投資者可能知道ROE(凈資產(chǎn)收益率)的重要，但是不理解它有多重要。巴菲特說(shuō)過(guò)：公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因?yàn)檫@樣的事情實(shí)在太少了！因?yàn)楫?dāng)公司的規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，維持高水平的ROE是極其困難的事。

　　一般來(lái)說(shuō)，如果一家公司要維持穩(wěn)定的ROE，它就必須使盈利增長(zhǎng)率超過(guò)ROE。就是說(shuō)，要維持25%的ROE，就必須使盈利增長(zhǎng)率超過(guò)25%，分紅、不分紅的公司均要求如此(分紅可以降低股東權(quán)益，使得短期內(nèi)ROE“自行”提高，但長(zhǎng)期內(nèi)只有盈利增長(zhǎng)才可有效抬升ROE)。

　　這是一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)證明：以A股上市公司財(cái)報(bào)定義的ROE為凈利潤(rùn)/期末股東權(quán)益，那么盈利復(fù)合增長(zhǎng)率至少為ROE/(1-ROE)，才可維持ROE的水平。至于股東權(quán)益將和盈利一起以同樣的速度增長(zhǎng)。

　　實(shí)際上，如果凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度趕不上股東權(quán)益的增長(zhǎng)，管理者就沒(méi)能有效地利用留存利潤(rùn)。

　　持續(xù)高水平的ROE必然會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)，股東權(quán)益的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司真實(shí)價(jià)值的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及股價(jià)的穩(wěn)定增長(zhǎng)！

　　一個(gè)ROE可以維持在20%的公司，其盈利復(fù)合增長(zhǎng)率可以達(dá)到25%，如果你以20倍PE買(mǎi)入，那么10年后收益率可達(dá)931%，20年后收益率達(dá)8674%。這就是復(fù)利的魔力！(對(duì)于非周期性的優(yōu)秀公司，如果其PE低于可持續(xù)的ROE，那么你很可能找到了一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。)

　　如果你以低于20倍PE的價(jià)格買(mǎi)入，或者公司ROE能夠提高到20%以上，那么收益將更可觀。而一個(gè)ROE維持在15%的公司，10年、20年的持有收益率分別為500%、2500%，收益率差距巨大。

　　可見(jiàn)，可持續(xù)ROE的一點(diǎn)差異，就可造就長(zhǎng)期持有收益的巨大差異。而尋找有著高水平可持續(xù)的ROE的公司，就是投資成功的秘訣。

　　那么，什么樣的公司可以擁有持續(xù)高水平的ROE?

　　ROE高于平均水平的公司一般具備“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”，這些公司能將經(jīng)濟(jì)商譽(yù)和最小的追加資本投資需求結(jié)合起來(lái)。這就是可以長(zhǎng)線持有的公司。

　　當(dāng)然，沒(méi)有任何指標(biāo)是完美的，ROE也有其自身的缺陷。使用時(shí)需注意：ROE反映的是過(guò)去，并著眼于單個(gè)期間，這樣ROE有時(shí)會(huì)歪曲公司的業(yè)績(jī)；不要以經(jīng)濟(jì)高峰期的ROE為基準(zhǔn)對(duì)未來(lái)的ROE做出錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)，一般要觀察5年以上；小心用高負(fù)債或公司合并、一次性所得等抬高的ROE；股票回購(gòu)可以提高ROE；高水平的ROE因行業(yè)而異。即，投資者要想找出高水平的ROE的公司，僅僅根據(jù)ROE來(lái)做判斷是不夠的。

　　多高的ROE為好？當(dāng)然越高越好，一般要求15%以上，10%以下的基本不適合長(zhǎng)線投資。但ROE看上去太好了有可能不真實(shí)，在40%以上常常是沒(méi)意義的，因?yàn)樗苍S被公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)扭曲了。如果看到一個(gè)超過(guò)40%的ROE要仔細(xì)查看是否是合理正常取得的。