|
神奇的M1，目標3600
－M1定買賣系列牛市卷 前言 我們在09年底所寫的《M1定買賣》三部曲，已經(jīng)充分說明了M1與股市的相關(guān)性，后面看到很多朋友都在引用這篇文章的核心內(nèi)容，市場已經(jīng)慢慢接受其核心觀點。不過還是有很多朋友在懷疑M1的有效性，因為現(xiàn)在監(jiān)管指標仿佛更加復雜化，導致投資者無法分清未來的方向。我們還是強調(diào)，大道至簡，M1定買賣。在09年底我們站在山頂之巔喊目標2300，我們根據(jù)最新的M1水平，站在山底，伴隨著沖鋒的號角，大聲疾呼，目標3600，再次旗幟鮮明的呼喚牛市。 M1的邏輯 M0=現(xiàn)金 M1=現(xiàn)金+企業(yè)活期存款+企業(yè)三個月以下定期存款 M2=M1+居民儲蓄存款+企業(yè)三個月以上的定期存款  我們首先來回顧下M1的具體邏輯，光結(jié)果準確，而沒有邏輯支持的話，是無法說服人的。M1增速的提高實際上代表的是企業(yè)活性的增強，代表企業(yè)手上實實在在的有錢，而且準備投資。因為從上面的定義來看，如果企業(yè)需要投資，會從銀行貸款，然后把貸款交給設(shè)備提供商或者工人，那么企業(yè)手頭的活期存款應(yīng)會增加，誰也不會用三個月以上的定期存款去付賬吧？如果企業(yè)手上有錢，代表著是預期的向好，整體流動性的寬松，那么股市也相應(yīng)的不會缺錢，股市會上漲。但同時也代表著通脹預期的升溫，因為貨幣在蔓延。 如果資金逐步蔓延到中低端人群的手中，實際上通脹就不僅僅是預期，而實實在在的體現(xiàn)出來。仔細觀察下CPI的構(gòu)成，我們會發(fā)現(xiàn)其中以生活必須品居多，也就是說CPI對于中低端的消費變化更加敏感，因此每次都是從資產(chǎn)價格等富人需求品中，逐漸向中低端人士手中蔓延，CPI最后就起來了。中國的CPI和M1的關(guān)系更加緊密，從下面的圖中可以看出。 圖2：從M1向CPI的傳導大約6-12個月  資料來源：Wind 招商證券研發(fā)中心（虛線部分為預測值） 于是中央必須要出手調(diào)控，因為CPI太高，會導致中低層收入階層的通脹預期失控，會導致貨幣流動速度的失控，因此必須要把CPI控制住，M1必須降，因此股市必須跌。但是等M1降到低位，實際上股市也到低位，雖然此時CPI可能還比較高。但是中央此時沒有必要再加力調(diào)控，因為CPI遲早會下來的，因為M1已經(jīng)降低了，企業(yè)活性已經(jīng)降低了，下來就是就業(yè)開始出現(xiàn)壓力的時候，所以最近很多中小企業(yè)開始受不了。從大局看也必須要放松，就業(yè)與通脹本身也是博弈的兩邊。當然收貨幣的時候可能比較大張旗鼓，而放貨幣的時候，或許聲量會降低些，因為全世界的央行都在針對預期調(diào)控。 當放松的時候，由于貨幣充裕，企業(yè)活性提高，股市就會明顯上漲，因此每次的循環(huán)皆出于此。邏輯圖在上面已經(jīng)看到了，下面看看年度的M1與CPI的關(guān)系，也是十分精準。 表3：M1增速與通脹關(guān)系
資料來源:Wind 招商證券研發(fā)中心 在上述的以M1為核心的投資邏輯，實際上蘊含著投資一定要提前預判政策，而不是僅僅跟隨，因為如果是跟隨者，會發(fā)現(xiàn)跟不上節(jié)奏，而往往也是被博弈者，如果以M1為核心為判斷，就可以做到提前預判，當然M1多少是底，可能大家判斷有分歧，我們會在分析完M1與股市的相關(guān)度后，進一步的說明為什么這次的M1底會比之前要高2%-3%。 我們從6月開始，一直在疾呼牛市，雖然市場依然有所下跌，但是很多強勢股票已經(jīng)開始上漲，例如我們之前說的金融與能源。下文將進入核心，M1與股市的相關(guān)度分析 M1與股市的準確性研究 下面這幅圖是我們最招牌的M1與股市走勢的相關(guān)圖，從圖中，我們可以看出M1與股市的走勢相關(guān)性，我們從96年1月開始統(tǒng)計，是因為只有從96年1月才開始有M1的月度數(shù)據(jù)，相關(guān)性十分明顯，這幅圖一定要記住，虛線是我們的預測，從M1的上升幅度來看，3600點是很有希望的。M1的準確度驚人，以10%為M1的下限，以20%為M1的上限，進行操作（這次的低不會跌破10%，具體原因下文分析） 6月份M1增速已探底至12.7%左右，但年底M1將回升至15-16%的水平，我們預計大盤將反彈至3600點。現(xiàn)在正是加倉良機，至少有40%上漲空間，相信此輪行情的上漲速度和幅度都將遠超預期。 圖3：長期看M1增速是股市操作的精確指標（09年11月后股指走勢再次驗證我們的理論）  資料來源：Wind 招商證券研發(fā)中心（虛線部分為預測值） 表1：利用M1增速進行操作的收益率驚人
資料來源：招商證券研發(fā)中心 表2：流動性收縮階段股市下跌統(tǒng)計
資料來源:Wind 招商證券研發(fā)中心 從上述的數(shù)據(jù)已經(jīng)證明M1與股市的大機會或者大風險是完全相關(guān)的，可能有投資者會說在長期看，M1確實很準，但是短期不一定，所以抱有懷疑態(tài)度。那么我們看看短期M1是否足夠準。從10年11月M1從22.1%下降到11年1月的13.6%，市場從3100下跌到2650，而從11年1月，M1從13.6%反彈到11年3月的15%，市場從2650又反彈到3100附近，從11年3月的15%下降到6月的12.7%，市場又跌到2630，未來我們預計M1將從12.7%反彈到年底的16%，市場將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，目標直指3600！ 圖4：即使從最新的短期情況來看，M1定買賣依舊相當精準  未來M1的判斷 很多投資者會問“按照以前規(guī)律，M1的底會在10%，為什么這次不會到那么低，而在12%多就會止住下滑？” 我們的回答如下：M1是機械的，但是背后的邏輯和博弈一定要看清楚。M1最關(guān)鍵是通脹的提前指標，而政府的調(diào)控，往往是具有前瞻性的，更多要看M1的變動，因為M1能反映出來貨幣活化的程度，企業(yè)投資意愿的變化。所以M1定買賣的核心是預判政策。那么我們認為M1跌到12%就能止住，實際上也是在預判政府不會再加力收貨幣。為什么？因為M1跌破10%的時間段，往往都是遇到經(jīng)濟危機的時候，也就是失業(yè)壓力井噴的時候，通縮壓力極強，這種時候的政治危機概率會大增，一般情況也是遇到全球性的金融危機的時候。政府會極力避免這種情況，主動把M1壓到10%以下的概率是很少的。 另一方面，08年的全球金融危機，使得中國獨力擎天，確實挽救了世界經(jīng)濟，當然是有成本的，一方面是通貨膨脹，另外一方面，也是降低了自己對于通縮與失業(yè)的容忍度。有經(jīng)濟學家說，通脹固然可怕，但滯漲更加可怕，我深以為然。實際上就是說明在目前通脹高企的背景下，對貨幣的收縮力度，不會像08年這么狠，同時M1的底要比以前更高，因為如果收縮太大，政治上的成本比以前要更大。因此本輪M1的底會比以前高2%-3%，因此跌到12.7%后，我們就出來喊多，這是有著深刻政治經(jīng)濟分析做后盾的。 由于現(xiàn)在的貨幣整體依然十分充裕，可以看看我們的M2存量，76.3萬億，這么多的資金在股市外游走，所以只要有寫可以跑贏CPI的產(chǎn)品推出，資金就一擁而上，還玩秒殺，哎，有些沒追求。 如果下半年的行情真如預期啟動起來，證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模會有井噴，例如融資融券等，場外資金會加速入場，資金源源不斷，股市將上行突破，所以我們堅定的看牛市！ 表3:M1增速測算
資料來源:Wind 招商證券研發(fā)中心 |
|
|
來自： lgclgc > 《我經(jīng)常用的文章》
