央行公告顯示，22日在公開市場招標(biāo)發(fā)行的150億元一年期央票發(fā)行利率持平于3.4875%。而上周二發(fā)行的520億元一年期央票收益率曾下降8.58個基點，為28個月來首次下降。

　　“市場的降息預(yù)期是暫時不會有了，預(yù)計短期內(nèi)(央票)發(fā)行利率不會再上漲也不會下行，發(fā)行量也不會很大?！币粐写笮薪灰讍T稱。

　　由于近期公開市場到期資金量較少且臨近月末，銀行間市場的資金情況再現(xiàn)緊張，隔夜和7天質(zhì)押式回購利率已經(jīng)連續(xù)幾個交易日上漲。在此背景下，鐵道部22日發(fā)行的今年第四期鐵路建設(shè)債券需求明顯降溫，中標(biāo)利率和投標(biāo)倍數(shù)均不及上兩期鐵道債。

　　年底前或下調(diào)存準(zhǔn)率

　　對于此前兩周一年期央票發(fā)行利率連續(xù)下行，多數(shù)機構(gòu)人士認(rèn)為屬于市場需求推動所致，但亦有分析人士認(rèn)為由于一年期央票的指標(biāo)意義，這是央行主動釋放降息預(yù)期的前奏。

　　22日一年期央票發(fā)行利率持穩(wěn)似乎支持了前一種觀點?！斑@幾天央票收益率有所上漲，現(xiàn)在一年期央票收益率已經(jīng)略高于發(fā)行利率，需求也沒有那么大了?！鄙鲜鼋灰讍T表示。

　　央行當(dāng)日還進(jìn)行了150億元28天期正回購操作，利率亦持平于2.80%。本周有50億元央票和480億元正回購到期，到期資金合計僅530億元，22日已回籠300億元。上周央行在公開市場凈回籠20億元。

　　“感覺央行收得有點多，不過也是為過段時間放松做準(zhǔn)備，平滑一下各月到期資金的分布?！鄙鲜鼋灰讍T稱。

　　數(shù)據(jù)顯示，未來三個月公開市場到期資金量將銳減，12月總到期量為550億元，2012年1月為410億元，2月為110億元。

　　公開市場到期資金減少，加之央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示10月外匯占款罕見減少248.92億元，市場資金面緊張初現(xiàn)端倪。22日，貨幣市場利率繼續(xù)走高，隔夜和7天回購利率分別上漲21和18個基點至3.84%和4.40%，14天期回購利率漲幅超過50個基點，至4.82%。

　　“資金面再次趨緊與近期外匯占款超預(yù)期減少及保證金存款補繳準(zhǔn)備金依然照常進(jìn)行有關(guān)，我們估計10-11月份的超儲資金相對于三季度末反而有

　　所減少，因此回購利率均值還難以出現(xiàn)顯著回落，加上月末效應(yīng)，7天回購利率短期內(nèi)可能會重新回升至4%以上。”中金公司在最新的利率策略周報中表示。

　　盡管年底財政存款的投放有助于緩解外匯占款減少帶來的流動性緊張，但中金認(rèn)為，由于后者先于前者出現(xiàn)，因此12月央行可能要通過增加逆回購或下調(diào)存款準(zhǔn)備金比率來向市場注入流動性?！?2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也支持法定準(zhǔn)備金比率的下調(diào)，我們預(yù)計CPI同比可能跌破4.5%，信貸增量明顯低于央行目標(biāo)值，M2增速繼續(xù)大幅下滑。”報告稱。

　　瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤亦認(rèn)為，未來兩個月，若外匯流入持續(xù)枯竭，且財政存款的支出仍無法充分地向系統(tǒng)注入流動性，那么央行可能需要下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，甚至可能在2011年底前下調(diào)。

　　300億鐵道債需求降溫

　　回購利率回升令前不久還如火如荼的債市稍稍降溫。市場人士稱，雖然資金面仍趨緊，拋壓較重，短券收益續(xù)漲，但在買盤的支撐下部分流動性較好的中長期券種收益呈小幅下行。

　　在此背景下，鐵道部22日招標(biāo)發(fā)行的年內(nèi)第四期鐵路建設(shè)債券需求亦有所降溫。100億元七年期固息企業(yè)債中標(biāo)利率4.70%，投標(biāo)倍數(shù)約2.23倍；10年期品種中標(biāo)利率則為4.99%，投標(biāo)倍數(shù)約1.86倍。而11月8日在銀行間債市招標(biāo)發(fā)行的300億元固息企業(yè)債七年和20年期品種中標(biāo)利率分別為4.63%和5.22%，投標(biāo)倍數(shù)分別達(dá)到13.7倍和2.04倍。

　　“資金面緊了，投標(biāo)的機構(gòu)就沒那么多了，而且鐵道債政策面還有一些不明朗的因素?！鄙鲜鼋灰讍T稱。

　　在今年七八月份鐵道債發(fā)行一度陷入“冰點”后，一系列支持鐵道債的政策出臺。財政部宣布對鐵道債利息收入減半征收企業(yè)所得稅，發(fā)改委亦發(fā)函明確鐵路建設(shè)債券為政府支持債券，但對于何為“政府支持債券”以及相應(yīng)的風(fēng)險權(quán)重調(diào)整迄今未有更明確的說法。

　　不過，對于債市整體，多數(shù)市場人士仍然看好?！澳壳盎久胬脗械母窬植⑽锤淖?，近日債券收益率小幅反彈，主要是受資金面偏緊以及部分機構(gòu)獲利回吐之影響，但隨著11月CPI回落至5%以內(nèi)、經(jīng)濟(jì)放緩的進(jìn)一步確認(rèn)等利好因素推動，債券收益率仍有較大的下行空間。”國海證券最新研究報告稱。

　　中金亦認(rèn)為，如果12月數(shù)量調(diào)控放松，將使得收益率再次下行，收益率曲線將呈現(xiàn)陡峭化下行的特征?！拔覀兦捌谝呀ㄗh交易型投資者部分獲利了結(jié)，伴隨著11月下半月收益率的回升，可以再次逐步買入，前期踏空可以補倉?！?/P>