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九、長期持有原則：以永久婚姻的態(tài)度持有股票 現(xiàn)代大多數(shù)基金保持很高的周轉(zhuǎn)率。 巴菲特采取完全不同的投資組合管理方式，他愿意永遠(yuǎn)持有那些優(yōu)秀公司的股票。 巴菲特之所以強(qiáng)調(diào)長期持有，主要原因是股票短期來說是投票機(jī)，長期而已是稱重機(jī)。此外還有兩個(gè)原因：1、長期持有通過復(fù)利的巨大作用放大投資收益的微小差異，2、降低交易成本和稅收。 但是，只有極少數(shù)股票值得長期持有。巴菲特決定長期持有的唯一標(biāo)準(zhǔn)是公司的價(jià)值增值能力。 1、長期持股與短期持有的稅后復(fù)利收益比較 決定長期盈利的因素中，沒有比復(fù)利更重要的因素了。愛因斯坦說，“人們所知道的最大奇跡是什么？是復(fù)利。復(fù)利是人類第八大奇跡?！?/i> 芒格說，“如果既能理解復(fù)利的威力，又能理解獲得復(fù)利的艱難，就等于抓住了理解許多事情的精髓?！?/i> 在長期投資中，沒有任何因素比時(shí)間影響力。隨之時(shí)間的延續(xù)，復(fù)利將發(fā)揮巨大的作用。 復(fù)利的力量取決于兩個(gè)因素：時(shí)間的長短和回報(bào)率的高低。1）時(shí)間的長短將對(duì)最終的價(jià)值產(chǎn)生巨大的影響。2）回報(bào)率對(duì)最終的價(jià)值有巨大的杠桿作用，回報(bào)率的微小差異將使長期價(jià)值產(chǎn)生巨大的差異。 長期持有持續(xù)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)股票，將給價(jià)值投資者帶來巨大的財(cái)富。除了復(fù)利帶來的巨大的增值，還有巨大的節(jié)稅效應(yīng)。 巴菲特多次強(qiáng)調(diào)投資的長期目標(biāo)是稅后的復(fù)利收益最大化。 巴菲特之所以采取長期持有的一個(gè)重要因素，是為了盡可能減少繳納資本所得稅，使稅后收益最大化。 遞延稅對(duì)長期持有與短期持有的不同 “這種資本所得稅負(fù)債好像是美國財(cái)政部借給我們的無息貸款，而且到期日由我們自己選擇。” “由于稅法運(yùn)作的模式，我們偏愛昏睡百年的投資風(fēng)格。如果成功的話，在數(shù)學(xué)上相對(duì)于更加瘋狂的短線交易來說具有很大的優(yōu)勢(shì)?！?/span> 2、長期持有與短期持有的交易成本比較 長期持有，還能夠減少交易成本。 投資次數(shù)越多，他所需要支付的傭金越多。研究表明，交易次數(shù)越頻繁，投資收益越少?！半S著交易次數(shù)的增加，收益率將會(huì)進(jìn)一步降低。 巴菲特說，“股票市場(chǎng)的諷刺之一是強(qiáng)調(diào)交易的活躍性。。。一個(gè)過度活躍的市場(chǎng)其實(shí)是企業(yè)的竊賊?！?/i> “所有這些交易形成了一場(chǎng)代價(jià)相當(dāng)昂貴的聽音樂搶旗子的游戲。。。通過市場(chǎng)過度活躍的交易行為，投資者付出的交易成本相當(dāng)于他們對(duì)自己征收了這種重稅。” “市場(chǎng)日成交額1億股的交易日，對(duì)股東來說并非福音，而是詛咒?！?/span> 3、長期持有的投資決策分析 “我最喜歡持有一只股票的時(shí)間是：永遠(yuǎn)?！?/span> 巴菲特認(rèn)為，只有少數(shù)股票值得長期持有。 “。。。我們的投資決策取決于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，而不是那個(gè)時(shí)期的市場(chǎng)價(jià)格。。?！?/span> “。。。我們考察企業(yè)的經(jīng)濟(jì)前景，負(fù)責(zé)運(yùn)轉(zhuǎn)公司的管理層，以及我們必須支付的價(jià)格。。。” “。。。但是，除非我們發(fā)現(xiàn)至少可以獲得10%的稅前收益率，否則我們閑坐在一邊寧愿觀望。。?！?/span> 衡量公司價(jià)值增值能力的方法是什么呢？巴菲特認(rèn)為是透明盈利。它包括三個(gè)部分組成： 1）報(bào)告營業(yè)利潤+2）公司留存收益—3）繳納的稅款。 “。。就長期而言，投資決策的計(jì)分板還是股票市值。但股價(jià)取決于公司未來的獲利能力。。。” 公司價(jià)值增值能力的變化趨勢(shì)是判斷持有還是賣出的最關(guān)鍵因素。巴菲特認(rèn)為，除了公司價(jià)值增值能力，其他因素都無關(guān)緊要。
巴菲特聲稱永遠(yuǎn)持有的五個(gè)股票：ABC公司，可口可樂，吉列，美國運(yùn)通，富國銀行。 |
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