目前階段證券板塊的投資策略建議：左側(cè)臨近底部買入，等待催化。

　　回顧歷史表現(xiàn)，證券板塊的上漲通常表現(xiàn)得陡峭而急促，陡峭決定了右側(cè)介入已損失較大收益空間，急促?zèng)Q定了擇時(shí)較難。因此，目前階段證券板塊的最佳投資策略建議為：左側(cè)臨近底部買入，然后等待催化(下半年業(yè)績(jī)因因素原因同比正增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策陸續(xù)落地等)或者股指反彈。

　　8 月份諸多風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，加速證券板塊進(jìn)入底部區(qū)域。8 月份證券板塊的負(fù)面因素包括：1)6 家券商密集解禁；2)中報(bào)后市場(chǎng)普遍下調(diào)券商盈利預(yù)測(cè)；3)傳聞金改放緩。以上諸多風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，導(dǎo)致證券板塊在8 月份加速下行，8 月份滬深300 下跌4.1%，而證券板塊跌幅高達(dá)11.8%。

　　目前低PB 券商估值已基本確定性臨近底部區(qū)域。經(jīng)過(guò)近期回調(diào)，低PB 券商如國(guó)元、中信、海通的12 年P(guān)B 已下降至1.36 、1.29、1.33 倍，已接近去年年底1.10、1.18、1.29 倍的底部估值 。而去年年底的底部形成背景是：12 年滬深300 下跌了25%、12 月日均股票成交下降至969 億元，同時(shí)當(dāng)時(shí)還沒有任何的金改和創(chuàng)新預(yù)期。而目前，無(wú)論是股指和成交量，還是金改政策落地，行業(yè)基本面都要好于去年底部的外部環(huán)境，因此目前階段的證券板塊估值底部至少還應(yīng)該高于去年年底的底部水平。

　　低PB 券商的PB 估值未來(lái)將隨roe 提高而逐步提升。從海外上市投行的PB 和roe 關(guān)系來(lái)看，也印證了PB 與roe 的高度正相關(guān)關(guān)系。隨著國(guó)內(nèi)證券行業(yè)逐步轉(zhuǎn)型資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型盈利模式，尤其是在今年金改助力提高“資產(chǎn)運(yùn)用(roa)”和“財(cái)務(wù)杠桿”的背景下，證券公司roe 將獲以上的雙輪驅(qū)動(dòng)(roe=roa權(quán)益乘數(shù))，而PB 也將隨著roe 提高而逐步提升。(PB=roePE).

　　“類貸款”業(yè)務(wù)將閑余資金轉(zhuǎn)化為盈利是roe 提升的主要驅(qū)動(dòng)。通過(guò)對(duì)各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，我們認(rèn)為，從中短期來(lái)看，能夠?qū)嵸|(zhì)提升證券公司roe 的主要驅(qū)動(dòng)力將是“類貸款”業(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)能夠迅速消耗證券公司賬面的閑余資金并轉(zhuǎn)化為盈利，提升roe?！邦愘J款”業(yè)務(wù)包括：融資融券、約定式購(gòu)回、質(zhì)押式回購(gòu)、購(gòu)買信托、私募債等。1)融資融券為針對(duì)零售客戶的貸款業(yè)務(wù)；2)約定式購(gòu)回、質(zhì)押式回購(gòu)?fù)ǔ獒槍?duì)大小非的貸款業(yè)務(wù)；3)購(gòu)買信托、私募債為針對(duì)企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)。目前“類貸款”業(yè)務(wù)的平均收益率在10%左右，考慮到該類業(yè)務(wù)背靠經(jīng)紀(jì)、投行部門資源，邊際成本較低，因此證券券商公司投入到“類貸款”業(yè)務(wù)上的稅前收益率將接近10%，隨著“類貸款”業(yè)務(wù)逐步消化證券公司的閑余資金，roe 提升將是必然。

　　推薦標(biāo)的：國(guó)元證券、中信證券、海通證券。鑒于目前低PB 券商的估值已到達(dá)底部位臵，我們建議現(xiàn)價(jià)買入PB 估值低，賬面閑余資金多未來(lái)盈利提升空間大的證券公司：國(guó)元證券、中信證券、海通證券。另外，綜合考慮業(yè)績(jī)彈性、估值安全性、實(shí)際流通市值等因素，我們也為更為積極的投資者篩選出彈性較大的投資標(biāo)的：光大證券、長(zhǎng)江證券、方正證券。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：近期小非壓力可能會(huì)對(duì)板塊上行空間構(gòu)成一定約束。（廣發(fā)證券）

　　2012中報(bào)披露進(jìn)入尾聲之際，貴州百靈等4家中藥行業(yè)公司昨日公布中報(bào)，3家歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)保持同比增長(zhǎng)，僅一家凈利潤(rùn)同比下降。至此，據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中藥行業(yè)(申萬(wàn)二級(jí)行業(yè))上市公司已披露中報(bào)的達(dá)到52家，其中40家歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，報(bào)喜占比接近八成，而尚未披露中報(bào)的僅有九芝堂等三家。整個(gè)中藥行業(yè)在A股上市公司中期業(yè)績(jī)普遍不佳的背景下，風(fēng)景這邊獨(dú)好已無(wú)懸念。

　　更令人欣喜的是，在上述40家業(yè)績(jī)報(bào)喜的公司中，中期歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅普遍較高。其中，凈利潤(rùn)同比增速20%以上的公司達(dá)到了22家，占比過(guò)五成；增速超過(guò)30%的也有14家公司。而5家公司的凈利潤(rùn)同比增速甚至達(dá)到50%以上，分別為沃華醫(yī)藥(414.09%)、紫光古漢(84.15%)、西藏藥業(yè)(82.75%)、中新藥業(yè)(64.55%)和康美藥業(yè)(62.48%).

　　即便扣除同期非經(jīng)常性損益，中藥行業(yè)公司業(yè)績(jī)照樣出彩，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的公司也達(dá)到40家。這其中，凈利潤(rùn)同比增速在20%以上的公司甚至有27家，比未扣除非經(jīng)常性損益且凈利潤(rùn)增速20%以上的公司還多5家?？鄢诜墙?jīng)常性損益后，增速超過(guò)30%和50%的公司同樣分別為14家、5家，后者分別為羚銳制藥(193.75%)、沃華醫(yī)藥(191.23%)、康美藥業(yè)(62.96%)、青海明膠(62.86%)和華神集團(tuán)(54.30%).

　　作為我國(guó)的特色產(chǎn)業(yè)，中藥行業(yè)日益與現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合，向著現(xiàn)代中藥的方向發(fā)展，并屬于七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的生物產(chǎn)業(yè)。2012年1月，《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)，將生物制藥作為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中現(xiàn)代中藥也將獲重點(diǎn)支持。國(guó)家中醫(yī)藥管理局發(fā)布的《中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》提出，中藥產(chǎn)值“十二五”末超過(guò)5500億元。實(shí)際上，近幾年我國(guó)的中藥產(chǎn)業(yè)取得長(zhǎng)足發(fā)展，產(chǎn)值年平均增長(zhǎng)20%以上，高于整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的平均水平。

　　高華證券醫(yī)藥行業(yè)分析師錢風(fēng)奇認(rèn)為，中藥產(chǎn)業(yè)的前景十分光明，在新醫(yī)改共計(jì)8500億的巨額投資里，有一部分就用于支持中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如今國(guó)家把國(guó)民健康的重點(diǎn)放在病前的控制而非病后的治療，而中藥“治未病”的概念已深入人心，隨著人們對(duì)養(yǎng)生保健的重視，我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)將獲得進(jìn)一步的發(fā)展。未來(lái)，我國(guó)將逐步實(shí)現(xiàn)中藥現(xiàn)代化，逐步完善并廣泛應(yīng)用中藥標(biāo)準(zhǔn)體系，系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；兴幉牡姆N植、生產(chǎn)和加工，提高中藥創(chuàng)新能力。而從2012年業(yè)績(jī)彈性上看，中藥>化學(xué)制劑>醫(yī)藥商業(yè)>醫(yī)療器械>生物制品>醫(yī)療服務(wù)。

　　錢風(fēng)奇進(jìn)一步表示，在中藥行業(yè)中，具有獨(dú)特品種資源的公司，以及研發(fā)驅(qū)動(dòng)型公司的成長(zhǎng)性將尤為突出。其中，前者主要是擁有國(guó)家保護(hù)中藥品種、國(guó)家保密配方，或者藥品有獨(dú)特療效并為同類藥翹楚、藥材具有珍稀性等的公司。而后者，主要是擁有國(guó)家專利或創(chuàng)新藥的公司，如目前中藥注射劑方面就有不少的創(chuàng)新藥。

　　實(shí)際上，在前述中報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司中，絕大多數(shù)都有如錢風(fēng)奇所講的拳頭產(chǎn)品。除去片仔癀、云南白藥等已為眾人知曉的公司，如凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到414.1%的沃華醫(yī)藥擁有國(guó)家中藥保護(hù)品種心可舒片；中新藥業(yè)的速效救心丸是國(guó)家級(jí)機(jī)密中藥品種。羚銳制藥的通絡(luò)祛痛膏、胃疼寧片、參芪降糖膠囊等獨(dú)家擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)或是國(guó)家中藥保護(hù)品種；上海凱寶的痰熱清注射液為國(guó)家二類新藥，并有國(guó)家藥品發(fā)明專利。

　　值得注意的是，同樣擁有類似上述藥品的紅日藥業(yè)、北陸藥業(yè)和美羅藥業(yè)雖然在行業(yè)劃分上并不屬于申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)，中報(bào)業(yè)績(jī)同樣靚麗。擁有國(guó)家保密配方血必凈注射液的紅日藥業(yè)，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)149.77%；美羅藥業(yè)有國(guó)家中藥保護(hù)品種珠珀安神丹，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.96%；北陸藥業(yè)的九味鎮(zhèn)心顆粒是目前唯一經(jīng)過(guò)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于治療廣泛性焦慮癥的純中藥治劑，中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了53.58%。（大眾證券報(bào)）