jì)上漲383%,大約耗時(shí)4年零6個(gè)月。這又是一輪典型的世界性“慢牛”。
     恒生指數(shù)近50年的歷史走勢(shì)顯示,香港股市的7次牛熊交替一方面取決于香港經(jīng)濟(jì)的興旺或蕭條,同時(shí)還受歐美經(jīng)濟(jì)變遷的影響,其中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)多因突發(fā)性的政治或經(jīng)濟(jì)事件誘發(fā)形成。