在地方政府以高溢價向國際水務(wù)巨頭出讓水業(yè)資產(chǎn)的背后，隱藏的可能是公眾將要長期為高額水價買單、本土水務(wù)企業(yè)被邊緣化，以及影響中國未來的“水危機”

　　“駭客”攪局

　　2007年1月29日，威立雅水務(wù)集團與蘭州供水集團簽約，以17.1億人民幣高價獲得蘭州供水45%股權(quán)。蘭州方面因引進(jìn)世界500強企業(yè)興奮不已，將其評價為“城市公用行業(yè)市場化改革中具有歷史意義的第一步”。“這一步”在行業(yè)內(nèi)卻是一石激起千層浪，因為同時參加競標(biāo)的中法水務(wù)與首創(chuàng)水務(wù)報價分別為4.5億和2.8億，這三家企業(yè)被認(rèn)為是目前中國城市水業(yè)中最富經(jīng)驗的投資機構(gòu)，對同一項目的報價何以卻如此懸殊？

　　3月20日晚，當(dāng)威立雅以9.5億報價再次擊敗中法水務(wù)和首創(chuàng)水務(wù)，獲得?？谒畡?wù)集團50%股權(quán)時，業(yè)內(nèi)的空氣迅速緊張起來。另外三家參加競標(biāo)的企業(yè)出價分別為中法水務(wù)4.4億元，首創(chuàng)水務(wù)4.1億元，中華煤氣5.6億元，項目標(biāo)底則為3.1億元。威立雅再次以懸殊的價格擊敗了所有對手。

　　“它(威立雅)玩得太狠了，依照最簡單的邏輯，投資就是為了賺錢，但我們怎么計算也無法理解如此高的溢價能通過正常渠道獲得回報。”一位不愿透露姓名的民營水務(wù)集團負(fù)責(zé)人告訴《中國企業(yè)家》，“我是國內(nèi)這個領(lǐng)域最早進(jìn)入者之一，現(xiàn)在居然發(fā)現(xiàn)看不透市場了，海外投資者瘋狂，地方政府也瘋狂，但我瘋狂不起來，因為沒有那么多資金。”

　　并非毫無征兆，實際上，5年之前威立雅就斥資約20億資金，以凈資產(chǎn)三倍溢價收購了上海浦東自來水公司50%股權(quán)。3年前，柏林水務(wù)聯(lián)合體也曾高溢價收購合肥王小郢污水處理廠。當(dāng)時業(yè)內(nèi)普遍看法是“中國僅有一個上海，上海僅有一個浦東”，在浦東不計成本樹立標(biāo)桿也可以理解。王小郢項目影響不大，柏林水務(wù)其后并無類似動作，所以沒有引起廣泛關(guān)注。

　　“最近接連兩個項目下來，苗頭已經(jīng)很明顯了。”首創(chuàng)水務(wù)董事長潘文堂嘆息。

　　潘的辦公室入口處懸掛著一張碩大的中國水業(yè)產(chǎn)業(yè)地圖，上面標(biāo)注著目前活躍在中國的20多家水務(wù)企業(yè)項目分布情況，其中威立雅正呈蔓延之勢。威立雅顛覆規(guī)則受沖擊最大的正是首創(chuàng)。

　　威立雅曾經(jīng)與首創(chuàng)水務(wù)有過一段親密無間的日子。2000年4月，首創(chuàng)股份(600008.SH)上市后，將戰(zhàn)略定位于水務(wù)，其時威立雅扮演了它的引路人角色，2001年9月，雙方即簽署了戰(zhàn)略性合作協(xié)議。據(jù)首創(chuàng)內(nèi)部人士透露，威立雅最初對合資不太感興趣，但首創(chuàng)采取跟隨策略，威立雅走到哪兒，首創(chuàng)就跟到哪兒。“ 2002年，我們一口氣和28個城市簽訂了意向書，盡管知道簽了也拿不到項目，但也向威立雅展示了我們的潛力。”2003年6月，雙方合作成立首創(chuàng)威水投資有限公司，并共同在國內(nèi)投資了多個項目。“早期威立雅的品牌曾幫助我們攻城掠地。”他說，首創(chuàng)高層曾多次在公開場合以婚姻來比喻雙方的合作。

　　然而，曾經(jīng)的甜蜜愛人現(xiàn)在卻成了令首創(chuàng)沮喪和憤怒的根源。蘭州項目對首創(chuàng)影響有限，真正刺痛其的是雙方在?？陧椖可系臓帄Z。首創(chuàng)水務(wù)成立不久，就對?？谇嘌塾屑?。?？谧詠硭|(zhì)量好，處理水成本較低。而且以?？跒榛?，可以整合海南全島水務(wù)市場，另外在首創(chuàng)的戰(zhàn)略布局中，?？谑悄喜垦睾５貐^(qū)重要落子，可謂志在必得。

　　在2006年底?？谑姓妥詠硭a(chǎn)供應(yīng)和污水處理業(yè)務(wù)統(tǒng)一進(jìn)行招商之前，首創(chuàng)已經(jīng)與?？诜矫鏈贤?年，雙方都非常滿意，“可悲的是，我們辛辛苦苦做了大量前期工作，下聘禮的時候，拿出的是一床被子，而威立雅開著跑車把新娘接走了。”上文中的首創(chuàng)匿名高管苦笑道，“那感覺真是當(dāng)頭一棒。”價格并非標(biāo)的全部內(nèi)容，卻占了2/3左右權(quán)重，首創(chuàng)在商譽、技術(shù)等方面得分與威立雅不相上下，在價格上威立雅一出手，首創(chuàng)、中法水務(wù)都已黯然失色。

　　正式投標(biāo)之前，首創(chuàng)曾考慮溢價。“根據(jù)國內(nèi)新修改的會計準(zhǔn)則，在整個處理過程中首創(chuàng)可以將溢價成本攤銷，從財務(wù)角度就沒有壓力，但其最終放棄這個項目，因為怕給自己下一個套，之后別人將這個項目看作首創(chuàng)的標(biāo)桿，‘在?？陧椖可夏芤鐑r，到我們這兒就不溢價了？’就算已抓在手里的項目也可能平生波瀾。”一位接近首創(chuàng)的本土水務(wù)投資者說，“從政府的角度，涉及國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，一旦有標(biāo)桿出現(xiàn)，賣貴了無所謂，便宜了就有賤賣嫌疑。”

　　這并非想象，銀川市政府?dāng)M引進(jìn)水務(wù)戰(zhàn)略投資者，本來對外資態(tài)度冷淡，但獲知蘭州供水集團賣了個好價錢后已多次赴當(dāng)?shù)乜疾臁?jù)接近地方政府的咨詢?nèi)耸客嘎?，威立雅正在與天津、南寧、長沙、武漢等城市相關(guān)部門頻頻接觸，而且天津水企不出意外的話已是威立雅囊中之物。

　　這些地區(qū)恰恰也是首創(chuàng)水務(wù)希望獲得的資源，“過去溢價收購主要在地級市和個別開放城市推進(jìn)，現(xiàn)在馬上要影響到省會城市了，一旦對方搞定省會城市，溢價模式將快速在省內(nèi)復(fù)制，基本上這個省你就不用考慮了。”潘文堂憂心忡忡。

　　多數(shù)民營企業(yè)主要業(yè)務(wù)集中于污水處理和環(huán)境治理，本來與外資對陣幾率不高。“最初我們只打游擊戰(zhàn)，到外資夠不到的地方去發(fā)展，一直避免和他們面對面地碰。市場足夠大，大家都有機會。在那些競爭激烈的領(lǐng)域，他們筋疲力盡的時候我們再進(jìn)入也不晚。”上文中匿名的民營水務(wù)投資者說，“但現(xiàn)在看起來對方用這種不要命的方式，幾年之內(nèi)項目就被拿光了，誰也躲不開。”

　　與外界的想像截然不同，這家水務(wù)巨頭在中國展開的一系列收購主要的出資方多為各種資金合作伙伴——它為不同的項目尋求不同的合伙者，包括首創(chuàng)、光大、中信泰富、嘉利等金融集團，據(jù)悉其目前最新的合作者為平安保險。

　　這也是中國本土水務(wù)企業(yè)心中難言的痛，因為這個法國巨頭在中國靠資本力量攻城掠地，為了擊退競爭對手，出手如此闊綽，用的卻是本土投資人的錢。例如威立雅在珠海的污水廠項目，總投資額2600萬歐元，全部由香港特區(qū)投資者提供資金，而北京盧溝橋污水廠項目，總投資7.6億元人民幣，威立雅實際投資僅僅為1000萬美元。據(jù)上文提到的業(yè)內(nèi)人士透露，很多聲名顯赫的項目，威立雅自己的投資都不足5%。

    誰為高溢價買單

　　溢價所得實質(zhì)上是政府用其他資產(chǎn)、收益或者承諾換來的。隱患要在數(shù)十年后才會發(fā)作，買單者則為政府和公眾。

　　威立雅在中國思路的轉(zhuǎn)變似乎正契合中國水產(chǎn)業(yè)改革的思路。高溢價收購也可被視為是認(rèn)同收購目標(biāo)的潛在價值，本土水務(wù)企業(yè)多年來一直在呼吁通過市場化方式是解決水產(chǎn)業(yè)的改革，一方愿買，一方愿賣，必然價高者得之。

　　然而，水業(yè)有其特殊性，清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤認(rèn)為，溢價所得實質(zhì)上是政府用其他資產(chǎn)、收益或者承諾換來的。隱患要在數(shù)十年后才會發(fā)作，買單者則為政府和公眾。

　　高溢價為未來水價的調(diào)整埋下了伏筆，“最近幾個交易，雙方都說政府滿意，投資人滿意，但沒有人敢說老百姓滿意。”傅濤說道。在他所了解的幾份合同中，對價格的說明都是未來按照《價格管理辦法》調(diào)整，依此規(guī)定，將遵循成本收益法，成本只要“合理”就可以記入價格。“通常政府會控制水價上浮，但當(dāng)高溢價收購發(fā)生之后，政府心理上會被暗示，認(rèn)為保證投資人收益理所應(yīng)當(dāng)，而投資人也會想辦法將價格盡快調(diào)到政府允許的上限。”上文中匿名的民營水務(wù)投資者據(jù)此分析，政府今日的變相融資行為會在未來以城市居民數(shù)十年承受的高水價為代價。

　　實際上，由于水資源持續(xù)短缺，水價不可避免將上調(diào)，本土企業(yè)同樣有調(diào)價的愿望。傅濤認(rèn)為，“驚人的溢價收購，或被政府變現(xiàn)干別的去了，或流入金融投資者手中，沒有留下提高服務(wù)成本的空間，對行業(yè)發(fā)展非常不利，這也是我最擔(dān)心的。”

　　一位新疆發(fā)改委干部透露，在烏魯木齊污水處理廠合資項目中，外方合同簽了6年才開工，這六年中沒從口袋拿一分錢，反而把烏魯木齊幾乎所有水務(wù)資源全部占走了。這為傅濤的判斷打了個注腳。

　　不過，付出了高溢價的投資者如果僅寄希望通過水價調(diào)整回收成本，風(fēng)險也很高，畢竟公共基礎(chǔ)設(shè)施牽一發(fā)而動全身，提價過高、過急，公眾意愿可能成為下一任政府違約的借口。上文中匿名的民營水務(wù)投資者根據(jù)蘭州項目算了筆賬。蘭州目前日供水量大概不到50萬噸，而水價即使以1.5元計算，每日可收75萬元，一年的收入應(yīng)該在2.7億元左右，扣除銀行利息等財務(wù)成本和運營成本，17.1億元一段時間內(nèi)很難收回，每年能持平就不錯了。因此，他懷疑交易中還預(yù)留了轉(zhuǎn)移成本的其他通路，“沒有人相信威立雅會把錢白白扔到水里。”

　　蘭州市建委官員曾向媒體透露，這17.1億元資金的用途包括：蘭州市政府提取股權(quán)轉(zhuǎn)讓金5億元，職工股轉(zhuǎn)讓金1億-2億元，其余部分則分期投入自來水廠的運營中。至于水價，蘭州向投資者口頭承諾每年每噸水價上漲兩角錢，但是這項內(nèi)容并沒有寫進(jìn)協(xié)議文本，所以并不具有強制性。

　　預(yù)留通路的觀點得到了多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。城市水業(yè)戰(zhàn)略論壇會議間隙，傅濤持筆的《水業(yè)資產(chǎn)溢價背后的“十式騰挪”》被廣泛傳閱，后來多數(shù)代表紙袋中都放了一份。在這篇文章中，傅濤分析了供水系統(tǒng)服務(wù)可能存在的成本轉(zhuǎn)移途徑，其中包括資金分段到位，通過關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)移工程費用、派出大量高成本管理團隊、附送項目等。據(jù)上文中的匿名民營水務(wù)企業(yè)負(fù)責(zé)人透露，其中有三種途徑是多家本土水務(wù)企業(yè)集體分析的結(jié)果。

　　盡管文中沒有特指具體項目，但采訪中，這位民營水務(wù)企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴《中國企業(yè)家》，所有途徑都已經(jīng)有所應(yīng)用，例如在浦東項目中，許多建設(shè)都由威立雅工程分公司OTV完成。

　　會場上，也有人散發(fā)另外一篇針鋒相對的文章——《關(guān)于資產(chǎn)溢價的思考》。文章出自大岳咨詢公司，蘭州項目和之前的合肥王小郢項目，大岳都是政府顧問。

　　“溢價風(fēng)潮再起，有咨詢公司在其中推波助瀾。”一位匿名專業(yè)人士直指大岳，他稱在浦東項目時，咨詢方?jīng)]有宣傳價格，但現(xiàn)在大岳到處講自己的項目溢價，而不提溢價背后的玄機。“許多人都收到了他們的短信，曾經(jīng)不止一個地方政府官員問我，‘大岳很厲害呀，聽說他們能將1個億的項目賣到4個億。’因為溢價越高，提成越高，所以他們很有動力。”

　　上文中的民營水務(wù)企業(yè)負(fù)責(zé)人透露，首創(chuàng)對蘭州項目本來興趣不大，參與的色彩多于競爭，因為若競標(biāo)者湊不夠三家就可能流標(biāo)。蘭州市采用了大岳的鼓勵方案，給競標(biāo)的第二名50萬元，第三名30萬元。

　　但是，即使首創(chuàng)無意蘭州，中法水務(wù)卻全力以赴，如果說其對政府豐厚的嫁妝也視若無睹或許有些牽強。對這種觀點不以為然的也大有人在，中儀國際招投標(biāo)市政公用事業(yè)部總經(jīng)理劉昆就認(rèn)為，溢價不是細(xì)枝末節(jié)，而是原則性、導(dǎo)向性問題，“今天體現(xiàn)不出來，不過到了明天，迸發(fā)出來的力量是控制不住的。”

　　威立雅中國投資地圖

　　上海浦東 中國第一個提供全方位水服務(wù)的大型公共民營合作項目。

　　深 圳 水務(wù)行業(yè)迄今為止最大的一項購并交易

　　北京 盧溝橋污水處理廠20年運營維修合同，2008年奧運會配套項目之一。

　　北京 北苑污水處理項目合同期限23年，2008年奧運會配套項目之一。

　　成 都 首個由中央政府批準(zhǔn)授予外方的BOT水處理項目，期限18年。

　　天 津 水廠的改造與運營，合同期限20年。

　　北京 燕山石化企業(yè)的工業(yè)污水收集，處理與循環(huán)運用。合同期限25年。

　　邯 鄲 污水處理廠擴建及新廠運營管理，合同期限25年。

　　珠 海 兩座污水廠改建及運營 合同期限30年。

　　寶 雞 擴建及運營兩個自來水廠，合同期限23年。

　　青 島 兩座污水處理廠的運營維護(hù)，合同期限25年，

　　北京 2008年奧運配套項目之一。

　　常 州 全方位城市供水項目，包括生產(chǎn)、配送和客戶服務(wù)，合同期限30年。

　　遵 義 改造并運營兩個自來水廠，合同期限25年，

　　昆 明 全方位城市供水項目，包括生產(chǎn)、配送和客戶服務(wù)，合同期限30年。

　　呼和浩特 改造并運營自來水廠，合同期限30年。

　　渭 南 改造并運營自來水廠，合同期限22年。

　　烏魯木齊 擴建并運營污水處理廠，合同期限23年

　　蘭州 供水與?？谒畡?wù)改制簡況

　　蘭州供水集團已有51年歷史，威立雅早在2004年開始就與蘭州市招商局進(jìn)行前期合作項目考察，其董事長羅榮漢還曾專程赴蘭州考察。蘭州自來水廠并非優(yōu)質(zhì)項目，其背負(fù)著11億貸款和6.19億元的債務(wù)，每月虧損1000多萬元，而且設(shè)施陳舊，雙方曾因價格問題爭持不下。直到2006年，蘭州市才決定將供水集團作為公用行業(yè)國企改革的重點項目實施資產(chǎn)重組合資經(jīng)營。當(dāng)時定調(diào)為“高起點引進(jìn)，大手筆運作”，面向全球公開招標(biāo)，而債務(wù)、職工安置等問題都已經(jīng)內(nèi)部消化。2005年12月10日開標(biāo)時7家國內(nèi)外企業(yè)參與報名，只有三家正式遞交了投標(biāo)文件。

　　?？谒畡?wù)多年前就引起多方興趣，2006年10月，?？谑兴畡?wù)將原水、自來水、污水處理三大水務(wù)公司重組，組建集團公司。2007年1月公布招商方案，水務(wù)集團繼續(xù)保持國有獨資性質(zhì)，操作上將集團現(xiàn)有供水和污水處理業(yè)務(wù)(資產(chǎn)約6.6億元)打包模擬成立集團全資擁有的?？谒畡?wù)有限公司，再對外轉(zhuǎn)讓該公司部分股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例為50%。與蘭州項目操作相似的是，集團現(xiàn)有銀行負(fù)債約1.82億元將全部保留在水務(wù)集團，不進(jìn)入合資公司。(何伊凡/中國企業(yè)家)