中國證券報記者近日獲悉，針對并購重組，證監(jiān)會近期啟動系列調(diào)研，接連走訪幾大相關部委，召集證券公司、會計師事務所等中介機構及企業(yè)人士舉行四場座談會。調(diào)研的初步結(jié)論顯示，目前，并購重組仍面臨八大障礙。針對資本市場如何支持并購重組，證監(jiān)會正在醞釀相關舉措，已初步形成方案。

　　分析人士認為，并購重組是資本市場盤活存量主要工具，資本市場是國民經(jīng)濟的重要組成部分，社會各方應重視并購重組，為企業(yè)創(chuàng)造更好條件。

　　證監(jiān)會此番調(diào)研目前已形成的初步結(jié)論顯示，并購重組仍面臨八大障礙：一是在國務院轉(zhuǎn)變政府職能大背景下行政管制依然太多；二是目前的串行審批方式時間成本較高；三是企業(yè)推進并購重組仍面臨著“跨區(qū)域、跨所有制”并購難以推動的“雙跨”難題；四是對不少企業(yè)而言，推動并購重組動力依然不強；五是針對民企依然存在各種隱性的行業(yè)準入門檻；六是金融支持力度仍不到位；七是企業(yè)推進并購重組成本頗高；八是中介機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量仍有待提高。

　　從資本市場來看，下一步，針對如何通過金融渠道支持并購重組，證監(jiān)會近期緊鑼密鼓醞釀相關舉措，已初步形成方案：

　　一方面，將進一步清理行政許可種類，增強審核透明度，擬進一步擴大對外公示范圍，最終實現(xiàn)審核過程信息全公開。

　　另一方面，針對目前在并購重組中現(xiàn)金占比過高、支付工具不足的問題，證監(jiān)會在醞釀推進定向可轉(zhuǎn)債等并購支付工具。

　　一直以來，證監(jiān)會要求并購重組股份定價不得低于“本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前20個交易日股票交易均價”。對這一要求，證監(jiān)會正在醞釀調(diào)整，企業(yè)和市場將可能自主選擇多個時間窗口，股份定價彈性將大大增加。

　　證監(jiān)會還曾透露，盡快實施并購重組審核分道制。醞釀中的分道制方案有望對“好的中介、好的公司、好的項目”實行快速審核甚至豁免審核，以有效實現(xiàn)對市場主體的激勵約束。中介機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量、規(guī)范程度及上市公司信息披露質(zhì)量等將成為考察重點。

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　　中小板創(chuàng)業(yè)板公司或成并購主角

　　去年四季度以來，中小板(行情 股吧 買賣點)和創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點)公司并購數(shù)量占A股市場并購總量的比重明顯上升。業(yè)內(nèi)人士認為，在創(chuàng)業(yè)板、中小板迎來解禁大潮的背景下，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司可能成為A股并購市場的主角。未來，并購活動或更多集中在新興高成長行業(yè)、消費類輕資產(chǎn)行業(yè)以及制造業(yè)中負債輕的重資產(chǎn)行業(yè)和負債較重但其現(xiàn)金寬裕且財務費用負擔不高的行業(yè)。

　　多因素助推并購潮

　　數(shù)據(jù)顯示，去年四季度以來，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司并購數(shù)量占比明顯上升。這種趨勢較為明顯，特別是去年四季度和今年一季度有所加強。

　　海通證券(行情 股吧 買賣點)認為，一方面是中小板、創(chuàng)業(yè)板公司上市后手頭有豐厚的超募資金；另一方面中小板、創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)都處于細分行業(yè)的某個領域，其產(chǎn)業(yè)鏈分布較單一，從產(chǎn)業(yè)鏈布局角度向上、下游擴展也是為了獲取更大的利潤和優(yōu)勢。中小板、創(chuàng)業(yè)板公司崛起成為并購主角有較深刻背景支撐，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司這種優(yōu)勢會在今年顯現(xiàn)得更為突出。此外，產(chǎn)業(yè)資本對市場口味偏好的迎合、并購利好對投資者情緒的激發(fā)和股價的上漲都有較大的刺激作用，這些潛在驅(qū)動力也非常強。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，當上市之路受阻，多層次資本市場仍在建設過程中，并購重組將是國內(nèi)投資機構主要考慮的退出方式，預計未來會有更多的國內(nèi)VC/PE機構尋求以并購重組作為退出方式。

　　德邦證券分析師胡蓓蓓表示，產(chǎn)業(yè)資本對并購重組的態(tài)度積極，很多企業(yè)都在積極尋找合適的標的。在這一過程中，產(chǎn)業(yè)資本與PE機構的合作也逐漸加強，甚至會獨立設立PE基金。與此同時，并購重組交易的增加也為創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資機構退出提供了更多渠道。在2012年，由于IPO退出持續(xù)受阻，VC/PE機構退出方式也開始向并購傾斜。長遠來看，并購將成為VC/PE最重要的退出方式。

　　三類行業(yè)潛力較大

　　從今年以來的情況看，并購重組利好在金融、交通運輸、醫(yī)藥(行情 專區(qū))、化工(行情 專區(qū))、信息設備等行業(yè)得到充分體現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認為，未來三類行業(yè)并購潛力較大。一是新興的高成長行業(yè)。隨著互聯(lián)網(wǎng)迅速普及而快速崛起的行業(yè)，以信息服務為代表的行業(yè)中除了通信運營這個二級行業(yè)不具備大的并購潛力外，其他子行業(yè)都入選，充分說明其朝陽行業(yè)欣欣向榮的發(fā)展前景。事實上以傳媒為代表的子行業(yè)近來就是以并購作為戰(zhàn)略擴張其優(yōu)勢的，例如藍色光標(行情 股吧 買賣點)、省廣股份(行情 股吧 買賣點)等公司在并購策略上取得了巨大成功，更多企業(yè)正在效仿。這個行業(yè)另外兩個子行業(yè)計算機應用和網(wǎng)絡服務也值得關注，這種并購潛力的發(fā)揮可能會有相當?shù)膹埩Α?/p>

　　二是消費類的輕資產(chǎn)行業(yè)，主要表現(xiàn)在醫(yī)藥、食品(行情 專區(qū))、農(nóng)業(yè)和旅游。食品飲料整個行業(yè)都入選，兩個子行業(yè)飲料和食品加工都相當有并購潛力；醫(yī)藥中的醫(yī)療服務和醫(yī)療器械的各項指標都很符合并購條件；農(nóng)業(yè)中的動物保健有點類似于醫(yī)藥；旅游綜合(行情 專區(qū))的并購潛力也較為突出。

　　三是制造業(yè)中的部分行業(yè)，一個是負債輕的重資產(chǎn)行業(yè)，包括儀器儀表(行情 專區(qū))、電子行業(yè)中的元件和電子制造、計算機設備；另一個是負債較重但其現(xiàn)金寬裕且財務費用負擔不高的行業(yè)，主要是汽車(行情 專區(qū))整車和白色家電(行情 專區(qū))，這些行業(yè)能成功利用各種手段降低財務負擔。(中國證券報)

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