昨天，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行100億元一年期央票，發(fā)行價(jià)格為96.55元，發(fā)行利率較前一期下行1.07個(gè)基點(diǎn)至3.5733%。這是央行28個(gè)月來(lái)首次下調(diào)一年期央票利率，貨幣政策放松的意圖已經(jīng)顯現(xiàn)。

超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期

同時(shí)，央行再次啟動(dòng)了暫停一周的28天期正回購(gòu)操作，交易量為300億元，中標(biāo)利率持平于2.8%。

“此次一年期央票發(fā)行利率下調(diào)超出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期?！?a title="國(guó)泰君安 101603" target="_blank">國(guó)泰君安首席宏觀債券研究員姜超認(rèn)為，“從三年期、一年期央票利率的下調(diào)來(lái)看，貨幣政策放松的信號(hào)日益明確。央行可能在明年初就會(huì)采取更加明確的價(jià)格工具降息?！?/p>

多位銀行交易員表示，目前二級(jí)市場(chǎng)的一年期央票收益率已經(jīng)達(dá)到3.53%左右。若機(jī)構(gòu)拿到繼續(xù)持平于3.58%水平的央票直接賣出就可以賺取較多資金，所以需求較為旺盛。但這樣會(huì)導(dǎo)致發(fā)行規(guī)模增大，所以央行可能不太愿意繼續(xù)在該水平發(fā)行，將本期一年期央票利率降低一個(gè)基點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券固定收益部宏觀策略研究主管周文淵表示，這個(gè)還是有點(diǎn)出乎意外的，市場(chǎng)覺(jué)得央行沒(méi)那么快動(dòng)一年期央票，因?yàn)楝F(xiàn)在一二級(jí)市場(chǎng)利差沒(méi)有多大，也就3-5個(gè)基點(diǎn)的水平，這次下調(diào)對(duì)債市以及整個(gè)金融市場(chǎng)都是一個(gè)比較明確的指示作用。他還指出，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能較差，與PMI指數(shù)反映的情況一致，為提振經(jīng)濟(jì)，政策需要有所放松，而即將公布的10月CPI漲幅有可能低于市場(chǎng)預(yù)期的5.5%-5.8%，通脹壓力緩和也為央行的后續(xù)操作提供了空間。

局部寬松正成為現(xiàn)實(shí)

“一年期央票對(duì)基準(zhǔn)利率有指導(dǎo)意義，所以本期下調(diào)一年期央票發(fā)行利率，表示央行放松貨幣政策的意圖已經(jīng)顯現(xiàn)，對(duì)債券市場(chǎng)起到鼓勵(lì)的作用。”財(cái)富證券固定收益分析師陳鵬告訴記者。

國(guó)開(kāi)證券研究中心宏觀分析師杜征征也表示，這顯示出當(dāng)前貨幣政策預(yù)調(diào)與微調(diào)的思路，上周公開(kāi)市場(chǎng)再次凈投放960億元也與此有關(guān)，定向?qū)捤膳c局部寬松成為現(xiàn)實(shí)，短期市場(chǎng)流動(dòng)性也趨于相對(duì)寬松。

金元證券固定收益研究員王晶坦言：“現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)‘微調(diào)’，我認(rèn)為‘微調(diào)’就是要改善融資環(huán)境，支持企業(yè)融資發(fā)展。所以，央行會(huì)經(jīng)常釋放一些利好的預(yù)期，央票利率的下調(diào)就是其中之一。”

流動(dòng)性拐點(diǎn)即將到來(lái)

周文淵稱，結(jié)合央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，種種跡象(最早3年期央票半月前下調(diào)利率、一周前停發(fā)、上周公開(kāi)市場(chǎng)操作大幅凈投放960億元)表明貨幣供給將由偏緊轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，貸款增速在整體繼續(xù)下行的同時(shí)會(huì)有結(jié)構(gòu)性的放松。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹壓力減弱、政策調(diào)控拐點(diǎn)臨近的大背景下，債券市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)有所改善并將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性拐點(diǎn)即將來(lái)臨。

中信證券[12.19 0.49% 股吧 研報(bào)]最新公布的研報(bào)指出，上周央行繼續(xù)停發(fā)三年期央票，基本可認(rèn)為從去年4月開(kāi)始的該品種本輪發(fā)行已告一段落，短期內(nèi)重啟可能性非常小。雖然今年12月份有萬(wàn)億財(cái)政存款投放，公開(kāi)市場(chǎng)亦開(kāi)始凈投放，但明年1月資金面仍將面臨一定考驗(yàn)。年前資金面將會(huì)普遍承壓，預(yù)計(jì)春節(jié)前央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、至少向部分中小型機(jī)構(gòu)定向下調(diào)的可能性非常大。