努力完善的個人投資體系
智者的幸福來自于自己的自由行動。
投資的含義是，要有耐心，要有約束，并渴望學(xué)習(xí)；此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，并能夠進行自我反思。股市實際上就是人性獲得教育的漫長過程。為了成為長期中的贏家，我們所要做的就是要改變我們的方向，集中于制定現(xiàn)實的長期目標(biāo)、實現(xiàn)目標(biāo)的合理策略并具備自律、耐心以及堅持下去的堅韌。永遠(yuǎn)不要再思想上把投機和投資混為一談。投資的成功在于管理風(fēng)險，而不在于回避風(fēng)險。要成為一名投資者，就必須相信明天會更好。
一、用長遠(yuǎn)的眼光對待一個投資輪回（五年期左右），要適應(yīng)股票價格波動
投資者要有人生和投資的長遠(yuǎn)目標(biāo)和希望，站高看遠(yuǎn),這樣才能在不斷地在奔向目標(biāo)時不至于迷失自我，也能夠很好地避免因為過多的關(guān)注細(xì)節(jié)而影響自己的情緒，進而影響操作。投資不應(yīng)期望幾天和幾個月能讓你缽滿盆滿，欲速不達(dá)，慢即快，這其實是最簡單的道理，但真正能在操作中不斷堅持的人確很少。絕大多數(shù)人都把財富的快速增值看的太重了，而忽略了時間因素的作用，放大了細(xì)微的東西，而忽略了大勢。看看巴菲特、費雪、林奇、奈夫等人的個人傳記，持有股票三到四年是非常普通的事情，而豐厚的利潤往往也是靠時間因素堆積起來的。中國股市素有暴長暴跌周期性波動大的特點，這一點仍然適用。一些市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一只股票一年的正負(fù)波動往往可以達(dá)到50%，但從更長期來看，價值一定會以合適的價格體現(xiàn)。2010年的銀行股就是這樣，反反復(fù)復(fù)地上上下下，讓投資者非常難受，而逐漸失去信心去追逐創(chuàng)業(yè)板和中小板。但絢麗的東西，只能給大多數(shù)人來看、來欣賞。仔細(xì)想想這些誘惑的暴漲股票，能有幾個人能夠吃到豐厚的利潤？？不要關(guān)注短期股市表現(xiàn)，只有神才能預(yù)測明天的走勢。格雷厄姆說，50年的投資經(jīng)歷，讓他沒有發(fā)現(xiàn)一個跟隨市場走勢操作能夠長期盈利的人。把股市當(dāng)成快速致富工具的看法是十分危險的，尤其是那些夢想通過股票迅速致富的人，最終只能是虧損累累。晨星公司在過去15年時間里，仔細(xì)研究了成千上萬的基金管理人的談話，發(fā)現(xiàn)沒有一個基金管理人花費時間思考市場短期走勢；相反，他們把目光盯在他們能夠長期持有的低估的股票上。
要建立長期跟蹤股票群，以便為下一波機會到來時做好準(zhǔn)備。成長股的定義是：不僅過去的業(yè)績超過了平均水平，而且預(yù)計將來也會如此！市場習(xí)慣于高估那些增長極快或在其他方面很出色的普通股，相對而言，市場至少會對那些因為發(fā)展不令人滿意而暫時失寵的公司做出低估。積極投資者要關(guān)注那些在一段時間內(nèi)已不受歡迎的大公司。我們可以看到，價格被低估有兩個重要因素：一是當(dāng)期令人失望的及格過，二是長期被忽視或不受歡迎。
要注意這樣一個重要的事實：幾乎很少人看到，一位真正的投資者會被迫出售自己的股份；而且在絕大多數(shù)時間里，他都可以不去理會當(dāng)期的價格。如果投資者自己因為所持股票市場價格不合理的下跌而盲目跟風(fēng)或者過度但有的話，那么他就是不可思議地把自己的基本優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成了基本劣勢。對這種人而言，他的股票干脆就沒有市場報價可能會更好一些，因為這樣的話，他就不會因為其他人的錯誤判斷而遭受精神折磨人了。從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要含義，即他們使得投資者有機會在價格大幅下跌時做出理智的購買決策，同時有機會在價格大幅上升時做出理智的拋售決策。在除此之外的其他時間里，投資者最好忘記股市的存在，更多地關(guān)注自己的股息回報和企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果。
人們往往會把風(fēng)險的概念，擴展到所持有的股票可能會出現(xiàn)下跌的情況，即使這種下跌只是周期性和暫時性的，而且他無需此時賣出。但從實際意義上看，這并非真正的風(fēng)險。就真正的投資者而言，單是市場價格的下跌，并不會導(dǎo)致投資者的虧損；因此，市場可能出現(xiàn)下跌這一事實，并不意味著他面臨著實際的虧損風(fēng)險。如果以合理的投資年限來衡量，一組精心挑選的股票投資組合，能為我們提供滿意的整體回報，那么，這一組合實際上就是“安全”的！在此期間，其市場價值肯定會有所波動，但投資者同樣有可能不會在成本價之下賣出股票。如果這一事實給投資造成了“風(fēng)險”，那么，這種投資既應(yīng)被稱作是有風(fēng)險的，同時也應(yīng)被稱作是安全的。假如我們僅把風(fēng)險這一個概念應(yīng)用于價值的損失（股票的實際售出、公司地位的嚴(yán)重惡化，或者更常見的是由于買家相對債券的內(nèi)在價值過高而出現(xiàn)了虧損），那么，這種混淆就可以避免。投資者不能應(yīng)給股票價格的波動而宣稱“股票有風(fēng)險”！投資者應(yīng)該了解波動，而且應(yīng)該對此做好財務(wù)上和心理上的準(zhǔn)備。投資者想從市場水平的變化中獲利---當(dāng)然是通過所持有的股票的價值隨著時間的推移而上漲，但也有可能是通過按有利的價格進行購買和出售。
在研究某企業(yè)的財務(wù)報告時，從最后一頁開始，慢慢地往前閱讀。凡是企業(yè)不愿意你看到的東西都放在后面，這就是你應(yīng)該首先查看后面的原因。
二、用企業(yè)價值增長的理念來進行投資
股票投資是投資企業(yè)，應(yīng)該只買未來幾年能夠有大概率業(yè)績增長的企業(yè)股票，這樣才能在未來幾年中贏得業(yè)績和市盈率雙重增長帶來的大回報。戴維斯雙擊是應(yīng)該讓投資者全力追求的標(biāo)的。最關(guān)鍵的是企業(yè)價值的“增長”，否則將可能面臨另外一種可怕的結(jié)局：戴維斯雙殺。2009年至2010年的海油工程就是很好的例子。
根據(jù)格雷厄姆的定義，投資包括以下三個同等重要的因素：一是買入前要對該公司及基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的穩(wěn)妥性進行徹底的分析；二是必須細(xì)心地保護自己，以免遭受重大的損失；三是只能期望獲得適當(dāng)?shù)臉I(yè)績，不要期望過高。對買入的企業(yè)要有深入、長期的研究，買入的股票往往是在深入研究、長期研究的基礎(chǔ)上，在合適的安全邊際下才買入的企業(yè)標(biāo)的。了解一家公司的競爭優(yōu)勢的來源，是透徹分析一家公司的關(guān)鍵所在。選擇企業(yè)應(yīng)該選擇具有經(jīng)濟特許權(quán)的產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該尋找多數(shù)企業(yè)普遍表現(xiàn)出高收益的行業(yè)，其次是行業(yè)內(nèi)的特定企業(yè)不受其他企業(yè)影響，能夠持久創(chuàng)造資本收益率的能力。不要頻繁操作，一定要在長期深入分析的基礎(chǔ)上才能買入。很多人或許是大多數(shù)人犯錯的兩種情況是：對公司的管理、收入、前景和未來成長的可能性知之甚少，或者試圖超過自己的財務(wù)能力范圍進行交易（透資、借支，貪婪）。絕大多數(shù)人在股市中賠錢，是因為他們沒有既定的原則或是計劃就任意行動。大多數(shù)人的心態(tài)不是思考如何在這個市場能夠長久的活下去，而是抱著贏一票是一票的心理。不可否認(rèn)，自己原來也曾這樣，想要在股市長期待下去的人都會經(jīng)歷這個過程。
要持續(xù)不斷地關(guān)注持有股票的那家公司，你對公司的關(guān)注要勝過對持有的那個股票的關(guān)注。要高度關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流，而不是盈利。因為基于每股盈利的會計處理可以做出公司管理層想要的利潤，但是現(xiàn)金流卻是很難胡來。某一行業(yè)顯而易見的業(yè)務(wù)增長前景，并不一定會為投資者帶來顯而易見的利潤。很多人，很多時侯，股票已經(jīng)與發(fā)行股票的公司完全脫節(jié)，變成了純粹的抽象物，一條在電腦和電視屏幕上飄移的曲線。在過去中國股市的20年里，一個又一個投機模式被相繼推出，流行開來，然后被扔進垃圾堆。所有這些模式均具有一些共同的特點---這樣攢錢快！這樣攢錢輕松!
投資者和投機者之間最現(xiàn)實的區(qū)別，在于他們對待股市變化的態(tài)度。投機者的主要興趣在于預(yù)測市場波動，并從中獲利；投資者的主要興趣在于按合適的價格購買并持有合適的證券。實際上，市場波動對投資者之所以重要，是因為市場出現(xiàn)低價時，投資者會理智地做出購買決策；市場出現(xiàn)高價時，投資者必然會停止購買，而且還有可能做出拋售的決策。擁有穩(wěn)健過票組合的投資者將會面對股價的波動；但是，他既不應(yīng)該因為價格的大幅下跌而擔(dān)憂，也不應(yīng)該因為價格大幅上漲而興奮。他始終要記住，市場行情給他提供了便利--要么利用市場行情，要么不去管它。他千萬不要因為股價是上漲而購買，或者因為股價下跌而拋售。如果按下面的說法來簡單地理解這句座用銘，那么他就不會犯下太大的錯誤：不要在股價出現(xiàn)大幅上漲后立即購買，也不要在股價出現(xiàn)大幅下跌后立即出售股票。
三、深思熟慮的投資方法，是穩(wěn)固建立在安全邊際的基礎(chǔ)上
就一般的（通常情況下用于投資的）普通股而言，其安全邊際表現(xiàn)在預(yù)期的盈利能力大大高于債券的利率。將所付出的與所得到的進行比較，這種習(xí)慣是投資方面的一種寶貴特征。在長期關(guān)注的基礎(chǔ)上，買入具有較大的安全邊際的企業(yè)股票。在熊市群氓的恐慌下，合適安全邊際之下還有更大的安全邊際。股票往往在下跌過程中剛剛開始出現(xiàn)誘人安全邊際時，往往是需要投資者開始重點關(guān)注的時候，而不是馬上重倉買入。實際情況是，下跌之之后還有更大的下跌，2008年的大熊市就是很好的明證。這個時候更多的是學(xué)會控制自己的情緒和操作，不要急著全倉買入，或者重倉買入。我們閱讀有關(guān)巴菲特的傳記，往往能夠看到巴菲特買入的一些優(yōu)秀企業(yè)往往只有6-8倍的動態(tài)PE，這也說明耐心是多么重要。從美國股市歷史來看，盡管經(jīng)歷了與地震一樣無法預(yù)測的波折和事故，但是這一點不會改變：穩(wěn)健的投資原則一定會帶來穩(wěn)妥的結(jié)果。在以后的行動中，仍然必須堅持這些原則。股票的穩(wěn)健投資并不僅僅在于購買價格接近于其資產(chǎn)價格。除此之外，投資者還必須要求：合理的市盈率，足夠強有力的財務(wù)地位，以及今后幾年內(nèi)的利潤至少不會下降。
無論如何小心謹(jǐn)慎，你投資購買的股票的價格仍將會不時走低。雖然無人能夠根除此種風(fēng)險，但安全邊際和控制恐懼可以讓你管理好風(fēng)險。投資者的“可怕”損失總是由于“投資者在買入時忘了問一下‘價值幾何’？而造成的”。最令人痛心的時，這些投資者總是在其最需要自制力的時候失控；這恰恰證明了格雷厄姆的如下論斷：投資者的最大問題甚至最可怕的敵人，很可能就是他們自己。那些被高估的股票將在隨后的市場上出現(xiàn)大幅下跌。
在股價合理的情況下，成長股值得去購買。但是，在其市盈率大大高于20或30倍時，再去大量購買就會有些不妙了。股價的暴跌，并不是表明人們對兩家公司未來的長期增長產(chǎn)生了懷疑；相反，它反映了人們對溢價（來自于股市本省對這些企業(yè)極為看好的前景所做出的高估）缺乏足夠的信心。多年的觀察結(jié)果告訴我們，投資者的主要虧損來自于經(jīng)濟狀況有利時期所購買的劣質(zhì)股票。股票購買者把當(dāng)期較高的利潤當(dāng)成了“盈利能力”，并且認(rèn)為業(yè)務(wù)興旺就等同于安全邊際。成長股的購買者所以來的預(yù)期盈利能力，要大于過去的平均盈利能力。因此，可以說，他在計算安全邊際時，以預(yù)期利潤取代了以往的利潤記錄。
四、現(xiàn)金管理極其重要，要建立比較完善的現(xiàn)金管理體系
重要的是，聰明的投資者必須始終提防那些意外的和估計不足的事情。要考慮極端的可能性：一方面，股票價格可能進一步上漲，另一方面，則有可能突然出現(xiàn)同樣大幅度的暴跌。在大熊市時，這一點會讓你深有體會。投資大師卡拉曼、巴菲特、奈夫、伯納德.巴魯克、利維摩爾、勒布，無不在個人著作中將這一要點明確提出，必須在手邊保留一部分備用的儲備金。如果經(jīng)歷了一、兩輪的牛熊轉(zhuǎn)換，你就會對此有深刻體會?，F(xiàn)金也有價值！沒有現(xiàn)金，你將失去進一步下跌帶來的機會成本。比較重要的是在開始交易之前確定他最終需要購買的某只股票的股份數(shù)量，這是良好資金管理計劃的產(chǎn)物。請牢記充滿血淚的兩條教訓(xùn)（轉(zhuǎn)：小小辛巴）：既然神也不敢只買一只股票，那你就別做神都不敢做的交易；既然神也不敢全倉買股票，那你就別干神都不敢干的買賣。資金管理水平考驗的是你對總體市場心理的把握，你對自身的約束。組合管理水平考驗的是你對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的把握，你對信念的堅持。不要借錢購買或持有股票。不要增加購買股票的資金所站的比重。
五、要有極度的耐心等待和持有
市場就像一只鐘擺，永遠(yuǎn)在短命的樂觀（它使得股票過于昂貴）和不合理的悲觀（它使得股票過于廉價）之間擺動。股市中最重要的時間因素，其實就是指耐心。缺乏耐心是一個投資者可能犯的最嚴(yán)重的錯誤。杰西·利維摩爾、巴魯克說，股市投資的成功之路要在長期的時間中才能體現(xiàn)，絕不會突如起來，一蹴而就。在牛市中，耐心便現(xiàn)在讓利潤自然發(fā)展，這是和普通散戶之間的重大區(qū)別。杰西·利維摩爾說，“我賺到大錢的訣竅不在于我怎么思考，而在于我能安坐不動，坐著不動，明白嗎﹖在股票這行，能夠買對了且能安坐不動的人少之又少，我發(fā)現(xiàn)這是最難學(xué)的。忽略大勢，執(zhí)著于股票的小波動是致命的，沒有人能夠抓到所有的波動。這行的秘密就在于熊市時，買進股票，安坐不動，直到你認(rèn)為牛市接近結(jié)束”。
低估和高估時間的長度往往超過你能想到的預(yù)期，群氓下的市場不是簡單的用幾天和幾個月才能恢復(fù)常態(tài)。中國網(wǎng)絡(luò)概念股泡沫的破裂也是用了幾年時間，2010年開始的創(chuàng)業(yè)板和中小板高估，也是經(jīng)歷了非常磨人的時間預(yù)期。堅持，也就是堅持兩三年，但絕大多數(shù)都在最后一分鐘前失去了耐心，也就錯失了后續(xù)的大利潤。耐心就是發(fā)達(dá)成功之父。千萬不要因為市場的上漲或利潤的激增而加大對帳戶的投入。要想通過買入一只受到忽略因而被低估的股票攢錢，通常需要長期的等待和忍耐。
市場往往輪回出現(xiàn)一個又一個新的誘惑，高速、巨幅的漲幅讓所有的人似乎都失去了耐心，變成了一個投機王國。但聰明的投資者并不計較一時的對錯，要達(dá)到你的長期財務(wù)目標(biāo)，必須一直堅持正確的做法。就短途旅行而言，如果你能夠幸運，高速行駛是管用的；但從長期來看，它會要了你的命。
六、要學(xué)會控制自己的情緒，學(xué)會適時遠(yuǎn)離貪婪和恐懼
股市永遠(yuǎn)不會改變，人的財力會改變，股票會改變，而股市不會改變，因為人性永遠(yuǎn)不會改變。在股市中取得更大的成功，更大程度上是情感的戰(zhàn)斗，而不是智力的戰(zhàn)斗。牛市中，看漲反映的過度樂觀比悲觀情緒要危險的多，因為交易者將失去警惕。任何時候都要提醒自己，不論是大熊亦或大牛，二加二始終等于四，而不會是其他任何結(jié)果。在大跌時抗不住情緒的困擾賣出，那是傻瓜的決定；在大漲時抗不住金錢的誘惑買入，那是極其不明智的表現(xiàn)。忘記過去的人，必將重蹈負(fù)責(zé)。格雷厄姆堅信，任何牛市最終都將遭遇慘敗。
聰明的投資者在牛市中反而會憂心忡忡，因為它會使股票變得昂貴。牛市時，公眾對股票的熱情越高，股價上漲的速度相對于其實際利潤的增長就越快，同時，這種股票的風(fēng)險就越大。相反（只要你手上持有足夠應(yīng)付日常生活所需的資金），你應(yīng)該歡迎熊市，因為它會把股價拉回到低位。不要沮喪：牛市的結(jié)束并不像人們認(rèn)為的那樣是一個壞消息。由于股價下跌，現(xiàn)在已經(jīng)進入一個相當(dāng)安全和理性的財富積累時期。
我們不應(yīng)緊盯住市場下降的絕對數(shù)，而忘記了以相對比例來表示的虧損。股價下跌的時間越長、幅度越大，而且你在他們下降時不斷地買入，那么你最終攢的錢就會更多----如果你能夠一直堅持到最后！
七、對企業(yè)估值應(yīng)該使用多種方法，更多的要對企業(yè)進行定性分析
DCF、PE、PB、PEG、整體買入考慮等等，都是可以綜合運行、可行的定量分析方法。當(dāng)然，估值是畢竟是粗略估值，在定量考慮到基礎(chǔ)上，還需更重要的進行企業(yè)定性分析。對照企業(yè)歷年年報中管理層當(dāng)年的論述和對未來年份措施展望，進行仔細(xì)比對，管理層是否按照上面的進行管理，取得更好的業(yè)績。
某一行業(yè)顯而易見的增長前進，并不一定會為投資者帶來顯而易見的利潤。那些被封為下一批“確定之事”的東西，如醫(yī)療保健、能源、房地產(chǎn)和黃金等行業(yè)，其結(jié)果也不會比高科技的神話好多少。聰明的投資者決不能只靠過去的推測來預(yù)測市場！
長期以來，如果失去了債券這一參考物，就無法設(shè)定一個可靠的規(guī)則，以確定何時應(yīng)調(diào)整股票投資份額。
八、不要預(yù)測市場，不要頻繁操作
雖然投資者都知道他們應(yīng)該低買高賣，但實際結(jié)果卻背道而馳。根據(jù)物極必反的原則，投資者越看好股票市場的長期走勢，他們短線出錯的可能性就越高。股票市場的走勢一覽是三個要素：一是企業(yè)實際的增長（公司利潤和股息的增加），二是通貨膨脹的增長（物價的總體上漲），三是投機活動的增長或下降（投資大眾對股票興趣的上升或下降）。要記住，成千上萬投資者對此進行了嘗試，但結(jié)果是毋庸置疑的：交易越頻繁，回報越落后，自己得到的就越少。只有長期投資者才是真正的投資者，持股時間連幾個月都達(dá)不到的人，最終不可能成為獲勝者，而將成為犧牲品!
九、要不斷反思自己的錯誤，從錯誤中學(xué)習(xí)，不再犯同樣的錯誤
要以客觀的態(tài)度對待自己，堅持對過往交易進行分析，并從以往的失誤中吸取教訓(xùn)。只有理解成功的行為，才能消除那些導(dǎo)致?lián)p失的交易和充分利用那些可能獲取利潤的交易。投資者應(yīng)當(dāng)具備一些股票市場的歷史知識。隨著每一次新的樂觀和悲觀情緒的潮起潮落，我們會忘記歷史并拋棄一些久經(jīng)考驗的原則，但是，卻往往頑固地堅持自己的偏見，并對其深信不疑。
十、要堅持不懈的學(xué)習(xí)、不懈的努力
股市投資中，沒有一個成功的人不堅持不懈的學(xué)些。這一刻雖然看不出你和其他人有何區(qū)別，但堅持下去，一年、兩年...三五年后你就能和身邊的人有明顯的差別。
本文來自：鼎砥論壇
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