日前，大連商品交易所總經(jīng)理劉興強表示，將爭取在今年推出焦炭期貨新品種。期貨市場具有兩大基本經(jīng)濟功能，即回避價格風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格。焦炭期貨的上 市，可以為涉焦企業(yè)提供價格風(fēng)險管理機制，有利于獨立焦炭企業(yè)通過套期保值操作提前鎖定利潤；同時，期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，有助于確立中國在全球焦炭市場的 定價權(quán)。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，我國目前共有800余家獨立焦化企業(yè)，產(chǎn)焦大省山西272家焦化企業(yè)中，90%以上是獨立焦化廠。近幾年焦炭市場價格呈現(xiàn)較大 波動性，企業(yè)面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險。以焦炭出口為例，焦炭出口單價1995至2002年期間最低每噸55.27美元，最高每噸79.69美元，極差 24.42美元；至 2003年起，焦炭價格大幅波動，極差達到了350.4美元，5年多來波動幅度是之前8年的14倍。從標(biāo)準(zhǔn)差看， 2006年焦炭出口單價月度標(biāo)準(zhǔn)差12.1美元，2007年為44.7美元，2008年1至5月為62.7美元。標(biāo)準(zhǔn)差一直在擴大，意味著我國焦炭價格波 動程度加劇。對于焦炭產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多企業(yè)而言，通過期貨市場的套期保值來規(guī)避價格風(fēng)險愿望強烈。

● 套期保值基本介紹

焦化企業(yè)利用期貨市場來抵消現(xiàn)貨市場中價格的反向運動時，這個過程叫套期保值（Hedging）。它的基本做法就是，賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)、 但交易方向相反的焦炭商品期貨合約，以期在未來某一時間通過買進相同的期貨合約，對沖平倉，結(jié)清期貨頭寸帶來的盈利或虧損,以此來補償或抵消現(xiàn)貨市場價格 變動所帶來的實際價格風(fēng)險或利益，使焦化企業(yè)提前鎖定利潤，經(jīng)濟收益穩(wěn)定在一定的水平。

● 套期保值策略

為了更好實現(xiàn)套期保值目的，焦化企業(yè)在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略。

（1）堅持"均等相對"的原則。"均等"，就是進行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。"相對"，就是在兩個市場上采取相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨市場上賣，在期貨市場則要買進，交易方向相反。

（2）應(yīng)選擇有一定風(fēng)險的現(xiàn)貨交易進行套期保值。如果市場價格較為穩(wěn)定，那就不需進行套期保值，進行保值交易需支付一定費用。

（3）比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進行套期保值。

（4）根據(jù)價格短期走勢預(yù)測，計算出基差（即現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額）預(yù)期變動額，并據(jù)此作出進入和離開期貨市場的時機規(guī)劃，并予以執(zhí)行。

●焦炭套期保值案例分析

焦炭生產(chǎn)企業(yè)最擔(dān)心產(chǎn)品價格不斷下跌，導(dǎo)致利潤受損。因此企業(yè)通常采用賣出焦炭期貨的方式來規(guī)避價格風(fēng)險。假定在2007年6月11日，某地一級冶 金焦現(xiàn)貨價格為2200元/噸，當(dāng)?shù)啬辰够瘡S每月產(chǎn)焦炭2000噸。由于焦炭價格已處于歷史高價區(qū)，該焦化廠擔(dān)心未來數(shù)月焦炭銷售價格可能難以維持高位。 為了規(guī)避后期現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險，該廠決定在焦炭期貨交易市場進行套期保值交易。當(dāng)日，9月一級冶金焦期貨合約價格在2500元/噸附近波動，該廠當(dāng)天即 以2500元/噸賣出2000噸，對9月一級冶金焦期貨合約進行套期保值。

正如焦化廠所料，隨著煉焦煤廠加快煉焦煤生產(chǎn)速度和焦炭的大量上市，焦炭價格開始下滑。7月11日焦炭期貨0709合約和現(xiàn)貨市場價均跌到2000 元/噸，此時該廠在現(xiàn)貨市場上以2000元/噸的價格拋售了2000噸焦炭，同時在期貨市場上以2000元/噸的價格買入2000噸9月一級冶金焦合約平 倉。雖然現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了下跌，焦化廠的銷售價格降低，但由于該廠已經(jīng)在期貨市場進行了套期保值，企業(yè)的銷售利潤在焦炭價格下跌中受到了保護。

焦化廠的套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）

期貨盈虧變化=（2500－2000）×2000噸= ＋100萬元

現(xiàn)貨盈虧變化=(2000－2200) ×2000噸= －40萬元

效果評估：不僅鎖定風(fēng)險，而且獲得額外收益60萬元。

通過以上案例我們可以看出：

第一，一筆完整的賣出套期保值涉及兩筆期貨交易，第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場拋售現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買入期貨合約，對沖原先持有的頭寸。

第二，因為在期貨市場上的交易順序是先賣后買，因此該案例是一個賣出套期保值。

第三，該焦化廠的套期保值操作是在基差走強的過程中發(fā)生的，對賣出套期保值操作非常有利，基差從6月11日的—300元/噸變?yōu)?月11日的0元/噸，價差縮小，賣方套期保值操作結(jié)果是贏利大于虧損，保值者得到了完全的保護。（基差=現(xiàn)貨價格－期貨價格）

雖然焦炭現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了大幅下跌，給企業(yè)帶來了不利影響，其最終銷售價格只有2000元/噸，同6月11日的2200元/噸的售價相比，降低了 200元/噸，導(dǎo)致了該廠在現(xiàn)貨市場上少盈利40萬元，但由于在期貨市場采取了套期保值操作，在價差縮小的情況下，在期貨市場的賣出套期保值頭寸給該廠帶 來巨大贏利。該企業(yè)除了有效規(guī)避了現(xiàn)貨市場的下跌風(fēng)險外，還額外獲利60萬元。

雖然，通過期貨市場的套期保值操作對現(xiàn)貨市場的保護程度取決于基差的變化情況，但需要強調(diào)的是，賣出套期保值的關(guān)鍵在于銷售利潤的鎖定。這是一種平 穩(wěn)的運作。企業(yè)在計算完生產(chǎn)成本與交易成本之后，可以完全通過期貨市場的套期保值操作決定自己未來的銷售利潤，其根本目的不在于要額外賺多少錢，而在于在 價格下跌中實現(xiàn)自我保護。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨價格走低，就必須承擔(dān)由此造成的損失。因此，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價格變動的風(fēng)險，鎖 定了未來的銷售利潤。

● 焦炭套期保值需注意的事項

1.企業(yè)進行套期保值是以鎖定產(chǎn)品價格波動風(fēng)險為目的，因此，不要隨意將套保頭寸轉(zhuǎn)為投機頭寸。

2.套期保值并不意味著一定要實物交割，企業(yè)進行現(xiàn)貨交割要根據(jù)市場情況而定，并考慮交割和運輸成本等。

3.企業(yè)要根據(jù)自己的生產(chǎn)規(guī)模設(shè)計合理的套期保值頭寸，并且合約月份要盡量與實際相近。