一、復(fù)利對投資的重要意義
　　1元錢，每年翻一倍，持續(xù)三十年，最后的數(shù)字是多少？是十億，準(zhǔn)確的數(shù)字是1073741824元。
　　從上面的例子可以看出：復(fù)利的持續(xù)累加是相當(dāng)可怕的事情，即便是基數(shù)相當(dāng)小，但持續(xù)累加下去也能創(chuàng)造出一個(gè)驚人的結(jié)果。
　　1、1萬元的一次性投資20年后的成果：常年投資報(bào)酬率為10％的話是6.73萬元，15％是16.37萬元，24％是73.86萬元。
　　2、每個(gè)月投資100元的報(bào)酬率：當(dāng)常年投資報(bào)酬率為24％時(shí)，10年后是4.2萬元，20年后是40.3萬元，30年后是350.4萬元，40年后是3015.8萬元。
　　地產(chǎn)界里有句話說：“最重要的三個(gè)成功因素是地點(diǎn)、地點(diǎn)和地點(diǎn)！”
　　我在想，如果投資學(xué)是一門宗教的話，它的圣經(jīng)打開來，第一頁上面只有6個(gè)字：復(fù)利！復(fù)利！復(fù)利！
　　投資學(xué)的圣徒每天早上醒來后和晚上就寢前，都要念一千遍“復(fù)利、復(fù)利、復(fù)利。”
　　為了保住你的復(fù)利，你就會(huì)更加謹(jǐn)慎地對待自己的投資，避免在股市中虧錢。
　　二、過高的復(fù)利增長只能害了自己
　　明白了復(fù)利作用的威力后是很容易激起人的貪欲，會(huì)夢想以高復(fù)利迅速達(dá)到致富目的，但是想要把握住更多的機(jī)會(huì)時(shí)反而失去了本應(yīng)有的機(jī)會(huì)。過高的增長只會(huì)害了自己。
　　在一個(gè)有限的世界里，高增長率必定走向自我毀滅。如果這種增長的基數(shù)小，那么在一段時(shí)間內(nèi)這條定律不一定奏效。但如果基數(shù)很大，那么當(dāng)事人的結(jié)局將是：高增長率最終會(huì)壓扁它自己的支撐點(diǎn)。
　　美國天文學(xué)家塞根在談及每15分鐘分裂一次繁殖的細(xì)菌時(shí)已經(jīng)很有趣地形容了這一現(xiàn)象。塞根說：這意味著每小時(shí)翻四翻，每天翻九十六翻。盡管一顆細(xì)菌的體重僅有大約1克的一萬億分之一，但經(jīng)過一天瘋狂的繁殖后，它們的后裔將像一座大山那樣重…..兩天之內(nèi)，它們將會(huì)比太陽還重……不過，不必杞人憂天，塞根說：總有某種障礙會(huì)阻止這種指數(shù)式的增長。
　　證券市場歷史資料可以告訴我們，最杰出的復(fù)利增長者－沃倫·巴菲特，也只維持了24％的常年投資報(bào)酬率，大部分人都達(dá)不到這樣的水平。
　　千萬不要夢想通過短期暴利來加速復(fù)利的增長，這是誰也無法作到的，能保證一個(gè)長期增長較高的復(fù)利就已經(jīng)是相當(dāng)成功的業(yè)績。
　　三、復(fù)利對我們的啟示
　　1、成為證券市場的王者，不是靠一次、兩次的勝利，而是靠長期穩(wěn)定的復(fù)利增長。
　　2、由于市場的高效率，長期獲得高報(bào)酬率的復(fù)利增長是不現(xiàn)實(shí)的，所以每當(dāng)獲得一次極高的投資收益時(shí)，首要考慮的是如何保住成果，而不是夢想著乘勝追擊。
　　3、不要對高成長的企業(yè)報(bào)著過高的期望，一個(gè)很簡單的數(shù)學(xué)依據(jù)：如果企業(yè)年年增長一倍，五年后整個(gè)企業(yè)將成長32倍，10年后將成長1024倍，這顯然是不現(xiàn)實(shí)的。所以自認(rèn)為發(fā)現(xiàn)了好股票，又沒有耐心等待逢低買入的人，不用擔(dān)心股票有一天會(huì)突然飛到天上去，已經(jīng)持有低位買入好股票的人，既不要把短期獲利目標(biāo)定得過高，也不要天天盼望著自己手中的股票快速上漲，最后失去耐心，過早拋出。
　　4、基數(shù)小的情況下容易產(chǎn)生較高的復(fù)利，但是正因?yàn)榛鶖?shù)小，所以大部分人也不會(huì)很重視，不會(huì)從復(fù)利角度考慮問題，犯了過多的錯(cuò)誤，反而妨礙了資金的穩(wěn)定增長，這還不是最糟糕的，更壞的情形是浪費(fèi)了時(shí)間這一無價(jià)財(cái)富并且養(yǎng)成壞的習(xí)慣甚至死不悔改?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　四、復(fù)利對投資最有實(shí)戰(zhàn)意義的啟示
　　人在買進(jìn)股票時(shí)，股價(jià)會(huì)經(jīng)常在成本區(qū)波動(dòng)，誰也無法做到買進(jìn)后就迅速脫離成本區(qū)大幅飆升，也許一些短線高手能做到，但我做不到，我想大多數(shù)人也難以做到。
　　人的常見心理誤區(qū)就是沒買之前，覺得樣樣都好；買入之后，一旦短期被套，就把自己以前的分析判斷拋在腦后，覺得一切糟糕透了。看到似乎人人都在賺錢，只有自己在賠錢時(shí)，往往會(huì)失去耐心，拋掉了真正會(huì)漲的股票。
　　投資者如果具有“長期穩(wěn)定增長的較低復(fù)利也能創(chuàng)造奇跡”這種思想，首先能夠克服妒忌心理，專心作好自己的事情。因?yàn)槟阒?，即使短期輸給別人，但是只要你堅(jiān)持下去，你將比大部分人福有。其次，能夠克服恐懼心理，只要你確信是在低位有價(jià)值的區(qū)域買入，一般來說下跌空間已經(jīng)有限，而證券市場年年都在大幅波動(dòng)，兩、三個(gè)月你也許會(huì)套牢，但一年下來，你會(huì)有10％－20％的收益，即使有10％以上的持續(xù)復(fù)利增長，也足以創(chuàng)造奇跡，你又何必急于一時(shí)呢。
　　能不能安全渡過成本區(qū)，對于最終能夠完成一次漂亮的長線投資有著相當(dāng)重要的意義，因?yàn)樗P(guān)系到你能否站牢你的位置，不懼怕任何風(fēng)險(xiǎn)的襲擊。
　　保守的投資人夜夜安枕，復(fù)利就是以長遠(yuǎn)的思想換來短期的心理平靜。

孤獨(dú)者生存－小小辛巴投資手記(中)

你愿意持有你所投資的公司十年嗎？
  “一匹能從1數(shù)到10的馬是一匹杰出的馬，但不是杰出的數(shù)學(xué)家?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　　　　　　　　　　　　　　　　　塞繆爾·約翰遜
　　巴菲特認(rèn)為：作為一名投資者，目標(biāo)應(yīng)該是以理性的價(jià)格買入一家收益可以長期大幅增長的企業(yè)，你必須時(shí)刻忍受偏離你的指導(dǎo)方針的誘惑。他用一個(gè)非常尖銳的問題指出了問題的所在：你愿意擁有一家股票十年嗎，如果不愿意，那你就不要考慮擁有它十分鐘。
　　面對這個(gè)問題，我想99.999％的人都會(huì)選擇不愿意這個(gè)答案，就連我這個(gè)巴菲特的忠實(shí)追隨者，我內(nèi)心誠實(shí)的回答也是選擇不，一般來說我愿意執(zhí)有的期限最多兩年，所以我暫時(shí)達(dá)不到巴菲特那樣的境界，我想大部分人也達(dá)不到。
　　要想長期集中持有少數(shù)幾支漲幅驚人的股票，無疑在浩如煙海的眾多公司中做出正確的選擇是絕對重要而且必要的事情。
　　最優(yōu)秀的投資對象應(yīng)同時(shí)具備三個(gè)特征
　　1、廣闊前景產(chǎn)業(yè)
　　2、具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的企業(yè)
　　3、成長型小企業(yè)
　　一、廣闊前景產(chǎn)業(yè)
　?。ㄒ唬┊a(chǎn)業(yè)差別對企業(yè)有著巨大的影響，在大多數(shù)時(shí)候甚至起決定性的作用。
　　它的重要性怎么強(qiáng)調(diào)也不過分，很多人研究了一輩子還沒弄明白這個(gè)淺顯的道理，搞錯(cuò)了研究方向，開始的方向性錯(cuò)誤是很難導(dǎo)致正確的結(jié)果出現(xiàn)，正如你憑著錯(cuò)誤的地圖很難到達(dá)你所要去的目的地一樣。
　　產(chǎn)業(yè)差別對企業(yè)利潤產(chǎn)生影響。就象生活中不同階層一樣，生而為貴族與生而為平民有著不能等同的成功機(jī)遇，社會(huì)分工的不同，會(huì)帶來不同的勞動(dòng)報(bào)酬，如律師，私人醫(yī)生所賺的收入就是比普通工人多，其職業(yè)的穩(wěn)定性也較高。所以所處產(chǎn)業(yè)不同，企業(yè)所得到的利潤、承受的競爭壓力以及獲得成功的機(jī)遇也不同。
　?。ǘ┥蠈Υ日业胶脛澥诌€重要
　　公司管理層是經(jīng)常會(huì)發(fā)生變動(dòng)的，而經(jīng)營策略有時(shí)也會(huì)表現(xiàn)得朝令夕改毫無理性可言，但是消費(fèi)者對好的產(chǎn)品與服務(wù)的需求是永遠(yuǎn)不會(huì)變的，在一個(gè)大眾具有迫切需求的行業(yè)，只要管理者不犯過于愚蠢的錯(cuò)誤，往往能使企業(yè)獲得較好的收益，起決定性作用的應(yīng)該是好的行業(yè)，倒并不一定是管理者的超人智慧。
　　巴菲特反復(fù)強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)：“良好的管理記錄與其說是你很有效率，倒不如說是因?yàn)槟闵狭四臈l船。當(dāng)有著輝煌名聲的管理人員要去對付前程黯淡、管理混亂、聲名狼藉的公司時(shí)，不變的只會(huì)是公司的名聲。如果你發(fā)現(xiàn)自己在一艘長期漏水的船上，那么造一艘新船要比補(bǔ)漏洞有效得多。優(yōu)秀的騎士會(huì)在好馬、而不是衰弱的老馬上充分發(fā)揮。我對此事的觀點(diǎn)從未改變。”
　　真正最好的企業(yè)是“傻瓜”都可以管的，“遲早會(huì)有一個(gè)笨蛋爬上董事長的位置”。此話本意不是說管理不重要，而是說：1、了解一個(gè)管理者很難；2、面對行業(yè)的困境，巧婦也難為無米之炊 ；3、有時(shí)你信任的管理者也會(huì)讓你失望。
　　但行業(yè)不會(huì)騙人，行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品的需求是騙不了人的。
　　二、具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的企業(yè)
　?。ㄒ唬┰谝粭l好船上找到最好的劃手
　　企業(yè)由經(jīng)營者組成，所以它的行為不可避免地帶有經(jīng)營者的特征，其行為具有人類的共性。
　　產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)就象生活中團(tuán)體里的個(gè)人一樣，也有領(lǐng)導(dǎo)者和被領(lǐng)導(dǎo)者的區(qū)別，并且優(yōu)秀的總是少數(shù)人，大部分都是一般或愚蠢的。既便都是一群傻瓜，但傻瓜根據(jù)他所知道知識(shí)的多少也可以分出等級。投資者應(yīng)著重于找到優(yōu)秀的頭腦，實(shí)在找不到也應(yīng)矮子里拔將軍，找出較聰明的傻瓜。
　　牢記這一點(diǎn)有助于我們了解并找到優(yōu)秀的企業(yè)，并且相信優(yōu)秀的企業(yè)必定勝過大多數(shù)一般的企業(yè)。
　　（二）強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢是好企業(yè)的共同特征
　　分析企業(yè)的核心--競爭優(yōu)勢，選擇企業(yè)的核心標(biāo)準(zhǔn)-競爭力。
　　老歐在他的文集中談到：“當(dāng)代信息技術(shù)的發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新的加快，經(jīng)濟(jì)全球化，使企業(yè)的競爭的劇烈程度是空前的。一個(gè)企業(yè)若無相當(dāng)?shù)母偁幜Γ渖婧芸炀统蓡栴}了，連是否存在都成問題，又談何價(jià)值，成長呢？
　　對于沒有絲毫競爭力的企業(yè)，隨時(shí)都面臨著關(guān)門！這一點(diǎn)對那家企業(yè)都一樣，上市公司也一樣！若不從機(jī)制上解決培養(yǎng)企業(yè)競爭力的問題，遲早證券市場會(huì)變成投資者的屠宰場，或許你可以說“我死后，哪管洪水滔天！”但可能這一天何時(shí)到來，上帝是不會(huì)告訴你的，因?yàn)樯系鄣腻X也在股市被套住了。
　　還是靠自己吧。為投資多上幾把保險(xiǎn)鎖。而企業(yè)競爭力是其中最牢的一把。競爭優(yōu)勢也可以分不同的強(qiáng)度：
　　一流優(yōu)勢：（1）技術(shù)領(lǐng)先（2）壟斷 （3）資源獨(dú)占
　　二流優(yōu)勢：（1）品牌影響力、忠誠的客戶（2）高的市場占有率         
　　三流優(yōu)勢：（1）產(chǎn)品和服務(wù)的獨(dú)特性（2）管理與人才（3）成本
　　測量企業(yè)競爭優(yōu)勢強(qiáng)度的標(biāo)準(zhǔn)：
　　1、它所具備的優(yōu)勢，其他企業(yè)有無？
　　2、這種優(yōu)勢是否容易模仿？
　　3、這種優(yōu)勢能持續(xù)多久？競爭中的貢獻(xiàn)多大？  
　　4、企業(yè)為保持這種優(yōu)勢作了那些工作
　　5、這家企業(yè)明顯的劣勢在哪里？
　　（三）企業(yè)內(nèi)部素質(zhì)的一些簡單特征
　　1、主業(yè)鮮明
　　主業(yè)鮮明很重要。不可否認(rèn)這個(gè)世界存在通才，他做什么都比別人強(qiáng)。但大部分人不具備這種能力，而且人的精力是有限的，四面作戰(zhàn)誰也受不了。所以我相信只有專心致志做一件事的人才能將事情做好，主業(yè)鮮明應(yīng)當(dāng)是一家好企業(yè)的特征。
　　假設(shè)你裝修房子準(zhǔn)備鋪設(shè)電路須要一個(gè)電工，你不可能雇用一個(gè)自稱星期一是鋼琴師、星期二是園藝師、星期三是作家、……有時(shí)還兼做一點(diǎn)木器活的家伙，除非你也是一個(gè)不負(fù)責(zé)任的人。
　　2、毛利潤高
　　不同時(shí)期的稅收政策是不同的，企業(yè)是否利用融資擴(kuò)大生產(chǎn)以及采用多大比例各有不同，但多少成本產(chǎn)生多少利潤是相對確定的。
　　毛利潤是企業(yè)獲利能力的數(shù)量化指標(biāo)，一般來說毛利高于同行業(yè)競爭對手的企業(yè)，有較強(qiáng)的競爭實(shí)力和較高的管理水平。如果整個(gè)行業(yè)毛利低是競爭惡化的體現(xiàn)，要警惕的是因?yàn)榉?wù)于少數(shù)特定對象且要靠高毛利才能維持生存的企業(yè)。
　　3、低負(fù)債
　　負(fù)債是一把雙刃劍，企業(yè)即可能通過負(fù)債經(jīng)營擴(kuò)大生產(chǎn)以獲得更高的利潤，但也有可能被沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)拖垮。
　　很多有前景的小企業(yè)就是因?yàn)椴簧朴诶秘?cái)務(wù)杠桿，導(dǎo)致負(fù)債累累，資金周轉(zhuǎn)困難，結(jié)果工人罷工，高級職員辭職，借貸無門而倒閉。
　　低負(fù)債雖然保守但安全，這樣的企業(yè)相對較理性，即使遇到不可預(yù)測的經(jīng)濟(jì)蕭條也比較容易生存下來。
　?。ㄈ┏砷L型小企業(yè)
　　彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》中說：“投資大或小企業(yè)都能賺錢，但如果你專注于小企業(yè)，可能干得驚人的好！‘小’不僅是美麗的，而且是最能賺錢的?！苯又謴?qiáng)調(diào)：“對于小公司，最好等到他們有利潤之后再投資?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　可見，成長型小企業(yè)有無比多的機(jī)會(huì)，但同樣存在著無比多的風(fēng)險(xiǎn)，很多小企業(yè)在市場的大潮中被消滅了，活下來的只有極少數(shù)成功者，取得最初的獲利能力是具備生存能力的一個(gè)基本尺度。
　　股價(jià)與企業(yè)的成長是休戚相關(guān)的，一個(gè)小企業(yè)成長十倍，它的股票可能翻二十倍，雖然長期的高速增長是不可靠的甚至是危險(xiǎn)的，但由于小企業(yè)起步基數(shù)小，面對巨大的市場，連續(xù)幾年的高速增長是可以做到的，如果投資者能夠提早發(fā)現(xiàn)一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)中有強(qiáng)大競爭實(shí)力注定會(huì)成為產(chǎn)業(yè)巨人的小企業(yè)，無疑就是找到了一個(gè)巨大的金礦。
　　關(guān)于如何尋找成長股，費(fèi)雪已在他的《怎樣選擇成長股》作了精彩的論述，在這里也就不必多說了，投資者要吃透他的精神－－挖掘并長期持有長期競爭力的高速成長的企業(yè)。
　　值得注意的是選擇成長型小企業(yè)的新特點(diǎn)：隨著新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信息技術(shù)的運(yùn)用，產(chǎn)品周期縮短了，競爭日益加劇，能活下去，就會(huì)占領(lǐng)市場。成為霸主，贏家通吃！
　　企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的利潤成長在選擇股票上居于不太重要的地位，對企業(yè)的競爭實(shí)力的研究居于越來越高的地位，找出未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭人，找出未來產(chǎn)業(yè)霸主是最重要的。
　　四、如何衡量企業(yè)的價(jià)值　
　　首先，誰也無法給企業(yè)定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)與世界是不斷變化的，企業(yè)的價(jià)值只能是一個(gè)相對的區(qū)間，價(jià)格永遠(yuǎn)不可能等同于價(jià)值。
　　對價(jià)值的判斷只存在于投資者的自由心證中，絕沒有一樣的標(biāo)準(zhǔn)，即便你是一個(gè)財(cái)務(wù)專家可以對企業(yè)進(jìn)行精確計(jì)算，最后的結(jié)果也只是你個(gè)人的價(jià)格，而不是市場的價(jià)值。格萊葛姆、巴菲特、費(fèi)雪、林奇各有各的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，但并沒有妨礙他們投資的成功。
　　投資者獲利只能由價(jià)格差產(chǎn)生，價(jià)格是否偏低的判斷標(biāo)準(zhǔn)只能依據(jù)相對過去的價(jià)格以及未來市場的合理定價(jià)，而判斷的正確程度取決于投資者綜合能力。
　　有些人非常機(jī)械地自我認(rèn)定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一定要等到一個(gè)低于價(jià)值區(qū)域絕對安全的價(jià)格，其結(jié)果只能是絕對等不到，或是在臨終前等到了，但并沒有機(jī)會(huì)享受。
　　如果連巴菲特都會(huì)為了投資好企業(yè)，而將標(biāo)準(zhǔn)由“極有吸引力的價(jià)格”改為“有吸引力的價(jià)格”，并且認(rèn)為：“以不同凡響的價(jià)格買入一家普通企業(yè)，不如以一般價(jià)格買入一家不同凡響的企業(yè)。那么你又怎么能僵化地按照自己的市盈率標(biāo)準(zhǔn)來規(guī)定一個(gè)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值呢。
　　盲目的低價(jià)策略只能陷入一個(gè)又一個(gè)的低價(jià)陷井，如：真正的安全與價(jià)值只能來自于對企業(yè)的長期發(fā)展與長期競爭能力。
　　我現(xiàn)在的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是：找到一個(gè)好企業(yè)，而其股票價(jià)格的確經(jīng)歷一、兩次市場恐慌的長時(shí)間大幅調(diào)整，市盈率到了一個(gè)相對合理區(qū)間，而企業(yè)的長期發(fā)展將繼續(xù)大幅向前，那么我就認(rèn)為這家企業(yè)的價(jià)值是低估的。

                            孤獨(dú)者生存－小小辛巴投資手記(下)

                           2001年舊稿(2009-06-18 22:53:29)

                                            你能戰(zhàn)勝自己嗎？
　　　　　　　　　　　  “市場，像上帝一樣，幫助那些自助者?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（美國）沃倫·巴菲特
　　人的天性中有許多不好的東西，如好吃懶做、貪心、狂妄自大、喜歡得到別人的認(rèn)同、不肯承認(rèn)錯(cuò)誤.....只有克服了這些缺點(diǎn)，才能發(fā)揮自己最大的才能。
　　知行合一是一件很難做到的事情。
　　即使你有再多的知識(shí)、有最好的武器與方法，但你如果不能戰(zhàn)勝自己的缺點(diǎn)，你一樣不能很好地運(yùn)用這些取得成功。成功的人往往是一些品德高尚的人，各行各業(yè)的出眾者都是如此，成功的投資者也應(yīng)具備一些與投資致關(guān)重要的基本素質(zhì)，如耐心、勇敢、謙虛、....等。
　　一、耐力與恒心
　　由于股市的劇烈變動(dòng)，總有人把握不住自己，對自己的選擇懷疑態(tài)度，他需要尋找一種參照體系，他急于知道自己的行為結(jié)果，他試圖把所有信息都收進(jìn)來。另一方面，股市的急劇變動(dòng)，發(fā)出與投資人所關(guān)心之事相吻合信息的頻率也相當(dāng)高，這便影響了人的知覺系統(tǒng)，產(chǎn)生對信息理解的不確切。市場中盡是一些受過良好教育，并擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資專業(yè)人員，他們最善長的就是讓市場更瘋狂、更混亂，唯有如此，他們才能顯得比散戶更聰明、理智一點(diǎn)，股票投資人感受到的壓力是非常大的。
　　很多事情盡管你已經(jīng)作出了正確的判斷，并且已經(jīng)作出了勇敢的決定，但如果你沒有耐力與恒心也不會(huì)成功，企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)長期漸近的進(jìn)程，沒有耐心去等待無異于拔苗助長，其結(jié)果往往是事與愿違。
　　當(dāng)然，長期的耐心是很難做到的，就連巴菲特有時(shí)也會(huì)犯這種錯(cuò)誤。巴菲特是這樣批評自己在航空業(yè)投資的錯(cuò)誤：“我承認(rèn)，我和別人一樣有種渴望。渴望干點(diǎn)什么，特別是在無事可干的時(shí)候?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　但我們不能因?yàn)橛欣щy就不去努力，雖然你作不了最有耐心的事情，但只要你盡力作了，會(huì)比絲毫不付出努力得到更多的回報(bào)。
　　在耐力與恒心這一點(diǎn)上我終生感謝我的父親，如果不是他對我從小進(jìn)行的教育與訓(xùn)練，生性暴躁的我早就不知犯了多少錯(cuò)誤了，也不可能有今天，耐心為我今后的投資事業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　二、勇敢與自信
　　勇敢與自信是相輔相成、密不可分的。勇敢的表現(xiàn)主要在行動(dòng)，而自信主要表現(xiàn)在思想，自信決定勇敢，二者對投資的影響是相當(dāng)重要的，試想你如果不自信不勇敢，面對高風(fēng)險(xiǎn)的市場，你如何能夠做出投資決策。

　　勇敢表現(xiàn)的兩個(gè)特征：1、無知者無畏。2、大智大勇。
　　前者是因?yàn)椴恢里L(fēng)險(xiǎn)來自于何處，后者是因?yàn)橹朗挛锏陌l(fā)展必然規(guī)律、并能掌握控制風(fēng)險(xiǎn)的勇敢；二者在短期效果差別不大，但長期來看卻有天淵之別；前者的成功在于幸運(yùn)，但幸運(yùn)是少有而不經(jīng)常的，后者的成功則是基于對事物的客觀分析，他的結(jié)果是必然的而且是長期有效的。
　　大部分投資者在市場中都是愚勇可嘉的，而向大智大勇轉(zhuǎn)變唯有通過學(xué)習(xí)才能得到，拉羅什富科在《感想集：道德方面的格言與箴言》中說：“最大的才能是按真實(shí)價(jià)值評價(jià)事物的能力。”了解事物的真相，才能做到真正的勇敢。
　　勇敢在投資方面的重要意義：
　　1、勇于做最孤獨(dú)的事情；
　　2、勇于做最有耐心的事情；
　　3、勇于承認(rèn)自己的錯(cuò)誤；
　　4、勇于堅(jiān)持正確的判斷。
　　當(dāng)然，這些勇敢都建立在你對事物的正確判斷上。格萊葛姆說：“你不會(huì)因?yàn)檫@些人的不同意，而判斷正確或錯(cuò)誤。你之所以正確，是因?yàn)槟愕馁Y料和推理是正確的?！?/P>

三、謙虛與謹(jǐn)慎
　　自信與勇敢在不善于控制時(shí)，有時(shí)會(huì)發(fā)展為狂妄自大、匹夫之勇，事物走向反面通常是有危害的，而謙虛與謹(jǐn)慎是對自己最好的約束。
　　謙虛使人進(jìn)步，沒有哪個(gè)大學(xué)者是狂妄之徒，因?yàn)樗麄冄芯康迷缴罹驮接X得自己在知識(shí)面前的渺小，圣賢尚且如此，我輩俗人又有什么可驕傲的資本呢？
　　謹(jǐn)慎能減少輕率的錯(cuò)誤，雖然過于謹(jǐn)慎會(huì)錯(cuò)過一些機(jī)會(huì)，但是“要想跑第一，你首先要跑完全程?！蹦闶ド贁?shù)機(jī)會(huì)并不可怕，（事實(shí)上股市總是充滿機(jī)會(huì)的）可怕的是一次致命錯(cuò)誤的打擊。
　　對自己有把握的東西要自信與勇敢，對自己不明白的東西要謙虛和謹(jǐn)慎。
　　只有具有謙虛的品質(zhì)才能勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，才不會(huì)一錯(cuò)到底。
　　馬蒂·舒華茲說：“再成功的投資者，也會(huì)有失誤的時(shí)候，而對待損失的態(tài)度卻是不同的，不同的態(tài)度又帶來了不同的結(jié)果。大部分的交易員最后總是輸錢的原因在于，他們寧愿賠錢也不愿意承認(rèn)自己的錯(cuò)誤?！薄?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　四、孤獨(dú)與冷靜
　　人一生都是孤零零的，任何人都不可能幫你，只能依靠自己。證券市場尤其如此，因?yàn)榱愫褪袌龅谋举|(zhì)決定了每個(gè)人都是你的敵人。從眾結(jié)果注定就是利潤平均化，成為碌碌無為之輩，成功的投資者要勇于反大眾，要以孤獨(dú)為樂，你不必在意他人的看法，你只要研究自己的判斷是對還是錯(cuò)，力爭成為少數(shù)人。
　　獨(dú)孤求敗的確是很高的一種境界。
　　孤獨(dú)的人往往冷靜。
　　冷靜對于投資者也是必不可少的一項(xiàng)素質(zhì)，市場在很多時(shí)候處于一種發(fā)瘋的狀態(tài)，很少有人不被它影響而做出不理智的行為，冷靜的投資者是要有一點(diǎn)笑看潮起潮落的超然的。
　　只有冷靜等待才能等到大機(jī)會(huì)。
　　馬克·魏恩斯坦說：“我在交易中虧錢不多，因?yàn)槲疑朴诘却嬲龝r(shí)機(jī)。大多數(shù)人不善于等待時(shí)機(jī)，他們在天還漆黑的時(shí)候便匆匆進(jìn)入森林，而我卻會(huì)等待至天亮。雖然獵豹是世界上跑得最快的動(dòng)物，能夠捕捉草原上的任何動(dòng)物，但是它會(huì)等到完全有把握時(shí)才會(huì)捕捉獵物，它可以在樹叢中等上一周，就是等那正確的一刻，而且它等待捕捉的并不是任何一只小羚羊，而是一只有病的或破腳的小羚羊，只有當(dāng)萬無一失的時(shí)候，它才會(huì)去捕捉。對我來說，這就是真正專業(yè)式的交易方式的縮影?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　獨(dú)立思考、靈活與原則的辯證關(guān)系、......影響到成功的因素太多，不是一篇短短文章所能談盡的，我只是講了一些我認(rèn)為最重要的，無疑這一章是我寫得最差的，在今后的歲月里我將不斷修改這一章，不能十全十美，就留一些遺憾吧。

附記、畫蛇添足－我的試驗(yàn)

　　　　　　　　“我一直相信我自己的眼睛遠(yuǎn)勝于其他的一切。”
　　　　　　　　　　　　　　　　　?。绹┪謧悺ぐ头铺?/P>

　　一、我對投資的研究思路
　　1、為什么在市場中賺錢越來越難，因?yàn)槭袌鲈絹碓匠墒臁⒃絹碓接行剩?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　2、但市場并不總是有效率的，它總是提供一些或大或小的機(jī)會(huì)，要想獲利必須抓住大機(jī)會(huì)；
　　3、市場的大機(jī)會(huì)不在于短線暴利，而在于市場的長期向上性特征，其本質(zhì)是由處于生命周期上升期的產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)的；
　　4、歷史已經(jīng)證明簡單長期持有策略勝過大部分主動(dòng)策略，所以盡量不要離開市場；頻繁操作成功是微乎其微小概率事件，長線投資才能得到最投機(jī)的幸運(yùn)；
　　5、長線投資獲利的秘決－－復(fù)利；
　　6、提高獲利效率與安全的特別方法－－集中投資；　　
　　7、為了得到穩(wěn)定的復(fù)利，集中投資于好的產(chǎn)業(yè)與企業(yè)是雙保險(xiǎn)；只投資于有長期發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)；在好的行業(yè)中選擇有超強(qiáng)競爭力的好企業(yè)；
　　8、善于利用技術(shù)分析可以拓展安全空間，得到更高的復(fù)利；利用技術(shù)分析選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，做到買進(jìn)后就很難跌到自己的價(jià)位，或者說是一個(gè)長期不容易產(chǎn)生重大損失的價(jià)位。盡量避免止損就是最佳的止損策略。
　　9、投資必須要有一定的強(qiáng)度，高素質(zhì)是最真實(shí)的強(qiáng)度；領(lǐng)先主動(dòng)上漲是最明顯客觀的強(qiáng)度；較高的股價(jià)是基本強(qiáng)度也是最不被重視的強(qiáng)度，將三者組合運(yùn)用可以提高成功率；
　　10、人的精力是有限的，市場越大，就越要專注于高概率機(jī)會(huì)的小范圍。
　　11、好的行業(yè)與企業(yè)通常是大眾所喜歡的，價(jià)格往往是高估的，在下跌的市場中買入或在經(jīng)歷長期調(diào)整的低位買入，是較好的選擇，雖然這個(gè)價(jià)格未必是極端便宜的，但卻是較合理的。它至少符合一個(gè)巴菲特的原則：以一般的價(jià)格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價(jià)格買入一家一般的公司要好得多。
　　12、有效的方法能否成功運(yùn)用還在于投資哲學(xué)的成熟。
　　二、我的原則
　　1、首要原則：安全！復(fù)利！
　　2、買入原則：如果不愿持有十年，就不要考慮持有十分鐘；（修正版刪除此句：如果不愿全倉買入，就一股也不要買。）
　　3、賣出原則：上帝欲使其死亡，必先使其瘋狂；沒有更好的機(jī)會(huì)與更有把握的機(jī)會(huì)，不要輕易賣掉你的股票。
　　4、長期持有原則：耐力勝過頭腦；不要輕易離開市場。
　　5、行動(dòng)原則：不去想象你所畫不出來的東西；不做沒把握的事情。
　　6、技術(shù)分析原則：模糊的正確遠(yuǎn)勝于精確的錯(cuò)誤，盡量簡單。
　　7、基本分析原則：鷹有時(shí)飛得比雞低，但雞永遠(yuǎn)飛不到鷹的高度。
　　8、止損原則：良好的買進(jìn)為成功的賣出奠定了一半的基礎(chǔ)，把止損消滅在最開始的時(shí)候。
　　9、等待原則：股市里的錢是永遠(yuǎn)賺不完的，但你手中的錢是可以賠完的，不要因?yàn)樗说墨@利而影響了自己的操作。

修正版補(bǔ)充二原則：

構(gòu)建投資組合原則：既然神也不敢只買一只股票，那就別做神都不敢做的交易；

現(xiàn)金倉位管理原則：既然神也不敢全倉買股票，那你就別干神都不敢干的買賣。

三、我將終生牢記大師教誨。
　　1、費(fèi)雪說：“研究我自己和別人的投資紀(jì)錄之后，有兩件重要的事情必須特別注意，首先投資想要賺大錢，必須有耐性。
　　換句話說，預(yù)測股價(jià)會(huì)到達(dá)什么水準(zhǔn)，往往比預(yù)測多久才會(huì)到達(dá)那種水準(zhǔn)容易。其次，股市本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性。跟隨其他每個(gè)人當(dāng)時(shí)在做的事去做，或者自己內(nèi)心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯(cuò)的。
　　即使某家公司的股票價(jià)格似乎已到或接近暫時(shí)性的峰頂，而且近期內(nèi)可能大幅下跌，只要我相信長期內(nèi)仍值得投資，便不會(huì)出售這家公司的股票。如果我判斷幾年內(nèi)這些股票的價(jià)格會(huì)漲得遠(yuǎn)高于目前的水準(zhǔn)，我寧可抱牢不放。我的信念源于投資過程中對基本因素的衡量。增值潛力雄厚的公司很難找，因?yàn)檫@樣的公司不多。但是如能了解和運(yùn)用良好的基本原則，我相信真正出色的公司和平凡普通的公司一定有差異，而且準(zhǔn)確度可能高達(dá)90％。
　　預(yù)測特定股票未來六個(gè)月的表現(xiàn)，則困難得多。....由于這些理由，我相信不管如何精研預(yù)測技巧，準(zhǔn)確預(yù)測到股價(jià)短期走勢的機(jī)率很難超過60％。而且這個(gè)估計(jì)值可能還太過樂觀。既然如此，在正確機(jī)率頂多可能只有60％的情形下，便決定賣出正確機(jī)率高達(dá)90％的股票，這樣的做法實(shí)在不合理?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　2、林奇說：“在股市賺錢的關(guān)鍵，是不要被嚇跑。這一點(diǎn)怎樣強(qiáng)調(diào)都不會(huì)過份。每年都會(huì)有大量關(guān)于如何選股的書問世，但如果你沒有強(qiáng)烈的賺錢欲望，所有的資訊都是白費(fèi)力氣?！　　〔徽撃闶褂檬裁捶椒ㄟx股或挑選基金，最終的成功與否取決于一種能力，即不理睬環(huán)境的壓力而堅(jiān)持到投資成功的能力；決定投資者命運(yùn)的不是頭腦而耐力。敏感的投資者，不管他多么聰明，往往經(jīng)受不住命運(yùn)不經(jīng)意的打擊，而被趕出市場。
　　現(xiàn)在你很難找到一位宣稱自己不是長期投資的投資者。但當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，真正的考驗(yàn)來臨了。
　　人們突然間變成了短期投資者，雖然他們曾信誓旦旦地宣稱自己要做長期投資者。他們被情緒控制，并且忘記了當(dāng)初買股票的理由－－在好公司里擁有股份，他們陷入恐慌，因?yàn)楣蓛r(jià)很低。他們不是等待股價(jià)回升，相反卻以低價(jià)拋出股票。毫無疑問，這時(shí)的股價(jià)最低。
　　沒有人強(qiáng)迫他們這樣做，他們自己急著要賠錢。
　　市場投機(jī)者試圖對股價(jià)的短期波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測，希望獲取快速的利潤。極少人能以這種方式賺錢。
　　試圖跟隨市場節(jié)奏你會(huì)發(fā)現(xiàn)自己總是在市場底部即將反轉(zhuǎn)時(shí)退出市場，而在市場升到頂部時(shí)進(jìn)入市場，人們會(huì)以為碰到這樣的事是因?yàn)樽约翰蛔哌\(yùn)，實(shí)際上，這只是因?yàn)樗麄兿肴敕欠恰?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　沒有人能夠比市場精明。
　　你可以對自己說：‘下次股市再跌，我會(huì)不理睬那些壞消息而買進(jìn)下跌的股票?！牵捎诿看挝C(jī)看起來比上一次更糟，因此，要想做到對壞消息不理不睬越來越難了。
　　在股票戰(zhàn)勝債券的70年中，曾經(jīng)有過40次超過10％的大跌，其中13次跌幅超過33％，包括1929年的暴跌。
　　或許還會(huì)有更大的股災(zāi)，但是，既然我沒有掌握預(yù)測股災(zāi)的武器，那么，試圖提前保護(hù)自己又有什么意義呢？當(dāng)代40次股災(zāi)中，如果我每次賣光了股票，我每次都會(huì)后悔。即使發(fā)生了最大的股災(zāi)，股票的價(jià)格總會(huì)漲回來。
　　股市下跌并不是驚人的事件，它是個(gè)循環(huán)事件－－就像明尼蘇達(dá)州的冷空氣。當(dāng)冬天來了你會(huì)穿上大衣，告訴自己夏天還會(huì)來臨，而不會(huì)認(rèn)為冰川從此覆蓋全球。”　
　　3、巴菲特說：“恐懼和貪婪這兩種傳染性極強(qiáng)的災(zāi)難的偶爾爆發(fā)會(huì)永遠(yuǎn)在投資界出現(xiàn)。這些流行病的發(fā)生時(shí)間是難以預(yù)料的。由它們引起的市場精神錯(cuò)亂，無論是持續(xù)時(shí)間還是傳染程度同樣難以預(yù)測。因此我們永遠(yuǎn)無法預(yù)測任何一種災(zāi)難的降臨或離去。我們的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是相當(dāng)適度的：我們只是要在別人貪婪的時(shí)候恐懼，而在別人恐懼的時(shí)候貪婪?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　“我們將繼續(xù)對政治預(yù)言和經(jīng)濟(jì)預(yù)言置之不理，這些東西對許多投資者和商人來說是代價(jià)昂貴的消遣。30年前，誰也無法預(yù)測到越南戰(zhàn)爭的大面積擴(kuò)散、工資與物價(jià)控制、兩次石油危機(jī)、總統(tǒng)辭職、蘇聯(lián)解體、道指在一天之內(nèi)大跌508點(diǎn)，或是短期債券的收益率在2.8％至17.4％之間波動(dòng)。
　　但讓人驚奇的是，這些巨型炸彈并未對格萊葛姆的投資原則產(chǎn)生絲毫不利的影響。它們也沒有導(dǎo)致以離譜的價(jià)格荒謬地協(xié)議收購優(yōu)秀的公司。而且，請想象一下，如果我們對未知事物的恐懼使我們遞延或改變對資本的運(yùn)用，那我們的代價(jià)將是什么。事實(shí)上，我們通常是在人們對某種宏觀事物的恐懼達(dá)到頂峰時(shí)進(jìn)行了最成功的收購。
　　恐懼是追求時(shí)尚者的敵人，卻是保守固執(zhí)的原教旨主義的朋友?！?BR style="LINE-HEIGHT: 25px">　　四、關(guān)于本文的寫作說明
　　1、本文大部分來自于各個(gè)投資大師智慧摘抄，我的理解有許多片面成分。
　　2、沒有人生而知之，只有站到巨人肩上，才能看得更遠(yuǎn)。我們從嬰兒開始學(xué)說的每一句話，都來自于對他人的抄襲，能將成功者的思想精華融合在一起也是很不容易的事情，從這個(gè)角度來看，本文對于投資者來說，還是有一定價(jià)值，如果能對朋友們有所幫助，是我的幸事。
　　3、本文主要還是寫給自己的一套投資系統(tǒng)，所以談大原則的多些，講細(xì)節(jié)的少一些，對我本人來說，基本知識(shí)與小技巧、小細(xì)節(jié)已沒有多講的必要了，畢竟寫給小學(xué)生與高中生的書還是要有所區(qū)別。
　　4、成功者的外在表現(xiàn)往往是特立獨(dú)行甚至顯得孤獨(dú)，而思想者的本性卻是與他人溝通產(chǎn)生思想共鳴，在投資事業(yè)上我是崇尚萬里獨(dú)行的，但在生活中我希望以文會(huì)友，不管怎么說，能夠與朋友們暢談天下之風(fēng)云際會(huì)，也是人生一大快事，謹(jǐn)以此文與朋友們共勉！

小小辛巴寫于天下第一樓　　　2001年6月18日凌晨

小小辛巴將開始首次修正，敬請關(guān)注　　　2008年6月18日凌晨