宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　“輸入型通脹”已經(jīng)成為2011年中國面臨的重要政策難題。由于中國需要大量進(jìn)口各種原材料，因此，中國主要原料進(jìn)口國一旦出現(xiàn)通脹惡化，將不可避免地通過進(jìn)口商品輸入中國，傳導(dǎo)給相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　同時，國際大宗商品價格也在近期攀上歷史高點，這也將對中國的通脹環(huán)境產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　衡量國際大宗商品價格的指數(shù)，在過去的一年中上升了約40％，并在近期創(chuàng)下歷史新高。在未來一段時間內(nèi)，由于中東等主要產(chǎn)油國的政治動蕩，以及日本大地震等因素產(chǎn)生的巨大需求，加之通脹環(huán)境的全球性惡化，都可能導(dǎo)致國際大宗商品價格再度出現(xiàn)飆升。對于中國這樣一個巨型商品進(jìn)口國來說，輸入型通脹似乎在所難免。

　　如何應(yīng)對輸入型通脹，市場存在著各種各樣的觀點。大多數(shù)研究認(rèn)為，最好的政策選擇之一是允許本幣升值。然而，市場在這樣的討論中，卻很少從量化的角度來研究輸入型通脹的影響到底有多大？具體來說，輸入型通脹的產(chǎn)生對中國數(shù)以千億元計的貿(mào)易順差來說，意味著什么？

　　對于不斷上升的生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）來說，如果輸入型通脹不斷上升，PPI會有怎樣數(shù)量級的上升？而對于政策端來說，面對不斷上升的大宗商品價格，是選擇財政補貼還是任其上漲？人民幣升值可以解決輸入型通脹嗎？

　　以上這些問題，看起來似乎并不簡單，但是，筆者想從簡單的數(shù)據(jù)出發(fā)，來回答以上的這些問題。以下羅列的一系列數(shù)字，是希望讓更多的人從中得到啟發(fā)。

　　進(jìn)口商品將漲價

　　首先，我們先從中國的貿(mào)易數(shù)據(jù)出發(fā)，找到中國對外依賴程度最高的大宗商品。結(jié)果顯而易見，在各種大宗商品中，中國對外依賴程度最高的大宗商品是大豆、鐵礦石以及原油，這些商品的對外依存度均超過50％，其中鐵礦石和大豆絕大多數(shù)依賴進(jìn)口。

　　試想一下，如果這些商品的價格在2011年再度大幅上漲，對于中國經(jīng)濟(jì)來說，意味著多大規(guī)模的影響呢？

　　我們先從這些商品的進(jìn)口對中國貿(mào)易順差的影響出發(fā)，找出最直接的影響。2010年，中國進(jìn)口的大豆、鐵礦石以及原油的價格分別為每噸457.8美元、127.5美元和563.9美元（即每桶76.7美元）。同時，在2010年當(dāng)年，中國對這三種商品的總進(jìn)口金額達(dá)到了2389億美元，約占中國全年進(jìn)口的17％左右。

　　接下來，我們假設(shè)大豆、鐵礦石以及原油的價格都會在2011年出現(xiàn)大幅上升。為了得出更加可信的結(jié)論，我們假設(shè)三種情境，分別為“價格小幅上漲”“價格較快上漲”以及“價格大幅上漲”。

　　在“價格小幅上漲”的情境下，大豆、鐵礦石以及原油的價格將分別上漲至500美元/噸、150美元/噸和100美元/桶，假設(shè)中國在2011年對這些商品的進(jìn)口量不變，那么，中國對這三種商品的進(jìn)口總值將上升至2962億美元，相應(yīng)的，中國的貿(mào)易順差也將降低573億美元，這也意味著貿(mào)易順差將同比下降31.3％。

　　在另外兩種情境下，我們的計算顯示，如果“價格較快上漲”，中國的全年貿(mào)易順差將下降1165億美元，同比下降63.6％，而一旦“價格大幅上漲”，中國的全年貿(mào)易順差將下降1872億美元，同比下降102.2％，這意味著中國將出現(xiàn)全年貿(mào)易逆差。

　　由此可見，大宗商品價格的快速上漲，將不可避免地帶來對中國貿(mào)易的巨大沖擊，同時，貿(mào)易順差的大幅度萎縮，也意味著中國經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)一定程度的放緩。

　　通脹如何表現(xiàn)

　　第二個需要回答的問題是，如果進(jìn)口大宗商品的價格出現(xiàn)大幅的上漲，那么，其對國內(nèi)的通脹率將會產(chǎn)生多大的影響呢？

　　理論層面的研究顯示，進(jìn)口大宗商品價格的上升，將首先傳導(dǎo)至生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI），并伴隨著相關(guān)終端產(chǎn)品的消費，最終傳導(dǎo)至居民消費者價格指數(shù)（CPI）。然而，需要回答的問題是，如果中國的進(jìn)口大宗商品價格出現(xiàn)大幅度上升，其對中國的PPI和CPI到底會產(chǎn)生什么數(shù)量級的影響呢？

　　我們?yōu)榇私⒘讼嚓P(guān)模型，并考慮到價格傳導(dǎo)的滯后效應(yīng)，在模型中加入相應(yīng)的滯后因子。我們的計算結(jié)果顯示，如果中國進(jìn)口的大宗商品價格上升10％，其造成中國的生產(chǎn)者價格指數(shù)將在短期內(nèi)（一個月）上升1個百分點，并在中期內(nèi)（三個月）上升1.8個百分點，同時，非食品CPI指數(shù)也將因此在短期內(nèi)（一個月）上升0.23個百分點，并在中期內(nèi)（三個月）上升0.36個百分點。

　　具體而言，如果中國進(jìn)口大宗商品的價格在2011年的上升幅度超過20％，其對PPI和非食品CPI的中期影響將分別達(dá)到3.6個百分點以及0.72個百分點。

　　而如果其漲幅超過30％，其對PPI和CPI的影響則更大。這對于已經(jīng)創(chuàng)下自2008年10月以來高點的PPI指數(shù)來說，其壓力顯而易見，而其對CPI指數(shù)的壓力，也可以想象。

　　中國的政策選擇

　　面對進(jìn)口的大宗商品擠壓貿(mào)易順差以及加劇國內(nèi)通脹的雙重壓力，中國政府的政策選擇，其實相對較少。

　　第一種辦法是采取大幅度的財政補貼，來抵消輸入型通脹的壓力。這樣的辦法在2007年－2008年曾經(jīng)采用過，其結(jié)果顯得不夠理想。政府和石油企業(yè)均因此承受了巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，而最終不僅通脹未能被有效抑制，反而出現(xiàn)了石油企業(yè)不愿意向國內(nèi)銷售成品油而選擇出口的怪現(xiàn)象。

　　我們可以做這樣的計算——如果油價上升至100美元一桶，僅僅補成品油一項，假設(shè)政府和三大石油巨頭各補貼10％左右的油價，按照中國目前的成品油消費量，對于政府來說，就要多付出約1700億元人民幣；而對于中國三大石油生產(chǎn)企業(yè)來說，也同時意味著相應(yīng)的利潤損失。以煉油為主業(yè)的中國石化，其煉油業(yè)務(wù)也將因此出現(xiàn)大規(guī)模虧損。

　　如果對包括糧油在內(nèi)的各種商品進(jìn)行補貼，按照中國目前的大豆進(jìn)口量，那么中國政府的整體補貼的規(guī)模將超過約3000億元人民幣。

　　根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中國2011年政府的總體財政支出將達(dá)到10萬億元人民幣，財政赤字約為9000億元，如果陡增3000億元的財政補貼，將導(dǎo)致財政赤字占GDP的規(guī)模上升大約0.7個百分點。這對于嚴(yán)格控制財政赤字的中國政府來說，當(dāng)然是不可接受的。

　　另外一個政策選擇，則是放任不管。然而，中國的通脹環(huán)境開始不斷惡化，如果任由輸入型通脹持續(xù)，中國將面臨更為嚴(yán)峻的通脹問題以及資產(chǎn)泡沫壓力。

　　應(yīng)允許人民幣升值

　　筆者認(rèn)為，理性的選擇之一，是讓人民幣升值。同樣地，我們假設(shè)兩種情景，以量化其對緩解輸入型通脹的效果。

　　在第一種情境下，如果人民幣對美元升值5％，如果大宗商品價格“價格小幅上漲”，同樣采購相同數(shù)量的上述三種商品，中國將少支付約1000億元人民幣，而在“價格較快上漲”和“價格快速上漲”的情境下，中國則將分別少支付1200億元人民幣以及1440億元人民幣。

　　如果人民幣兌美元升值幅度加大，比如說10％，那么情況則更加樂觀，購買同樣的商品，在三種價格上漲的情境下，中國將少支付2000億元人民幣，2400億元人民幣和2900億元人民幣（詳情請參考配圖）。

　　與此同時，我們也可以用模型來分析人民幣升值對降低PPI和非食品CPI的具體影響。在上述的進(jìn)口商品對PPI和非食品CPI具體影響的模型中加入人民幣匯率，就可以得出相關(guān)的結(jié)果。

　　我們的計算顯示，如果人民幣兌美元升值10％，那么將在短期內(nèi)（一個月）降低PPI達(dá)到2.2個百分點，并在中期內(nèi)（三個月）降低PPI達(dá)3.2個百分點。與此同時，非食品CPI將在短期內(nèi)（一個月）降低0.5個百分點，并在中期內(nèi)（三個月）降低0.6個百分點。

　　因此，如果允許人民幣較快升值，中國在進(jìn)口大宗商品時將不僅支付更少的資金，也將有利于減輕國內(nèi)通脹壓力，對于財政方面來說，這也意味著補貼壓力的下降。一舉三得，何樂而不為？