法拉電子:公司薄膜電容器將受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展 新能源汽車市場(chǎng)有望成為公司未來重要的增長(zhǎng)點(diǎn) 公司在新能源汽車薄膜電容器上的儲(chǔ)備時(shí)間長(zhǎng),技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先,且與相關(guān)車廠以及電機(jī)廠商的認(rèn)證過程已經(jīng)完成。從行業(yè)屬性看,不同于新能源汽車供應(yīng)鏈上的其他環(huán)節(jié),新能源汽車薄膜電容器行業(yè)不存在產(chǎn)能過剩、過度競(jìng)爭(zhēng)的問題。公司未來擴(kuò)張方向也是以新能源汽車薄膜電容器為主,預(yù)計(jì)未來公司新能源汽車相關(guān)收入在公司總收入中的占比將逐步提升。 風(fēng)電、太陽能、工業(yè)變頻、LED等下游需求均維持景氣 薄膜電容器產(chǎn)品在風(fēng)電、太陽能領(lǐng)域的需求成長(zhǎng)主要源于:(1)太陽能、風(fēng)能裝機(jī)容量增長(zhǎng);(2)薄膜電容器在該領(lǐng)域替代電解電容器。受益于行業(yè)回暖,公司產(chǎn)品在風(fēng)電、太陽能市場(chǎng)的需求增速較快。其他包括來自于LED照明、工業(yè)變頻以及變頻空調(diào)的需求也較為旺盛。 公司綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯 公司薄膜電容器的產(chǎn)能目前居全球前三,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括松下電工、KEMET和TDK,公司競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)好于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。與國(guó)內(nèi)廠商相比,公司在研發(fā)投入、產(chǎn)品質(zhì)量控制、成本控制、客戶結(jié)構(gòu)均有明顯優(yōu)勢(shì)。 估值:我們維持“買入”評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至37元 我們上調(diào)2014-2016年EPS分別為1.45/1.67/1.86元(原為1.40/1.59/1.78元)??紤]到新能源汽車行業(yè)未來發(fā)展前景,我們調(diào)整了公司長(zhǎng)期盈利預(yù)測(cè)假設(shè),基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,在WACC9.7%的情況下,推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)37元,對(duì)應(yīng)2014/15/16年P(guān)E分別為25.52/22.16/19.89倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。(瑞銀證券 張孝達(dá)) |
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