暫停近半年之久的3年期央票重出“江湖”。央行公告，今日將發(fā)行400億元的3年期央票，同時，3月期央票的發(fā)行量也猛增至500億元。這宣告本周公開市場提前鎖定凈回籠，連續(xù)三周的凈投放終結(jié)。

　　分析人士指出，央行重啟3年期央票，意味著前期密集出臺的貨幣政策工具使用頻率或?qū)⒂兴啪?，不過仍不能排除未來還會上調(diào)存款準備金率的可能。（觀點>>>預計5月不加息 但可能上調(diào)1次準備金率）

　　央行選擇在本周再度啟用3年期央票，市場分析原因有三：一是，目前銀行資金相對寬裕，與普調(diào)存款準備金率相比，3年期央票可以更好地回收一級市場交易商的流動性，而對資金壓力大的中小銀行影響較小，進而解決不同機構的流動性分布不均的問題。二是，3年期央票期限適中且利率較高，符合銀行配置戶的需求，有利于公開市場回籠的正常化。三是，在社會融資總量中直接融資占比不斷提高的背景下，央行可通過引導3年期央票的利率，對中長期信用債的發(fā)行進行調(diào)控。

　　從近期我國貨幣政策調(diào)控歷史上看，在去年4月份到11月份3年期央票連續(xù)發(fā)行的半年多時間里，央行使用存款準備金率這一貨幣工具的次數(shù)只有寥寥幾次，而在去年12月份起當3年期央票停發(fā)后，央行準備金率上調(diào)即開始了“一月一調(diào)”的緊密節(jié)奏。

　　值得一提的是，重啟后的首期3年期央票僅發(fā)行400億，難以消除市場對存款準備金率再度上調(diào)的預期。（激辯>>>四月數(shù)據(jù)引發(fā)五月加息分歧 各方爭議緊縮是否延續(xù)）

　　但是，由于今年6月份以后的公開市場到期量都較低，若3年期央票持續(xù)發(fā)行，那對流動性的緊縮效應在今年下半年會更明顯。中金報告分析稱，若未來1月和3月央票發(fā)行量和發(fā)行比例下降，那么滾動到下半年的到期量會相應減少，三年期央票的持續(xù)發(fā)行將會明顯收緊下半年的流動性。

　　除此而外，市場關注的另一個焦點是3年期央票的發(fā)行利率。多位市場人士表示，由于3年期央票的流動性較好，利率會參考3年期金融債的利率，預計在3.75%-3.85%附近。若這次發(fā)行的3年期央票利率高于1年期央票利率，則將加大市場對1年期央票利率的上調(diào)預期。

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　　400億元3年期央票今發(fā)行 “月度提準”壓力減輕

　　今天，央行將在銀行間市場發(fā)行400億元3年期央票，這是該品種在時隔5個月后再度出山。分析人士指出，3年期央票的回歸，將令央行公開市場操作發(fā)揮更大的資金回籠作用，未來央行上調(diào)存款準備金率的頻率則有望放緩。不過，由于通脹壓力較大，貨幣政策緊縮趨勢不會改變。

　　本周一央行要求公開市場一級交易商上報3年期央票需求，實際上已向市場暗示了本周3年期央票的重啟。去年在5月20日到11月25日之間，央行一直保持隔周發(fā)行3年期央票的頻率，但最終由于需求低迷而暫停。

　　除3年期央票外，今天央行還將發(fā)行500億元3月期央票，較上周大幅增加了440億元。即使今天不再進行正回購操作，本周公開市場操作已重新實現(xiàn)對資金的凈回籠。

　　此前央行已連續(xù)三周向市場凈投放資金，累計達4020億元。

　　“央票的發(fā)行量較大，這表明當前資金面還是很寬松。”一城商行債券人士表示，充裕的資金令機構加大對央票的配置。

　　上述城商行人士表示，作為公開市場操作的工具之一，3年期央票對于資金的鎖定期限較長，能發(fā)揮較好的回籠效果。該品種的重啟顯示了央行加大公開市場回籠流動性力度的意圖。

　　昨天銀行間市場資金利率又有所回落，其中隔夜和7天回購加權利率分別下跌了0.82和0.56個基點至2.1163%和2.7832%，顯示資金面繼續(xù)保持寬裕。

　　交通銀行金融研究中心鄂永健指出，由于新增外匯占款較多，公開市場到期資金規(guī)模較大，仍需要通過上調(diào)準備金率來回收流動性。但目前的高準備金率水平使部分銀行流動性壓力較大，3年期央票的重啟會對準備金率提高形成制約，因此，維持未來準備金率調(diào)整頻率將放緩的總體判斷。

　　目前我國大型商業(yè)銀行的存款準備金率已經(jīng)達到20.5%的歷史高位，這種“一刀切”的做法給中小銀行帶來較大的資金壓力。未來央行在繼續(xù)動用這一工具上將更加謹慎。

　　3年期央票重啟可能令未來準備金率上調(diào)空間縮小，但由于今年來央行保持了每月上調(diào)一次準備金率的頻率，目前市場對于5月再度上調(diào)的預期仍較為強烈。中金公司指出，如果央行公開市場操作持續(xù)凈投放資金，5月央行再度上調(diào)存款準備金率的可能性仍較大。

　　鄂永健也預計，上半年準備金率可能再小幅上調(diào)1次、0.5個百分點。時間窗口可能在5、6月份公開市場到期資金量較大的時候。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年5、6月份包括到期央票和正回購在內(nèi)的到期資金達到1.14萬億元，此外，4月再現(xiàn)114億美元的貿(mào)易順差，顯示外匯占款的增長仍較為迅速，央行仍面臨較大的回籠壓力。

　　昨天公布的金融數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款7396億元，略高于市場預期，顯示了信貸投放受到較好抑制。與此同時，4月末廣義貨幣余額M2同比增長15.3%，比上月末下降了1.3個百分點，已落入16%的調(diào)控目標之下。

　　對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，M2的下降主要受到當月財政存款增加，以及銀行理財產(chǎn)品大量發(fā)行影響，后者導致表內(nèi)存款轉(zhuǎn)化為表外理財，因此雖然M2增幅下降，但并不表示市場流動性減少。他也認為，5月仍會有次存款準備金率上調(diào)。

　　此外，數(shù)據(jù)還顯示，4月我國CPI同比上漲5.3%，雖較3月份5.4%的增幅有所回落，但卻高于市場預期。分析人士認為，由于通脹壓力未減，未來貨幣政策緊縮的趨勢不會改變。

　　澳新銀行認為，未來兩個月中國通脹率仍有較大的上升空間，可能將逼近6%的水平，在這樣的情況下，未來央行貨幣緊縮政策仍將持續(xù)，5