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股指期貨具有四大特有風(fēng)險(xiǎn) 股指期貨的一般風(fēng)險(xiǎn) 股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣,具有放大性、復(fù)雜性與可預(yù)防性等特征。股指期貨風(fēng)險(xiǎn)類型較為復(fù)雜,從風(fēng)險(xiǎn)是否可控的角度劃分,可分為不可控風(fēng)險(xiǎn)和可控風(fēng)險(xiǎn)；從交易環(huán)節(jié)可分為代理風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)；從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生主體可分為交易所風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)、投資者風(fēng)險(xiǎn)與政府風(fēng)險(xiǎn),從投資者面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又可分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)。 股指期貨的特有風(fēng)險(xiǎn) 除了金融衍生產(chǎn)品的一般性風(fēng)險(xiǎn)外,由于標(biāo)的物自身的特點(diǎn)和合約設(shè)計(jì)過程中的特殊性,股指期貨還具有一些特定的風(fēng)險(xiǎn)。 1.基差風(fēng)險(xiǎn)?；铒L(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。從本質(zhì)上看,基差反映著貨幣的時(shí)間價(jià)值,一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)格),如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價(jià)格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差,在一般情況下為2到3點(diǎn)。但在巨大的市場波動中,也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長時(shí)間倒掛的異?，F(xiàn)象?；畹漠惓Ｗ儎?表明股指期貨交易中的價(jià)格信息已完全扭曲,這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險(xiǎn)。 2.合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)。合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn),是指類似的合約品種,如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨,在相同因素的影響下,價(jià)格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價(jià)格變動的方向相反。二是價(jià)格變動的幅度不同。類似合約品種的價(jià)格,在相同因素作用下變動幅度上的差異,也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險(xiǎn)。 3.標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨交易中,標(biāo)的物設(shè)計(jì)的特殊性,是其特定風(fēng)險(xiǎn)無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看,商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者,都可以在一定期限內(nèi),通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險(xiǎn)。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性,使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義,而不具有現(xiàn)實(shí)操作性。因?yàn)?股票指數(shù)設(shè)計(jì)中的綜合性,以及設(shè)計(jì)中權(quán)重因素的考慮,使得在股票現(xiàn)貨組合中,當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí),才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn),而這在實(shí)際操作中的可行性幾乎是零。因此,股指期貨標(biāo)的物的特殊性,使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能,因而風(fēng)險(xiǎn)將一直存在。 4.交割制度風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對于其他結(jié)合實(shí)物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言,存在更大的交割制度風(fēng)險(xiǎn)。如在利率期貨交易中,符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨,無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割,而不可能以對應(yīng)股票完成清算。 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的成因 股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)來自多方面。從期貨交易起源與期貨交易特征分析,其風(fēng)險(xiǎn)成因主要有四個(gè)方面：價(jià)格波動、保證金交易的杠桿效應(yīng)、交易者的非理性投機(jī)和市場機(jī)制是否健全。 1.價(jià)格波動 股票市場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,受政治、經(jīng)濟(jì)與社會諸多因素的影響,股票價(jià)格指數(shù)時(shí)刻在變化。而股指期貨市場特有的運(yùn)行機(jī)制可能導(dǎo)致價(jià)格頻繁乃至異常波動,從而產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)。 2.杠桿效應(yīng) 期貨交易實(shí)行保證金制度,交易者只需支付期貨合約價(jià)值一定比例的保證金通常為5%～10%即可進(jìn)行交易。這種以小博大的高杠桿效應(yīng),既吸引了眾多投機(jī)者的加入,也放大了本來就存在的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。較小價(jià)格變化也會導(dǎo)致較大風(fēng)險(xiǎn),市場狀況惡化時(shí),他們可能無力支付巨額虧損而發(fā)生違約。期貨交易的杠桿效應(yīng)是區(qū)別于其他投資工具的主要標(biāo)志,也是股指期貨市場高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。 3.非理性投機(jī) 投機(jī)者是期貨交易中不可缺少的組成部分,既是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的參與者,不僅促進(jìn)價(jià)格合理形成,而且提高市場流動性。但是,在風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全的情況下,投機(jī)者受利益驅(qū)使,極易利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢進(jìn)行市場操縱等違法、違規(guī)活動。這種行為既擾亂了市場正常秩序,扭曲了價(jià)格,影響了發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn),還會造成不公平競爭,損害其他交易者的正當(dāng)利益。 4.市場機(jī)制不健全 股指期貨市場在運(yùn)作中由于管理法規(guī)和機(jī)制不健全等原因,可能產(chǎn)生流動性風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等。在股指期貨市場發(fā)展初期,這種不健全的機(jī)制會產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),并可能導(dǎo)致股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性的下降,導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。 |
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