支撐和阻擋
在前面關于趨勢的討論中，我們說價格運動是由一系列波峰和波谷構成的，它們依次升降的方向決定了市場的趨勢。現在我們就來給這些峰和谷適當地命名，同時也引入支撐和阻擋兩個概念。
    我們把谷，或者說“向上反彈低點”，稱為支撐，用某個價格水平或者圖表上某個區(qū)域來表示。這個術語名實歸一。在其下方，買方興趣強大，足以抗拒賣方形成的壓力。結果價格在這里停止下跌，回頭向上反彈。通常，當前一個向上反彈的低點形成后，就可以確定—個支撐水平了。在圖4.3a中，點2和4分別代表上升趨勢中的兩個支撐水平(見圖4.3a和b)。
    阻擋，也以某個價格水平或圖表區(qū)域來表示。與支撐相反，在其上方，賣方壓力擋住了買方的推進，于是價格由升轉跌。阻擋水平通常以前一個峰值為標志。在圖4.3a和b中，點l和3分別是兩個阻擋水平。圖4.3a所示為上升趨勢。在上升趨勢中，支撐和阻擋水平呈現出逐步上升的態(tài)勢。圖4.3b展示的是下降趨勢，其中峰和谷都依次降低。在這個下降趨勢中，點l和3為市場下方的支撐水平，點2和4為市場上方的阻擋水平。
    在上升趨勢中，阻擋水平意味著上升勢頭將在此處稍息。但此后它遲早會被向上穿越。而在下降趨勢中，支撐水平也不足以長久地撐拒市場的下滑，不過至少能使之暫時受挫。
為了完整地理解趨勢理論，我們必須切實領會支撐和阻擋這兩個概念。如果上升趨勢要持續(xù)下去，每個相繼的低點(文撐水平)就必須高過前一個低點。每個相繼的上沖高點(阻擋水平)也非得高過前一個高點不可。在上升趨勢中，如果新的一輪調整一直下降到前一個低點的水平，這或許就是該上升趨勢即將終結、或者至少即將蛻化成橫向延伸趨勢的先期警訊。如果這個支撐水平被擊穿，可能就意味著趨勢即將由上升反轉為下降。
    在上升趨勢中，每當市場向上試探前一個峰值阻擋的時候，這個上升趨勢總是處于極為關鍵的時刻。一旦在上升趨勢中市場不能越過前一個高點，或者在下降趨勢中市場無力跌破前一個低谷支撐，便發(fā)出了現行趨勢即將有變的第一個警告信號。在市場試探這些支撐和阻擋水平的過程中，在圖表上會形成各種圖案，這就是所謂價格形態(tài)。在第五章和第六章，我們就要表明，市場如何通過各種價格形態(tài)，來暗示自己到底是處在趨勢反轉過程中、還是僅僅處在既存趨勢的休整之中。無論如何，構造這些形態(tài)的基本磚石還是支撐和阻擋水平。
    圖4．4a到c是趨勢反轉的典型范例。請注意，在圖4．4a中，價格在點5，先是無力沖越前一高點(點3)，然后就掉頭向下，跌破了點4所示的前一個低點。這種趨勢反轉其實可以簡單地通過觀察支撐和阻擋水平來判別。這類反轉形態(tài)就是所謂雙重頂。支撐水平和阻擋水平可以互換角色
到此為止，我們把“支撐”定義為前一個低點，“阻擋”定義為前一個高點。實際上，情況并不始終如此。下面我們就來談談支撐和阻擋的另一個更有意思也更鮮為人知的方面——它們的角色互換。只要支撐或阻擋水平被足夠大的價格變化切實地擊破了，它們就互換角色，演變成自身原先的反面。換言之，阻擋水平就變成了支撐水平，而支撐水平變成了阻擋水平。為了理解其中的奧妙，下面我們先講一講形成支撐和阻擋水平的一點心理根由。

支撐和阻擋的心理學
簡明起見，我們把市場參與者分為三種——多頭者，空頭者，和觀望者。多頭者為已經買進了合約的交易商，空頭者指已經賣出了合約的交易商；觀望者則或者是已經平倉出市者，或者是尚在買與賣之間猶豫不決者。
    我們假定市場在某個支撐區(qū)域波動了一段時間之后開始向上移動。多頭者(在接近支撐區(qū)域買進的人)很高興，但心猶不足的是當初沒有買得更多些。如果市場再掉回支撐區(qū)域附近，再增加些多頭頭寸，那該多妙啊！空頭者現在終于認識到(或者非常懷疑)自己站錯了隊(市場從該支撐區(qū)上升的距離對這種判斷當然極有影響力，我們留待稍后討論)。空頭者但愿(而且禱告老天)價格再跌回他們賣出的區(qū)域，這樣，他們就能在入市的水平(即“盈虧平衡點”)脫身。
    觀望者有兩種——有的從未持有過頭寸，有的因為這樣那樣的原因已經在支撐區(qū)把手上的多頭頭寸賣出平倉了。后一種人過早地平掉了多頭頭寸，當然追悔莫及，于是他們指望再有機會在接近他們賣出的地方把那些多頭頭寸補回來。
    最后說到那些猶豫不決的人了。他們現在終于認識到價格將進一步上漲，下決心在下一個買入的好時機進入市場，站到多頭一邊。所有的四種人現在都決意在下一輪下跌中買進，那么市場下方的這個支撐區(qū)域就關系到大家的“既得利益”。如果價格下降到該支撐附近，上述四個群體新的買進自然會把價格推上去。
    在該支撐區(qū)域發(fā)生的交易越頻繁，就意味著越多的市場參與者在此處擁有“既得利益”，因而該支撐區(qū)就越發(fā)重要。支撐或阻擋區(qū)的重要程度可以由以下三個方面決定：市場在該處所經歷的時間、交易量、以及交易活動的發(fā)生時間距當前的遠近。
    價格在某個支撐或阻擋區(qū)逗留的時間越長，該區(qū)域就越重要。比方說，如果價格在上升之前，在一個“亂麻區(qū)域”徘徊了三個月，那么這個支撐區(qū)就比市場僅逗留了二天的一個支撐水平重要。
    交易量是衡量支撐和阻擋區(qū)重要程度的另一依據。如果支撐區(qū)域在形成過程中伴隨著高額的交易量，就意味著此處有大量合約易手，相應的水平就比交易平淡之處的水平重要。點數圖能夠展示每日內的交易活動細節(jié)，把它用來辨識那些交易發(fā)生得最多、因而可能最有效的支撐和阻擋的時候，特別有用。
    第三個辦法是根據交易發(fā)生的時間距當前的遠近程度，來判斷相應的支撐或阻擋區(qū)的重要性。因為交易商是針對市場變化、針對現有頭寸或未及開立的頭寸采取行動的，所以，交易活動發(fā)生的時間越近，有關水平發(fā)生影響的潛力越大。
    現在我們反過來，設想市場不是上升，而是下降。正如上面的例子所展示，在上升趨勢中因為價格有所上升，市場參與者對每次下降的綜合反應是更多地買進(因而產生了新的支撐)。然而，如果價格開始下跌，且跌破了前一個支撐區(qū)域，情況便恰然相反。所有在支撐區(qū)買進的人現在都認識到他們弄錯了。更糟糕的是他們的經紀人開始發(fā)瘋地催促他們追加保證金。因為期貨交易具有高杠桿率，交易商難以對虧損的頭寸坐視得太久。他們要么得補足保證金，要么得忍痛割愛，平掉多頭頭寸。
    原本造就支撐區(qū)域的，是在其下方占壓倒多數的買進指令，而現在所有買進指令全部轉化成位于其上方的賣出指令。這一來，支撐就轉變?yōu)樽钃?。原先的支撐區(qū)越重要——就是說，那里的交易越活躍、距目前越接近——那么，現在的阻擋潛力便越強大。上述三種人——多頭者，空頭者，和觀望者——當初造就支撐的所有動因，現在恰好反過來，為以后的價格上沖或者彈升壓上了一個蓋子。
    圖表分析師所使用的價格形態(tài)、以及諸如支撐和阻擋等概念確實能夠說明問題，我們不妨對其原因推敲推敲，作一點反思。事實上，絕不是圖表或我們在圖表上畫出的輔助線條具備什么魔力。這些工具之所以發(fā)生作用，是因為它們如實描畫了市場參與者的所作所為，使我們得以清晰地把握市場參與者對各類市場事件的反應。圖表分析其實是對人類心理學，即交易商對不斷發(fā)展的市場情況所作反應的研究。遺憾的是，由于商品期貨市場的世界變化很快，人們往往過分依賴圖表分析的術語及其簡稱，而把從根本上造就圖表形態(tài)的真正力量丟在了腦后。我們何以能夠從價格圖表上辨識支撐和阻擋水平，何以能

支撐轉化為阻擋，反之亦然:穿越程度


支撐水平被市場穿越到一定程度之后，就轉化為阻擋水平，反之亦然。圖4．5a到c與圖4．3a和b類似，但稍有改動之處。請注意，在圖4．5a中隨著價格的上升，向上反彈低點4出現在高點l的價位上或者其上方。點1所示的前一個高點曾經是一個阻擋水平，但是一旦這個阻擋峰值被3浪所示的動作決定性地向上穿越之后，就轉化為支撐水平。所有先前在1浪所達高點附近賣出的人(這是導致這一阻擋水平的原因)現在都搖身一變，成了買方。圖4．5b展示了價格下跌時對應的情況，點1(曾經是支撐水平)目前演化為點4所示的阻擋水平，給市場封了頂。

前面曾提到過，價格從支撐或阻擋水平彈開的距離越大，則該支撐或阻擋的重要程度也就越強。當支撐和阻擋被穿越從而角色變換時，這種距離特點尤為突出。試看例證。有個說法，僅當價格穿越支撐和阻擋水平達到足夠程度的情況下，兩者才互換角色。但是怎樣才算足夠呢？在判斷這個問題時有相當多的主觀色彩。有些圖表分析師以穿越幅度達l0％作標準，尤其是碰到重要的支撐和阻擋水平的時候。短線的支撐和阻擋區(qū)域可能只需要非常小的穿越幅度比例，比如3％到5%便可以肯定。實際上，每個分析師都有自己獨立的有效穿越標準。不過請切記，僅當市場從支撐或阻擋水平穿越得足夠遠、致使市場參與者確信自己判斷錯誤的情況下，兩者才能互換角色。市場穿越得越遠，人們便越信服自己的新認識。

在判別支撐和阻擋時，習慣數值很重要
    市場傾向于在習慣數上停止上升或下跌。交易商總喜歡以一些重要的習慣數，比如10，20，25，50，75，100(以及100的整數倍)，作為價格目標，并相應地采取措施。因而這些習慣數常常成為“心理上的”支撐或阻擋水平。根據這個常識，交易者可以在市場接近某個重要習慣數時平倉了結，實現利潤。
    黃金市場可以作為這種現象的絕好例證。1982年熊市的最低點恰好是300美元。接著在1983年首季，市場大舉回升到稍高于500美元的位置，然后又跌退至400美元。1983年底，價格跌破400美元。在之后的六個月里，市場曾三次徒勞無功地向上試探400美元(此時已成為阻擋水平了)。就在我們寫作本書的時候，金價又跌回300美元的支撐區(qū)域。450和350美元兩個水平也都是重要的支撐和阻擋區(qū)。在300美元以下，下一個長期的支撐區(qū)在250美元附近。另外，1974年牛市的最高點曾經接近200美元，而1976年熊市的最低點在100美元。
    這一慣例還有個應用，就是說不要將交易指令的水平正好設置在這些明顯的習慣數上。比方說，如果交易商試圖在上升趨勢中趁市場短暫下跌的時機買進，那么把限價指令的水平設置在稍高于某個重要習慣數上就很充分。因為其他人都企圖在習慣數上買進，市場或許就跌不到那里。如果交易商試圖在下降趨勢中利用市場向上反彈的機會賣出，就應該把賣出指令的水乎安排在稍低于習慣數的位置上。如果我們要對已有的敞口頭寸設置保護性止損指令，那么其做法同開立新頭寸的時候正好相反。一般說來，我們應該避免把保護性止損指令的水平設置在明顯的習慣數上。舉例來說，站在賣出一方的交易商，不應該把止損指令放置在4．00美元，而應放在4．01美元?；蛘叻催^來，多頭頭寸的保護指令應當安排在3．48美元而不是3．50美元。
    換言之，買盤(多頭)的保護指令應低于習慣數，而賣盤(空頭)的保護指令應高于習慣數。市場遵循習慣數，特別是這些較重要習慣數的傾向，是其特征之一，這一特征對期貨交易頗有助益，因此技術型交易商應該把它熟記于心。