事件：
　　公司公布2010年年報，年報符合預期。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.27億元，同比增長98.45%，營業(yè)利潤13.63億元，同比增長71.39%，凈利潤10.21億元，同比增長67.56%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），同時以資本公積金每10股送2股，轉增1股。
　　投資建議：
　　公司產(chǎn)品以中小城市普通商品住宅為主，市場定位獨特。截至報告期末，公司土地儲備建筑面積超過1700萬平米，可滿足未來三年開發(fā)。公司還有132.18萬平已銷售未結算資源，合同金額合計71.84億元。上述資源大部分將在2011年進行結算。由于公司2011年計劃竣工面積同比增長50%左右，我們略微提高了盈利預期。預計公司2011、2012年每股收益分別是1.12和1.56元，對應RNAV在17.25元左右。截至3月17日，公司收盤于12.38元，對應2011年PE為11.05倍，2012年PE為7.93倍。給予公司2011年15倍安全市盈率，目標價為16.8元。維持對公司的“買入”評級。
　　主要分析：
　　1．凈利潤10.21億元，同比增長67.56%：報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.27億元，同比增長98.45%，營業(yè)利潤13.63億元，同比增長71.39%，凈利潤10.21億元，同比增長67.56%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），同時以資本公積金每10股送2股，轉增1股。
　　2．公司2010年項目結算來源更廣：公司2010年項目結算中大本營所在地河北地區(qū)占比較09年減少7%，外省項目占比開始增加。目前公司外地項目拓展順利，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務已經(jīng)伸展到河北、江蘇、安徽、山東、湖南、遼寧、廣東、四川等省的15個城市。預計未來外省項目占比將逐步加大，這有利于公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長。
　　3．公司項目儲備繼續(xù)擴大：報告期，公司緊緊抓住市場的有利時機，通過股權收購、招拍掛等多種方式，先后在廊坊、滄州、南京、徐州、沈陽、湛江、臨沂、唐山、成都等9個城市獲得土地17宗，總占地面積約466.37萬平方米，規(guī)劃建筑面積704萬平方米，新增項目平均樓面地價1092.80元/平米。截至報告期末，公司土地儲備建筑面積超過1700萬平米，可以滿足公司未來三年開發(fā)。
　　4．公司將繼續(xù)保持高速增長：按照年初的計劃，新開工面積275.68萬平米，支出40億元獲取600萬平米左右的項目資源，銷售回款77.84億元，新增銀行借款43.41億元。報告期末，公司實際完成開工面積355.46萬平米，新購置地塊17個、規(guī)劃建筑面積704.03萬平米，銷售回款96.08億元，通過銀行、委托借款及信托等方式融資37.62億元。公司基本完成2010年經(jīng)營計劃。
　　2011年公司計劃新開工面積408.6萬平，計劃竣工面積187.31萬平。2011年度公司計劃新獲取建筑面積500萬平米，計劃銷售回籠資金約135億元人民幣。目前公司新開工、竣工和銷售計劃保持增長，土地儲備計劃略有下降。由于公司新開工保持增大，預計公司未來將有更多可推盤項目。下調土地儲備面積一方面因為公司現(xiàn)有項目接近1700萬方，足夠三年開發(fā)；另外為應對現(xiàn)有調控，公司適度擴張。
　　5．資金狀況較前期稍有吃緊、但償債能力依舊穩(wěn)定：公司2010年流動比率、速動比率、利息保障倍數(shù)同比下降，母公司資產(chǎn)負債率略有增長，變動主要原因為公司預收賬款和銀行借款同比增加。從債務構成來看，公司債務主要集中于預收賬款、銀行借款和應付賬款三方面。截止期末預收賬款余額70.60億，占負債總額的44%；對于銀行借款，公司在各大銀行的資信情況良好，為中國工商銀行A+級客戶、中國農(nóng)業(yè)銀行AAA級總行優(yōu)質客戶、中國建設銀行AA級、中國銀行總行AA級重點客戶；應付賬款主要為一年以內的工程勞務款，公司在行業(yè)中信譽優(yōu)良，具有良好的口碑，償債能力穩(wěn)定。
　　公司2010年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負值的主要原因是公司正處于快速擴張的發(fā)展階段，用于購置土地所支付的現(xiàn)金較多所致?？鄢Ц锻恋乜罴巴恋乇ＷC金因素最近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為42.53億元、27.45億元、6.28億元。
　　6．“不囤地、不捂盤”的原則，保證實現(xiàn)快速去化：2010年應收賬款周轉率比最近三年平均值提高了19.15次，比2009年提高了11.31次，呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。公司2010年存貨周轉率比最近三年平均值提高了0.04次，比2009年提高了0.06次。公司的品牌建設、流程管理和堅持“不囤地、不捂盤”的戰(zhàn)略思想，使得公司項目去化速度一直高于行業(yè)平均水平。
　　7．“環(huán)首都經(jīng)濟圈”概念有望使公司后期受益：2010年10月，河北省通過了《關于加快河北省環(huán)首都經(jīng)濟圈產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實施意見》，計劃在緊鄰北京、基礎較好、潛力較大的縣（市、區(qū)）打造環(huán)首都經(jīng)濟圈，簡稱“13縣1圈4區(qū)6基地”。上述13個縣（區(qū)）中有6個位于廊坊市。此后環(huán)首都經(jīng)濟圈建設及河北沿海地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的推出并被列入國家“十二五規(guī)劃”。隨著該項工作的迅速推進，必將極大的改善廊坊的交通、基礎設施、產(chǎn)業(yè)布局、人員流動格局，促進廊坊經(jīng)濟、社會的快速發(fā)展，也將對公司的項目建設及公司在上述區(qū)域的發(fā)展產(chǎn)生長遠的積極影響。
　　8．投資建議：維持“買入”評級。公司產(chǎn)品以中小城市普通商品住宅為主，市場定位獨特。截至報告期末，公司土地儲備建筑面積超過1700萬平米，可以滿足公司未來三年開發(fā)。公司還有132.18萬平方米已銷售資源未竣工結算，合同金額合計71.84億元。上述待結算資源大部分將在2011年進行結算。預計公司2011、2012年每股收益分別是1.12和1.56元，對應RNAV在17.25元左右。截至3月17日，公司收盤于12.38元，對應2011年PE為11.05倍，2012年PE為7.93倍。給予公司2011年15倍安全市盈率，目標價為16.8元。維持對公司的“買入”評級。
　　7.風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調控兩大風險。