把企業(yè)作為你的投資業(yè)務(wù)看待

如果把紅利再投資，那么ROE（這里的ROE是預(yù)估的一家企業(yè)可持續(xù)保持的ROE，用凈利潤/期末股東權(quán)益定義）和初始投資回收期之間的數(shù)量關(guān)系如下表所示： 

            ROE（%，約數(shù)）        回收期n（年）

            11                    7

            13                    6

            15                    5

            20                    4

            26                    3

            42                    2

具體關(guān)系：（1+ROE）ⁿ＝2        

投資者該尋找的是ROE持續(xù)高企的企業(yè)。如果你選擇了一家ROE低于15%的企業(yè)而你持有期限小于5年，那么從純業(yè)務(wù)的角度考慮，這家企業(yè)就還沒有利用你的資金為你賺夠本，那么你做的是賠本的生意。

從股市投資的角度考慮，若ROE能夠維持，你以1倍PB買入，即以凈資產(chǎn)的價格買入，那么n將是你投資翻番所需的最長時間。若賣出時的PB仍為1，則實際回報為【1/（1-ROE）】ⁿ 

當(dāng)然這很可能是你的最小回報率而已。實際的回收期m可用這個公式求得：

1/（1-ROE）^m + ROE = PB   m為實際回收期，PB為當(dāng)前的市凈率。例如若當(dāng)前PB為2，可持續(xù)ROE為20％，則回收期為3年。

理解ROE ! 理解復(fù)利的魔力！

一些人可能知道ROE重要，但是不理解它有多重要！

股神說過：公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因為這樣的事情實在太少了！因為當(dāng)公司的規(guī)模擴(kuò)大時，維持高水平的ROE是極其困難的事。

一般來說，如果一家公司要維持一個穩(wěn)定的ROE，它就必須使盈利增長率超過ROE。就是說，要維持25%的ROE,就必須使盈利增長率超過25%，對于不分紅的公司也是一樣（分紅可以降低股東權(quán)益，使得短期內(nèi)ROE“自行”提高，但長期內(nèi)只有盈利增長才可有效抬升ROE）。

具體關(guān)系如下（這是個簡單的數(shù)學(xué)證明）：

若定義        

         ROE=   __凈利潤_____    

                期末股東權(quán)益        

        （A股財報都是這么定義的），那么盈利增長率=ROE/(1-ROE)

若定義

        ROE=  _____凈利潤__________________   

             （期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）/2  

       （一些財務(wù)教科書上這么定義）那么盈利增長率=ROE/(1-ROE/2)

至于股東權(quán)益，將和盈利一起以同樣的速度增長！

實際上，如果凈利潤的增長速度趕不上股東權(quán)益的增長，管理者就沒能很有效的利用留存利潤。

持續(xù)高水平的ROE必然會導(dǎo)致一個強(qiáng)勁的盈利增長，一個股東權(quán)益的穩(wěn)定增長，一個公司真實價值的穩(wěn)定增長以及股價的穩(wěn)定增長！

一個ROE可以維持在20%的公司，其盈利復(fù)合增長率可以達(dá)到25%，如果你以20倍PE買入，那么10年后收益率931%，20年后收益率8674%！這就是復(fù)利的魔力！如果你以低于20倍PE的價格買入，或者公司ROE能夠提高到20%以上，那么收益將更可觀。

而一個ROE維持15%的公司，10年、20年的持有收益分別為500%、2500%，差距如此巨大！

可見可持續(xù)ROE的一點差異，就可造就長期持有收益的巨大差異。

尋找有著高水平可持續(xù)的ROE的公司，是投資成功的秘訣。

什么樣的公司可以擁有持續(xù)高水平的ROE?

ROE高于平均水平的公司一般具備“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”，這些公司能將經(jīng)濟(jì)商譽(yù)和最小的追加資本投資需求結(jié)合起來。這就是可以長線持有的公司。

當(dāng)然沒有任何指標(biāo)是完美的，ROE也有其自身的缺陷。注意以下幾點：

ROE反應(yīng)的是過去，并著眼于單個期間，這樣ROE有時會歪曲公司的業(yè)績

不要以經(jīng)濟(jì)高峰期的ROE為基準(zhǔn)對未來的ROE做出錯誤的預(yù)測，一般要觀察5年以上

小心用高負(fù)債，或重組，資產(chǎn)出售，一次性所得等抬高的ROE

股票回購可以提高ROE

高水平的ROE因行業(yè)而異

投資者要想找出高水平的ROE的公司，僅僅根據(jù)ROE來做判斷是不夠的。

至于多高的ROE為好？當(dāng)然越高越好，個人認(rèn)為一般要求15%以上，10%以下的基本不適合長線投資。但ROE看上去太好了有可能不真實，在40%以上常常是沒意義的，因為它也許被公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)扭曲了。如果看到一個超過40%的ROE要仔細(xì)查看是否是合理正常取得的。

附注：

一,通常有五種方法增加ROE：1、增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/總資產(chǎn)）2、增加經(jīng)營利潤 3、更低的納稅 4、增加財務(wù)杠桿比率（提高負(fù)債率）5、使用更便宜的財務(wù)杠桿（利率更低的債務(wù)）。

二,一個簡單的估值標(biāo)準(zhǔn)---對于非周期性的優(yōu)秀公司，如果其PE低于可持續(xù)的ROE，那么你很可能找到了一個很好的投資機(jī)會。