在投資的長征路途上，相信稍微有些經(jīng)驗(yàn)的投資者都有切身體會(huì)，一時(shí)的掙錢并不是一件多么困難的事情，難的是長期持續(xù)的掙錢，使資產(chǎn)穩(wěn)步增長。這其中的關(guān)鍵就是要致力追求投資的確定性，避免多犯錯(cuò)誤，尤其是大的錯(cuò)誤。從這個(gè)意義上說，投資其實(shí)就是一項(xiàng)看誰少犯錯(cuò)誤的比賽。

有看過巴菲特給股東的信或伯克希爾年度股東大會(huì)情況的投資者應(yīng)該都清楚，巴菲特一貫致力于追求投資的確定性。他稱，“我喜歡覺得確定的生意，如果一項(xiàng)生意感覺有太多的不確定性，無法估出一個(gè)數(shù)字，那就不去搏它的回報(bào)。”今年5月初，巴菲特在股東大會(huì)提到買進(jìn)IBM不買微軟谷歌股份，也是因?yàn)樗淮_定后者未來的發(fā)展前景，而相信IBM會(huì)少犯錯(cuò)誤。

A股市場(chǎng)中不乏重慶啤酒等說故事的例子，它們給大多數(shù)投資者帶來的傷害難以言表，我們有必要謹(jǐn)記經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免重蹈覆轍。在此，我不厭其煩地列舉一個(gè)自以為是確定性較高的片仔癀例子加以簡(jiǎn)單類比和分析，目的只是為了理清頭緒，堅(jiān)定自己的投資思路。

5月25日，片仔癀公司的董秘林紹碧和財(cái)務(wù)總監(jiān)莊建珍參與福建省上市公司投資者接待日活動(dòng)，期間公司兩位高管對(duì)于投資者關(guān)心的問題解答情況，概括起來主要有如下幾點(diǎn)：

1、主要原材料麝香的來源和保障問題，通過人工養(yǎng)麝，“前途是光明的，道路是曲折的，要有信心”。公司有此底氣，我覺得主要基于，一是片仔癀已投資1000多萬元用于合作設(shè)立的人工養(yǎng)麝基地，為公司麝香資源供給增添渠道，一定程度上支持了片仔癀銷售增長對(duì)麝香的需求。二是公司養(yǎng)麝多年，進(jìn)展不大，主要是技術(shù)問題（疾病問題）和種源數(shù)量（全國人工飼養(yǎng)存欄只有五六千頭）影響，今后在國家的扶持和公司加大投入的情況下，有望得到長足的改善。三是養(yǎng)麝業(yè)目前的投入產(chǎn)出比尚不足以提高規(guī)模養(yǎng)殖的積極性，目前麝香國內(nèi)外價(jià)格差距達(dá)三倍，隨著這個(gè)問題的逐步得到解決，麝香短缺情況有望改觀。日前總投資1.18億元的四川夾金山逢春養(yǎng)殖科技有限公司獲得國家林業(yè)局核發(fā)的國家一級(jí)保護(hù)野生動(dòng)物馴養(yǎng)繁殖許可證。已完成一期700萬元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，該項(xiàng)目建成后，年產(chǎn)麝香150公斤，產(chǎn)值達(dá)6000萬元。四是公司重視戰(zhàn)略貯備原材料，從2011年母公司存貨情況看，原材料的貯備仍能支持較長時(shí)間的產(chǎn)能需求。

2、“提價(jià)是趨勢(shì)，何時(shí)提價(jià)、提價(jià)幅度多少取決于很多因素”。這告訴我們公司的主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀由于原料緊缺，價(jià)格上升，包括原料和人工成本提高，以及供需失衡情況，未來提價(jià)仍將延續(xù)。我們知道，近10年來中藥材80%都在漲價(jià)，年平均漲幅在30%左右。三七更是受到連續(xù)3年干旱影響，價(jià)格暴漲10倍；天然牛黃目前的市場(chǎng)價(jià)格每公斤20多萬元，是黃金價(jià)格的兩倍；天然麝香08年每公斤5萬美元，目前估計(jì)要10萬美元以上。得益于公司的切實(shí)療效和壟斷優(yōu)勢(shì)，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，由于片仔癀系列利潤占公司利潤達(dá)90%，因此公司保持穩(wěn)定增長的勢(shì)頭是確定的。

3、與華潤醫(yī)藥的合作有顯著進(jìn)展。林紹碧介紹，合資公司已于3月底簽訂協(xié)議，4月份雙方派出的人員到位，籌備組成立，目前工商營業(yè)執(zhí)照手續(xù)辦理中。按工作計(jì)劃，今年下半年完成GSP認(rèn)證。借助華潤的管理、渠道和營銷，停滯不前的普藥和化妝日化版塊都有望獲得一定的成效，打下進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)。對(duì)于合資公司的預(yù)期收益，莊總監(jiān)表示“預(yù)計(jì)不低于2000萬元”。可見，普藥業(yè)務(wù)也在不斷向好的方面發(fā)展，盈利增長的確定性是較高的。

4、公司管理層的進(jìn)取精神初步體現(xiàn)。首先在新產(chǎn)品的研發(fā)投入方面，林董秘表示，“我司是國家高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)投入不少于年收入的3%”，主要用于癌癥等適應(yīng)癥和金糖寧等創(chuàng)新品種的研發(fā)。但這個(gè)比例對(duì)于一個(gè)有著利基產(chǎn)品，非研發(fā)創(chuàng)新型的中藥企業(yè)來說是較高的，公司建有博士工作站，承擔(dān)國家的多項(xiàng)科研課題，重視科技研發(fā)。其次公司在努力加大對(duì)化妝日化的推廣和營銷，打造新利潤增長點(diǎn)。目前公司主要通過專柜和大賣場(chǎng)進(jìn)行，在全國設(shè)立1000多家專柜，下半年擬初步完成大賣場(chǎng)的鋪貨工作，先后聘請(qǐng)了海清和王艷為化妝日化產(chǎn)品的形象代言人，并加大在中央電視臺(tái)等電子平面媒體的廣告力度。這一塊目前占比較小，行業(yè)前景有較大不確定性，但公司打造“中國第一藥妝”的努力值得肯定，做好了前途遠(yuǎn)大，做不好也輸不到哪里去。第三從近兩年來公司的營收、利潤增長情況看效率提高，成效顯著；從十二五規(guī)劃調(diào)整看，在林董秘說的“片仔癀的主要原料麝香國家實(shí)行定量使用，無法滿足市場(chǎng)不斷增長的需求；流通行業(yè)兼并重組風(fēng)起云涌，大企業(yè)將配送的末梢已深入到地市級(jí)以下，地方配送企業(yè)生存越來越難”的困難下，因勢(shì)利導(dǎo)，分別提高主導(dǎo)產(chǎn)品、減少商業(yè)流通的投入和完成目標(biāo)。

列舉片仔癀的投資者交流情況進(jìn)行分析，主要是為了說明目前的片仔癀在管理、營銷，以及普藥化妝日化等業(yè)務(wù)版塊都處于低位，難以出現(xiàn)更差的情況，公司未來的確定性較高，是我們今后投資的模擬努力方向，但并沒有具體買賣操作建議，畢竟公司激勵(lì)機(jī)制不到位、短期估值偏高都是不爭(zhēng)的事實(shí)，這得看各人站的角度和理解程度了。但斌說得好，投資有時(shí)就是比誰看得更遠(yuǎn)，但如果你要進(jìn)行短期或趨勢(shì)投資，我并不覺得片仔癀是一個(gè)合適的品種。

有網(wǎng)友也提出對(duì)于張?jiān)！⑶鄭u啤酒、伊利股份和雙匯發(fā)展的不同看法，我從心里欣賞這種獨(dú)立思考的精神。我的個(gè)人看法是，對(duì)于張?jiān)?，短期受到?jīng)濟(jì)放緩和進(jìn)口酒沖擊是肯定的，但我們從常識(shí)看，所謂“七分葡萄，三分工藝”，只要做好原料基地的建設(shè)，提高葡萄的品質(zhì)，憑借張?jiān)５钠放坪蜖I銷渠道，以及合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，長期來說，確定性是較高的。從這個(gè)意義上說，目前酩悅軒尼詩已在云南山區(qū)投資一個(gè)占地30公頃的葡萄園，拉菲也于今年3月15日剛剛在蓬萊投資八千多畝葡萄基地，說明我國的葡萄品質(zhì)并不輸于外國，沒有必要妄自悲觀。

青島啤酒處于一個(gè)穩(wěn)定增長的行業(yè)，2011年美國《哈佛商業(yè)評(píng)論》發(fā)表研究報(bào)告，青島啤酒被列為全球十大穩(wěn)定增長企業(yè)之一，是唯一入圍的中國企業(yè)，歷史也最為悠久。過去的10年，行業(yè)企業(yè)跑馬圈地，價(jià)格戰(zhàn)激烈，世界經(jīng)濟(jì)又發(fā)生較大的動(dòng)蕩，青島啤酒都能保持利潤兩位數(shù)的增長速度，平滑經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期性波動(dòng)。目前行業(yè)進(jìn)入寡頭壟斷階段，競(jìng)爭(zhēng)趨緩，2011年凈利潤遠(yuǎn)超主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雪花和燕京，2012年，青島啤酒又提出“3年實(shí)現(xiàn)1000萬千升”的銷售目標(biāo)等等，面對(duì)種種事實(shí)情況，我們?cè)俨豢陀^對(duì)待，就有些說不過去了。

至于備受食品安全事件困擾的伊利和雙匯，基于常識(shí)考慮，這是一個(gè)剛性需求，哪怕經(jīng)濟(jì)再不好，我們國人也不可能不喝奶不吃肉。你硬要舉例目前不少人只買洋乳制品洋肉制品的特殊情況，那就以偏概全了，我們要清楚認(rèn)識(shí)到，我們國家的乳肉制品這種關(guān)乎民生領(lǐng)域的行業(yè)，是我國的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，也是不可能外包給外國的。隨著國家政策的扶持，行業(yè)規(guī)范化運(yùn)作，進(jìn)入門檻將逐步提高，品質(zhì)有望得到進(jìn)一步保障，相信國人是會(huì)逐漸認(rèn)同和接受的。再說行業(yè)空間擺在那里，寡頭壟斷的局面也成定局，發(fā)展前景值得看好的大方向不會(huì)有大的偏離。