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香港崇德基金投資有限公司北京代表處首席代表陳敏 (圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)) 鳳凰網(wǎng)財經(jīng)10月22日訊 私募10年中國論壇今日在京舉行。以下為香港崇德基金投資有限公司北京代表處首席代表陳敏精彩觀點： 陳敏：私募股權(quán)基金怎么才能掙錢呢？對于掙錢這件事我給大家拆解一下，叫謀財有道。國內(nèi)基金，現(xiàn)在民間資金已經(jīng)有了，私營部門的民間資金大量的存進(jìn)，像溫州，像浙江、福建，但是這些錢都以一個資金供者的方式，不是資本性的運作，資本性的運作就是承諾，是一個資本性掙脫投入到企業(yè)，不能撤出的，這些都是債務(wù)性的運作，這些錢并沒有形成資本，還有資金在社會上。那這些資本怎么來形成呢？慢慢有些錢從家族，從產(chǎn)業(yè)里頭轉(zhuǎn)到第二代、第三代人手上，從實體釋放出來，釋放出來轉(zhuǎn)給一些管理人，但是期限三年或者五年，頂多七年，所以國內(nèi)你看人民幣基金一成立，七年算長的了。把錢變成資本的工作，資本是一個長期的承諾，所以期限是很重要的。 這些基金成立的時候，期限是五年或七年的話，那么在他投資的時候，投資的過程當(dāng)中就有畸形，它不會是中長期的投資方式，必須在他到期之前要退出。我不參與你企業(yè)的價值建設(shè)，我只參與你企業(yè)上市臨門一腳的時候，那個流動性的分成。如果18個月上不了市，把錢退給我，大部分是這樣的。資本性的承諾，深夜之道，企業(yè)是在運作所有的資源去賣產(chǎn)品，資本之道，是企業(yè)和資本市場的這些推手去賣你的損益表。上市的時候這個損益表上利潤多少，乘上一個市場給你的倍數(shù)，就是一個股權(quán)價值。所以商業(yè)之道在打造你的損益表。這個錢，18個月之內(nèi)進(jìn)入你的公司，你要去進(jìn)行固定資產(chǎn)的投入，你還要買地，還沒有在損益表上體現(xiàn)，個錢拿來以后對企業(yè)是沒有用的。 這個私募股權(quán)基金的意義就是說，進(jìn)入企業(yè)，幫助企業(yè)由小到大，由大到強(qiáng)，這有兩件事：一個去復(fù)制，這個私募股權(quán)基金是狹義的私募股權(quán)基金，是成長性的投資，私募股權(quán)投資基金，廣義上講有兩類，一類是做成長的，再把它拆解簡單一點就是復(fù)制一個商業(yè)模式，擴(kuò)大你的市場份額，做這件事。VC基金，是打造技術(shù)模式向商業(yè)模式過渡，是干這件事，把技術(shù)模式的成熟化轉(zhuǎn)向一個市場的穩(wěn)定商業(yè)模式，我講得是狹義的技術(shù)，不是說你有一技之長，是指VC基金進(jìn)來這個錢，它的價值是什么呢？是廣義的技術(shù)模式，叫商業(yè)模式的準(zhǔn)備，所有資源的準(zhǔn)備，不只是一門技術(shù)，當(dāng)然一門技術(shù)是核心的，要做這些準(zhǔn)備。 私募股權(quán)基金掙的第一份錢叫成長性溢價，當(dāng)你上市的時候給你30倍，給你40倍，其中有一塊是成長性溢價，在那兒兌現(xiàn)。如果作為基金管理人，管理被信托以后，再信托投出去的錢，如果沒有這個思想準(zhǔn)備，去陪著企業(yè)兩年、三年、四年甚至五年，或者你的錢根本等不到那個時間，你掙不到錢，成長性溢價，你要堅守成長延期。退出的時候，占有股權(quán)不利和退出時候的股權(quán)比例，進(jìn)入股權(quán)市盈率和退出時候的股權(quán)市盈率，還有一個就是G+P，如果不是在乎退出窗口有高有低的話，按照道理說，只要企業(yè)有成長性不會出不來，沒有道理出不來，掙錢的道理在這兒。 第二個掙錢的道理，當(dāng)你成長若干年以后，公司在你的細(xì)分行業(yè)里頭變成老大，為什么成長基金很在乎你在行業(yè)里面的排名呢？你變成老大、老二、老三，在行業(yè)里面有話語權(quán)的時候，我們叫做大公司溢議溢價內(nèi)現(xiàn)在資本市場不成熟，小公司溢價，大公司折價，這就是一個特征，說明資本市場還不成熟。 大公司溢價什么意思呢？一個公司在行業(yè)里面有定價權(quán)，有定規(guī)則的權(quán)利，制定標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)利，一個公司在行業(yè)里面有號召力，上游、下游的公司向我靠攏，在這個時候你可以杠桿他們的資源。如果是從事企業(yè)管理的話，或者從事創(chuàng)業(yè)者的話，你能夠體會出來，公司小，我給人家供貨，我得先供貨后拿錢，賣東西的時候，我得先給貨后拿錢，我買東西怎么辦呢？買東西先給錢后拿貨，商業(yè)性這一塊，資源上可以擴(kuò)大配置。 講得意思就是說大公司有特權(quán)溢價，隨著你的成長逐漸上資本市場靠攏，在進(jìn)入資本市場門口的時候，你轉(zhuǎn)型為大公司了，不上市公司轉(zhuǎn)為上市公司，國內(nèi)沒有投融資的形態(tài)，國內(nèi)A股市場是有守門員的，有證監(jiān)會在后面，是審批制。當(dāng)你沒有拿到批文之前，那只是一個夢，一轉(zhuǎn)身上市的話，這就是私募和公募區(qū)別，私募是一對一談，信息文化對稱，公募是一對N個交流，我一個人在這兒賣股票，N多個人在市場買股票，這個市場有風(fēng)險偏好高的人，就會出價高，這是一個拍賣競價的基礎(chǔ)。 所以導(dǎo)致了產(chǎn)生一塊額外的價格，這個價格就是流動溢價，當(dāng)你上市的時候，流動溢價立馬體現(xiàn)出來，在中國這個市場不成熟的話，反映這一塊基本上是一倍。還有一塊是交易性溢價，發(fā)行完了一交易，又是一倍。所以這四塊，咱們所謂成長性的私募股權(quán)基金，它掙錢的道理。首先，要參與它的成長性建設(shè)，參與成長性由小到大公司的建設(shè)，第三要參與到公司由一個商業(yè)之道往資本之路走的時候，整個這個策劃，別走錯路，別走彎路，要系統(tǒng)性的把一個商業(yè)之道轉(zhuǎn)化為資本性之路，而且能在資本市場賣出去。 所以我管它叫玩轉(zhuǎn)成長性溢價，打造退股性溢價，含權(quán)流動性溢價，退守交易性溢價。我們要有這個準(zhǔn)備，結(jié)果是什么？一定是資源向優(yōu)勢行業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)集中。所以我把私募股權(quán)基金叫主觀為自己謀取高額回報，客觀達(dá)到一個資本配置，向優(yōu)勢企業(yè)的優(yōu)化配置。 相關(guān)專題： |
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