隨著股票市場的日漸規(guī)范，上市公司每年兩次披露的中期、年度報告愈受投資者關(guān)注。怎樣在報告中發(fā)掘題材，把報告讀精讀透，正是當今投資進渴望了解的。

資產(chǎn)負債反映企業(yè)一時期的資產(chǎn)、債務(wù)情況，以使報表閱讀者了解公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況；利潤表反映企業(yè)一定期間內(nèi)的經(jīng)營成果，即利潤或虧損情況，表明企業(yè)運用資產(chǎn)的能力，除此以外，投資者還會有一些問題未必能充分了解，如：盈利高的為何不派發(fā)現(xiàn)金紅利，而虧損企業(yè)為何有能力派發(fā)現(xiàn)金紅利等。在償還即期債務(wù)時，企業(yè)是否有足夠現(xiàn)金償付，而不會因支付不靈發(fā)生破產(chǎn)。這種情況常常發(fā)生，1997年百富勤的破產(chǎn)，不在于經(jīng)營惡化，資產(chǎn)質(zhì)量不好，而在于百富勤當時現(xiàn)金匱乏，不能償還當期銀行債務(wù)而致倒閉。而現(xiàn)金流量表正反映企業(yè)獲得現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力，它是關(guān)于現(xiàn)金流量的動態(tài)報表，體現(xiàn)了企業(yè)在一定會計期間現(xiàn)金來泊和運有的情況。

現(xiàn)金流量表是在計算當期現(xiàn)金增減數(shù)的原則上，分別計算影響當期現(xiàn)金收入和支出的非現(xiàn)金帳戶的當期增減減數(shù)，再分別按經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動加以分類，并由此構(gòu)成現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)。

當投資者拿到一分上市公司的現(xiàn)金流量表時，首先應(yīng)明確需要從經(jīng)營、投資、籌資三方面來了解上市公司的現(xiàn)金獲得情況，而現(xiàn)金流量表依據(jù)“收入—支出=凈額”（為“+”表示現(xiàn)金有盈余，為“一”表示現(xiàn)金凈流出）原則來編制，當期上市公司經(jīng)營、投資、籌資活動發(fā)生的所有現(xiàn)金流入、流出抵減后便得到“現(xiàn)金凈增加額”。一般而言，現(xiàn)金凈額為“+”表明企業(yè)現(xiàn)金流量較寬裕，現(xiàn)金流出數(shù)在于流入數(shù)，如果一面時間以來，企業(yè)的現(xiàn)金凈額總為負數(shù)，且絕對數(shù)額見漲，則企業(yè)經(jīng)營風險將加大，因現(xiàn)金流動不暢而陷入因境的可能性加大。

在現(xiàn)金流量表上，從上到下依次排列“經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金”、“投資活動收到的現(xiàn)金”，并有明細的分類。依關(guān)注程度百言，投資者最需要了解經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它揭示了企業(yè)當期經(jīng)營活動取得現(xiàn)金的能力，是企業(yè)最主要的現(xiàn)金的能力，是企業(yè)最主要的現(xiàn)金獲得能力，這一項目下產(chǎn)生的現(xiàn)金量與企業(yè)的經(jīng)營能力直接相關(guān)。此外，投資者需了解投資者籌資情況，投資活動反映了企業(yè)當期是以向外投資為主，還是享受以前投資的成果，或者以前的投資是否失敗?；I資活動則顯示企業(yè)當期有無重大籌資行為，如大額借款，這可為企業(yè)業(yè)當期帶來現(xiàn)金流入，也會增加企業(yè)的財務(wù)負擔，并會在未來流出企業(yè)。比較一定時期，流入企業(yè)的現(xiàn)金是由哪項活動產(chǎn)生，將有助于投資者了解企業(yè)的實現(xiàn)經(jīng)營能力.

解讀年報——從“未分配利潤”看“含金量”

了解了利潤表閱讀的一般規(guī)則和相關(guān)指標的會計含義后，投資者已經(jīng)可以進行利潤表的閱讀。在閱讀中，我們所見到的利潤表還包含了“利潤分配表”，利潤分配表是反映企業(yè)在一定會計期間對實現(xiàn)凈利潤的要分配或虧損彌補的報表，反映了凈利潤的分配去向，是利潤表的附表。這一報表有四個主要會計指標，“凈利潤”、“可供分配的利潤”、“可供股東分配的利潤”、“未分配利潤”，從這四個指標的命名上，投資者就可以清楚知道它們各自的會計涵義。對于一般投資者而言，“未分配利潤”是必須重點關(guān)注的，以“未分配利潤”除以當期總股本即是“每股未分配利潤”，“每股未分配利潤”愈多，公司送配能力愈強，“含金量”愈高，投資價值相應(yīng)越大。

但“每股未分配利潤”也不能單獨看待，必須和公司當期的負債水平、現(xiàn)金流量、貨幣余額結(jié)合分析。如果一家上市公司以高負債形式在當期大量融入資金，獲得一定收益，即使“每股未分配利潤”上升，送配可能性將低于同一盈處水平但負債率低的公司。因為以高負債形式融入的資金將在未來某時間歸還，公司必須保持足夠的資金。如果一家公司負債率適中，貨幣余額充足，盈利情況良好，則其理應(yīng)向股東分配，使股東分享公司成長的碩果，當然，如果公司出于成長考慮，準備去投向較好的投資項目，則另當別論。

例如，（000858）五糧液因為不分配一事而沸沸揚揚。據(jù)該公司2000年報，每股收益1.60元，每股凈資產(chǎn)6.615元，每股資本公積金2.17元，凈資產(chǎn)收益率24.09%，每股未分配利潤2.026%元，尤其是貨幣資金余額高達17.09億元；期末資產(chǎn)負債率僅為30.6%，短期借款、長期借款均為零，僅從財務(wù)角度考試，五糧液這種現(xiàn)金流量充分、財務(wù)結(jié)合穩(wěn)健的公司就具有優(yōu)良的送配能力。但公司解釋欲收購母公司相關(guān)資產(chǎn)而不進行分配，導致投資者怨言紛紛。

通過對利潤及配表的閱讀，對比往年歷史報表，投資者可以知道當期公司的利潤情況，是盈利還是虧損，是成長還是下降，利潤分配情況來年分配能力，并能以未分配利潤與公司所提出的分配方案中窺知公司可能的經(jīng)營成長情況。

 解讀年報——認真分析利潤表的技巧

通過資產(chǎn)負債表的閱讀，投資者對上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量有了一定了解，上市公司的盈利狀況究竟如何，就必須閱讀和分析利潤表。

利潤是上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合體現(xiàn)，又是進行利潤分配的重要依據(jù)。閱讀利潤表的重點在于了解該報表的主體構(gòu)成、變動趨勢和相關(guān)的要素構(gòu)成。

利潤表是把上市公司在一定期間的營業(yè)收入與同一會計期營業(yè)費用進行配比，以得到該期間的凈利潤（或凈虧損）的情況。由是可知，該報表的重點是相關(guān)的收入指標和費用指標?！笆杖搿M用=利潤”可以視作閱讀這一報表的基本思路。

當投資者拿到一份利潤表，會看到五個醒目的會計指標。按報表上的順序，依次排列分別是“主營業(yè)務(wù)收入”、“主營業(yè)務(wù)利潤”、“營業(yè)利潤”、“利潤總額”、“凈利潤”。除“主營業(yè)務(wù)收入”以外，其余四項者是依據(jù)收入與費用配比原則，即前一項收入減去與該項收入相配比的費用得到的。如：主營業(yè)務(wù)利潤是從主營收入出發(fā)，減去為取得主營業(yè)務(wù)收入而在利潤總額（虧損總額）的基礎(chǔ)上，減去相關(guān)的所得稅費用后得出，投資者依次從上往下閱讀，就可對上市公司當期的收入情況，費用情況了解。

在這些指標中應(yīng)重點關(guān)注：主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)利潤、凈利潤，尤其應(yīng)關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關(guān)心凈利潤情況，認為凈利潤為代表公司盈利，于是高枕無憂。實際上，企業(yè)的長期發(fā)展動力來自于對自身主營業(yè)務(wù)的開拓與經(jīng)營。嚴格意義上而言，主營虧損的，但凈利潤有盈余的企業(yè)比主營業(yè)務(wù)盈利但凈利潤虧損的企業(yè)更危險。企業(yè)可以通過投資收益、營業(yè)外收入將當期利潤總額和凈利潤作成盈利，可能又敢保證下一年度還有投資收益和營業(yè)外收入呢？

 解讀年報——綜合分析利潤指標的要點

隨著股票市場的日漸規(guī)范，上市公司每年兩次披露的中期、年度報告愈受投資者關(guān)注。怎樣在報告中發(fā)掘題材，把報告讀精讀透，正是當今投資進渴望了解的。

資產(chǎn)負債表有助于投資者客觀的分析上市公司資產(chǎn)狀況及結(jié)構(gòu)變動，只有將利潤指標與資產(chǎn)負債表結(jié)合分析，結(jié)論才具客觀性與真實性。

如果一家上市公司利潤率大幅提高，伴隨的是公司負債水平下降，凈資產(chǎn)增多，那么就可以大致肯定，該公司是處于良性的發(fā)展道路中。如果一家上市公司利潤率大幅提高，與此同時卻是公司負債率的急劇膨脹，應(yīng)收賬款的大幅增加，現(xiàn)金資產(chǎn)的減少，則可以認為該公司的業(yè)績成長持續(xù)性較差，負債率的大幅上升，會導致公司在未來經(jīng)營中面臨較大的償債壓力，應(yīng)收帳款的大幅上升，則表現(xiàn)公司所獲利潤更多的是“財面寶貴”，極有可能出現(xiàn)在未來經(jīng)營的某一時點上，出現(xiàn)債務(wù)資金無法轉(zhuǎn)，而導致經(jīng)營危機。

因此投資者必須把主營業(yè)務(wù)利潤率、凈利潤率與資產(chǎn)負債中的資產(chǎn)負債率、流動資產(chǎn)狀況、應(yīng)收賬款相結(jié)合分析。

資產(chǎn)負債率為股東權(quán)益與總資產(chǎn)的比率，這一比例越高，反映公司負債率越高。一般而言，60%應(yīng)視為警戒線，超過60%，投資者應(yīng)仔細考察導致其負債水平上升的原因，這一指標可結(jié)合凈資產(chǎn)收益率來分析。

凈資產(chǎn)收益率反映了公司凈資產(chǎn)的盈利水平。一般而言，投資者當然希望自己中意的公司在這一指標上表現(xiàn)出色，但對這一指標的分析就須結(jié)合資產(chǎn)負債率。因為資產(chǎn)負債率的上升體現(xiàn)了股東利益在公司總資產(chǎn)中比重下降。當下降速度快于利潤成長速度，就會出現(xiàn)總資產(chǎn)盈利水平下降。

在對負債有所了解后，投資者還須了解上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況，是流動資產(chǎn)多還是固定資產(chǎn)多。例如，商業(yè)類上市公司的特點就是流動資產(chǎn)比重較大，而鋼鐵等上市公司的固定資產(chǎn)比重就偏大。在流動資產(chǎn)中，投資者可著重關(guān)注存貨的變化情況，流動資產(chǎn)的變化可能是有存貨等非現(xiàn)金資產(chǎn)所致，也可能是現(xiàn)金的變化。如果企業(yè)出現(xiàn)存貨大幅上升，利潤率大幅下降，表明公司的產(chǎn)品出現(xiàn)了滯銷情況，如不及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)績下滑在所難免。在流動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款也是一個重點，通過對它的變化情況與主營收入的變化情況作對比分析，有助于投資者了解公司銷售收入的真實度，并且投資者須關(guān)注其賬款構(gòu)成變化，年限越長的應(yīng)收賬款其回收性越小。

以2000年瀘州老窖的年報為例，在2000年，該公司業(yè)績以利潤指標反映基本上與上年持平，主營收入略有下降，但通過對費用控制，使凈利潤同比上升30%，公司的總資產(chǎn)、股東權(quán)益的變動亦不大。但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了存貨上升較快，長期負債上升較快的變化，公司解釋為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。通過對比同類企業(yè)如五糧液相關(guān)數(shù)據(jù)對比分析可以看出，公司在2000年對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷方式作了較大轉(zhuǎn)變，處于調(diào)整期，其業(yè)績成長有待公司能否順利完成一調(diào)整。

解讀年報——分析資產(chǎn)負債表年報分析的基礎(chǔ)

上市公司的定期財務(wù)報告主要包括資產(chǎn)負債表、損益表（利潤及利潤分配表）、現(xiàn)金流量表及其他財務(wù)附表。作為基本財務(wù)報表，資產(chǎn)負債表即反映在某一時間資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益狀況的會計報表。資產(chǎn)負債表提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動性、資金來源狀況、負債水平以及負債結(jié)構(gòu)等重要財務(wù)信息，投資者通過對資產(chǎn)負債天的初步分析，可以了解企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)管理水平等財務(wù)狀況，為理性投資提供上市公司基本面的決策依據(jù)。

從資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)來看，它主要包括資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益三大類項目，以“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”的會計等式為編制依據(jù)，按照一定的分類標準和次序反映企業(yè)在某一時間點上的三大項目的基本狀況。資產(chǎn)負債表反映的是一個時點企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的狀況，與損益表和現(xiàn)金流量表不同是一個靜態(tài)報表，因此我們稱之為時點報表。該時點通常為一個會計月度或年度的末期，即月末30、31日或年末的12月31日，上市公司資產(chǎn)負債表中的每一個科目數(shù)值，都是某個時刻該項目的財務(wù)狀況，是上一個會計年度公司川流不息經(jīng)營活動的結(jié)果，由于資產(chǎn)負債表具有明顯的時點概念，因此少數(shù)上市公司往往年度突擊重組，如一些上市公司頻頻在12月31日之前發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換等重組，其目的也就在于把資產(chǎn)重組的功效集中體現(xiàn)在會計年度結(jié)算之前，或者通過資產(chǎn)負債表目后調(diào)整事項反映出重組的效果，投資者在研讀上市公司資產(chǎn)負債表時，宜充分加強對該表時點概念的認識。

根據(jù)《企業(yè)會計準則》要求，企業(yè)資產(chǎn)負債表各個項目均按流動性排列。對于資產(chǎn)和負債，流動性分別具有不同的涵義，資產(chǎn)的流動性泛指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，負債的流動性則指負債的償還期限，償還期限越短的負債，流動性越強，所以，短期借款比長期借款要排在前面。企業(yè)資產(chǎn)大致可分為流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。對于剛接觸財務(wù)報表的投資者可多關(guān)注貨幣資產(chǎn)、存貨、長短期投資、待攤費用、固定資產(chǎn)及往來款項中的應(yīng)收賬款、其它應(yīng)收款和預付賬款等幾個科目，一是這些科目數(shù)值能夠較為全面地反映上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，體現(xiàn)資產(chǎn)預期的贏利能力，比如體現(xiàn)上市公司年度的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換等重組；二是去年《企業(yè)會計準則》的變更，部分上市公司參夠利用追溯調(diào)整法或會計政策變更的利潤反沖方法，通過上述幾個資產(chǎn)科目來調(diào)節(jié)年度利潤。

投資者在資產(chǎn)負債表中通過對上述資產(chǎn)科目的研究，能夠在績優(yōu)股中找出公司目前存在的財務(wù)問題，也能夠在績差股、甚至是ST個股中發(fā)現(xiàn)虧損的資源，找出來年扭虧的大黑馬。

目前大多上市公司公布的年度報告通常有兩張資產(chǎn)負債表，一張是母公司資產(chǎn)負債表；另一張是合并資產(chǎn)負債表。母公司資產(chǎn)負債表是以母公司為會計主體進行會計核算的結(jié)果，它從母公司本身的角度對自身的財務(wù)狀況進行反映；合并資產(chǎn)負債表作為反映企業(yè)集團整體財務(wù)狀況的會計報表，它是以母公司和納入合并范圍的子公司的個別資產(chǎn)負債表為基本編制的。上市公司合并資產(chǎn)負債表，它已經(jīng)刪除母公司與子公司之間需要作抵消處理的關(guān)聯(lián)交易，也就是我們重點關(guān)注的上市公司資產(chǎn)負債表。

上市公司的資產(chǎn)負債表不僅僅是提供了大量的財務(wù)數(shù)據(jù)，更重要的是投資者可以利用以上數(shù)據(jù)進行財務(wù)分析，可以權(quán)衡上市公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力、資產(chǎn)管理水平、負債比率和盈利能力，判斷股價高低的合理性，為理性投資作好充分的準備.

解讀年報——怎樣關(guān)注利潤構(gòu)成的秘訣

隨著股票市場的日漸規(guī)范，上市公司每年兩次披露的中期、年度報告愈受投資者關(guān)注。怎樣在報告中發(fā)掘題材，把報告讀精讀透，正是當今投資進渴望了解的。

上市公司財務(wù)報表的研讀是投資者的必修課。報表中蘊含有大量信息對投資者的投資決策將產(chǎn)生極大影響，有且于減少投資誤差。正確掌握上市公司年度報告的閱讀方法。將是投資成功最關(guān)鍵的第一步。

目前我國上市公司年報是以資產(chǎn)負債表、利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表為核心的財務(wù)報表體系，分別從該年度公司資產(chǎn)的分布狀況、負債和所有者權(quán)益情況、公司當年經(jīng)營業(yè)績、利潤構(gòu)成和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況反映上市公司的財務(wù)信息，對于投資者而言，最關(guān)心的焦點自然放于利潤表上，然后把從閱讀利潤表上得到的初步結(jié)論與資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表中的相關(guān)數(shù)據(jù)加以映證、比較，以形成最后結(jié)論。但密密麻麻的數(shù)據(jù)總是讓人難以下手，這時，投資者可以采取循序漸進的方法，先閱讀年報中的文字性部分，首先須重點閱讀“會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”一欄，這一板塊的設(shè)置也正是為了方便投資者閱讀，在這一欄中會對上市公司當年的利潤總額及構(gòu)成以最主要的利潤指標來進行提示，并公司“主營業(yè)務(wù)收入”、“總資產(chǎn)”、“現(xiàn)金流量”、“凈利潤”等主要會計數(shù)據(jù)及財務(wù)指標，它實質(zhì)上是對三大財務(wù)報表的濃縮，分別揭示三大報表中的最重要的財務(wù)指標，有助于投資者快速并且相對全面地了解上市公司的經(jīng)營情況，投資者關(guān)注的重點有：

1．利潤額絕對水平的增減，增減幅度的變化，以了解公司當年的贏利還是虧損，是處于快速成長期還是平衡公司當年的贏利還是虧損，是處于快速成長期還是平衡成熟期，或是加速下滑期，以形成對公司經(jīng)營狀況和發(fā)展狀態(tài)的初步認識。

2．利潤總額的構(gòu)成（即利潤的來源結(jié)構(gòu)），上市公司的贏利能力必須具有持續(xù)性，持續(xù)性在很大程度上是主營業(yè)務(wù)規(guī)模和主營業(yè)務(wù)的競爭力決定，從會計上這二者可由“主營業(yè)務(wù)收入”和“主營業(yè)利潤率”來反映，如果一定上市公司的“利潤總額”中大部分來自于“主營業(yè)務(wù)利潤”，那么這家公司可以說專注于自身主營業(yè)務(wù)，較具可持續(xù)發(fā)展能力。如果一家上市公司的“利潤總額”大部分來自于“投資收益”、“其他業(yè)務(wù)利潤”等非經(jīng)營性損益，那么影響利潤總額的偶然性因素過大，不可預測性加大。近幾年來，上市公司中盛行的突擊重組，很多就是利用非經(jīng)營性損益來完成利潤操縱，這類公司雖然看似盈利，但通過其利潤構(gòu)成的分析就可以發(fā)現(xiàn)其利潤增長的實質(zhì)。

以杉杉股份2000年報為例。2000年杉杉股份利潤總額為12626萬元，高于去年的9626萬元，增長了31%，單純從這一事實分析，杉杉似乎處于高成長中，但仔細分析其中有4630萬元來自于“其它業(yè)務(wù)利潤”，占據(jù)利潤總額的36.6%，頁去年這一數(shù)據(jù)僅為21.5萬元，另查杉杉的主營業(yè)務(wù)利潤與去年持平，這說明其利潤總額的增長并不是來自于主營業(yè)務(wù)利潤，“主營業(yè)務(wù)利潤”與去年持平的事實不支持其高成長的結(jié)論。

通過對以上兩點的分析后，投資者已基本上可以為上市公司該年度的盈利潤情況形成判斷，了解利潤情況、主營業(yè)務(wù)情況利潤的可靠性。