楊玲：貨幣政策放松時刻已到重點 關(guān)注資源股

　　中央經(jīng)濟工作會議于上周末召開，這是新政府新領(lǐng)導(dǎo)班子上任后的第一年經(jīng)濟工作的定調(diào)會議。由于在之前的政治局會議上，投資者已經(jīng)關(guān)注到以“城鎮(zhèn)化”為主線的經(jīng)濟工作安排，因此，在本次中央經(jīng)濟工作會議之前，以此為投資主線的各相關(guān)板塊輪番上漲，“中級反彈”的呼聲越發(fā)高漲。

　　我們認為，本次中央經(jīng)濟工作會議表明，“城鎮(zhèn)化”的投資邏輯基本成立。預(yù)計明年政府會按照“積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量”的新路子，繼續(xù)加大政府投資。不過與上次“4萬億”時代不同，本輪政府投資將面臨著地方政府和企業(yè)的債務(wù)率均偏高的大背景，投資的力度和效果預(yù)計會大打折扣。因此，直接受益于基礎(chǔ)建設(shè)的相關(guān)板塊，如水泥、基建在前期漲幅已經(jīng)較大的前提下，未來的進攻性有所減弱。

　　本次中央經(jīng)濟工作會議釋放的最重要的信息是：貨幣政策放松時刻已到！我們認為，應(yīng)重點關(guān)注資源股。

　　為配合城鎮(zhèn)化的順利開展，貨幣政策的定調(diào)已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。本次會議著重提到“貨幣政策要適當擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展融資成本。” 這意味著，中央已經(jīng)釋放出明確信號，貨幣政策即將放松。去年以來，為控制通貨膨脹，央行一直保持較緊的貨幣政策，造成了市場廣譜利率普遍偏高狀況。四季度以來，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且通脹略有回升，市場普遍預(yù)期，貨幣政策會保持微調(diào)的力度，不會大幅轉(zhuǎn)向。然而，本次中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策的定調(diào)與市場預(yù)期截然不同，可以預(yù)計，接下來，銀行貸款會逐步增加，信托、債券等其他融資方式也會繼續(xù)擴張。市場利率水平也將出現(xiàn)大幅下降，股票的估值中樞會出現(xiàn)上行。

　　我們認為，在堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖的前提下，貨幣放松的最大受益的資產(chǎn)類別將是處于相對低位的股票，尤其是處于估值和業(yè)績雙底的周期股。其中，我們重點看好資源類股票。資源類股票同時具有經(jīng)濟屬性和金融屬性，大部分資源類股票經(jīng)過一年多的去庫存階段，ROE處于底部，宏觀經(jīng)濟面的改善將改善資源類股票供大于求的局面，有助于資源股基本面的改善；而貨幣政策的放松將刺激其金融屬性，以煤炭股為代表的資源股將出現(xiàn)優(yōu)于其他板塊的進攻性。

　　行情回暖心態(tài)各異 私募稱反轉(zhuǎn)還是反彈要走著瞧

　　上周滬深兩市出現(xiàn)爆發(fā)性行情，很多私募人士認為，宏觀經(jīng)濟基本面已經(jīng)好轉(zhuǎn)，藍籌股的投資價值逐步顯現(xiàn)，市場的供求關(guān)系出現(xiàn)一定程度改善，資金供給出現(xiàn)增量，市場信心正在恢復(fù)。

　　“經(jīng)濟企穩(wěn)了，市場就會跟著經(jīng)濟周期走，雖然不能完全同步，但大趨勢會基本一致，市場因此走出底部區(qū)域合情合理。 ”一位私募資深人士說。

　　曾經(jīng)困擾A股投資者的12月巨量解禁壓力，好像已經(jīng)無人再談起。據(jù)統(tǒng)計，本周兩市共有30家公司的解禁股上市流通，解禁股共計55.97億股，以12月14日收盤價計算解禁市值為586.72億，其中，滬市9家公司為482.34億元，深市21家公司為104.38億元。周一解禁市值492.45億元，占到全周的83.93%，解禁壓力極為集中，可周一股指依然高開高走。

　　對A股后市走向，私募都有各自的判斷和分析，但梳理一下，總體上，眼前行情是可以做的，樂觀預(yù)期可以走一陣，至于是牛還是熊，無關(guān)近期操作，所以投資者應(yīng)該順勢而為，抓緊眼前出現(xiàn)的機會，緊追強勢股，以最大的勇氣博取收益。

　　觀點一：不過是主力在自救

　　近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，為A股的反彈奠定基礎(chǔ)，有私募認為目前的反彈只是被套主力努力做多自救而已。伴隨白酒股的向下重新定位，未來股指仍可能面臨向下尋求新的支撐，但時間可能會延續(xù)數(shù)月后，眼下的行情會有逼空式上漲，做完這波行情后，股指該跌到哪里還是會跌到哪里，后市個股輪流反彈將成為主基調(diào)。

　　瀚信資產(chǎn)董事長蔣國云表示，臨近年底，資金面一般都相對緊張，各大機構(gòu)都會面臨資金撤出的可能。再加上12月解禁股數(shù)高達337.66億股，市值2294.65億元，為年內(nèi)最高。經(jīng)濟是否見底也不能最終確認?！皹酚^的話，今年年底可收在1900多點。悲觀的話，收在1800點左右也不是沒有可能。”蔣國云稱，從歷史來看，12月往往是“殺人行情”，去年的11、12月份慘不忍睹，一個月虧了40%的個股比比皆是。

　　上海重陽投資管理有限公司董事長裘國根近期表示，目前 A股的疲弱與2001-2005年的市場頗為相似，但從中短期來看，未來不可能簡單重復(fù)2006-2007年的“瘋牛”史。當前的A股市場和2005年相比，屬于“形不似神似”。2005年末A股總市值3.2萬億，流通市值1.1萬億，今年11月底A股總市值近20萬億，流通市值15.6萬億，當前的A股流通市值較2005年增加10倍以上。2005年末A股上市公司1317家，目前近2500家，增長近一倍。A股市場總市值居亞洲第一，全球第三，A股市場之“形”已今非昔比。但與2005年“神似”的是，市場信心極度低迷，指數(shù)連創(chuàng)幾年新低，與全球股市的背離令人驚詫。

　　觀點二：現(xiàn)在是大牛市前奏

　　東方港灣的但斌是一位堅定看多者，他判斷市場在一年內(nèi)反轉(zhuǎn)走大牛市的概率極大。消費、消費服務(wù)、科技創(chuàng)新雖增長緩慢，但會逐漸成為新的增長引擎，對應(yīng)到投資上，這些就是其長期投資的主題。

　　而蔣國云表示明年的行情會比較好。A股跌回12年前，多數(shù)投資者都要絕望了，“但絕望的時候，往往預(yù)示著行情來臨的時候?！?/p>

　　“反轉(zhuǎn)不現(xiàn)實，我更不認可牛市的來臨?！笔Y國云稱。他認為一個國家從投資驅(qū)動經(jīng)濟為核心的增長引擎轉(zhuǎn)型到消費為核心的增長引擎，如此巨大的轉(zhuǎn)型不可能出現(xiàn)牛市。他表示牛市就是所有已有上市公司的總體市值創(chuàng)新高，現(xiàn)在的市值結(jié)構(gòu)金融地產(chǎn)占整個市值的百分之六七十，創(chuàng)新高不具備可能性。

　　他認為：短則三到五年，長則八到十年，很有可能十年都見不到牛市，這是悲觀的觀點，“樂觀的話，兩到三年看不到牛市?！笔Y國云稱。

　　但一直相信A股中存在“十倍股”的圓融方德投資管理有限公司董事長冉蘭則認為：股市代有藍籌出，各領(lǐng)風騷三五年。從輝煌的“五朵金花”到強大的投資驅(qū)動股，再到瘋狂的吃藥喝酒，出現(xiàn)了許多大牛股。而目前A股已處于下一輪上升周期的前夜，未來幾年新藍籌中有望出現(xiàn)新的“十倍股”?！笆豆伞辈恍枰蟊P有特別強的牛市，震蕩市、下行市都會有。當前談“十倍股”更有意義，因為股指處于相對的低位，優(yōu)質(zhì)的個股可以一路持有。