前提：自有資金一千萬元

　　跨期套利是通過不同月份合約之間的價差的變動來獲取收益的一種方式，能有效回避單個期貨合約價格劇烈波動的風險。在跨期套利中，反向套利存在著逼倉等不確定的因素，故不是無風險的市場行為，所以在此我們只做正向的套利研究。

　　在期貨市場中，由于持倉費用、季節(jié)性因素、現(xiàn)貨供求狀況變化和人為因素等的影響使得各合約的價格存在價差。在正常情況下遠期合約價格應該高于近期合約，當遠期合約價格減去近期合約價格的價差高過套利成本的時候就出現(xiàn)了套利機會。這時我們就可以買進近月合約同時賣出遠期合約，進行跨期套利。

　　一、強麥跨期套利操作思路：

　　買入近期合約ws801合約，同時賣出相同數(shù)量ws805合約的遠期合約

　　二、套利可行性研究

　　10月16日下午收盤情況

交易合約	價格（單位：元/噸）	持倉量（單位：1手=10噸）
近期合約：ws801合約	1970	14736
遠期合約：ws805合約	2067	433234

　　合約差價：ws805-ws801=97元/噸

　　套利成本：

　　1） 標的物的倉儲費用

　　2） 所占用資金的利息

　　3） 值稅和交易交割費用

鄭州商品交易所各費用收取標準
1.倉儲費	每天0.3元/噸.
2.交割手續(xù)費	1元/噸（單方）
3.交易手續(xù)費	1元/噸（單方）
4.年貸款利率	6.21%
5.增值稅	增值稅以價差（除去交易和交割費用后的價格差）*13%來計

套利成本＝倉儲費＋資金利息＋交易、交割費用＋增值稅
倉儲費（元/噸）	資金利息	交易交割費用（元/噸）	增值稅（元/噸）	合計 （元/噸）
121*0.3=36.3	0	2+2=4	93*13%=12.1	52.4

　　*因為使用自有資金所以資金利息不考慮入成本

　　跨期套利利潤為：合約價差－套利成本=97-52.4=44.6元/噸。由此可見該方案存在套利空間。

　　而由鄭州商品交易所規(guī)定可知，通過ws801合約價格交割所得倉單可以直接用于ws805合約的交割，這進一步確保了套利的可行性。

　　三、具體套利操作

　　在ws801與ws805合約當前價位上，可以逐漸入場進行買入ws801合約同時賣出ws805合約。

　　2007年10月16日鄭州商品交易所ws805和ws801合約價格：

　　ws801： 1970元/噸

　　ws805：2067元/噸

　　交易過程中，既要確保期貨交易成功，也要保證ws801合約到期交割時不需再增加資金投入。（保證金比例：8%，交易單位：1手=10噸）

　　則合約數(shù)量必須滿足下面條件：

　　(ws801合約價格+ws805合約價格) *合約數(shù)量*10*8%+ws801合約價格*合約數(shù)量*10*92%<10000000元

　　數(shù)據(jù)代入計算可得，合約數(shù)量要<468手。為了交納交割費用、保證平時資金運作充裕，我們可以交易450手合約。

　　也就是是買入ws801合約450手；同時賣出450手ws805期貨合約。

　　建倉后價差變化時的操作

　?。?） 合約之間價差縮小，則按跨期套利的方法，直接在期貨市場中平倉了結，實現(xiàn)目標利潤。

　?。?）兩合約之間價差擴大，則通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式，實現(xiàn)套利利潤。

　　也就是說,如果建倉后價差縮小，即可獲利了結，如果建倉后價差擴大，也不存在風險，可以等待進行交割，獲取建倉時兩合約價差超過套期成本部分的穩(wěn)定利潤。

　　四、跨期套利無風險收益：

　　強麥跨期套利無風險收益=合約價差*交易單位*合約數(shù)量=44.6*10*450=200700元

　　收益率：200700/10000000=2%

　　而同期存款利息收益率約為 3.87%*4/12=1.29%

　　強麥跨期套利交易無風險收益超過同期存款利息收益。

　　注：實際成本和利潤根據(jù)建倉價格、建倉時間等的不同會有所出入。

　　*因為使用自有資金所以資金利息不考慮入成本

　　跨期套利利潤為：合約價差－套利成本=97-52.4=44.6元/噸。由此可見該方案存在套利空間。

　　而由鄭州商品交易所規(guī)定可知，通過ws801合約價格交割所得倉單可以直接用于ws805合約的交割，這進一步確保了套利的可行性。

　　三、具體套利操作

　　在ws801與ws805合約當前價位上，可以逐漸入場進行買入ws801合約同時賣出ws805合約。

　　2007年10月16日鄭州商品交易所ws805和ws801合約價格：

　　ws801： 1970元/噸

　　ws805：2067元/噸

　　交易過程中，既要確保期貨交易成功，也要保證ws801合約到期交割時不需再增加資金投入。（保證金比例：8%，交易單位：1手=10噸）

　　則合約數(shù)量必須滿足下面條件：

　　(ws801合約價格+ws805合約價格) *合約數(shù)量*10*8%+ws801合約價格*合約數(shù)量*10*92%<10000000元

　　數(shù)據(jù)代入計算可得，合約數(shù)量要<468手。為了交納交割費用、保證平時資金運作充裕，我們可以交易450手合約。

　　也就是是買入ws801合約450手；同時賣出450手ws805期貨合約。

　　建倉后價差變化時的操作

　?。?） 合約之間價差縮小，則按跨期套利的方法，直接在期貨市場中平倉了結，實現(xiàn)目標利潤。

　?。?）兩合約之間價差擴大，則通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式，實現(xiàn)套利利潤。

　　也就是說,如果建倉后價差縮小，即可獲利了結，如果建倉后價差擴大，也不存在風險，可以等待進行交割，獲取建倉時兩合約價差超過套期成本部分的穩(wěn)定利潤。

　　四、跨期套利無風險收益：

　　強麥跨期套利無風險收益=合約價差*交易單位*合約數(shù)量=44.6*10*450=200700元

　　收益率：200700/10000000=2%

　　而同期存款利息收益率約為 3.87%*4/12=1.29%

　　強麥跨期套利交易無風險收益超過同期存款利息收益。

　　注：實際成本和利潤根據(jù)建倉價格、建倉時間等的不同會有所出入。