便宜股指標(biāo) 高ROE+低PB
■ 揀股指標(biāo) 高ROE、低PB反映股份估值被低估。反之，低ROE、高PE則反映股份估值被高估。比較兩者，以前者的值博率較高。
■ 估值比較 麥格理指出，香港及內(nèi)地股市的估值相對(duì)其他地區(qū)較便宜，當(dāng)中電訊、能源、汽車及耐用品消費(fèi)行業(yè)的估值較低。
港股近月受到中美股市牽動(dòng)，呈現(xiàn)上落市格局。上落市的特點(diǎn)是有波幅、無升幅，投資者如要獲利，便需要有精準(zhǔn)的投資眼光。本欄今日將介紹ROE配合PB使用，助你發(fā)掘估值偏低的潛力股！
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ROE看增長動(dòng)力
股本回報(bào)率（Return On Equity，ROE）反映管理層運(yùn)用股東資金來經(jīng)營業(yè)務(wù)，最後為股東所帶來的回報(bào)比率，是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。其公式如下：
股本回報(bào)率 ＝ 淨(jìng)利潤 ÷ 平均股東權(quán)益 × 100%
從上述公式可見，ROE可理解為公司運(yùn)用每一元的股東資金，所創(chuàng)造出的利潤；數(shù)值愈高，反映股東的投資回報(bào)愈高，即是公司的盈利能力愈強(qiáng)勁。
巴菲特揀股指標(biāo)
股神巴菲特更將ROE列為揀股指標(biāo)之一，他曾於巴郡年報(bào)中提及，ROE低於15%的公司，並不會(huì)予以考慮。
其實(shí)，ROE高低與股價(jià)的關(guān)係相當(dāng)密切。騰訊（00700）為例，公司的ROE由07年底的35.19%，躍升至09年底的53.71%，其間股價(jià)由50元飈升至150元以上。
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PB測估值平貴
「寶物不會(huì)永遠(yuǎn)沉歸底」，ROE高企的「好公司」往往早已被市場「炒貴」了！因此，投資者運(yùn)用ROE時(shí)，宜配合市帳率（PB）一併運(yùn)用。PB即是股價(jià)相對(duì)每股帳面值，數(shù)值愈低反映估值愈便宜。
其計(jì)算方法有二，一是以股價(jià)除以每股帳面值，二是將市盈率（PE）乘以ROE。
市帳率（PB）＝ 市盈率（PE）× 股本回報(bào)率（ROE）
從算式可見，PB與ROE的關(guān)係相當(dāng)密切；ROE高企的公司一般較受市場歡迎，故可享有較高的估值（透過PB反映出來）。
高ROE、低PB意味著股份的估值被市場低估，股價(jià)具有較大的上升空間。
反之，低ROE、高PB則反映股份的估值被高估，股價(jià)再上升的空間恐怕有限。
中港股市估值便宜
麥格理研究各地區(qū)的股市，發(fā)現(xiàn)ROE與PB之間的相關(guān)性高達(dá)90%以上。
從圖1可見，香港及內(nèi)地股市的估值相較其他地區(qū)享有較微折讓，即估值相對(duì)較便宜，而印度及日本的估值則相對(duì)較高。
該行亦同時(shí)研究內(nèi)地MSCI指數(shù)行業(yè)分類，發(fā)現(xiàn)ROE與PB的相關(guān)性亦接近80%。
圖2顯示，電訊、能源、汽車及耐用品消費(fèi)行業(yè)的ROE正在增長中，惟估值相對(duì)偏低。家庭用品及零售行業(yè)的估值則較高。
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第三指標(biāo)︰資產(chǎn)回報(bào)率
麥格理指出，除了ROE外，投資者需一併使用資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）及負(fù)債比率兩大指標(biāo)。
資產(chǎn)回報(bào)率（ROA，淨(jìng)利潤÷總資產(chǎn)）是量度公司運(yùn)用資產(chǎn)衍生盈利的能力，可反映出管理層運(yùn)用資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為利潤的效率。比率愈高，顯示公司資產(chǎn)運(yùn)用效能愈高，盈利能力愈強(qiáng)勁。
負(fù)債比率乃衡量公司的債務(wù)水平是否過重的指標(biāo)，常用的負(fù)債比率有「負(fù)債對(duì)股東權(quán)益比率」（總負(fù)債÷股東權(quán)益）。比率高於1顯示公司已資不抵債，財(cái)務(wù)狀況堪憂。
「領(lǐng)袖股」特質(zhì)：
1. 運(yùn)用資產(chǎn)效能：過去12個(gè)月的ROA均較同業(yè)為高。
2. 財(cái)務(wù)狀況健康：過去12個(gè)月的負(fù)債比率均較同業(yè)為低。
3. 盈利能力強(qiáng)勁：過去2年的股本回報(bào)率均高於同業(yè)，並預(yù)期有關(guān)優(yōu)勢(shì)可於未來兩年繼續(xù)維持。
「落後股」特質(zhì)：
1. 運(yùn)用資產(chǎn)效能：ROA低於同業(yè)。
2. 財(cái)務(wù)狀況欠佳：公司的淨(jìng)負(fù)債水平較同業(yè)高。
3. 盈利能力遜色：過去2年的ROE均低於同業(yè)，並預(yù)期有關(guān)情況將於未來兩年仍然持續(xù)。
