2012年發(fā)行的憑證式國債收益

上交所國債回購品質(zhì)

憑證式國債與電子式國債交易便捷性比較

　　投資國債也有很多意想不到的方式。

　　文：唐晚霞 孫曉紅

　　NOTE

　　1、負利率、低利率預期下人們選擇盡早買入國債來保障財富穩(wěn)健增值。這個時候的國債利率最高。

　　2、國債逆回購相當于短期借貸，是很好的現(xiàn)金管理工具， 資金要求是10萬元及其整數(shù)倍，收益遠高于活期利率且更 容易達到優(yōu)秀貨幣基金水平，還免去了研究貨幣基金管理 能力的麻煩。

　　3、電子式儲蓄國債比憑證式方便，這兩者主要的難題在于能否買得上，需關(guān)注發(fā)售信息。

　　4、記賬式國債的優(yōu)勢是保證了流動性，普通投資者可通過中長期持有的戰(zhàn)略，低吸高拋。

　　5、國債正回購和國債期貨風險更高，更適合成熟投資者。

　　2012年最穩(wěn)健的投資是國債嗎？目前看來是這么回事。相比于低迷盤整的上證指數(shù)，國債指數(shù)一直在上漲。債券型基金更是成了理想的投資品，有的收益高達30%。

　　國債的收益自然不能和債券型基金相比，但上半年的降息 預期仍明顯推升了國債的收益率，其收益總體都高過同期 定存和大部分銀行理財產(chǎn)品。例如2012年首期憑證式國債4 月份發(fā)行時，3年期收益率已達到5.58%，5年期收益則高達 6.15%，而當時3年定存利率為5%，5年為5.5%，且經(jīng)過其后 的兩次降息現(xiàn)已分別變成4.25%、4.75%。購買國債利率固 定的好處顯現(xiàn)出來，不跟隨央行調(diào)息變化也就鎖定了較高 的利息，加之買國債還不用交利息稅，于是銀行門口也出 現(xiàn)半夜排隊、搶購國債的景象。

　　當然債券收益和價格遵循著自有規(guī)律，基本規(guī)則是與市場 利率成反比。利率降低，則債券價格上升；利率上升，則債券價格下跌。而在7月份第二次降息之后，受市場流動性 收緊以及債市供給加大等因素的影響，債券市場短期承壓 ，出現(xiàn)了調(diào)整。新發(fā)行的國債產(chǎn)品利率跟著下調(diào)，但仍高 于定存。富國基金研報表示，未來3年內(nèi)國內(nèi)債券市場將呈 現(xiàn)長期慢牛的格局。

　　大的降息周期或負利率時期許多人選擇購買國債以保證自己的個人財富能夠持續(xù)升值。

　　當經(jīng)濟發(fā)展較快，出現(xiàn)通脹的跡象時，市場預計利率將上 升，可賣出債券；若經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)衰退的跡象，市場預計 利率將降低時，買入債券。對于那些完全保守的投資者來 說，儲蓄和國債恐怕就是他們的最愛。

　　我們常常說去買國債，但你真的搞懂了這些國債的類別與 參與技巧嗎？

　　我們把國債投資方式按照風險大小、投資難度排序，首選 策略是最簡單的國債逆回購；其次是買儲蓄型國債，長期 持有到期；第三是買賣長期國債，獲取差價；第四層就是 高難度、高杠桿投資—長期持有期間適當做正回購交易套 取資金投資于其他短期品種，或參與國債期貨。

　　1、現(xiàn)金替代品：國債逆回購

　　首先要說入門級的情況——買不上國債或者壓根兒就沒買過國債產(chǎn)品的投資者該怎么做？

　　國債品種都有較長期限限制，本身就比較適宜擁有長期限 制資金或者追求穩(wěn)健投資的投資者，所以印象中買國債就 意味著要擠在中老年人隊伍中。年輕投資者資金占用率高 而且追求更高收益、更高流動性，極少關(guān)注國債的發(fā)售。

　　還有一個流動性更高的投資方式可以讓你也參與國債投資 ，那就是國債逆回購。所謂回購，即買賣雙方在成交的同 時約定要在未來某一時間以某一價格再反向成交。國債持 有者(融資方)與資金持有者(融券方)在合約中約定， 前者在賣出該筆國債后須在商定的時間以原來價格再買回 該筆國債，并支付原來商定的利息。國債逆回購，即指從 資金持有者角度，作為融券方來說的，所以下單要選擇“ 賣出”。

　　更簡單地理解，其實就是一種短期貸款—把錢借給對方， 對方用國債作抵押，到期拿回本金并收獲利息。也就是說 我們用手里的資金限時交換到了一筆被交易系統(tǒng)凍結(jié)的國 債，持有到期還回，收到利息，也算間接短暫持有國債了 。

　　逆回購就安全性來說，基本等同于國債。只是需要通過證 券交易所系統(tǒng)交易，類似股票交易下單，我們填寫的“價 格”就是資金的利率收益，參與競價；雖然一天的報價也 會像股價一樣起伏，可一旦成交收益就確定下來，到期交 易所就自動把本金和利息收益劃回賬上。不會有本金損失 的風險。影響收益波動的主要因素是利率，利率下跌，收 益率下跌；不過股市活躍、新股發(fā)行或是年末資金緊張時 ，融資方需求提高，收益率一般都會升高。

　　目前上交所有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91 天、183天期的國債逆回購品種。交易1手=10張=1000元， 但門檻設(shè)置為每100手起，也就是最低10萬元資金起，且只 能整數(shù)倍遞增。交易費用方面，1天期的逆回購費用僅1元 ，折算為年化費用率即0.36%。閑置資金大部分人會放在活 期賬戶或者購買貨幣基金，但其實還可以參與國債逆回購 。

　　操作方式：類似股票交易，首先需要到證券公司營業(yè)部去 開立資金和股東賬戶，如果已有賬戶，即可帶身份證與股 東卡直接簽署回購協(xié)議。最便捷的是還可以在證券公司網(wǎng) 站直接申請完成。

　　交易方式可通過網(wǎng)上交易、電話交易及手機交易。只需登 錄交易系統(tǒng)，選擇交易方向為“賣出”，輸入相應(yīng)回購代 碼，價格填寫你覺得合適的年化收益率數(shù)字。當然這也不 是隨心填寫、越高越好，而是像買股票一樣要考慮能否成 交。剩下只需等到期后，資金和利息由系統(tǒng)自動返還。

　　以一筆10萬元期限為1天的交易為例，某投資者當日在交易 系統(tǒng)中看到利率變化走勢，即可在交易軟件中選擇賣出 204001品種，數(shù)量為100手，價格為即時利率9%。交易成功 后賬戶上被扣除10萬和1元的手續(xù)費。而第二日到期時，按 照回購利息=回購數(shù)量×(回購價格×回購天數(shù)×100/360 )，扣掉1元手續(xù)費，賬戶上有24元利息收益。在交易時間 上需要注意的是：

　　到期當日資金不可取但可用，可以繼續(xù)逆回購或者用來購 買股票、申請新股等；到第二日就可取出。比如今天有10 萬元準備明天購買股票，即可做1天的國債逆回購，并不影 響明天資金的使用。

　　如果在周五進行1天品種的交易，資金要在周一才返還， 也就是說周末兩天不計息，要注意避免損失。但是如果在 周五進行3天品種交易，周末兩天就是計息的，而且這個時 候3天品種的利率也會明顯下降。而直接購買7天品種也是 全部計息的。

　　考慮到1天回購的費用率是0.36%，而目前活期利率0.5%， 所以只要回購收益率在0.86%以上就比持有現(xiàn)金強。逆回購 收益率波動大致在1%到4%以內(nèi)，而月末季末資金需求多， 有時可以做到10%以上；周四涉及周末因素收益率一般較高 。而1天和7天品種交易最活躍，意味著有高收益的可能。

　　類似這種回購還有深市的企業(yè)債逆回購，資金起點低，申 報數(shù)量為10張起步，即1000元及其整數(shù)倍均可以操作。

　　2、持有儲蓄型國債

　　各種國債品種讓人目眩，簡單來說，記住可分為不能流通上市的儲蓄型和能上市交易的記賬式兩類，其中不能流通的儲蓄型國債包括憑證式國債和電子式國債這兩種。

　　儲蓄型國債面額都以100元起整數(shù)遞增，擁有固定利率。這 個利率是發(fā)行時由財政部和央行參照同期銀行存款利率及 市場供求情況等確定下來的，一般高于銀行同期存款利率 不同幅度。以財政部8月10日至8月19日發(fā)行的2012年憑證 式(二期)國債為例，3年期年利率4.76%，5年期年利率 5.32%。一旦發(fā)行，不會隨降息等變動，所以如果有降息預 期，應(yīng)該提前買入國債，鎖定收益。

　　與定期存款有存單做憑證一樣，憑證式國債購買時雖沒有 單獨印刷的實物券，但有填制的國庫券收款紙質(zhì)憑證。它 自購買之日開始記息，到期一次還本付息，計單利，期限 一般為1年、3年、5年。電子式國債本質(zhì)就是憑證式國債的 改良版，只針對個人銷售，通過電子方式記錄債權(quán)，免去 了保管憑證的麻煩—主要有3年期與5年期，且改付息方式 為按年支付，每年還可以拿到兌現(xiàn)的利息。仔細對比可以 發(fā)現(xiàn)，電子式比憑證式更方便，且按年結(jié)付的利息可以提 取出來再轉(zhuǎn)存。

　　正因比定存利息高、提前兌換損失小，所以儲蓄型國債是 存款很好的替代品。

　　它們發(fā)行依然搶手，基本是發(fā)行第一天半日內(nèi)銷完，能否買到是個問題。需要關(guān)注發(fā)售信息，早做準備。不過好消 息是2012年四季度憑證式國債的發(fā)行有新變化趨勢，讓它 真正成為可及的投資品種。一個變化是，今后它將只面向 個人發(fā)售，不再向政府機關(guān)、企事業(yè)單位等機構(gòu)投資發(fā)售 。而承銷方式也由包銷改為代銷，發(fā)行結(jié)束后各承銷團成 員須準確計算實際發(fā)售金額，并將剩余額度注銷，不能自 行持有或繼續(xù)發(fā)售。這還能防止商業(yè)銀行“捂”票不賣自 身投資，大大增加了個人投資者的購買機會。另一個變化 是明確規(guī)定不能二次轉(zhuǎn)讓，發(fā)行期結(jié)束后，承銷團成員也 不能把提前兌取的國債再次銷售給其他人。

　　雖然儲蓄型國債本身零風險，但它流動性差，如果其后一 兩年央行加息，還是比較被動。對于年輕投資者來說，3年 期國債相對更適合。

　　3、可持有可流通賺取差價—記賬式國債

　　流動性差是儲蓄型國債的最大弱點，而記賬式國債就能解 決這個問題。記賬式國債通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行交易，在二級市場可以像股票一樣直接買賣。

　　它還有個優(yōu)點是提前兌換不損失利息，仍可享受按票面利 率支付持有期利息，不過正因為流動性高，它的發(fā)行利率 由承銷成員投標決定，普遍沒有儲蓄型國債高。但是上市 后其價格完全按市場供需及市場利率波動，當市場預期利 率上升時價格下降，市場預期利率下降時價格則上升，投 資者可以通過買賣取得價差收益。

　　現(xiàn)已上市交易的記賬式國債共有29只，期限從1年到20年不 等。上市后隨時可以通過證券市場進行買賣，既可享受高 利率，還可賺取價差。通過有豐富投資經(jīng)驗和風險承受能 力的人準確判斷，可獲得額外的價格收益。所以要做的就 是在證券交易所開通記賬式國債的證券交易賬號，也可以 在商業(yè)銀行柜臺開立國債托管賬戶，并開通記賬式國債的 柜臺交易功能。認購不收取手續(xù)費，券商只在買賣環(huán)節(jié)收 取0.1%手續(xù)費。交易時間是周一到周五，8：30至16：30。

　　不過這并不是件低風險的事。當市場收益率上升時，債券 凈價下降，有可能低于客戶購買時的價格，帶來價差損失 。就算最后持有到期，還可以獲得票面利息收入，本金不會損失，可是一旦把握不穩(wěn)，就損失了機會收益。真正要賺取差價其實比較挑戰(zhàn)投資水平。在控制風險上，需要注 意的是：

　　國債的本質(zhì)是講究中長期持有，期間倒是可以按照股票的補倉手法，低吸高拋，以拉低成本獲得收益。

　　賺差價更適合機構(gòu)投資者或者對市場和債券本身走勢有較 強判斷能力的投資者。普通投資者可以看重流動性而買入 。

　　4、高風險方式—國債正回購或國債期貨

　　這個階段有大致兩種方式，一是國債正回購，即與逆回購相對應(yīng)，利用自己手里持有的國債，期間適當做正回購交 易套取資金投資于其他短期品種獲得收益。

　　這個與國債逆回購恰恰是對手方，即擁有國債的人可以做融資方，把手里的國債質(zhì)押出去而獲得融券方的資金，投入到短期更有把握的地方，比如股市短線交易、新股申購 。但這個正回購參與門檻較高，一般是銀行、基金等機構(gòu) 擁有交易席位，手里的國債還需按轉(zhuǎn)換率做成質(zhì)押。這樣 融到的資金需要支付給逆回購方利息，對短期的投資效果 要求高，建議普通投資者還是不要輕易嘗試。

　　另外，加入杠桿、與國債掛鉤的投資方向就是國債期貨， 2012年2月13日仿真交易正式啟動，目前仍處于測試階段。 國債期貨的合約標的其實只是名義標準國債，投資門檻為4萬元，但在保證金制度下能獲得25倍杠桿。它實質(zhì)上屬于 利率期貨，因為國債對利率變化敏感，國債期貨就可以幫助對沖風險。比如對未來利率做出走勢判斷，看漲債券收益則做多，看跌就做空。但一旦判斷錯誤，杠桿也會放大損失。

　　只是這樣的操作對投資者成熟度的要求更高，要慢慢修煉才能level up！

　　Tips

　　1、上證國債指數(shù)是指以在上海證券交易所上市的所有固定利 率國債為樣本，按照國債發(fā)行量加權(quán)而成的反映債券市場 整體變動狀況的指數(shù)，代碼為000012。國債指數(shù)上升代表 利率下降，流動性寬松，反之代表市場利率上升，流動性 收緊。

　　2、分檔利率計付利息：從購買之日起，3年期和5年期本期國 債持有時間不滿半年不計付利息，滿半年不滿1年按0.35% 計息，滿1年不滿2年按2.70%計息，滿2年不滿3年按3.69% 計息；5年期本期國債持有時間滿3年不滿4年按4.77%計息 ，滿4年不滿5年按5.13%計息。

　　3、部分日期利息：前6個月沒有利息，而持有不滿2年扣除6個 月利息，滿2年不滿3年扣除3個月，滿3年不滿5年的扣除2 個月。