小男孩‘自慰网亚洲一区二区,亚洲一级在线播放毛片,亚洲中文字幕av每天更新,黄aⅴ永久免费无码,91成人午夜在线精品,色网站免费在线观看,亚洲欧洲wwwww在线观看

搜索
分享

個股估值——財務(wù)報表全方位解讀的方法3

 恩菁 2013-03-07
三．三個報表，逐個擊破
2．利潤表
利潤表是按照“利潤＝收入-費(fèi)用”這個恒等式展現(xiàn)的。
這個最容易讓人忽略的恒等式，包含了利潤的本質(zhì)。當(dāng)一個公司年報出來的時候，大家最關(guān)心的就是凈利潤這個科目。但是凈利潤絕非最關(guān)鍵的，很多時候營業(yè)收入、銷售成本和各項費(fèi)用的重要性更甚于凈利潤。
原因有兩個：①凈利潤只是一系列數(shù)字的加加減減的運(yùn)算結(jié)果，在經(jīng)過這么多步驟的運(yùn)算，凈利潤往往夾雜了過多“噪音”，它可能會被一次性費(fèi)用和一次性收入野蠻的扭曲。②賺得多少錢固然重要，但是錢是如何賺來更重要。
所以下面的思路，更多的是分析公司的收入增長與費(fèi)用控制。
分析利潤表的方法如下：


2.1盈利性比率分析
（1）銷售收入及銷售收入增長率。銷售收入增長率一般要求大于10%。
（2）銷售成本及銷售成本增長率?？梢钥闯龉臼苌嫌涡袠I(yè)影響的大小。
（3）毛利與毛利增長率。毛利=銷售收入-銷售成本，毛利是凈利潤的源泉，是利潤的第一步。不同行業(yè)的毛利水平不一樣，它代表了定價能力的高低。毛利增長率一般要求大于20%，因為毛利是凈利潤的源泉，那么只有毛利增長率大于20%，凈利潤的增長率才能大于20%（這里假設(shè)三項費(fèi)用等沒有下降，因為靠費(fèi)用的壓縮總是有限的，錢是賺出來而不是省出來的）。
（4）毛利率。毛利率＝毛利/銷售收入，不同行業(yè)不一樣，如果非要給出一個標(biāo)準(zhǔn)，除了零售商外，其他的行業(yè)長期不應(yīng)該小于20%。毛利率是公司受上游行業(yè)的影響程度和自我定價能力的綜合體現(xiàn)。毛利率除了分析公司總毛利率的趨勢，還要分析各個產(chǎn)品的毛利率情況。
承德露露
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
毛利率
34.22
34.15
28.98
30.60
32.59
30.11
32.05
33.50
26.89
30.82

貴州茅臺
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
毛利率
90.95
90.17
90.30
87.89
83.84
82.52
82.22
80.12
81.44
82.23

（5）營業(yè)利潤和營業(yè)利潤增長率。營業(yè)利潤已經(jīng)包括一次性費(fèi)用和一次性收入，這一步使得凈利潤里出現(xiàn)“噪音”。理想的情況，它應(yīng)該大于銷售收入增長率。
（6）凈利潤和凈利潤增長率。雖然這里包括了一次性收支和營業(yè)外收支的多重“噪音”，但是依然是年報的亮點(diǎn)。理想的情況，它應(yīng)該大于銷售收入增長率。

2.2百分率損益表
和資產(chǎn)負(fù)債表的百分表結(jié)構(gòu)類似，公司該年度的損益情況，也可以用百分率損益表一目了然表達(dá)出來。這是公司估值一個非常有用的工具。
例如承德露露的百分率損益表：
百分率損益表（100%）
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
銷售收入
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
銷售成本
65.78
65.85
71.02
69.40
67.41
69.89
67.95
66.50
73.11
69.18
*毛利率
34.22
34.15
28.98
30.60
32.59
30.11
32.05
33.50
26.89
30.82
銷售費(fèi)用
17.22
14.33
12.60
12.36
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
財務(wù)費(fèi)用
-0.19
-0.09
0.50
0.89
1.78
0.81
1.26
1.18
0.58
0.30
管理費(fèi)用
3.03
3.60
4.57
3.08
4.75
4.89
4.60
4.31
3.30
1.64
其他
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
營業(yè)毛利率
14.16
16.31
11.32
14.28
26.06
24.41
26.20
28.00
23.01
28.88
*凈利潤
9.82
10.44
7.24
6.26
6.05
3.61
3.86
2.69
4.80
9.80

我們可以看出，承德露露每賣出100元的東西，就得到34元的毛利，然后從毛利中扣掉公司的各項運(yùn)行費(fèi)用和稅收之后，承德露露每賣出100元的產(chǎn)品，得到了9.8元的凈利潤，還可以。相比其他的薄利行業(yè)，格力賣出100元的東西，只能得到7元的凈利潤；美的只有4元；全球第一商家沃爾瑪只有3元多（這里需要說明的是行業(yè)的不同，沃爾瑪這類的通路商，通過薄利提供最低的商品價格，這是它最大的競爭力，把所有的競爭者扼殺在搖籃里）。

2.3公司的資產(chǎn)管理能力
資產(chǎn)管理比率可以用來研究公司的資產(chǎn)管理能力。資產(chǎn)管理比率又稱運(yùn)營效率比率，是用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率。
資產(chǎn)管理比率包括：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率
（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額。公式中的“平均資產(chǎn)總額”為年初資產(chǎn)總額與年末資產(chǎn)總額的平均數(shù)。該項指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。
（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)總額。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。
（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。
（4）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率。

2.4杜邦分析：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率。
（1）凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率是財務(wù)分析的核心指標(biāo)之一。根據(jù)杜邦公式，其可分解為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務(wù)杠桿。
在相同行業(yè)中比較不同的公司，運(yùn)用杜邦分析，對公司的優(yōu)劣長短一目了然。
銷售凈利率說明了公司的戰(zhàn)略，是走高端產(chǎn)品路線，還是低價搶奪市場的方法。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明了公司的管理層對資產(chǎn)的運(yùn)用能力，體現(xiàn)管理者的能力高低。
財務(wù)杠桿則說明了誰比較保守誰比較激進(jìn)。
如家電行業(yè)的兩個寡頭格力電器和美的電器的杜邦分析：

格力電器
 2010
 2009
 2008
 2007
 2006
凈資產(chǎn)收益率
 0.31
 0.27
 0.27
 0.22
 0.19
銷售凈利率
 0.07
 0.07
 0.05
 0.03
 0.03
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
 1.04
 1.03
 1.49
 1.80
 1.62
財務(wù)杠桿
 4.68
 4.84
 3.99
 4.36
 4.69

美的電器
 2010
 2009
 2008
 2007
 2006
凈資產(chǎn)收益率
0.19
0.15
0.14
0.21
0.12
銷售凈利率
0.04
0.04
0.02
0.04
0.03
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
2.02
1.72
2.23
2.24
1.83
財務(wù)杠桿
2.57
2.49
3.21
3.06
2.75

格力的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美的，換而言之，格力運(yùn)用同樣的股東權(quán)益，給股東們創(chuàng)造了更多的利潤。
我們再把凈資產(chǎn)收益率這個核心指標(biāo)分開看：
銷售凈利率，格力逐步走高，美的基本不變，美的銷售凈利率明顯低于格力，說明美的走的是低價搶奪市場的路線。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，美的穩(wěn)定在2左右，而格力逐步降低穩(wěn)定在1左右，資產(chǎn)的管理美的優(yōu)于格力（題外話，自己還研究了下海爾的杜邦分析，發(fā)現(xiàn)多元化的企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都比較高，所以這里也許不是格力自身的問題，而是戰(zhàn)略選擇問題，專一還是多元化的選擇）。
財務(wù)杠桿，格力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美的，粗看之下風(fēng)險很大。實際上在之前分析資產(chǎn)負(fù)債表的時候，我們就可以知道格力的負(fù)債的本質(zhì)是拿別人的錢來賺錢，再看格力的貨幣資金非常充足，說明格力生意紅火資金流轉(zhuǎn)很順，故這種占用別人資金的做法危險性不大。
（2）總資產(chǎn)收益率
總總資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷平均資產(chǎn)總額。
總資產(chǎn)收益率剔除了不同公司不同的財務(wù)杠桿的影響，它的高低直接反映企業(yè)綜合經(jīng)營管理水平的高低，反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力,也是決定公司是否應(yīng)舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。

2.5盈利的健康性分析
通過以下幾個指標(biāo)，可以大略的看出公司的凈利潤是否是健康的真實的。
（1）應(yīng)收占銷售收入的比例。不應(yīng)該太大。
         應(yīng)收增速和銷售收入增速比較。應(yīng)該小于銷售收入增速。
（2）存貨占銷售收入的比例。不應(yīng)該太大。
         存貨增速和銷售收入增速比較。應(yīng)該小于銷售收入增速。
（3）經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的增長和收入利潤的增長成正比，且比值接近于1，大于更好。
（4）自由現(xiàn)金流比較充裕。自由現(xiàn)金流/銷售收入≥5%的話，你就找到一個賺錢機(jī)器了。
         自由現(xiàn)金流計算方法有兩種：
         ① 自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。
         ②自由現(xiàn)金流=凈利潤＋折舊-資本支出。

    本站是提供個人知識管理的網(wǎng)絡(luò)存儲空間，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，不代表本站觀點(diǎn)。請注意甄別內(nèi)容中的聯(lián)系方式、誘導(dǎo)購買等信息，謹(jǐn)防詐騙。如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請點(diǎn)擊一鍵舉報。
    轉(zhuǎn)藏 分享 獻(xiàn)花（0）

    0條評論

    發(fā)表

    請遵守用戶 評論公約

    類似文章 更多