中證網(wǎng)訊（記者 張煥昀）日前，大摩優(yōu)悅安和基金經(jīng)理趙偉捷在接受中國證券報記者采訪時表示，通脹預期背景下的核心投資原則是選擇通脹對企業(yè)盈利影響小或在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力強的企業(yè)，綜合來看，醫(yī)藥及食品飲料行業(yè)是較優(yōu)的投資方向。

　　精選"長坡厚雪"

　　據(jù)悉，趙偉捷是摩根士丹利華鑫基金內(nèi)部培養(yǎng)的基金經(jīng)理，先后任職醫(yī)藥行業(yè)研究員、大摩健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理助理。

　　趙偉捷坦言，從業(yè)之初在醫(yī)藥行業(yè)的研究經(jīng)歷對其投資風格產(chǎn)生了很大影響。"在2011至2020年間，A股漲幅超過10倍的股票中約40%來自醫(yī)藥行業(yè)，因此在醫(yī)藥行業(yè)的選股過程中，需要格外關注'長坡厚雪’的細分賽道，尋找更具成長性的公司，由此也形成了偏向成長的投資框架。"

　　由于醫(yī)藥行業(yè)與消費行業(yè)都具有特殊成長性，趙偉捷逐漸將研究領域拓展至大消費行業(yè)。雖然在常規(guī)定義里，白酒并不屬于成長賽道，但在他看來，白酒的成長性正體現(xiàn)在單價提升空間。從更長的時間維度來看，白酒單價有較大提升空間且銷量穩(wěn)定，因此行業(yè)增速穩(wěn)定，天花板"較高"，具備很好的成長性。

　　除了關注行業(yè)"天花板"，趙偉捷同樣關注企業(yè)的競爭壁壘。"我所關注的公司既要能獲取行業(yè)高成長性帶來的紅利，又要能夠動態(tài)積累競爭壁壘，不斷加深'護城河’。以白酒行業(yè)為例，高端白酒的品牌壁壘很強，且能夠不斷積累，因此是較好的細分賽道。"

　　鎖定具有高成長空間的細分賽道后，趙偉捷擅長挖掘賽道內(nèi)競爭壁壘不斷增強的企業(yè)。一般來說，他首先會通過分析企業(yè)商業(yè)模式，判斷其是否具有核心競爭力以及競爭優(yōu)勢是否能夠逐漸增強；第二步，通過實地調(diào)研驗證結(jié)論，判斷公司是否能享受到行業(yè)景氣度上行的紅利。

　　趙偉捷發(fā)掘的一家醫(yī)療器械企業(yè)為公司多只基金貢獻了可觀的回報。"我是2018年發(fā)現(xiàn)這家公司的。首先，從行業(yè)來看，中國醫(yī)療器械行業(yè)有很高的天花板，海外發(fā)達國家的藥械比一般是1:1，中國僅有1:0.3，中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展仍處在初期，發(fā)展?jié)摿V闊。其次，從公司來看，一家好的醫(yī)療器械公司核心競爭力主要體現(xiàn)在三個方面，研發(fā)能力強、較強的品牌口碑、產(chǎn)品性價比高，從這三個方面來看這家企業(yè)的表現(xiàn)都很出色。最終這個標的的股價表現(xiàn)也確實驗證了我們的判斷。"

　　看好食品飲料及醫(yī)藥行業(yè)

　　展望2021年下半年的機會，趙偉捷分析，下半年市場整體可能是震蕩向上的態(tài)勢。從經(jīng)濟基本面來看，中國經(jīng)濟下半年仍處于修復軌道，經(jīng)濟動能向上。從流動性角度看，由于疫情對全球經(jīng)濟的影響仍有較大不確定性，下半年貨幣政策邊際難以大幅縮緊，市場風險較小；此外，在疫情背景下，中國經(jīng)濟較海外恢復更快，部分行業(yè)在疫情當中拉大了與國外對手競爭優(yōu)勢，發(fā)展動能得以增加。"企業(yè)競爭力的增強預計將在今明兩年得到驗證，因此我們認為A股下半年蘊含一定的投資機會。"

　　趙偉捷認為，在投資方向上可以關注本身盈利能力強或是在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力強的企業(yè)。他透露，從上述原則出發(fā)，投資方向上將傾向于食品飲料及醫(yī)藥行業(yè)。其中，醫(yī)藥行業(yè)整體盈利能力在A股中相對較強，眾多醫(yī)藥公司的毛利率超過80%甚至90%，通脹帶來的成本端變化對盈利端影響甚微；而以白酒為代表的食品飲料行業(yè)定價能力強，上游原材料提價時往往迎來產(chǎn)品的提價周期，有抗通脹的特性。此外，今明兩年，電動車及新能源產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度有較高確定性，且上半年相關行業(yè)的市場表現(xiàn)并不突出，也具備一定的投資吸引力。 

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