原文地址：通達信基本面財務(wù)函數(shù)（基本面選股）作者：看十五與不漲出
怎樣縮小選股范圍，找到底部啟動個股(2011-05-20 21:39:58)
在行情啟動時，大量個股上漲，找到好的股票反而更加困難，讓人無所適從，本文介紹一種縮小選股范圍的方法：
打開通達信軟件菜單?！竟δ堋?-【選股器】---【綜合選股】--【實時行情選股】，找到漲幅，設(shè)為前150名，同樣設(shè)置量比、換手率。如圖：
然后可以開始選股，范圍大致壓縮在30支左右，底部啟動的個股和空中加油的個股基本就在里面了。莊家長期控盤的股票一般不在里面。
該辦法的思路就是漲幅在前150名、換手率及量比也必須在前150名，一般底部放量的個股基本都符合這個條件，而長莊股一般量比不會靠前。換手率靠前則將跟風(fēng)上漲不活躍股排除了，三個條件缺一不可。 通達信系列---財務(wù)選股 (2011-03-24 08:24:23)
為感謝博友為本博的厚愛，本博將逐步推出通達信軟件使用方法系列，為博友們提供一套豐盛大餐，對中初級投資者將有巨大幫助，當然，在高手面前是班門弄斧了，但是網(wǎng)上許多高手不屑提供，或者屬于獨門武器，不愿提供，本人拋磚引玉吧。
公式源碼，用于副圖疊加：
股東權(quán)益報酬率:FINANCE(33)/FINANCE(34)*100,NODRAW;
每股凈資產(chǎn):FINANCE(34),NODRAW;
每股未分配利潤:FINANCE(32),NODRAW;
主營收入占比:FINANCE(20)/(FINANCE(20)+FINANCE(22)+FINANCE(24)+FINANCE(25))*100,NODRAW;
每股經(jīng)營現(xiàn)金流:FINANCE(25)/FINANCE(1),NODRAW;
現(xiàn)金流利潤比:FINANCE(25)/FINANCE(29),NODRAW;
每股總現(xiàn)金流:FINANCE(26)/FINANCE(1),NODRAW;
股價現(xiàn)金流比:FINANCE(1)*C/FINANCE(25);
財務(wù)良好:現(xiàn)金流利潤比>0.6 AND 主營收入占比>55 AND 股東權(quán)益報酬率>8 AND
每股凈資產(chǎn)>1.5 AND 股價現(xiàn)金流比>0 AND 股價現(xiàn)金流比<60 AND 每股未分配利潤>0.3;
財務(wù)優(yōu)秀:現(xiàn)金流利潤比>0.95 AND 主營收入占比>80 AND 股東權(quán)益報酬率>10 AND
每股凈資產(chǎn)>2 AND 股價現(xiàn)金流比>0 AND 股價現(xiàn)金流比<60 AND 每股未分配利潤>0.5;
公式解釋：
股東權(quán)益報酬率即凈資產(chǎn)收益率，越高代表盈利能力越強。本人將財務(wù)良好設(shè)為8，優(yōu)秀設(shè)為10。太低了說明公司資產(chǎn)質(zhì)量很一般。此外，指標太高，也找不出幾家優(yōu)秀公司了，故有些指標降一降吧，有些公司還是有潛力的。
每股凈資產(chǎn)：財務(wù)良好設(shè)為1.5,財務(wù)優(yōu)秀設(shè)為2。每股凈資產(chǎn)是公司歷年發(fā)展逐步積累而成，1.5以下表明公司歷年積累不理想。財務(wù)優(yōu)秀設(shè)為2主要考慮優(yōu)秀企業(yè)送股和轉(zhuǎn)增以后凈資產(chǎn)不會太高。沒必要設(shè)為更高。
每股未分配利潤:財務(wù)良好設(shè)為0.3,優(yōu)秀設(shè)為0.5，太低說明公司盈利能力不好，太高沒必要，好公司分配完后，未分配利潤不會太高，當然不會把利潤分干凈，設(shè)0.5為好。
主營收入占比：太低說明公司不務(wù)正業(yè)，
每股經(jīng)營現(xiàn)金流:表明公司收到的現(xiàn)金，經(jīng)營現(xiàn)金流大于利潤說明公司回款良好，甚至又預(yù)收款，股價與現(xiàn)金流比相當于市盈率概念，但更真實，故設(shè)在0和60之間。
注：本公式在選擇財務(wù)指標時主要用經(jīng)營現(xiàn)金流而不是現(xiàn)金流，主要是企業(yè)分紅或其它因素，現(xiàn)金流可以為負。
如果副圖顯示財務(wù)良好或財務(wù)優(yōu)秀為1，則公司財務(wù)良好或財務(wù)優(yōu)秀成立，否則顯示0或-。
在條件選股時將財務(wù)良好設(shè)為1，可選出符合條件的股票。條件即使很寬，也不到400家。同理可選財務(wù)優(yōu)秀，也不過300家。公式之所以沒有加流動比率、速動比率，主要考慮上市公司償債因素不是特別重要，因它可以融資，另外，財務(wù)指標太多，選不出幾家公司了，沒法買股票了。
財務(wù)選股適合中長期投資者選股，同時對短線投機者也是重要參考指標。 （源自：股海神龜?shù)牟┛停?/P>
FINANCE(1) 總股本（萬股）
FINANCE(2) 國家股（萬股）
FINANCE(3) 發(fā)起人法人股（萬股）
FINANCE(4) 法人股（萬股）
FINANCE(5) B股（萬股）
FINANCE(6) H股（萬股）
FINANCE(7) 流通股本（萬股）
CAPITAL 流通股本（手）
FINANCE(8) 職工股（萬股）
FINANCE(10) 總資產(chǎn)
FINANCE(11) 流動資產(chǎn)
FINANCE(12) 固定資產(chǎn)
FINANCE(13) 無形資產(chǎn)
FINANCE(14) 長期投資
FINANCE(15) 流動負債
FINANCE(16) 長期負債
FINANCE(17) 資本公積金
FINANCE(18) 每股公積金
FINANCE(19) 股東權(quán)益
FINANCE(20) 主營收入
FINANCE(21) 主營利益
FINANCE(22) 其它利益
FINANCE(23) 營業(yè)利益
FINANCE(24) 投資收益
FINANCE(25) 補貼收入
FINANCE(26) 營業(yè)外收支
FINANCE(27) 上年損益調(diào)整
FINANCE(28) 利益總額
FINANCE(29) 稅后利益
FINANCE(30) 凈利益
FINANCE(31) 未分配利益
FINANCE(32) 每股未分配利潤
FINANCE(33) 每股收益
FINANCE(34) 每股凈資產(chǎn)
FINANCE(35) 調(diào)整每股凈資產(chǎn)
FINANCE(36) 股東權(quán)益比
FINANCE(40) 流通市值
FINANCE(41) 總市值
FINANCE(42) 上市日期
AAA:=BARSLASTCOUNT(FINANCE(7)*CLOSE>市值*10000*10000)>=天數(shù);
BBB:=(10000*(SUM(VOL,天數(shù)2))/FINANCE(7))>換手;
CCC:=(FINANCE(7)>股本*10000*10000);
AAA&&BBB&&CCC;
1、流動比率=流動資產(chǎn)合計/流動負債合計*100% FINANCE(11)/FINANCE(15)*100>流動比率 流動比率>1.5
流動資產(chǎn)有現(xiàn)金(Cash)或銀行存款(Cash at bank)、短期投資、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、存貨(Stock)、預(yù)付費用(Prepayment)等。其中短期投資指的是當公司的現(xiàn)金或銀行存款超過日常營運所需時，為獲取較佳的孳息，可能從事債券、證券或基金的投資，這類投資的目的在于資金的調(diào)度運用，而投資的標的有活絡(luò)的市場可供即時出售變現(xiàn)，故歸類于流動資產(chǎn)。應(yīng)收帳款、票據(jù)及存貨都是營運過程產(chǎn)生的資產(chǎn)，通常變成現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速率都在一個營運周期內(nèi)。預(yù)付費用指的是公司營運中可能需要預(yù)先付費，才能享受服務(wù)，如預(yù)付租金或保證金等，理論上預(yù)付費用是無法變現(xiàn)的，但以金額不至于太大且其效益往往于一年之內(nèi)就會耗盡，故仍歸于流動性資產(chǎn)。
流動負債的內(nèi)容：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅金、應(yīng)付股利、應(yīng)付利息
該比率值在2左右較為合理，低于1就說明此公司償債能力欠佳。
2、速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費用）/流動負債總額×100%
該比率值在1左右較為合理，低于0.5就說明此公司速動資產(chǎn)欠佳，短期變現(xiàn)能力不好。
3、銷售毛利率＝ (營業(yè)收入－營業(yè)成本)/營業(yè)收入×100％ FINANCE(21)/FINANCE(20)*100>銷售毛利率 >20
該比率值在20%以上方為合理，低于此值的公司獲利能力差。
4、股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）報酬率＝(稅后利潤-優(yōu)先股股息)/股東權(quán)益=凈資產(chǎn)×100%
FINANCE(29)/(FINANCE(10)-FINANCE(15)-FINANCE(16))*100>N N>40
股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均股東權(quán)益 注：平均股東權(quán)益 =（期初股東權(quán)益 + 期末股東權(quán)益）/ 2
股東權(quán)益率：該比率不能低于40%，過低說明負債資產(chǎn)太多，市場利率的變動對公司影響很大。
5、每股凈資產(chǎn)：該比例最少不能低于1元，低于1元則公司股東的權(quán)益已經(jīng)受到了蠶食，公司就失去了股本擴張能力。最好是不低于發(fā)行股票時的每股凈資產(chǎn)，超過2元為好。 FINANCE(34)>N N>2
6、經(jīng)營現(xiàn)金流量：該數(shù)值不能為負值，如是負值即使該公司賬面有贏利那是值得懷疑的。
每股經(jīng)營現(xiàn)金流量：在中國《企業(yè)財務(wù)會計報告條例》第十一條指出：“現(xiàn)金流量是反應(yīng)企業(yè)會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表?，F(xiàn)金流量應(yīng)當按照經(jīng)營活動、投資活動和籌項活動的現(xiàn)金流出類分項列出”。可見“現(xiàn)金流量表”對權(quán)責發(fā)生制原則下編制的資產(chǎn)負債表和利潤表，是一個十分有益的補充，它是以現(xiàn)金為編制基礎(chǔ)，反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全過程，它有下面四個層次。
第一，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量：在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生充足的現(xiàn)金凈流入，企業(yè)才有能力擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增加市場占有的份額，開發(fā)新產(chǎn)品并改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新的利潤增長點。一般講該指標越大越好。
第二，凈利潤現(xiàn)金含量：是指生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。該指標也越大越好，表明銷售回款能力較強，成本費用底，財務(wù)壓力小。
第三，主營收入現(xiàn)金含量：指銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收入的比值，該比值越大越好，表明企業(yè)的產(chǎn)品、勞務(wù)暢銷、市場占有率高。
第四，每股現(xiàn)金流量：指本期現(xiàn)金凈流量與股本總額的比值，如該比值為正數(shù)且較大時，派發(fā)的現(xiàn)金紅利的期望值就越大，若為負值派發(fā)的紅利的壓力就較大。
通?，F(xiàn)金流量的計算不涉及權(quán)責發(fā)生制，會計假設(shè)就是幾乎造不了假，若硬要造假也容易被發(fā)現(xiàn)。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金流量。有些上市公司在以關(guān)聯(lián)交易操作利潤時，往往也會在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有現(xiàn)金流入的情況，所以利用每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額去分析公司的獲利能力，比每股盈利更如客觀，有其特有的準確性?？梢哉f現(xiàn)金流量表就是企業(yè)獲利能力的質(zhì)量指標。
7、市凈率：該比值以不超過6倍為好。股價/凈資產(chǎn)*100% FINANCE(34)>2 AND CLOSE/FINANCE(34)<市凈率
8、市盈率：該比值以不超過20倍為好。股價/每股凈利潤*100% DYNAINFO(39)<=市盈率
9、主營收入占比：該比值不能低于80%。低于80%說明公司主營業(yè)務(wù)不突出，有不務(wù)正業(yè)的嫌疑。
FINANCE(20)/(FINANCE(20)+FINANCE(22)+FINANCE(24)+FINANCE(25))*100>主營收入比率 >80
10、每股分紅：上士公司每年度每10股分紅不能少于2元，年年不分紅的上市公司是圈錢公司，是鐵公雞，是不值得投資的。
股票定價模型
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來時期預(yù)期支付的勝利，因此，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式為
式中：Dt為在時間T內(nèi)與某一特定普通股相聯(lián)系的預(yù)期的現(xiàn)金流，即在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利；K為在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率； V為股票的內(nèi)在價值。
在這個方程里，假定在所有時期內(nèi)，貼現(xiàn)率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現(xiàn)值這個概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差，即式中：P為在t=0時購買股票的成本。
如果NPV＞0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價格，因此購買這種股票可行；
如果NPV＜0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票被高估價格，因此不可購買這種股票。
在了解了凈現(xiàn)值之后，我們便可引出內(nèi)部收益率這個概念。內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。如果用K*代表內(nèi)部收益率，通過方程可得
由方程可以解出內(nèi)部收益率K*。把K*與具有同等風(fēng)險水平的股票的必要收益率(用K表示)相比較：如果K*＞K，則可以購買這種股票；如果K*＜K，則不要購買這種股票。
一股普通股票的內(nèi)在價值時存在著一個麻煩問題，即投資者必須預(yù)測所有未來時期支付的股利。由于普通股票沒有一個固守的生命周期，因此建議使用無限時期的股利流，這就需要加上一些假定。
這些假定始終圍繞著勝利增長率，一般來說，在時點T，每股股利被看成是在時刻T—1時的每股股利乘上勝利增長率GT。
例如，如果預(yù)期在T=3時每股股利是4美元，在T=4時每股股利是4．2美元，那么不同類型的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型反映了不同的股利增長率的假定。不變增長模型
(1)一般形式。如果我們假設(shè)股利永遠按不變的增長率增長，那么就會建立不變增長模型。
[例]假如去年某公司支付每股股利為1.80元，預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年5％的速率增長。因此，預(yù)期下一年股利為1.80×(1十0.05)＝1.89元。假定必要收益率是11％，
該公司的股票=1．80×[(1十0．05)／(0.11—0．05)]＝1．89／(0．11—0．05)＝31．50元。而當今每股股票價格是40元，因此，股票被高估8．50元，建議當前持有該股票的投資者出售該股票。 (2)與零增長模型的關(guān)系。零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。特別是，假定增長率合等于零，股利將永遠按固定數(shù)量支付，這時，不變增長模型就是零增長模型。
從這兩種模型來看，雖然不變增長的假設(shè)比零增長的假設(shè)有較小的應(yīng)用限制，但在許多情況下仍然被認為是不現(xiàn)實的。但是，不變增長模型卻是多元增長模型的基礎(chǔ)，因此這種模型極為重要。
多元增長模型
多元增長模型是最普遍被用來確定普通股票內(nèi)在價值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型。這一模型假設(shè)股利的變動在一段時間內(nèi)并沒有特定的模式可以預(yù)測，在此段時間以后，股利按不變增長模型進行變動。因此，股利流可以分為兩個部分。
第一部分包括在股利無規(guī)則變化時期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。
第二部分包括從時點T來看的股利不變增長率變動時期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。因此，該種股票在時間了的價值(VT)可通過不變增長模型的方程求出
[例]假定A公司上年支付的每股股利為0．75元，下一年預(yù)期支付的每股票利為2元，因而再下一年預(yù)期支付的每股股利為3元，即
從T＝2時，預(yù)期在未來無限時期，股利按每年10％的速度增長，即：D=(1十0．10)＝3×1．1＝3．3元。假定該公司的必要收益率為15％，可按下面式子分別計算VT和認t。該價格與目前每般股票價格55元相比較，似乎股票的定價相當公平，即該股票沒有被錯誤定價。
(2)內(nèi)部收益率。零增長模型和不變增長模型都有一個簡單的關(guān)于內(nèi)部收益率的公式，而對于多元增長模型而言，不可能得到如此簡捷的表達式。 雖然我們不能得到一個簡捷的內(nèi)部收益率的表達式，但是仍可以運用試錯方法，計算出多元增長模型的內(nèi)部收益率。即在建立方程之后，代入一個假定的k'后，如果方程右邊的值大于P，說明假定的P太小；相反，如果代入一個選定的k’值，方程右邊的值小于P，說明選定的P太大。繼續(xù)試選k'，最終能找到使等式成立的k'。
按照這種試錯方法，我們可以得出A公司股票的內(nèi)部收益率是14．9％。把給定的必要收益15％和該近似的內(nèi)部收益率14．9％相比較，可知，該公司股票的定價相當公平。
(3)兩元模型和三元模型。有時投資者會使用二元模型和三元模型。二元模型假定在時間了以前存在一個公的不變增長速度，在時間T以后，假定有另一個不變增長速度G2。三元模型假定在工時間前，不變增長速度為G1，在T1和T2時間之間，不變增長速度為期，在T2時間以后，不變增長速度為G2。設(shè)VT+表示在最后一個增長速度開始后的所有股利的現(xiàn)值，認—表示這以前所有勝利的現(xiàn)值，可知這些模型實際上是多元增長模型的特例。返回
簡易自由現(xiàn)金流量計算表(單位萬元)
1998年 1999年 2000年 2001年
凈利潤 15054 15837 16115 17335
財務(wù)費用 -3471 -1739 -1035 -799
折舊、攤銷 3314 4898 7133 6909
流動資金增加 4600 3782 -9386 9061
資本支出 452 1475 4929 6737
自由現(xiàn)金流 9845 13739 26670 7647
自由現(xiàn)金流增長率(%) 39.55 94.12 -71.33
封閉式基金的價格決定
封閉式基金的價格決定
封閉式基金的價格除受到上述因素影響以外，還受到杠桿效 應(yīng)高低程度的影響。封閉式基金發(fā)行普通股是一次性的，即：基 金的資金額籌集完后就封閉起來，不再發(fā)行普通股。但是由于管理上的需要，這類公司亦可以通過發(fā)行優(yōu)先股和公司債券，作為資本結(jié)構(gòu)的一部分，形成末償優(yōu)先債券，并且能獲得銀行貸款。這對公司的普通股的股東來說，他們的收益就要受到杠桿作用的影響。優(yōu)先證券對資產(chǎn)和收益有固定的權(quán)利。因此，當公司資產(chǎn)和收益總值(利息和優(yōu)先股股息支付的收益)上升時，普通股的股收益就會增加，他不僅可以得到更多的股息，而且還能獲得資本收益。也就是說，當基金資產(chǎn)價值提高時，基金普通股增長更快；反之，當基金資產(chǎn)價值下降時，基金普通股也下降更快。這種杠桿效應(yīng)往往使某些封閉式基金公司的普通股市場價值的增減超過總體市場的升降。封閉式基金由于不承擔購回其股票的義務(wù)，其股票只有在公開市場上出售才能回收，以及有時由于杠桿效應(yīng)的影響，使得封閉式基金的普通股價格不如開放式基金的普通股價格穩(wěn)定，它們價格就如同一個商業(yè)性公司的股票價格一樣，其單股資產(chǎn)價值與市場價值之間存在著-個顯著的離差。封閉式基金的價格決定可以利用普通股票的價格決定公式進行。返回
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來時期預(yù)期支付的勝利，因此，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式為
式中：Dt為在時間T內(nèi)與某一特定普通股相聯(lián)系的預(yù)期的現(xiàn)金流，即在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利；K為在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率； V為股票的內(nèi)在價值。
在這個方程里，假定在所有時期內(nèi)，貼現(xiàn)率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現(xiàn)值這個概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差，即式中：P為在t=0時購買股票的成本。
如果NPV＞0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價格，因此購買這種股票可行；
如果NPV＜0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票被高估價格，因此不可購買這種股票。
在了解了凈現(xiàn)值之后，我們便可引出內(nèi)部收益率這個概念。內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。如果用K*代表內(nèi)部收益率，通過方程可得
由方程可以解出內(nèi)部收益率K*。把K*與具有同等風(fēng)險水平的股票的必要收益率(用K表示)相比較：如果K*＞K，則可以購買這種股票；如果K*＜K，則不要購買這種股票。
一股普通股票的內(nèi)在價值時存在著一個麻煩問題，即投資者必須預(yù)測所有未來時期支付的股利。由于普通股票沒有一個固守的生命周期，因此建議使用無限時期的股利流，這就需要加上一些假定。 這些假定始終圍繞著勝利增長率，一般來說，在時點T，每股股利被看成是在時刻T—1時的每股股利乘上勝利增長率GT。
例如，如果預(yù)期在T=3時每股股利是4美元，在T=4時每股股利是4．2美元，那么不同類型的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型反映了不同的股利增長率的假定。
相對估值法
相對估值法的特點是主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。
1 PE估值法
PE，即Price/Earning pershare。是指股票的本益比，也稱為“利潤收益率”。本益比是某種股票普通股每股市價與每股盈利的比率。所以它也被稱為股價收益比率或市價盈利比率（市盈率）。市盈率PE分為靜態(tài)PE和動態(tài)PE。靜態(tài)PE為股價除以每股收益（年），動態(tài)PE的計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1/［（1+i）n］，i為企業(yè)每股收益的增長性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。
市盈率把股價和利潤聯(lián)系起來，反映了企業(yè)的近期表現(xiàn)。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。一般來說，市盈率水平為：0～13 即價值被低估；14～20 即正常水平；21～28 即價值被高估；28以上即表示股市出現(xiàn)投機性泡沫。
PE是一種簡潔有效的股票估值方法，其核心在于每股收益（E）的確定，因為每股收益直接決定當前PE值。
從直觀上看，如果公司未來若干年每股收益為恒定值，那么PE 值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。實際上保持恒定的每股收益幾乎是不可能的，每股收益的變動往往取決于宏觀經(jīng)濟和企業(yè)的生存周期所決定的波動周期。所以在運用PE 值的時候，每股收益的確定顯得尤為重要，由此也衍生出具有不同含義的PE 值。每股收益有兩個方面的內(nèi)容：一個是歷史的每股收益，另一個是預(yù)測的每股收益。歷史的每股收益可以用不同每股收益的時點值，可以用移動平均值，也可以用動態(tài)年度值，這取決于想要表達的內(nèi)容。對于預(yù)測的每股收益來說，預(yù)測的準確性尤為重要，在實際市場中，每股收益的變動趨勢對股票投資往往具有決定性的影響。
每股收益=稅后利潤÷股本總數(shù)（流通股和非流通股的總和），這樣我們就可以利用中報或年報，倒推算出該股股價，即P=PE×E。但必須注意，并不一定每股盈利越高就越好。
我們舉個例子來說明。
A股票：
利潤100萬元，股數(shù)100萬股，10元/股，總資產(chǎn)1000萬元
利潤率＝利潤/總資產(chǎn)=100萬元/1000萬元×100％＝10％
每股收益＝稅后利潤/股本總數(shù)=100萬元/100萬股＝1元/股
B股票：
利潤100萬元，股數(shù)50萬股，40元/股，總資產(chǎn)2000萬元
利潤率＝利潤/總資產(chǎn)=100萬元/2000萬元×100％＝5％
每股收益＝稅后利潤/總股數(shù)=100萬元/50萬股＝2元/股
這樣看來，B股票雖然每股收益大于A股票，但其利潤率卻很小，成長性不高。
一般的理解是，PE值越低，公司越有投資價值。因此在PE值較低時介入、較高時拋出是比較符合投資邏輯的。但事實上，PE法并不適用于具有強烈行業(yè)周期性的上市公司。
另一方面，大多數(shù)投資者只是關(guān)心PE值本身變化以及與歷史值的比較，PE估值法的邏輯被嚴重簡化。邏輯上，PE估值法下，絕對合理股價P=每股收益×PE；股價決定于每股收益與合理PE值的積。在其他條件不變的情況下，每股收益預(yù)估成長率越高，合理PE值就會越高，絕對合理股價就會出現(xiàn)上漲；高每股收益成長股享有高的合理PE，低成長股享有低的合理PE。因此，當每股收益實際成長率低于預(yù)期時（被乘數(shù)變?。?，合理PE值下降（乘數(shù)變小），乘數(shù)效應(yīng)下的雙重打擊小，股價出現(xiàn)重挫，反之同理。當公司實際成長率高于或低于預(yù)期，股價出現(xiàn)暴漲或暴跌時，投資者往往會大喊“漲（跌）得讓人看不懂”或“不至于漲（跌）那么多吧”。其實這并不奇怪，是PE估值法的乘數(shù)效應(yīng)在起作用。
投資者需要注意的是，PE估值法有一定的適用范圍，并不適合所有公司。它適用于盈利相對穩(wěn)定、周期性較弱的企業(yè)，如公共服務(wù)業(yè)。不適用于周期性較強的企業(yè)，如一般制造業(yè)、服務(wù)業(yè)；每股收益為負的企業(yè)；房地產(chǎn)等項目性較強的企業(yè)；銀行、保險和其他流動資產(chǎn)比例高的企業(yè)；難以尋找可比性很強的企業(yè)；多元化經(jīng)營比較普遍、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型頻繁的企業(yè)。
需要注意的問題：
①在其他條件不變的情況下，每股收益預(yù)估成長率越高，合理每股收益就可越高，絕對合理股價就可上調(diào)；
②高成長股可享有高每股收益，低成長股可享有低每股收益；
③當每股收益預(yù)估成長率低于預(yù)期，合理每股收益調(diào)低，雙重打擊，股價重挫。
普通投資者在很難取得相應(yīng)財務(wù)數(shù)據(jù)的時候，可以充分利用證券公司提供的交易軟件中的F10來查詢相關(guān)數(shù)據(jù)。具體操作如圖3-1所示。
圖3 1每股收益第一步：找到財務(wù)分析中的“基本每股收益”；
第二步：找到當時的股價。以西藏天路為例：2007年9月30號，西藏天路股價為18 47元，而每股收益為0 0705元。
第三步：PE=股價/每股收益=18 47/0 0705=261倍。這樣我們就可以簡單地計算出股票的PE了。通過這樣的計算，投資者也可以根據(jù)自己對股價的預(yù)測來正確評價這只股票的PE為多少是比較合理的。
還有一個更簡單的方法就是，平時在我們看盤時，也有交易軟件可以直接提供數(shù)據(jù)，如圖3-2所示。
圖3 2市盈率但是這個方法是有局限性的，因為這個數(shù)字是交易軟件直接利用當前數(shù)據(jù)計算出來的，只能表示目前的水平，而不能對股票的未來PE作出預(yù)測。并且一只股票處在什么樣的PE區(qū)間，也是很難確定的，并且沒有一個很好的衡量標準。
2 PB估值法
PB，即Price/Book，就是我們常說的市凈率。它的計算公式為：市凈率=股價÷ 每股凈資產(chǎn)。
公司凈資產(chǎn)就是總資產(chǎn)減去負債后剩余給全體股東的資產(chǎn)，市凈率就是衡量投資者愿意以凈資產(chǎn)多少倍的價格來購買凈資產(chǎn)。市凈率越高，通常表明公司凈資產(chǎn)的潛在價值越大，也就是說投資者愿意出更高的溢價來購買這筆凈資產(chǎn)，而市凈率倍數(shù)越低，通常說明公司凈資產(chǎn)吸引力較差。所以，市凈率估值法成敗的關(guān)鍵是對凈資產(chǎn)真實價值的把握。與其他相對估值法一樣，市凈率的合理倍數(shù)也可以參考歷史平均水平和行業(yè)平均水平得到。在確定一個合理的市凈率倍數(shù)后，再將其乘以每股凈資產(chǎn)，就可以得出市凈率估值法下的公司股票的合理價格。如果高于市價，說明公司股票可能被低估，可以買入；低于市價，則為高估。市凈率并不像市盈率那樣被普遍用于給股票定價，只有那些資產(chǎn)規(guī)模龐大的公司，如鋼鐵、化工、銀行、航空、航運等行業(yè)的公司，用市凈率來估值才有意義。當公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長以及公司因發(fā)行新股股本規(guī)模擴大，都會降低市凈率，這使估值看上去非常誘人。
PB估值法適用于那些周期性較強行業(yè)（擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價值相對較為穩(wěn)定）；銀行、保險和其他流動資產(chǎn)比例高的公司；ST、PT績差及重組型公司。不適用于那些賬面價值的重置成本變動較快的公司，固定資產(chǎn)較少的公司，商譽或智慧財產(chǎn)權(quán)較多的服務(wù)行業(yè)。
同樣，投資者可以利用股票交易軟件獲得計算PB所需要的數(shù)據(jù)——股價和每股凈資產(chǎn)，如圖3-3所示。
圖3 3每股凈資產(chǎn)3 PEG估值法
PEG即Price to Earnings/to Growth，它的中文意思是“市盈率相對利潤增長的比率”，它的計算公式如下：
PEG=每股收益/凈利潤增長率÷100
如果PEG>1，股價則被高估；如果PEG<1（越小越好），說明此股票股價被低估，可以買入。PEG估值的重點在于計算股票現(xiàn)價的安全性和預(yù)測公司未來盈利的準確性。
買股票的時候，我們對價格的唯一要求就是便宜。要判斷股價是否足夠便宜，需要考察公司近幾年的凈利潤增減情況。保守一點的話，可以考察每股收益的增長率，因為總是擴充股本的股票會稀釋每股收益。得到每股收益近5年的平均增長率后，就可以計算PEG了。假設(shè)一只股票現(xiàn)在的PE是50倍，上一年年報凈利潤增長率是40％（保守的話可以用剛才算出的每股收益年平均增長率的數(shù)據(jù)），此時的PEG就是50/40％÷100=1 25>1，此時的股價就有高估的嫌疑，不值得買入。也就是說，如果靜態(tài)PE（50倍）和PEG（大于1）都顯示高估的話，就不要買入，此時投資的風(fēng)險會比較大。
PEG法適用于成長性較高的企業(yè)（如IT等），不適用于成熟行業(yè)、虧損行業(yè)、盈余正在衰退的行業(yè)以及被市場過度投機的行業(yè)。
4 EV/EBITDA估值法
EV/EBITDA又稱企業(yè)價值倍數(shù)，是一種被廣泛使用的公司估值指標。EV即Enterprise Value，表示企業(yè)價值；EBITDA即Earnings before Interest、tax、Depreciation and Amortization，表示未扣除利息、所得稅、折舊與攤銷前的盈余。
EV=市值+（總負債-總現(xiàn)金）=市值+凈負債
EBITDA=營業(yè)利益+折舊費用+攤銷費用
EV/EBITDA估值法能有效地彌補PE的一些不足，它在國外的運用比PE更為普遍。EV/EBITDA倍數(shù)和PE同屬于可比法，使用的方法和原則大同小異，只是選取的指標口徑有所不同。
從指標的計算上來看，EV/EBITDA倍數(shù)使用企業(yè)價值（EV），即投入企業(yè)的所有資本的市場價值代替PE中的股價，使用息稅折舊前盈利（EBITDA）代替PE中的每股凈利潤。企業(yè)所有投資人的資本投入既包括股東權(quán)益也包括債權(quán)人的投入，而EBITDA則反映了上述所有投資人所獲得的稅前收益水平。相對于PE是股票市值和預(yù)測凈利潤的比值，EV/EBITDA則反映了投資資本的市場價值和未來一年企業(yè)收益間的比例關(guān)系。因此，總體來講，PE和EV/EBITDA反映的都是市場價值和收益指標間的比例關(guān)系，與PE從股東的角度出發(fā)不同，EV/EBITDA是從全體投資人的角度出發(fā)的。在EV/EBITDA的方法下，要最終得到對股票市值的估計，還必須減去債權(quán)的價值。在缺乏債權(quán)市場的情況下，可以使用債務(wù)的賬面價值來進行近似估計。
在具體運用中，EV/EBITDA倍數(shù)法要求企業(yè)預(yù)測的未來收益水平必須能夠體現(xiàn)企業(yè)未來的收益流量和風(fēng)險狀況的主要特征。這體現(xiàn)于可比公司選擇的各項假設(shè)和具體要求上，缺失了這些前提，該方法也就失去了合理估值的功能。相比而言，由于指標選取角度不同，EV/EBITDA倍數(shù)彌補了PE倍數(shù)的一些不足，使用的范圍也更為廣泛。EV/EBITDA估值法有以下幾個方面的優(yōu)勢：
首先，以收益為基礎(chǔ)的可比法的使用前提是收益必須為正。如果一個企業(yè)的預(yù)測凈利潤為負值，則PE法就失效了。相比而言，由于EBITDA指標中扣除的費用項目較少，因此其相對于凈利潤而言成為負數(shù)的可能性也更小，因而具有比PE法更廣泛的使用范圍。
其次，由于EBITDA指標中不包含財務(wù)費用，因此它不受企業(yè)融資政策的影響，不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)在這一指標下更具有可比性。同樣，由于EBITDA為扣除折舊攤銷費用之前的收益指標，企業(yè)間不同的折舊政策也不會對上述指標產(chǎn)生影響，這也避免了折舊政策差異以及折舊反常等現(xiàn)象對估值合理性的影響。
最后，EBITDA指標中不包括投資收益、營業(yè)外收支等其他收益項目，僅代表了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的運營績效，這也使企業(yè)間的比較更加純粹，真正體現(xiàn)了企業(yè)主業(yè)運營的經(jīng)營效果以及應(yīng)該具有的價值。當然，這也要求單獨評估長期投資的價值，并在最終的計算結(jié)果中將其加回到股東價值之中。
總體而言，相比于將所有因素都綜合在一起的凈利潤指標，EBITDA剔除了諸如財務(wù)杠桿使用狀況、折舊政策變化、長期投資水平等非營運因素的影響，更為純粹，因而也更為清晰地展現(xiàn)了企業(yè)真正的運營績效。這有利于投資者排除各種干擾，更為準確地把握企業(yè)核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況。同時，從指標對企業(yè)價值的反映程度上來說，由于剔除了上述因素的影響，企業(yè)單一年度的EBITDA指標與企業(yè)未來收益和風(fēng)險的相關(guān)性更高了。換句話說，影響企業(yè)單一年度EBITDA水平的因素和影響企業(yè)未來所有年度EBITDA水平的因素更為一致，而影響企業(yè)單一年度凈利潤的因素則相對復(fù)雜和多變。也正因為如此，作為一種以可比為基礎(chǔ)的估值方法，EV/EBITDA倍數(shù)法的合理性相對于PE法也就更強。
當然，和其他任何方法一樣，EV/EBITDA法也有一些固有的缺陷。首先，和PE法比較起來，EV/EBITDA法要稍微復(fù)雜一些，至少還要對債權(quán)的價值以及長期投資的價值進行單獨估計。其次，EBITDA中沒有考慮到稅收因素，因此，如果兩個公司之間的稅收政策差異很大，這個指標的估值結(jié)果就會失真。最后，EBITDA也是一個單一的年度指標，并沒有考慮到企業(yè)未來增長率這個對于企業(yè)價值判斷至關(guān)重要的因素，因而也只有在兩個企業(yè)具有近似發(fā)展前景的條件下才適用。
概括來說，EV/EBITDA法適用于充分競爭行業(yè)的公司；沒有巨額商譽的公司；凈利潤虧損，但毛利、營業(yè)利益并不虧損的公司。不適用于固定資產(chǎn)更新變化較快的公司；凈利潤虧損，毛利、營業(yè)利益均虧損的公司；資本密集、準壟斷或者具有巨額商譽的收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）；有高負債或大量現(xiàn)金的公司。
點金箴言：
相對估值法是一種挖掘那些具有扎實基礎(chǔ)但是市場價值相對較低的公司的簡單的方法。投資者可以以此來評定上市公司的相對價值和績效，并且判斷買賣的時機。也許通過上面的介紹，有些投資者會認為這么復(fù)雜的計算公式很難掌握。那么投資可以通過大量閱讀各個券商提供的財務(wù)分析報告來獲得相關(guān)資料，但值得注意的是，投資者一定要保持客觀的態(tài)度，以免掉入券商的圈套。
下面是如何用相對估值法對一家在公開市場上上市的公司進行估值的步驟：
（1）列出用于比較的公司的名單并且找出它們的市場價值。通常尋找同行業(yè)的公司。
（2）把這些市值轉(zhuǎn)化成可比較的倍數(shù)，例如市盈率、股價與賬面價值比率、企業(yè)價值與銷售額的比率（Enterprise-Value-to-Sales）和企業(yè)倍數(shù)（EV/EBITDA Multiples）。
（3）把要估值公司的倍數(shù)和用于比較的公司的倍數(shù)進行比較，判斷需估值公司的價值是被高估了還是被低估了。
雖然相對估值法快速而且容易使用，但是由于其只是基于臨時觀察的幾個倍數(shù)的值，所以也容易出錯。
倍數(shù)基于一個可能性，就是市場可能會有過高估價或者過低估價的比較分析方法的錯誤。相對價值的一個陷阱就是一家公司同它的同行相比價格更便宜，其實不是。由于沒有從資產(chǎn)負債表、歷史估價進行分析，最重要的是沒有從經(jīng)營計劃中發(fā)現(xiàn)潛在的問題進行分析，投資者就會陷入倍數(shù)這個陷阱。
從相對估值法的陷阱中逃脫的關(guān)鍵就是多做其他的研究。投資者應(yīng)該發(fā)現(xiàn)不同公司的區(qū)別，并且判斷一家公司同其他同行業(yè)競爭者相比應(yīng)該得到更高還是更低的倍數(shù)。
對于新手來說，投資者應(yīng)該特別注意挑選用來比較的公司。挑選同一行業(yè)內(nèi)的公司并不足夠，投資者還應(yīng)該注意那些和研究公司有著相似基礎(chǔ)的公司。紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授Aswath Damadoran認為，在相對估值法中任何與研究的公司有關(guān)系的基礎(chǔ)公司都有可能影響到市場上的市盈率，因此要對每個公司進行徹底的分析。所有的公司，包括那些同行業(yè)的公司都有著特殊的變量決定著倍數(shù)，例如增長量、風(fēng)險和現(xiàn)金流量模式。而且，如果投資者研究倍數(shù)明確的定義，就會做得更好。被比較的公司的倍數(shù)有統(tǒng)一的定義是必要的。但要切記，倍數(shù)并不是恒定不變的，以市盈率這個倍數(shù)為例，在不同的歷史時期，整個行業(yè)的市盈率也是不同的，因此不能用固定的市盈率來衡量一切公司。投資者需要運用他們手上所有的工具來對公司的價值進行合理評估。因為有陷阱和缺陷，要想運用相對估值方法對一家公司的股價進行更加準確的測量，就必須結(jié)合運用其他（如現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法）的工具。
絕對估值法
絕對估值法也是常用的估值方法，主要有兩種方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型估值法；二是B—S期權(quán)定價模型估值法（主要應(yīng)用于期權(quán)定價、權(quán)證定價等）。
1 現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型估值法
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值都是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流所決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來預(yù)期支付的股利，因此，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式為：
V=D1（1+k）1+D2（1+k）2+D3（1+k）3+…=∑∞t=1Dt（1+k）t
式中：Dt為在時間T內(nèi)與某一特定普通股相聯(lián)系的預(yù)期的現(xiàn)金流，即在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利；k為在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率；V為股票的內(nèi)在價值。
在運用上述公式?jīng)Q定一般普通股票的內(nèi)在價值方面存在著一個困難，即投資者必須預(yù)測所有未來時期可能支付的股利。通常使用無窮大的時期作為股票的生命周期，由于未來時期的不確定性，在預(yù)測未來時期的股利流時要做一些假定。通常假設(shè)股利支付的增長率為g，那么t時點的股利為： Dt=Dt-1（1+g）=D0（1+g）t。
用Dt=D0（1+g）t置換Dt，得出：V=∑∞t=1D0（1+g）t（1+k）t=D0∑∞t=1（1+g）t（1+k）t。
如果g=0，我們得到零增長模型：V=D0/k0；
如果g＞0，我們得到不變增長模型：V=D0（1+g）k-g，k＞g0；
如果g1≠g2，我們可以得到分階段增長模型，即多元增長模型。
在這個方程里，假定在所有時期內(nèi)，貼現(xiàn)率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現(xiàn)值這個概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差，即：
NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k）t-P
式中：P為在t=0時購買股票的成本。
如果NPV＞0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票值被低估，投資者可以購買這種股票。
如果NPV＜0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票值被高估，投資者最好不要購買這種股票。
在了解了凈現(xiàn)值之后，我們便可引出內(nèi)部收益率這個概念。內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。如果用k*代表內(nèi)部收益率，則有：
NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k*）t-P=0
所以： P=∑∞t=1Dt（1+k*）t
由方程可以解出內(nèi)部收益率k*。把k*與具有同等風(fēng)險水平的股票的必要收益率（用k表示）相比較：如果k*＞k，意味著這種股票可以購買；如果k*＜k，投資者最好不要購買這種股票。
2 B—S期權(quán)定價模型估值法
期權(quán)是一種金融衍生證券，它賦予其持有者在未來某一時期或者這一時刻之前以合同規(guī)定價格購買或出售特定標的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的標的可以是一種實物商品，也可以是公司股票、政府債券等證券資產(chǎn)。
根據(jù)不同的分類標準，期權(quán)分為不同的種類：按買賣方向劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、雙向期權(quán)；按執(zhí)行方式劃分，期權(quán)可分為美式期權(quán)、歐式期權(quán)；按結(jié)算方式劃分，期權(quán)可分為證券結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算；按復(fù)雜性劃分，期權(quán)可分為標準期權(quán)和奇異期權(quán)。
B—S模型是Black和Scholes合作完成的。該模型為包括期權(quán)在內(nèi)的金融衍生工具定價問題的研究開創(chuàng)了一個新的時代。該模型不僅在理論上有重大創(chuàng)新，而且也具有極強的應(yīng)用價值。
（1）B—S模型的假設(shè)條件。金融資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布；在期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的；市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本；金融資產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)無紅利及其他所得；該期權(quán)是歐式期權(quán)。
（2）B—S模型的定價公式。Black和Scholes在1972年解出了歐式期權(quán)的經(jīng)典定價公式，如下：
不分紅的歐式買權(quán)（以C代表不分紅的歐式買權(quán)的價格）公式為：
C=SN（d1）-（Xen）N（d2）
式中d1和d2分別為：
d1=Ln（SX）+（r+12σ2）tσt
d2=d1-σt
這其中，N為正態(tài)分布變量的籌資概率函數(shù)；S代表股票的當前價格；X代表期權(quán)的實施價格或稱執(zhí)行價格（Exercise Price），即允許期權(quán)所有者在該價格水平上購買（或者在賣方期權(quán)情況下賣出）股票；t代表期權(quán)的時效，期權(quán)的時效越長，期權(quán)的持有者就會接受到更多的信息，因而期權(quán)也就越有價值；r代表同期的無風(fēng)險利率，σ代表股票價格的波動率（Volatility）。
不分紅的歐式賣權(quán)（以P代表不分紅的歐式賣權(quán)的價格）公式為：
P=C+Xen-S
（3）無套利定價原則。這是衍生品定價的基礎(chǔ)原則。所謂的無套利定價原則，就是在一個有效的市場中，任何一項金融資產(chǎn)的定價應(yīng)當使得利用該項資產(chǎn)進行套利的機會不復(fù)存在。衍生產(chǎn)品的定價和套利策略密不可分，給定衍生品的一個價格，只要能夠找到可以套利的策略，那么該定價就不是合理的價格。如果市場不能夠再找到任何的套利機會，則說明該定價是一個合理的定價。
我們舉個例子：
C=3t=1x=18d=0r=10％S0=20
這個期權(quán)的定價是否存在套利機會呢？我們可以構(gòu)造如下簡單的組合：賣出一份股票，然后買入一份買權(quán)，多余的資金買入相同年限的無風(fēng)險債券。該組合初始投入為零。
買權(quán)到期時組合的收益情況：
如果，St≥x，執(zhí)行期權(quán)，獲得一份股票，該組合的收益為：
（S0-C）×（1+r）-x=（20-3）×（1+0 1）-18=0 7
如果，St＜x，不執(zhí)行期權(quán)，通過市場買入一份股票，該組合的收益為：
（S0-C）×（1+r）-St≥（20-3）×（1+0 1）-18=0 7
式中C為買入期權(quán)的價格，t為期權(quán)的實效，x為期權(quán)中鎖定的股票價格，r為同期無風(fēng)險利率，S0為當前股票價格，St為期權(quán)到期后的股票價格。
因此，無論股價朝哪個方向運行，我們的策略都可以獲得大于0 7的利潤。所以這個期權(quán)的定價明顯偏低。
點金箴言：
絕對估值法的優(yōu)點是，投資者可以將公司未來的收益體現(xiàn)到當前的股價之中；它的局限性是，無法準確預(yù)測公司未來盈利的波動性。
就本人看來大智慧真的不錯，專業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)使用很方便。拋磚引玉希望大家多交流。原帖發(fā)于股道茶樓現(xiàn)新開貼便于大家交流。
經(jīng)典基本面選股1---比喬斯基市凈率選股。
SETPFFIN(00001);{僅調(diào)用歷年年報數(shù)據(jù)}
var1:=DYNAINFO(58)<4;{市凈率小于4}
var2:=PFFIN(1658,0)>0;{總資產(chǎn)報酬率大于0}
var3:=PFFIN(1310,0)>0;{經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額大于0}
var4:=PFFIN(1658,0)>PFFIN(1658,1);{總資產(chǎn)報酬率大于上一年}
var5:=PFFIN(1310,0)>PFFIN(1273,0);{經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大于凈利潤}
var6:=PFFIN(1409,0)<PFFIN(1409,1);{長期負債比率較上上個財政年度要低}
var7:=PFFIN(1401,0)>PFFIN(1401,1);{流動比率較上上個財政年度要高}
var8:=PFFIN(1107,0)<=PFFIN(1107,1);{股本等于或者小于上上個財政年度的股本}
var9:=PFFIN(1659,0)>PFFIN(1659,1);{銷售毛利率比上上個財政年度要高}
var10:=PFFIN(1460,0)>PFFIN(1460,1);{總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上上個財政年度要高}
VAR1 AND VAR2 AND VAR3 AND VAR4 AND VAR5 AND VAR6 AND VAR6 AND VAR8 AND VAR9 AND VAR10;
根據(jù)一發(fā)千鈞老師高送轉(zhuǎn)條件用專業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)做大智慧選股公式。
T1:=PFFIN(1004,0)>5;{每股凈資產(chǎn)大于5元}
T2:=PFFIN(1005,0)>1;{每股公積金大于1元}
T3:=PFFIN(1006,0)>0.5;{每股未分配利潤大于0.5元}
T4:=PFFIN(1003,0)>0.5;{每股現(xiàn)金流大于0.5元}
總股本:=FINANCE2(35)/10000;
流通股:=FINANCE2(37)/10000;
XG:T1 AND T2 AND T3 AND T4 AND 總股本<10 AND 流通股<3;
經(jīng)典基本面選股2---莫倫卡選股。
{以下參數(shù)略微放寬了一些了，主要是為了增加選多可選的股票}
SETPFFIN(00001);{僅調(diào)用歷年年報數(shù)據(jù)}
var1:=(PFFIN(1002,0)+PFFIN(1002,1)+PFFIN(1002,2)+PFFIN(1002,3)+PFFIN(1002,4))/5>14 ;{過去5年來平均凈資產(chǎn)收益率高于14%}
var2:=DYNAINFO(39)<=30 and DYNAINFO(39)>0;{市盈率低于30 并且大于 0}
var3:=PFFIN(1273,0)>PFFIN(1273,4);{最新期的凈利潤大于5年前的凈利潤}
var4:=PFFIN(1310,0)>0;{經(jīng)營現(xiàn)金流為正}
var1 and var2 and var3 and var4;
經(jīng)典基本面選股3---本杰明.格拉漢姆-進取型選股。
SETPFFIN(00001);{僅調(diào)用歷年年報數(shù)據(jù)}
var1:=DYNAINFO(39)<=40;{默認行業(yè)市盈率均值為50，在所有股票中，市盈率或本益比排在在最低的10%之內(nèi)}
var2:=PFFIN(1401,0)>1.5;{流動比率不低于1.5}
var3:=PFFIN(1105,0)/PFFIN(1310,0)>0 AND PFFIN(1105,0)/PFFIN(1310,0)<1.1 ;{長期負債對營運資金的比率大于0且小于110}
var4:=PFFIN(1273,0)>0 AND PFFIN(1273,1)>0 AND PFFIN(1273,2)>0 AND PFFIN(1273,3)>0AND PFFIN(1273,4)>0;{在過去的五個會計年度內(nèi)以及最近的12個月內(nèi)，每股盈利均為正數(shù)}
var5:=PFFIN(1111,0)>0;{下一年度公司打算分配紅利（顯示出紅利為正）}
var6:=PFFIN(1273,0)>PFFIN(1273,4);{最近一個會計年度內(nèi)的每股盈利大于五年前的數(shù)值}
var7:=DYNAINFO(58)<5;{市凈率不高于1.2，這里適當放寬標準到5}
var1 and var2 and var3 and var4 and var5 and var6 and var7 ;{聯(lián)合選股條件};
