巴菲特敢投資A股嗎？

  一年一度的巴菲特股東大會(huì)在北京時(shí)間5月3日晚間21點(diǎn)拉開(kāi)帷幕，4萬(wàn)人從全球各地前往奧馬哈“朝圣”。

  巴菲特作為全球公認(rèn)的“股神”，至今已有84歲高齡。據(jù)了解，在2008年的《福布斯》排行榜上財(cái)富超過(guò)比爾蓋茨，成為世界首富。2013年，他在福布斯財(cái)富排行榜上，以530億美元排名第四位。

  談及巴菲特，必然離不開(kāi)他旗下的伯克希爾哈撒韋公司。截至5月2日收盤，伯克希爾哈撒韋公司[BRK.A]的股價(jià)已經(jīng)高達(dá)192255美元，成為全球最貴的股票之一。

  自1965年以來(lái)，巴菲特的投資戰(zhàn)績(jī)相當(dāng)理想。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，48年間其獲取的年均投資回報(bào)率高達(dá)20.74%。期間，僅有兩年錄得虧損，其余年份均獲得正回報(bào)率。虧損的年份分別為2001年的-6.2%以及2008年的-9.6%。此外，在48年間，僅有10年的投資回報(bào)率低于標(biāo)普500的同期增長(zhǎng)率?？梢?jiàn)，巴菲特的投資大師稱號(hào)果然名不虛傳。

  然而，令人感到疑惑的是，無(wú)論是“股神”巴菲特，還是國(guó)際投資大師羅杰斯等投資大亨依然沒(méi)有投資A股。

  前期，筆者就羅杰斯不肯投資A股的主要原因作出了闡述，其中最關(guān)鍵的因素在于A股的價(jià)格太高。  

  實(shí)際上，羅杰斯先生在國(guó)內(nèi)多次的演講中，反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己長(zhǎng)期看好中國(guó)股市。然而，他卻公開(kāi)表示從來(lái)不會(huì)購(gòu)買A股。同時(shí)，他表示，他更愿意購(gòu)買中國(guó)其他的股票，如B股、H股等。歸根結(jié)底，在于上述股票均比A股便宜。

  的確，雖然近年來(lái)A股的估值水平有了一定的下降，但是相比H股而言，仍然不具備估值的優(yōu)勢(shì)。從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，A股的估值水平并不優(yōu)勝于H股。更多的時(shí)候，A股股價(jià)比H股低的股票多屬于權(quán)重類的上市公司，而其他類別的上市公司卻較H股有著高比例的溢價(jià)。

  巴菲特敢投資A股嗎？顯然，投資大師們還是會(huì)綜合多個(gè)因素才決定是否投資。不過(guò)，從巴菲特的投資風(fēng)格以及投資意識(shí)等因素分析，他更愿意以其他形式投資中國(guó)股票，最終投資A股的可能性非常低。筆者郭施亮認(rèn)為，主要原因如下。

  第一、估值水平還是主要考慮的因素。正如上文所述，與H股相比，A股并無(wú)明顯的估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，因A股市場(chǎng)的估值水平被極少數(shù)的權(quán)重品種嚴(yán)重拖低，致使股市的估值水平嚴(yán)重失真，參考性很差。

  第二、A股缺乏值得長(zhǎng)期投資的上市品種。從巴菲特多年的投資心得獲悉，他比較崇尚價(jià)值投資，一般看好的上市公司可以持有多年，甚至數(shù)十年之久。反觀A股市場(chǎng)，部分股票呈現(xiàn)出第一年虧損、第二年ST、第三年暫停上市的被動(dòng)局面，市場(chǎng)的運(yùn)行模式已然變味。更為關(guān)鍵的是，因國(guó)內(nèi)政策的朝令夕改，政策對(duì)上市行業(yè)的影響頗大，且部分上市行業(yè)存在周期跨度小等特點(diǎn)，最終嚴(yán)重影響了投資者的長(zhǎng)期投資決策。

  第三、市場(chǎng)制度不合理，缺乏公平的市場(chǎng)環(huán)境難以產(chǎn)生長(zhǎng)期性牛市。過(guò)去多年，股指期貨期現(xiàn)市場(chǎng)間不對(duì)稱的交易制度嚴(yán)重影響了市場(chǎng)正常的運(yùn)行秩序。在實(shí)際操作中，大資金大機(jī)構(gòu)不必局限于單向做多的操作思維。在更多的時(shí)間內(nèi)，大資金大機(jī)構(gòu)憑借資金、信息等優(yōu)勢(shì)操控指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間，再借助相應(yīng)的做空工具實(shí)現(xiàn)套利等目的。

  第四、美國(guó)股市實(shí)行的是注冊(cè)制，中國(guó)股市實(shí)行核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的過(guò)渡，兩者巨大的差異性造成股市的差異化發(fā)展。實(shí)際上，美國(guó)注冊(cè)制是以嚴(yán)格的退市以及信批等制度作為基礎(chǔ)。在市場(chǎng)化程度最高的制度環(huán)境下，為優(yōu)秀企業(yè)提供上市的有效渠道。相反，對(duì)于部分質(zhì)地較差的上市公司則采取強(qiáng)制退市的態(tài)度?？v觀中國(guó)股市，雖說(shuō)目前已經(jīng)進(jìn)入注冊(cè)制的過(guò)渡期，但是相應(yīng)的退市機(jī)制卻沒(méi)有到位。于是，一邊是企業(yè)大肆地發(fā)行上市，另一邊能夠退市的企業(yè)卻寥寥無(wú)幾。最終，股市的容量大幅度擴(kuò)張，新增流動(dòng)性卻無(wú)法跟上市場(chǎng)擴(kuò)容的節(jié)奏，股市上漲的動(dòng)力也會(huì)隨之下降。

  對(duì)比美國(guó)股市，中國(guó)股市確實(shí)存在很大的差距。可以這樣認(rèn)為，巴菲特的成功在一定程度上歸功于成熟健全的美國(guó)證券市場(chǎng)。假如沒(méi)有穩(wěn)定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，巴菲特也無(wú)法創(chuàng)造出投資神話。