3、國(guó)際大宗商品價(jià)格漲幅存在超預(yù)期的可能。國(guó)際持續(xù)的流動(dòng)性釋放，從10月份以來(lái)一直為大宗商品價(jià)格提供著良好的溫床；預(yù)計(jì)明年中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)對(duì)于資源的大量進(jìn)口需求，還將對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格產(chǎn)生巨大拉動(dòng)作用。隨著近期國(guó)際需求的持續(xù)恢復(fù)以及澳洲、歐洲等地極端天氣的影響，國(guó)際煤價(jià)快速上漲，一季度日澳焦煤合同價(jià)上調(diào)8%，已重回225美元/噸（FOB），且國(guó)內(nèi)日照港澳大利亞進(jìn)口焦煤價(jià)格經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上漲也已回到6月份高點(diǎn)。而10月份的行情，也讓市場(chǎng)有理由相信未來(lái)國(guó)際價(jià)格的超預(yù)期上漲，將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的催化作用。

申銀萬(wàn)國(guó)研究所表示，反彈行情煤炭超額收益明顯，建議投資者提高配置至“標(biāo)配”。原因是，煤炭行業(yè)作為業(yè)績(jī)確定的上游資源類(lèi)板塊一直享有較高的貝塔系數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)釋放后的反彈行情將使得煤炭行業(yè)再度受到青睞，而在焦煤價(jià)格提價(jià)預(yù)期下，尤為看好煉焦噴吹品種。此外，煤炭行業(yè)2011年平均估值18.4倍，但是煉焦噴吹煤個(gè)股平均估值僅為16倍，且合同價(jià)上調(diào)后普遍業(yè)績(jī)存在上調(diào)空間，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)釋放后反彈有望達(dá)到前期高點(diǎn)（2011年行業(yè)平均PE20倍），即煉焦噴吹煤有25%的上漲空間，在業(yè)績(jī)上調(diào)情況下，空間有望超過(guò)30%。

個(gè)股選擇方面，申銀萬(wàn)國(guó)研究所建議關(guān)注三支股票：盤(pán)江股份、冀中能源、潞安環(huán)能，三只個(gè)股都兼具資產(chǎn)注入預(yù)期，提供一定的安全邊際。另外，也建議關(guān)注傳統(tǒng)彈性品種，如西山煤電、國(guó)陽(yáng)新能、兗州煤業(yè)。

不宜戀戰(zhàn)反彈行情

而廣發(fā)證券研究所陳亮則表示，盡管看好煤炭、石油等能源價(jià)格，以及商品期貨在未來(lái)出現(xiàn)脈沖式上漲，但對(duì)煤炭股估值的大幅提升持謹(jǐn)慎態(tài)度。如果市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)前的嚴(yán)重通脹會(huì)給未來(lái)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)傷害，且加息的滯后影響逐漸顯現(xiàn)，則煤炭股的估值也存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

陳亮表示，在當(dāng)前的通脹壓力下，中央政府選擇在年底加息，是為了提高 2011年的借貸成本。如果明年1月份的信貸閘門(mén)未能管住，極可能迫使中央政府繼續(xù)緊縮。

而在極端天氣、油價(jià)金融屬性的影響下，預(yù)期國(guó)際煤價(jià)（動(dòng)力煤和煉焦煤）會(huì)暴漲，進(jìn)而影響中國(guó)的進(jìn)口積極性，加劇國(guó)內(nèi)的供需缺口。但是，如果信貸緊縮，投資項(xiàng)目的進(jìn)度必然會(huì)放緩，進(jìn)而會(huì)影響對(duì)鋼鐵、水泥、化工品的需求，國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲后能否維持，將面臨考驗(yàn)。

盡管煤炭股投資機(jī)會(huì)需要謹(jǐn)慎，但也需注意到是，從當(dāng)前行業(yè)配置的角度看，現(xiàn)在可選擇的品種不多，而煤炭的基本面有比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具有資源屬性，此外，主流品種2011年15-17倍PE，在通脹背景下仍有一定吸引力。這也是越來(lái)越多的投資者在上周開(kāi)始關(guān)注煤炭股的原因。

目前，市場(chǎng)上大部分投資者對(duì)明年一季度的預(yù)期是：出口繼續(xù)保持高位；節(jié)能減排告一段落，工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁回升，一季度GDP增速較高；保障房建設(shè)力度超預(yù)期；一月初流動(dòng)性寬松；油價(jià)可能破百。但是，如果上述預(yù)期被越來(lái)越多的投資者接受，股價(jià)現(xiàn)在就會(huì)反應(yīng)（事實(shí)上12月6日以來(lái)，焦煤股已經(jīng)反應(yīng)）。但是待明年一季度預(yù)期兌現(xiàn)，煤炭股的行情或許會(huì)低于投資者預(yù)期。

因此，陳亮建議，參與博取此輪煤炭股交易性機(jī)會(huì)的投資者，在明年1月中上旬且戰(zhàn)且退，不可戀戰(zhàn)。