企業(yè)償債能力分析

maylyly 2010-08-17

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1、過財務報表分析企業(yè)的償債能力：
凈資產(chǎn)＝資產(chǎn)總額－流動負債－長期負債
（1）現(xiàn)金支付能力分析：是企業(yè)用現(xiàn)金或支票，支付當前急需支付或近期內(nèi)需要支付的款項的能力，一般反映企業(yè)在10天或1個月內(nèi)（視企業(yè)的業(yè)務量確定）用現(xiàn)金或銀行存款支付資金需求的能力。
企業(yè)的現(xiàn)金支付能力＝貨幣資金＋應收票據(jù)＋短期投資－短期借款－應付票據(jù)
在沒有增資擴股情況下：
營運過程的現(xiàn)金支付能力＝營業(yè)利潤－新增運營資金需求
注：新增運營資金需求＝存貨增減凈額＋應收賬款增減凈額－應付賬款增減凈額
（2）短期償債能力分析：
A、流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債 (下限為1，適當為2)
a、流動比率高低反映企業(yè)承受流動資產(chǎn)貶值能力和償還中、短期債務能力的強弱；
b、流動比率越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用資金來源于結(jié)構(gòu)性負債的越多，企業(yè)投入生產(chǎn)
經(jīng)營的營運資本越多，企業(yè)償還債務的能力就越強；
c、一般認為比率值為2時比較合理，但要求中國企業(yè)流動比率達到2對大多數(shù)不實際；
d、正常情況下，部分行業(yè)的流動比率參考如下：
汽車1.1 房地產(chǎn)1.2 制藥1.25 建材1.25 化工1.2 家電1.5 啤酒1.75
計算機2 電子1.45 商業(yè)1.65 機械1.8 玻璃1.3 食品>2 飯店>2
B、速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負債（適當為1）
注：速動資產(chǎn)＝貨幣資金＋短期投資＋應收賬款＋應收票據(jù)
＝流動資產(chǎn)－存貨－預付賬款－待攤費用－待處理流動資產(chǎn)損失
保守速動比率＝（現(xiàn)金＋證券＋應收賬款）/流動負債
a、一般認為，企業(yè)速動比率為1時比較安全；
b、部分行業(yè)的速動比率參考如下：
汽車0.85 房地產(chǎn)0.65 制藥0.90 建材0.90 化工0.90 啤酒0.90
計算機1.25 電子0.95 商業(yè)0.45 機械0.90 玻璃0.45 餐飲>2
使用流（速）動比率的幾點不足：
a、各行業(yè)的存貨流動性和變現(xiàn)性有較大差別，流動比率指標不能反映由于流動資產(chǎn)中存
貨不等造成的償債能力差別，因此需要用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標補充說明；
b、在計算流動比率時包括了變現(xiàn)能力較差的存貨和無法變現(xiàn)的待攤費用，影響了該指標
評價短期償債能力的可靠性，需要用速動比率指標作補充；
c、流（速）動比率不能反映企業(yè)的日現(xiàn)金流量；
d、流（速）動比率只反映報告日期的靜態(tài)狀況，企業(yè)很容易通過一些臨時措施或賬面處
理，形成賬面指標不實，如通過虛列應收賬款，少提準備，提前確認銷售或?qū)⑾乱荒?/span>
度賒銷提前列賬，少轉(zhuǎn)銷售成本增加存款金額等；
e、流（速）比率不能量化地反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務。
具體講，增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素主要有：
Ⅰ、可動用的銀行貸款指標；
Ⅱ、準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；
Ⅲ、償債能力的信譽。
具體講，增加企業(yè)短期債務的因素主要有：
Ⅰ、記錄的或有負債；
Ⅱ、擔保責任引起的負債。

C、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝平均存貨額/年銷售成本×365天
a、平均存貨以年初、年末數(shù)平均；
b、通常用年銷售收入代替公式中分母年銷售成本來計算存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)，這樣計算的結(jié)
果比實際周轉(zhuǎn)天數(shù)要長，周轉(zhuǎn)次數(shù)比實際次數(shù)要少；
c、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝平均存貨額/年銷售收入×360天
d、在產(chǎn)品盈利率不變的情況下，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明企業(yè)銷售能力和獲利能力越高，
企業(yè)償還短期債務的能力越強。
e、部分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)參考如下：
汽車131天制藥356天建材100天化工101天
家電151天電子95天日用品62天商業(yè)30天
D、平均收賬期（賬齡）＝應收賬款平均余額/銷售收入×360天
a、因銷售收入中包括現(xiàn)金銷售的部分，因此不能真正反映賬款的平均賬齡，準確計算應
以全年賒銷商品收入總額代替。
平均收賬期＝應收賬款平均余額/年賒銷收入總額×360天
b、部分行業(yè)平均收賬期參考如下：
汽車24天冶金56天機加工39天化工61天
家電91天電子90天食品50天服裝36天
E、企業(yè)實現(xiàn)利潤：可直接動用，與短期償債能力成正比。
F、經(jīng)營現(xiàn)金比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債
G、速凍資產(chǎn)夠用天數(shù)＝速動資產(chǎn)/預計營業(yè)支出總額×365天

（3）長期償債能力分析：
A、資產(chǎn)負債率＝負債總額/資產(chǎn)總額×100％（保守為不高于50％，適當為60％）
注：一般認為，債權(quán)人投入的資金不應高于企業(yè)所有者投入企業(yè)的資金，但目前我國企
業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，主要原因是企業(yè)擁有的營運資本不足，流動負債過高。
B、負債經(jīng)營率＝長期負債總額/所有者權(quán)益總額×100％
注：在高投入、高收入的風險型企業(yè)負債經(jīng)營率較高是可以接受的；在高投入、低收益
或者收益相對穩(wěn)定的企業(yè)，負債經(jīng)營率保持保持較低的水平比較合理，債權(quán)人應根
據(jù)企業(yè)的風險程度和自身承受風險的能力大小來判斷企業(yè)的償債能力高低。
C、利息保證系數(shù)＝納稅、付息前收益/年付息額（適當為3，從長期看應大于1）
＝（利潤總額＋利息支出）÷利息支出
D、經(jīng)營還債能力＝（流動負債＋長期負債）/主營業(yè)務利潤
注：只有當企業(yè)流動資產(chǎn)較少、結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)較多時，使用該指標。
E、以經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為基礎分析長期償債能力，常用指標：
a、利息現(xiàn)金保障倍數(shù)＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/債務利息（比率一般應>1）
b、債務本息償還比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（債務利息＋債務本金）
c、固定支出補償倍數(shù)＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/固定費用
注：固定費用包括成本費用類固定支出和非成本費用類固定支出，例如優(yōu)先股利、租
賃費用、利息等。該指標反映公司支付不可避免費用的能力，也可以據(jù)此評價公
司的違約風險性。
d、資本性支出比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資本性支出
e、現(xiàn)金償還比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/長期負債
分析企業(yè)的長期償債能力，主要從以上五個方面入手，當然不應該忘記企業(yè)的凈資產(chǎn)值
（償債的有力保證）和企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力（償債的希望所在）。
2、用期限法分析企業(yè)的償債能力：

（1）按變現(xiàn)期表示企業(yè)的資產(chǎn)：
a、貨幣資金：現(xiàn)金1天，存款視存款性質(zhì)和期限計算；
b、短期投資：按投資性質(zhì)和貼現(xiàn)難易計算；
c、應收票據(jù)：按合同或票據(jù)載明期限加權(quán)計算；
d、應收賬款凈額：（應收賬款凈額/年銷售額）×360天
e、存貨：（存貨金額/年銷貨成本）×360天
f、預付賬款和其他應收款：按存貨天數(shù)計算；
g、待攤費用：不應計算在內(nèi)，因無法變現(xiàn)；
h、資產(chǎn)損失：不應計算在內(nèi)，屬于不存在資產(chǎn)；
I、長期投資：視具體投資情況確定，以月計算；
j、固定資產(chǎn)原值：按資產(chǎn)折舊程度和可出售性確定，以月計算；
k、其他非流動資產(chǎn)：不應計入，因在破產(chǎn)時難以變現(xiàn)。
（2）按還款期表示企業(yè)的負債：
a、短期借款：按借款合同加權(quán)計算；
b、應付票據(jù)：按合同或票據(jù)載明期限加權(quán)計算；
c、應付賬款：（應付賬款金額/年采購成本總額）×360天
e、預收賬款和其他應付款：按應付賬款天數(shù)計算；
f、應付工資：按15天計算；
g、應付福利費：按30天計算；
h、未交稅金：按稅務部門核定上繳天數(shù)除以2；
I、未付利潤：按1年以上計算；
j、其他未交款：同未交稅金；
k、預提費用及其他：不應計入，不屬于負債；
l、長期負債：視具體情況加權(quán)平均求得，以月計算；
m、所有者權(quán)益：以資產(chǎn)變現(xiàn)期最長的項目計，以月計算。
注：所有者權(quán)益與長期投資、固定資產(chǎn)原值的差，構(gòu)成企業(yè)的真實營運資本，是企業(yè)經(jīng)營
的資金來源，也是企業(yè)償還債務的主要保證。
（3）用期限法分析企業(yè)的償債能力：
將上面（1）和（2）兩部分合并，按天數(shù)重新排列，便得到一個以日期遠近排列的資產(chǎn)負
債表，從中可以一目了然地看出企業(yè)是否存在支付危機及危機存在的時間。
用日期表示的資產(chǎn)負債表
天數(shù) 資產(chǎn)（萬元）負債（萬元）
15天以內(nèi)
16～30天
31～60天
61～100天
101天～200天
201～360天
360天以上
3、企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險分析：
（1）財務風險只發(fā)生在負債企業(yè)，一般來說，財務風險具有兩種表現(xiàn)形式：
A、現(xiàn)金財務風險：即在特定時日，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務本
息的風險；
B、收支性財務風險：即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。

（2）企業(yè)的負債比應當保持在總資金平均攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限度擴張。
（3）經(jīng)營風險來自于生產(chǎn)經(jīng)營決策和市場的變化，財務風險來自于企業(yè)籌資決策和企業(yè)經(jīng)營業(yè)務盈利能力的變化，二者相互影響。
4、企業(yè)經(jīng)營風險分析的主要內(nèi)容：

（1）盈虧分界點：也叫盈虧平衡點或保本點，是企業(yè)營業(yè)收入正好等于營業(yè)支出，收支相抵為零的點。即：營業(yè)收入－可變費用＝固定費用
盈虧分界點產(chǎn)量＝計算期固定費用總額/（單位價格－單位可變費用）
盈虧分界點銷售額＝（固定費用總額×總銷售額）/（總銷售額－總可變費用）
注：A、對于銷售比較穩(wěn)定的企業(yè)，計算盈虧分界點產(chǎn)量，以產(chǎn)量控制比較好；
B、對于行業(yè)不景氣時期的企業(yè)，以銷售額控制較重要；
C、對于產(chǎn)品盈利水平比較穩(wěn)定，但市場變化無常的企業(yè)，應計算盈虧分界日期或期
限，以期限控制更有意義：
實現(xiàn)目標利潤應達到的銷售額＝（固定成本總額＋目標利潤）/（售價－單位變動費用）
盈虧分界點還可用于：
A、決定一項新產(chǎn)品必須達到多大的銷售才能盈利；
B、在提高生產(chǎn)自動化水平時，分析用固定費用代替變動費用時所產(chǎn)生的影響；
C、原材料或一些重要物資價格變動對企業(yè)目標利潤的影響程度；
D、產(chǎn)品價格變動對企業(yè)銷售量和利潤的影響程度。
盈虧平衡點產(chǎn)量也就是企業(yè)產(chǎn)品的邊際利潤累計達到固定費用總額時的產(chǎn)量，在固定費用
可以忽略不計的情況下，產(chǎn)品的邊際利潤就是企業(yè)的實現(xiàn)利潤。因此，邊際利潤的概念有
以下幾個用途：
A、決定企業(yè)生產(chǎn)的某一產(chǎn)品是否應該停產(chǎn)。只要虧損產(chǎn)品存在邊際利潤（即它的銷售
收入大于其變動成本），就應應該繼續(xù)生產(chǎn)。
B、判斷企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否合理。如果企業(yè)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品均有邊際利潤，則說明企業(yè)
的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本上合理。
C、停止某一產(chǎn)品的生產(chǎn)必須要以其他產(chǎn)品增產(chǎn)所帶來的邊際利潤大于停產(chǎn)產(chǎn)品的邊際
利潤為前提。
（2）營業(yè)安全水平和營業(yè)安全率：
營業(yè)安全水平＝報告期產(chǎn)量或銷售額－盈虧分界點產(chǎn)量或銷售額
營業(yè)安全率＝（計算期銷售額－盈虧分界點銷售額）/ 計算期銷售額×100％
注：營業(yè)安全率與企業(yè)的經(jīng)營風險成反比。
（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風險強弱：
A、經(jīng)營杠桿效應：在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，企業(yè)所要支付的固定費用隨
產(chǎn)品產(chǎn)量不同而分攤的金額不同，從而影響利潤的情況。
B、企業(yè)銷售額下降或上升引起企業(yè)利潤變化的程度，通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示：
經(jīng)營杠桿系數(shù)＝經(jīng)營利潤變動率÷銷售量變動率
＝〔產(chǎn)量×（價格－單位可變費用）〕÷〔產(chǎn)量×（價格－單位可變費用）
－固定費用〕
＝（稅息前利潤＋固定費用）÷稅息前利潤
C、分類：
在財務分析中，我們把經(jīng)營杠桿系數(shù)高于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營風險明顯企業(yè)，該種企業(yè)
償債能力與企業(yè)的經(jīng)濟效益高低關(guān)系密切；低于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營風險不明顯企業(yè)，
該種企業(yè)償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動性，與企業(yè)經(jīng)濟效益的高低關(guān)系較弱。
5、企業(yè)財務風險分析的主要內(nèi)容：

1）財務杠桿系數(shù)和財務風險：
財務杠桿：企業(yè)負債是按照固定利率支付的，若企業(yè)的報酬率高于負債利率，負債經(jīng)營會
使企業(yè)所有者權(quán)益增加；相反，若報酬率低于負債利率，負債經(jīng)營就會使企業(yè)的所有者權(quán)
益減少，這就是財務杠桿作用。主要企業(yè)有負債，財務杠桿就會發(fā)揮作用。
財務杠桿系數(shù)＝自有資金利潤率/企業(yè)的經(jīng)營效率
＝（實現(xiàn)利潤÷所有者權(quán)益）/（經(jīng)營收益÷結(jié)構(gòu)性負債）
＝（實現(xiàn)利潤÷所有者權(quán)益）/〔（實現(xiàn)利潤＋長期負債×利率）÷（所有者
權(quán)益＋長期負債）〕
注：實現(xiàn)利潤＝稅息前利潤－利息
財務杠桿系數(shù)＝（1＋長期負債/所有者權(quán)益）×（1－利息/稅息前利潤）
注：A、系數(shù)>1，說明企業(yè)負債經(jīng)營提高自有資金收益水平，負債經(jīng)營可行，即正效應；
B、系數(shù)<1，負債經(jīng)營不可行，即負效應；
C、在財務分析中，我們把財務杠桿系數(shù)在0.9～1.1之間的企業(yè)稱為財務風險不敏
感型企業(yè)；<0.9的，稱負效應且財務風險敏感型企業(yè)；>1.1的，稱正效應且財
務風險敏感型企業(yè)。
（2）財務風險臨界點：
實現(xiàn)利潤＝經(jīng)營收益－長期借款利息
我們把經(jīng)營收益等于長期借款利息的點稱財務風險臨界點。
臨界經(jīng)營收益＝借款利息
臨界經(jīng)營收入＝借款利息÷（1－銷售成本率－銷售稅率）
（3）籌資無差別點：企業(yè)通過銀行長期借款和發(fā)行股票，對企業(yè)其成本和收益均相等的那一點。
無差別點經(jīng)營收益＝長期借款利率×（自有資金＋長期借款）
＝凈利潤＋長期借款利息
無差別點銷售收入＝借款利率×（自有資金＋長期借款）÷（1－銷售成本率－銷售稅率）
注：A、當企業(yè)的經(jīng)營收益>無差別點經(jīng)營收益時，加大企業(yè)的負債會大幅度提高企業(yè)自有
資金利潤率；當?shù)陀跁r，企業(yè)不應該再增加借款，而應該加大企業(yè)自有資金的比
率，提高自有資金的比率也會使企業(yè)的自有資金利潤率提高；
B、如果企業(yè)自有資金利潤率<銀行利率，則負債越高，企業(yè)整體效應就越差，企業(yè)就
在虧損經(jīng)營；反之，則負債經(jīng)營沒有風險，因企業(yè)在支付借款利息之后仍可獲利。
6、經(jīng)營杠桿和財務杠桿相互作用的幾種情況：
根據(jù)負債經(jīng)營效應和經(jīng)營杠桿效應應將企業(yè)分為如下10類：
企業(yè)類型無長期負債負債經(jīng)營正效應負債經(jīng)營負效應
明顯>1.1 不明顯1～1.1 明顯<0.9 不明顯0.9～1
經(jīng)營杠桿效應明顯（系數(shù)>5） 1 3 4 5 6
經(jīng)營杠桿效應不明顯（系數(shù)<5） 2 7 8 9 10
（1）如業(yè)主制企業(yè)（個體戶）、夫妻店等。一般不靠長期負債資金經(jīng)營，在這種企業(yè)，固定費用較低，經(jīng)營杠桿效應明顯，其經(jīng)營風險取決于經(jīng)營成果。
（2）如零售商業(yè)企業(yè)的情況。這種企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動比較穩(wěn)健，其償債能力（主要償還流動負債的能力）一般有保證，財務風險和經(jīng)營風險均較弱。
（3）如高科技企業(yè)或銷售利潤率較高的其他類型企業(yè)。這種企業(yè)銷售額的微弱降低也會引起利潤的較大減少，并有可能使負債經(jīng)營正效應轉(zhuǎn)為負效應，而銷售額的微弱增長會使利潤有較大增長并使負債經(jīng)營的正效應得到發(fā)揮。企業(yè)經(jīng)營風險和財務風險均較高，企業(yè)對負債經(jīng)營很敏感。
（4）如建筑施工企業(yè)。這種企業(yè)的盈利率大于借款利率，營業(yè)額的變化對企業(yè)的償債能力影響較大，其實現(xiàn)利潤根據(jù)國家預算定額或有關(guān)規(guī)定從工程款中提取，是固定的、微利的，企業(yè)的盈利水平隨通貨膨脹

率、銀行利率的變化而經(jīng)常調(diào)整，而機械設備的使用、折舊費等都在施工費用中開支。因此只要有工程項目，就有利潤和償債能力，但如果沒有承擔施工任務，則企業(yè)的各項固定支出難以攤銷，企業(yè)的盈利和償債能力會很快受到影響。
（5）如工業(yè)化國家的傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的鋼鐵公司或受其他經(jīng)濟景氣影響較大的企業(yè)。營業(yè)額的降低會急劇降低企業(yè)的償債能力、加速企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的不合理；而營業(yè)額的提高有可能使負債經(jīng)營從負效應轉(zhuǎn)向正效應。這類企業(yè)在不景氣時，生產(chǎn)越多，虧損越多，償債能力越加惡化，使負債經(jīng)營不可行，一旦經(jīng)濟景氣時期到來，這類企業(yè)將很快從負債經(jīng)營負效應轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，償債能力會有較大提高。
（6）如一些飛機制造企業(yè)。這種企業(yè)是指市場銷售狀況不太理想的企業(yè)，盡管為負債經(jīng)營負效應，但不太明顯，一旦飛機銷售量增加，就會提高盈利率，轉(zhuǎn)化為正效應。
（7）如餐飲企業(yè)。經(jīng)營業(yè)務比較穩(wěn)健，經(jīng)營杠桿效應不明顯，償債能力一般有保證。
（8）如儲蓄銀行等。儲蓄銀行一般企業(yè)或個人的長期存款（是銀行的負債）都能夠貸放出去，并會獲得凈收益，而且其固定費用較低，經(jīng)營杠桿效應不明顯，但由于利率是國家統(tǒng)一規(guī)定，因而負債經(jīng)營效應并不非常明顯。
（9）如目前城市的公共交通運輸公司，由于票價限制，企業(yè)微利或無利經(jīng)營，負債投資難于收回，增加客流量又增加不了多少企業(yè)盈利，因此這種企業(yè)償債能力較差，一般不舉債。
（10）如微利公用事業(yè)的企業(yè)（鐵路、郵電等）。這種企業(yè)一般有償債能力，但發(fā)展比較難。
7、結(jié)論：
在分析企業(yè)償債能力時，一定要從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度分析，才能得出比較正確的結(jié)論。
一個經(jīng)濟效益好，但沒有償還到期債務能力的企業(yè)面對的是付款危機；
一個有償債能力而無獲利能力的企業(yè)將會萎縮、衰退；
一個既無獲利能力，又無償債能力的企業(yè)只能破產(chǎn)。
因此，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的償債能力分析非常重要。

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企業(yè)償債能力分析