開(kāi)這篇新帖主要是從一個(gè)電子研究員的角度講一下優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股選擇及其投資時(shí)點(diǎn)把握。

    一、什么是成長(zhǎng)投資

    成長(zhǎng)投資就是找到在某個(gè)領(lǐng)域具有成長(zhǎng)空間的公司，在它成長(zhǎng)到天花板（可參考的合理市值）之前，只要能確定公司依然沿著你之前研究的成長(zhǎng)軌道前進(jìn)，你可以持續(xù)買(mǎi)入，基本不用考慮它是否便宜。你需要關(guān)注的指標(biāo)是“持續(xù)”&“顯著”地成長(zhǎng)及離天花板還遠(yuǎn)。

    二、如何選擇真正的成長(zhǎng)投資標(biāo)的

    成長(zhǎng)性一般以盈利能力來(lái)衡量，好的成長(zhǎng)投資應(yīng)該尋找的是凈利潤(rùn)在3-5年內(nèi)可持續(xù)顯著地高速成長(zhǎng)的公司，這些行業(yè)或公司具備的最大特征是：

    1、高競(jìng)爭(zhēng)壁壘（技術(shù)壁壘、客戶(hù)壁壘、規(guī)模壁壘等），這是成長(zhǎng)類(lèi)子行業(yè)或公司最核心的必要條件；

    2、行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模一般不會(huì)特別小，這只是大牛成長(zhǎng)股的必要條件，而非所有成長(zhǎng)投資的必要條件；

    3、在需求維度上，行業(yè)表現(xiàn)為持續(xù)正增長(zhǎng)（出現(xiàn)新生市場(chǎng)常帶來(lái)最佳機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的行業(yè)增長(zhǎng)空間為次優(yōu)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移或進(jìn)口替代也可但這種為最次）；

    4、“持續(xù)顯著高增長(zhǎng)”是成長(zhǎng)類(lèi)公司投資的關(guān)鍵，尤其是“持續(xù)增長(zhǎng)”，原則上，這個(gè)“持續(xù)”不能低于3年。
“持續(xù)”和“顯著”兩個(gè)維度如果反復(fù)被證明過(guò)的話，那么將提升未來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期，享受一定的估值溢價(jià)。不能保證“持續(xù)性”的子行業(yè)或公司，如電子行業(yè)的面板子行業(yè)，不能劃分到嚴(yán)格意義的成長(zhǎng)投資領(lǐng)域。

    三、投資時(shí)點(diǎn)與何時(shí)退出

    1、長(zhǎng)期的退出時(shí)點(diǎn)：主業(yè)成長(zhǎng)的天花板

    天花板是最難衡量的維度，以我的經(jīng)驗(yàn)，新技術(shù)或新產(chǎn)品誕生時(shí)往往存在于壟斷市場(chǎng)或自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，當(dāng)產(chǎn)品放量時(shí)，行業(yè)會(huì)發(fā)生演變，只要是競(jìng)爭(zhēng)壁壘足夠高的行業(yè)最終大多會(huì)形成寡頭壟斷市場(chǎng)格局，這樣最終將存在兩家或幾家大型寡頭廠商。

    理想上，寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)格局里最大的那家廠商最多也只能拿到5-7成的市場(chǎng)份額，所以，按照公司終極狀態(tài)下PS=1來(lái)測(cè)算，當(dāng)一家公司的市值成長(zhǎng)到他主業(yè)所在行業(yè)潛在規(guī)模的50%時(shí)，我會(huì)變得適度謹(jǐn)慎，而它的市值成長(zhǎng)到潛力市場(chǎng)空間70%時(shí)，我會(huì)建議賣(mài)出，除非它有更好的新業(yè)務(wù)并開(kāi)啟新一輪的成長(zhǎng)周期。

    所以，如果潛力空間無(wú)法測(cè)算，并且找不到“可參考的合理市值”參照系公司，那么市值過(guò)大時(shí)，投資中會(huì)持續(xù)擔(dān)憂(yōu)天花板的問(wèn)題，從而導(dǎo)致估值小幅折價(jià)。

    2、短期的買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)：預(yù)期差

    由于股票市場(chǎng)對(duì)公司基本面反映具有提前或延后效應(yīng)，預(yù)期的變化可能是導(dǎo)致市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的重要因素，而預(yù)期與基本面之間的不同步使得市場(chǎng)可能產(chǎn)生階段性的錯(cuò)誤定價(jià)，這就是我們要找的預(yù)期差。

    所謂預(yù)期是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，預(yù)期差理論包含了對(duì)成長(zhǎng)性、低估、時(shí)點(diǎn)等因素的綜合考量，尤其是在短周期的投資考核中，這是較為有效的方法論。但前提是，能夠保證自下而上的信息挖掘準(zhǔn)確及時(shí)，這也是研究員存在的重要意義。

    在這個(gè)方法論里，我們會(huì)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)行業(yè)及公司基本面的預(yù)期有沒(méi)有變化，未來(lái)會(huì)不會(huì)發(fā)生變化。這里就需要兩個(gè)準(zhǔn)備：（1）了解市場(chǎng)一致預(yù)期是什么；（2）挖掘一致預(yù)期外的信息，并進(jìn)行合理定價(jià)。事實(shí)上，分析師的很大部分工作就是通過(guò)大量調(diào)研和數(shù)據(jù)搜索、計(jì)算來(lái)挖掘和市場(chǎng)一致預(yù)期不同的信息（即錯(cuò)誤定價(jià)），來(lái)判斷公司的買(mǎi)入或賣(mài)出。