|
成長(zhǎng)股，高成長(zhǎng)股，投資——尤其是價(jià)值投資中，對(duì)于個(gè)股的選擇上，很多人把個(gè)股的成長(zhǎng)因子的權(quán)重賦值很高，以至于但獨(dú)立出來(lái)與早期的價(jià)值投資相區(qū)別，其實(shí)巴菲特也說(shuō)過，價(jià)值投資其實(shí)如果不看重成長(zhǎng)性那還叫什么價(jià)值投資，成長(zhǎng)性也是考慮因素，只是側(cè)重點(diǎn)不同而已，再則如果買入的投資品種沒有價(jià)值難道是為了送紅包才去投資的？所以價(jià)值投資在某種意義上是多余的廢話，呵呵；
格雷厄姆追求的靜態(tài)估值，他是一個(gè)財(cái)務(wù)專家，只是把財(cái)務(wù)的手段，理性移植到資本市場(chǎng)中去，使得原本資本市場(chǎng)中看似無(wú)序，漲跌浮沉的股價(jià)找到了一個(gè)合理的解讀缺口，格雷厄姆是偉大的，他的很多原則成為價(jià)值投資的圭臬；
費(fèi)雪和芒格，一脈相承，芒格有影響了巴菲特后期的進(jìn)化：
從財(cái)務(wù)的束縛中走了出來(lái)，不在去撿“雪茄煙蒂”吸上最后一口，而是把眼光放眼未來(lái)，關(guān)注了穩(wěn)健的成長(zhǎng)，不僅僅從過去的財(cái)務(wù)中去解讀，去評(píng)估，而是從過去的報(bào)表平滑預(yù)測(cè)很久的未來(lái)（按照巴老的邏輯，一般從今天看未來(lái)至少10年、20年也基本穩(wěn)定），這樣從過去的后視鏡看到很久遠(yuǎn)的未來(lái)，這樣股東權(quán)益的穩(wěn)步積累加上時(shí)間復(fù)利的魔法，最后點(diǎn)石成金；
費(fèi)雪、芒格和后期進(jìn)化之后的巴菲特開始關(guān)注了動(dòng)態(tài)的估值；
其實(shí)這也影響了后期的格雷厄姆，我手頭上1951年經(jīng)典版的證券分析單獨(dú)留出一章（阿笨注：第七章《證券分析中的定量因素和定性因素，安全邊際的概念》，這一章值得細(xì)細(xì)思考，一字一句的解讀，同時(shí)如果有一定的財(cái)務(wù)功底的最好建議好好該書，雖說(shuō)枯燥，N多自詡為巴菲特的再傳弟子或者格雷厄姆的弟子，估計(jì)證券分析看過的沒幾個(gè)），簡(jiǎn)要評(píng)析了費(fèi)雪之后，價(jià)值派盛行的定性的調(diào)研與分析；
還是回到正題：
成長(zhǎng)，有的成長(zhǎng)是好的，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值，這種是創(chuàng)造價(jià)值型成長(zhǎng)；
區(qū)別在哪？
看回報(bào)率，看成長(zhǎng)的結(jié)果；
企業(yè)生命周期看，有些成長(zhǎng)是不錯(cuò)的，有些成長(zhǎng)會(huì)害了企業(yè)；
我一般看：
ROE與成本比較；
（1）ROE>r，那么增長(zhǎng)才是有益的增長(zhǎng)，站在股東的角度上考慮，也是為股東創(chuàng)造了價(jià)值；
（2）ROE=r，那么增長(zhǎng)不好不壞；
（3）ROE<r，那么這種增長(zhǎng)，只能說(shuō)是管理層為了權(quán)力無(wú)休止的擴(kuò)張，而不是站在投資人的角度；
其實(shí)：
建議有志于做基礎(chǔ)分析，走價(jià)值投資的朋友好好看看兩本書，比較有用，雖說(shuō)比較難CPA教材：
《會(huì)計(jì)》、《財(cái)務(wù)成本管理》等；
會(huì)計(jì)是把2006年以來(lái)的新準(zhǔn)則的條分縷析，按照考試的要求編制的教材，是不可多得的最權(quán)威的準(zhǔn)則解讀，有習(xí)題也有準(zhǔn)則，書中的內(nèi)容基本上都是按照準(zhǔn)則原話編成段落章節(jié)的；
尤其是《財(cái)務(wù)成本管理》，尤其重要，最全、最權(quán)威的分析，比亂看一百本都有用；
看了之后，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)這么發(fā)達(dá)，好好找?guī)讉€(gè)實(shí)用性的基本分析個(gè)股的經(jīng)典博文看看，自己慢慢摸索；
看看下面這篇文章，呵呵，財(cái)務(wù)里面屬于常識(shí)，投資里面就成了稀有動(dòng)物了：
其實(shí)增長(zhǎng)率，拉長(zhǎng)窗口看，應(yīng)該是g=ROE，才是比較可持續(xù)的；
至于那些動(dòng)輒50%，100%的增長(zhǎng)，不具有可持續(xù)性；
如果有幾年可持續(xù)，就要注意了；
要么做出來(lái)的，通過關(guān)聯(lián)交易或者塞進(jìn)渠道；
要么就是P可以一定限度內(nèi)提高，同時(shí)Q也不會(huì)減少這樣的良性循環(huán)才可以；
也就是量?jī)r(jià)齊升才能保持，不然替代性考慮，無(wú)論是產(chǎn)品的替代性，還是價(jià)格與量之間的反向關(guān)系，都不支持這樣的判斷；
所以對(duì)高成長(zhǎng)的保持一份合理質(zhì)疑，不能失去理智；
這是必要的；
還是非常必要；
|
|
|
