比爾·利普舒茨僅36歲時(shí)，就已主持索羅門兄弟公司外匯部已近10年，為該公司賺取了五六億美元的巨額利潤(rùn)。這位三十出頭的年輕人被華爾街稱為“外匯蘇丹王”。他進(jìn)單的規(guī)模之大令人咋舌，一次進(jìn)幾億美元，甚至幾十億美元是家常便飯。由于他的出色成就，輔之以索羅門公司的財(cái)力，他主持的外匯部在全世界上百家銀行共有800億美元的信用額度，每年從外匯市場(chǎng)賺取的利潤(rùn)數(shù)以億計(jì)。
80年代末期，比爾·利普舒茨擔(dān)任所羅門兄弟公司的外匯交易主管。對(duì)于專業(yè)交易員來說，如果有所謂的最佳時(shí)機(jī)與最佳場(chǎng)所，那就是這種時(shí)機(jī)與場(chǎng)所。在《新金融怪杰》一書中，杰克·施瓦格把比爾·利普舒茨形容為所羅門兄弟公司最大與最成功的外匯交易員。這一點(diǎn)也不奇怪，因?yàn)槔帐娲牡膯喂P交易的金額通常都高達(dá)數(shù)十億美元，獲利也經(jīng)常是以千萬(wàn)美元計(jì)算。根據(jù)施瓦格的估計(jì)，利普舒茨任職所羅門兄弟公司的八年期間，他個(gè)人創(chuàng)造的獲利就超過五億美元，相當(dāng)于八年期間每天平均獲利25萬(wàn)美元。

所羅門兄弟公司時(shí)期
在康耐爾大學(xué)取得建筑設(shè)計(jì)學(xué)士與MBA學(xué)位之后，比爾·利普舒茨在1982年加入所羅門兄弟公司，當(dāng)時(shí)他的年齡是28歲。最初接受股票與股票選擇權(quán)的訓(xùn)練，稍后被征召到外匯交易部門，從事店頭市場(chǎng)與集中市場(chǎng)外匯選擇權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與推廣工作。外匯市場(chǎng)是規(guī)模最大、流動(dòng)性最高的金融市場(chǎng)，單日的交易量超過二兆美元。
“在80年代，所羅門兄弟公司可以說是一個(gè)相當(dāng)獨(dú)特的組織，尤其是在外匯市場(chǎng)。約翰·古特弗羅因德的經(jīng)營(yíng)方式使得邁克爾·劉易斯在《騙子撲克》一書中把他形容為臭名昭著的人。在湯姆·斯特勞斯的管理下，公司的交易員都有充分發(fā)揮的空間。當(dāng)然，如果我搞砸的話，還是必須自己負(fù)責(zé)，卷鋪蓋走路。雖然如此，我還是必須承認(rèn)，很多機(jī)構(gòu)都不能提供這樣的機(jī)會(huì)。其它公司通常不允許交易員建立類似的部位或承擔(dān)類似的風(fēng)險(xiǎn)。在這種環(huán)境下，交易員很快就學(xué)習(xí)自我負(fù)責(zé)與成熟的交易心態(tài)。絕對(duì)沒有人會(huì)規(guī)定‘這是你的部位限制，你必須認(rèn)賠出場(chǎng)’。”
“如果一個(gè)交易員的損失累積到某種程度，他的桌子就突然不見了?？墒?，你在這個(gè)環(huán)境里可以不斷向前推進(jìn)。只要你能夠成功到達(dá)另一個(gè)層次，就可以繼續(xù)推進(jìn)。這是一個(gè)相當(dāng)不尋常的文化，我當(dāng)時(shí)還不能充分體會(huì)?，F(xiàn)在回想起來，所羅門確實(shí)是一個(gè)獨(dú)特的機(jī)構(gòu)，管理階層的那些人也很獨(dú)特。”
“我留在所羅門的那段時(shí)期，公司對(duì)于績(jī)效的衡量方法不同于資產(chǎn)管理公司。后者通常是以百分率報(bào)酬為基準(zhǔn)，這經(jīng)常造成誤導(dǎo)，因?yàn)槠渲猩婕邦~外增加的資本。在所羅門之類的公司，從事交易往往不需要實(shí)際的資本。主要造市商與金融機(jī)構(gòu)之間的外匯交易，基本上都是在信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行。不需要保證金，所以也不需要實(shí)際投入資本。當(dāng)時(shí)，我們是透過所羅門的一家子公司從事交易，資本額只有100萬(wàn)美元。不論每年度的獲利是多少，都轉(zhuǎn)到母公司。所以，誰(shuí)也不知道公司累積的報(bào)酬到底有多少。可是，我們的信用額度高達(dá)1500億美元。”
有趣的是，利普舒茨剛開始做外匯時(shí)對(duì)外匯市場(chǎng)的了解幾乎等于零。在無人指導(dǎo)的情況下，他借助本公司在華爾街的聲譽(yù)和實(shí)力，幾年之內(nèi)闖出一片新天地。利普舒茨原本是學(xué)建筑的，但讀研究生時(shí)對(duì)股票期權(quán)產(chǎn)生了興趣，干脆同時(shí)選修了工商管理碩士的學(xué)位，畢業(yè)后被索羅門公司錄用。該公司管理得法，任人唯賢，經(jīng)常破格選拔人才。1982年費(fèi)城交易所新開外匯期權(quán)交易，當(dāng)時(shí)外匯部只有利普舒茨做過期權(quán)，所以他被委任負(fù)責(zé)這一業(yè)務(wù)。利普舒茨在同事的協(xié)助下建立了一個(gè)關(guān)系網(wǎng)。他認(rèn)為做外匯主要靠消息靈通，賺大錢的都是被銀行同業(yè)所接受的人。大戶的動(dòng)向影響市場(chǎng)，一些重大消息得到得早也能賺錢。當(dāng)然大部分消息是公開的，關(guān)鍵是看如何分析。信息的運(yùn)用要靈活，要看市場(chǎng)的反應(yīng)。利普舒茨認(rèn)為德國(guó)統(tǒng)一對(duì)外匯市場(chǎng)的影響最能說明問題。當(dāng)柏林墻倒下時(shí)，市場(chǎng)的情緒是，這下子大家都要把錢投到東德去，所以馬克要大漲。過了一陣子市場(chǎng)意識(shí)到，德國(guó)統(tǒng)一后要吸收東德尚需時(shí)日，所以把錢投進(jìn)去不明智。市場(chǎng)是如何改變看法的呢？無非是德國(guó)總理科爾的一次講話，美國(guó)國(guó)務(wù)卿貝克的一句評(píng)論，東德的高失業(yè)率，以及東德人對(duì)西德的過高期望，等等。投資界開始意識(shí)到重建東歐談何容易。等這種想法占了上風(fēng)后，馬克便開始大跌。實(shí)際上很早就有人持這種觀點(diǎn)，但市場(chǎng)走向往往取決于某一個(gè)時(shí)刻市場(chǎng)的焦點(diǎn)。這就需要同市場(chǎng)的參與者通氣，并非每個(gè)人都往一處想，但大家的注意力是可以覺察得到的。比如某一天市場(chǎng)關(guān)注利率差，第二天又強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
有一個(gè)具體例子可以看出利普舒茨處理人際關(guān)系的功夫。他做期權(quán)遇到對(duì)手因疏漏來求情時(shí)從不心慈手軟，一定要對(duì)方執(zhí)行合約。但有一次例外。那天他發(fā)現(xiàn)費(fèi)城交易所一位外匯交易專員報(bào)價(jià)比市價(jià)明顯低100點(diǎn)。他去詢價(jià)，對(duì)方報(bào)價(jià)照舊，他立即買進(jìn)50張合約。接著他又要求對(duì)方再報(bào)價(jià)，結(jié)果還是一樣。他客氣地要對(duì)方再核實(shí)，答復(fù)是照舊，他連續(xù)又吃進(jìn)250張。另一家大公司發(fā)現(xiàn)這一錯(cuò)誤后也吃進(jìn)了好幾百?gòu)垺＿^了一會(huì)兒利普舒茨再去問價(jià)，那位粗心的專員依舊沒有察覺。利普舒茨便問他1000張單賣不賣。這下子對(duì)方嚇壞了，一查才發(fā)現(xiàn)自己完蛋了。這時(shí)候利普舒茨手下留情，告訴他除了頭50張單外，其他一筆勾銷，對(duì)方感激不盡。利普舒茨事后解釋，他完全是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮。當(dāng)時(shí)費(fèi)城交易所剛開展外匯期權(quán)交易不久，若把專員殺垮，這一新市場(chǎng)可能也會(huì)夭折，當(dāng)時(shí)索羅門公司也沒什么好處。多年后那人成了一家大戶的首席現(xiàn)場(chǎng)交易員，給索羅門公司提供了很多便利。而當(dāng)時(shí)趁火打劫的另一家公司事后堅(jiān)持要對(duì)方兌現(xiàn)，多年后在費(fèi)城交易所時(shí)常遇到麻煩。在現(xiàn)貨市場(chǎng)也經(jīng)常有報(bào)錯(cuò)價(jià)的，按常規(guī)只要你讓對(duì)方核實(shí)對(duì)方仍報(bào)錯(cuò)，那就不能悔改了。
利普舒茨印象最深的一次交易是1985年9月。7個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家舉行首腦會(huì)議，確定了讓美元走弱的政策。當(dāng)時(shí)他正在意大利撒丁島度假，對(duì)7國(guó)高峰會(huì)議的消息一無所知。
以前美元一路走強(qiáng)時(shí)各國(guó)中央銀行曾多次干預(yù)，但卻徒勞無益。因而這次一開始也沒引起多大反響。利普舒茨打電話給公司，得知了這一消息，當(dāng)時(shí)他的助手安迪生病在家。他趕緊給安迪打電話。等新西蘭市場(chǎng)（每天最早開盤）一開盤，安迪便進(jìn)場(chǎng)拋了6000萬(wàn)美元。當(dāng)時(shí)對(duì)于新西蘭盤來說這不是個(gè)小數(shù)目。許多銀行對(duì)高峰會(huì)議的影響沒有把握，市場(chǎng)幾乎沒有交易量，買賣差價(jià)達(dá)200點(diǎn)（正常情況下為10點(diǎn)左右），安迪照進(jìn)不誤，6000萬(wàn)美元拋出后市價(jià)已經(jīng)到600點(diǎn)開外了。利普舒茨干脆接通一根24小時(shí)電話線，與安迪以及交易所直線聯(lián)系，又做了大量外匯期權(quán)。那一天索羅門公司外匯部是大豐收，凈賺500萬(wàn)美元，相當(dāng)于外匯部全年收益的25%。
利普舒茨有一次差點(diǎn)翻船。1988年秋，外匯市場(chǎng)本來風(fēng)平浪靜，突然有一天蘇聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)人戈?duì)柊蛦谭虻铰?lián)大大談裁軍問題，市場(chǎng)理解為美國(guó)也可隨之裁減軍備，削減赤字這對(duì)美元有利。美元在紐約盤開始上升，很快就漲了1%。索羅門公司這時(shí)有30億美元的賣單在手，情況危急。1%漲幅等于3000萬(wàn)美元虧損。那天正好是星期五，市場(chǎng)交易量不大，他想砍單出場(chǎng)很困難。他決定再拋3億美元，試圖壓住美元的漲勢(shì)，等拖到周一日本盤開市后再平單出場(chǎng)。誰(shuí)知外匯仍然猛漲，很快索羅門公司的損失就達(dá)到9000萬(wàn)美元。利普舒茨趕緊向總裁匯報(bào)?？偛迷趩柮髑闆r后鼓勵(lì)他沉著冷靜，按計(jì)劃去做。周一日本盤開市，美元果然開始下跌，他耐心等到歐洲盤平單出場(chǎng)，最后死里逃生，只損失1800萬(wàn)美元。事后，利普舒茨深刻反省，認(rèn)為自己錯(cuò)誤地估計(jì)了紐約市場(chǎng)的流動(dòng)性，使局勢(shì)失控。幸好后來處理得當(dāng)，避免了更大的損失。
利普舒茨自己還有過一個(gè)私人帳戶，是他祖母留下的一筆遺產(chǎn)，共1.2萬(wàn)美元。他做期權(quán)４年內(nèi)賺到25萬(wàn)，但一次不小心全部賠光。那是1982年9月，他利用股市下跌倒壘金字塔本來賺了很多，但趕上9月23日股市見底，接著便大幅反彈。由于進(jìn)單量過大，３天之內(nèi)他便全軍覆沒。那次教訓(xùn)第一使他認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性，第二使他分清公私，集中精力為公司賺錢，因而有了后來的成就。
關(guān)于銀行同業(yè)市場(chǎng)（外匯現(xiàn)貨），利普舒茨有獨(dú)特的見解。
他認(rèn)為銀行主要靠吃買賣差價(jià)賺錢。美國(guó)花旗銀行做外匯最成功，每年大約贏利３、４億美元。如果只吃差價(jià)，自己不進(jìn)單，那么可以賺６億美元?；ㄆ煦y行自己不承認(rèn)這一估計(jì)。銀行還有一個(gè)賺錢的途徑：每次有大客戶進(jìn)單，它跟在后面尾隨，立刻就能贏利。這在期貨業(yè)是違法的，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)卻是允許的。
利普舒茨認(rèn)為，交易高手既要聰明，又要勤奮。干別的行當(dāng)，聰明人或許可以投機(jī)取巧，笨人可以以勤藏拙，但做外匯既要有天賦，又要加倍努力，有人到公司常問他應(yīng)該什么時(shí)候上班，什么時(shí)候下班？利普舒茨家里連床頭都安有電視顯示器，以便隨時(shí)觀測(cè)價(jià)位，了解行情，另外直覺也非常重要，利普舒茨夢(mèng)中都不忘外匯市場(chǎng)。有一次他夢(mèng)見第二天公布的貿(mào)易赤字?jǐn)?shù)字對(duì)美元有利，美元大幅上漲。他先夢(mèng)見新的外貿(mào)數(shù)字，又夢(mèng)見上月的修訂數(shù)，接著又夢(mèng)見自己進(jìn)場(chǎng)買美元，價(jià)格連續(xù)上漲，上了一個(gè)臺(tái)階后他又買一批，再上一個(gè)臺(tái)階他又買了一批，破了第三道關(guān)后他本來要出場(chǎng)，結(jié)果決定又買了一批。第二天外貿(mào)數(shù)字出來與他夢(mèng)中的數(shù)字一模一樣，后來匯市的走勢(shì)也跟他夢(mèng)見的一模一樣。唯一不同的是他一張單都沒進(jìn)。事后他解釋，真正的感覺是要以市場(chǎng)分析為依據(jù)，憑夢(mèng)做單是靠不住的。

自行創(chuàng)業(yè)
比爾于1990年離開所羅門，自行成立羅威頓公司，這個(gè)名稱是為了紀(jì)念康涅狄克南部的一個(gè)小鎮(zhèn)。
“羅威頓資本管理公司成立于1991年，完全管理我們自己的資本，當(dāng)時(shí)的資本規(guī)模不大。最初，這家公司只有我與兩位同事，比爾·斯特拉克與龍·富隆，他們也是我在所羅門時(shí)期的同事。根據(jù)當(dāng)時(shí)的計(jì)劃，我們打算將來也要管理外部的資金，但我們不確定由大型公司轉(zhuǎn)變?yōu)?#8216;自己當(dāng)老板’的小公司之后，是否能夠繼續(xù)掌握成功的眾多要素。”
“所以，我們利用自己的資本交易一陣子。1993年底，我們開始向外籌募少量的資金。我的妻子尼萊莉·瓊斯曾經(jīng)在高盛擔(dān)任九年的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)員，不是在外匯領(lǐng)域，而是在固定收益證券部門，她負(fù)責(zé)籌募資金。在18個(gè)月之內(nèi)，大約籌措了1.5億美元的資金。對(duì)于一家剛起步的小公司來說，這是相當(dāng)大的一筆款項(xiàng)。雖然我從事外匯交易，但還是提出三個(gè)結(jié)構(gòu)不同的基本產(chǎn)品，每套產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)／報(bào)酬目標(biāo)與交易工具都不同。舉例來說，一種產(chǎn)品完全不涉及選擇權(quán)，基本上從事當(dāng)日沖銷的即期外匯交易，任何部位都盡量不拖到隔夜。另一種中等風(fēng)險(xiǎn)程度的產(chǎn)品，其中包括一些選擇權(quán)組合，但盡量壓低裸露的空頭部位，例如：選擇權(quán)銷售部位、比率價(jià)差交易或其它類似部位。我們從事很多歐洲通貨之內(nèi)的價(jià)差交易。最后，我們還有一種積極性的產(chǎn)品，包括許多裸露的銷售部位、比率價(jià)差交易、低變動(dòng)值或其它類似的策略。我們利用這三種產(chǎn)品做為基本的建構(gòu)積木，又推出各種風(fēng)險(xiǎn)／報(bào)酬結(jié)構(gòu)的其它產(chǎn)品。”
“基于各種理由，我們?cè)?995年結(jié)束羅威頓的運(yùn)作，另外成立一家公司，名稱也非常奇怪。叫做哈瑟塞奇資本管理公司，哈瑟塞奇是約克夏一個(gè)小鎮(zhèn)的名字。在交易的層次上，新公司的運(yùn)作沒有什么不同，但管理層次上做了一些必要的改變。”

操作他人的資金
交易的資金來源可能影響操作風(fēng)格與績(jī)效，一般人恐怕很難理解這點(diǎn)。如同比爾·利普舒茨解釋的，即使是最有經(jīng)驗(yàn)的交易員也很難理解，除非他親身體會(huì)。
“當(dāng)初，我不了解其中存在差異。七年前，我非常單純地認(rèn)為，不論資本是來自于所羅門兄弟公司，還是來自于十位富有的個(gè)人，來自于單一的客戶，結(jié)果都沒有什么不同。我的目標(biāo)就是從市場(chǎng)中榨取最大的利潤(rùn)。事實(shí)上，不同的資金來源，必定會(huì)造成不同的交易策略，迫使交易改變動(dòng)機(jī)。問題絕對(duì)不是單純地說：‘我手頭上有一些資金，不論來源如何，我會(huì)盡力而為，每天都嘗試賺取一些利潤(rùn)。’沒有那么簡(jiǎn)單。一家公司面對(duì)著富有的客戶，自然會(huì)產(chǎn)生許多不同的牽扯力量，每個(gè)月的績(jī)效將決定你的死活。”
“資金管理是非常棘手的行業(yè)。問題不只是操作績(jī)效，還考慮客戶對(duì)于投資結(jié)果的預(yù)期。絕對(duì)的績(jī)效數(shù)據(jù)經(jīng)常造成誤導(dǎo)。我可以對(duì)你說：‘過去五年來，我們最積極產(chǎn)品的總報(bào)酬為600％’，你可能會(huì)說：’喔！600％’可是，如果你不知道其他外匯經(jīng)理人的操作績(jī)效，也不知道我們?nèi)〉眠@個(gè)績(jī)效而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)數(shù)據(jù)本身并沒有明確的意義。舉例來說，假定某位經(jīng)理人管理2億美元的資金，其中1.2億美元是屬于特定投資目標(biāo)的基金。如果這部分基金在四年之內(nèi)賺取600%的報(bào)酬，投資人很可能會(huì)收回資本，因?yàn)榛鸪尸F(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不符合投資人的預(yù)期。資金管理是一場(chǎng)非常復(fù)雜的游戲，經(jīng)常違背常理的判斷。”
“讓我們考慮喬治·索羅斯與彼得·林奇之間的不同交易方法。索羅斯通常都通過高度信用擴(kuò)張進(jìn)行操作，惟一的目標(biāo)就是賺大錢。彼得·林奇管理的麥哲倫基金則大異其趣，首要目標(biāo)是保障資本。他身處于大多頭，又是一位最頂尖的選股好手，所以賺了不少錢?？墒?，請(qǐng)相信我，只要麥哲倫基金的績(jī)效開始下滑，你就可以看見投資人大量收回資本，最后連基金都會(huì)消失。把資金交給喬治·索羅斯的人們，心理上都一定有所準(zhǔn)備，基金價(jià)值可能突然下跌20～30％。我想沒有人會(huì)分散投資。投資人的動(dòng)機(jī)非常不同，投資人會(huì)挑選適合自己風(fēng)格的基金。最后，客戶的偏好必定會(huì)影響操盤人的交易風(fēng)格。”
如同比爾·利普舒茨的解釋，不同的資金來源，意味著不同的客戶動(dòng)機(jī)與基金操作宗旨，也可能影響你的交易風(fēng)格。身為交易員，我們都需要更多的資本。如果操作順利，我們遲早都需要新的資金來源，或是借款（不需要接受規(guī)范），或募集客戶資金。不論資金的來源如何，你必須了解一點(diǎn)，由于你的交易風(fēng)格可能受到影響，連帶的也會(huì)影響交易績(jī)效。最慘的情況就是績(jī)效下滑，而資金又不是自己的。所以，追求新的資金之前，務(wù)必仔細(xì)評(píng)估你的交易會(huì)受到什么影響。

自有資金
交易資本的來源各自不同，最單純者是自有資金。比爾·利普舒茨說明他如何操作自有的資金。
“對(duì)于投資之外的純投機(jī)資金來說，我承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的耐力很高。原則上，如果虧損全部的投機(jī)資金，我可以坦然接受。當(dāng)然，我不認(rèn)為自己會(huì)發(fā)生完全的損失，但絕對(duì)有這方面的心理準(zhǔn)備。現(xiàn)在我持有一些投資，包括自己的房子，這是投資，也持有一個(gè)股票組合，這也算得上投資。剩余的資金就可以供我投機(jī)，我預(yù)期的報(bào)酬率更高于投資，但也準(zhǔn)備接受更高的風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)重的價(jià)格波動(dòng)。這類交易的毀滅性風(fēng)險(xiǎn)很高，換言之，可能發(fā)生100％的損失。”
對(duì)于自有資金，比爾·利普舒茨只需要對(duì)自己負(fù)責(zé)，可以完全根據(jù)自己的偏好進(jìn)行交易?？墒牵瑢?duì)于別人的資金，自由度顯然就降低了，他接下來解釋這點(diǎn)。

他人的資金
“可是，當(dāng)你受托管理客戶的資金，又是另一回事了。客戶表示，‘我知道你是一位投機(jī)交易員，我可以坦然接受20％的損失。’我經(jīng)常與客戶詳談，嘗試了解他們的想法。我希望客戶完全了解我們能夠做什么、不能做什么。如果一位客戶直視我的眼睛說：‘我可以接受20％的損失，沒問題。’在這種情況下，我們知道他的意思是5％。如果我三天之后打電話給他，‘你知道嗎？你的凈值已經(jīng)下跌18％，我希望知道你的想法，如此才能討論下一步的做法。’我保證，他一定忘掉先前關(guān)于20％損失的說法。”
由于客戶并非交易員，一旦發(fā)生嚴(yán)重的損失，客戶未必能夠妥善處理。當(dāng)你接受委托管理客戶的資金，你有責(zé)任協(xié)助他們，不要讓客戶陷入情緒上沒有準(zhǔn)備的處境。你不能拿著客戶的資金，單純地到市場(chǎng)中瘋狂投機(jī)。
“對(duì)于一位基金經(jīng)理人，如果你買進(jìn)IBM股票而股價(jià)下跌25％，沒有人會(huì)因此而請(qǐng)人走路，因?yàn)槊總€(gè)人都擁有IBM----這屬于謹(jǐn)慎的投資。可是，如果你買進(jìn)一支網(wǎng)絡(luò)投機(jī)股，股價(jià)上漲80％之后又下跌，然后公司破產(chǎn)，你恐怕要因此卷鋪蓋走人。客戶會(huì)收回資金，你恐怕再難募集資金。”
“問題不只是報(bào)酬率而已，客戶擬定投資決策涉及許多不同的動(dòng)機(jī)。這會(huì)直接影響交易的層面。如果某筆交易的勝算很高，你為什么不投入更多的資金？嗯，因?yàn)榕袛噱e(cuò)誤——即使機(jī)率只有5％——的結(jié)果遠(yuǎn)較判斷正確慘，即使判斷正確的機(jī)率高達(dá)95％。有些交易員認(rèn)為，‘嘿！如果我?guī)涂蛻糍嵢?5％，他們一定很高興，認(rèn)為我是偉大的交易員，那我就可以賺取不少管理費(fèi)。’可是，你知道嗎？如果發(fā)生5％的虧損，他們就會(huì)抽回資金，我可能因此關(guān)門大吉了。”所以，交易決策不只是涉及勝負(fù)機(jī)率而已，情況要復(fù)雜多了。一般來說，除了獲利的勝負(fù)機(jī)率之外，交易員還必須考慮一大堆的相關(guān)議題。
所以，操作客戶資金的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超過自有資金。你必須考慮交易的可能結(jié)果與客戶的可能反應(yīng)。你的決策勢(shì)必受到客戶反應(yīng)的牽制，然后影響操作的績(jī)效。對(duì)于公司的資金，壓力相對(duì)較小，發(fā)揮的空間也較大，比爾接下來解釋這點(diǎn)。

公司資本
“管理個(gè)人客戶的資金，保障資本是關(guān)鍵的目標(biāo)。身為公司的交易員，目標(biāo)則是賺錢。另外，公司也比較能夠接受損失。對(duì)于一家公司，重點(diǎn)在于這家公司是否希望介入外匯交易，個(gè)別交易員的績(jī)效相對(duì)來說不會(huì)影響這方面的結(jié)論。舉例來說，如果某家公司發(fā)生2000萬(wàn)美元的損失，可能開除操作的交易員，但很可能不會(huì)因此而退出外匯交易。所以，外匯市場(chǎng)本身幾乎絕對(duì)不會(huì)成為歸咎的對(duì)象。”
既然操作他人的資金必須受到各種限制，這可能引起一個(gè)問題：“為什么不向銀行承做抵押借款，不論操作績(jī)效如何，都必須清償借款？”不幸的是，基于實(shí)務(wù)上的種種困難，經(jīng)常都必須排除這種可行性。
“首先，如果某家投資銀行或公司準(zhǔn)備把交易或投機(jī)產(chǎn)品委托給個(gè)人管理，它們通常都希望這個(gè)人進(jìn)入公司體系內(nèi)。這并不是排斥把資金交給他人管理，但其中牽扯到許多敏感的問題，不論誰(shuí)監(jiān)督這方面的作業(yè)或批準(zhǔn)放款，都很可能因此而打破飯碗。舉例來說，假定你把資金交給別人管理，萬(wàn)一發(fā)生幾百萬(wàn)的損失，每個(gè)人都會(huì)問：‘到底是誰(shuí)批準(zhǔn)的？’接著，你就被炒魷魚了。反之，如果公司把資金交給某個(gè)部門管理，這是公司的決策。如果發(fā)生虧損，這些決策者不會(huì)因此而丟掉工作。”
總之，你必須考慮各種可供運(yùn)用的資金來源，綜合評(píng)估它們可能造成的得失，然后做成最后的決策。如果下金蛋的母雞將因?yàn)橥鈦碣Y金而減產(chǎn)，是否值得？換言之，如果不能提升交易績(jī)效，取得額外的資金有什么意義呢？
因此，接受新資金之前，你必須考慮以下幾個(gè)問題：
1.資金提供者表示的預(yù)期如何？
2.他的真正預(yù)期是什么？
3.我過去的操作績(jī)效是否符合資金提供者的預(yù)期？
4.我的績(jī)效是否能夠滿足資金提供者的真正預(yù)期？
5.如果不能滿足資金提供者的預(yù)期，后果如何？
6.資金提供者要求多大的控制權(quán)？
7.資金提供者每隔多長(zhǎng)一段時(shí)間評(píng)估操作績(jī)效？
8.資金提供者的個(gè)性如何？是否很難對(duì)付、不斷找麻煩？
9.是否可以設(shè)定某些規(guī)范？

個(gè)人交易者的優(yōu)勢(shì)
當(dāng)然，大多數(shù)交易者并不是在大型投資銀行工作。絕大部分的交易者都是利用空閑時(shí)間，偶爾嘗試幾筆交易。相形之下，個(gè)人交易者是“戴維”，投資銀行是“巨人”，前者欠缺后者的基本設(shè)備、后勤人員、研究條件、最新的資訊系統(tǒng)、分析軟件與硬件，同時(shí)也欠缺同僚競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。可是，戴維也具備一些巨人所沒有的優(yōu)勢(shì)。為了在市場(chǎng)上有效擊敗巨人，個(gè)人交易者必須充分發(fā)揮本身的優(yōu)勢(shì)。

優(yōu)勢(shì)1：不需勉強(qiáng)進(jìn)行交易
不舒服，但獲利機(jī)會(huì)較高。這就是拒絕交易的優(yōu)勢(shì)。如同比爾解釋的，個(gè)人交易者在這方面占據(jù)的優(yōu)勢(shì)顯然超過投資銀行的專業(yè)交易員，后者必須應(yīng)付上層主管的監(jiān)督。
“如果你在大型機(jī)構(gòu)擔(dān)任交易員，大概很難說：‘今天的行情看起來不太對(duì)勁，還是看報(bào)紙吧’，因?yàn)槔习蹇赡茏哌^來說：‘你不交易，看什么報(bào)紙？’事實(shí)上，如果交易員能夠減少50％的交易次數(shù)，通常都可以賺更多的錢。”
“一年250個(gè)交易日，假定你每天都進(jìn)行一筆交易，你知道最后的結(jié)果會(huì)怎么樣嗎？結(jié)果，關(guān)鍵的交易只有五筆，三筆交易的看法完全錯(cuò)誤，讓你賠了一屁股，兩筆的判斷完全正確，讓你賺翻了。剩下的245筆交易都無關(guān)緊要——小賺小賠。很多情況下，根本不適合進(jìn)場(chǎng)，但你勉強(qiáng)進(jìn)行交易，結(jié)果只能期待解套出場(chǎng)，稍微不留心，你還可能建立一個(gè)勝算很差的部位，結(jié)果造成重大損失。真正的勝負(fù)決策只有幾個(gè)。”
“務(wù)必了解‘場(chǎng)外觀望’的效益，如果沒有適當(dāng)?shù)男星?，如果沒有勝算很高的機(jī)會(huì)，就不要勉強(qiáng)進(jìn)場(chǎng)。整個(gè)交易游戲的關(guān)鍵就是持續(xù)掌握優(yōu)勢(shì)。賭注必須押在勝算最高的機(jī)會(huì)上。如果始終把握這個(gè)原則，你就可以領(lǐng)先。當(dāng)然毀滅性風(fēng)險(xiǎn)也必須足夠低，不至于因?yàn)槿?、兩筆連續(xù)虧損而被三振出局。所以，假定你在大機(jī)構(gòu)擔(dān)任交易員，如果某個(gè)人老是盯著你說：‘你不照顧交易部位？難道你該看報(bào)紙嗎？’正確的回答是‘正是如此’?？墒牵芾黼A層恐怕聽不進(jìn)去。”
優(yōu)勢(shì)2：決策控制程序
如果你操作自己的資金，你說怎樣就怎樣。一切的決策都由你控制。同理，如果你不是場(chǎng)內(nèi)交易員而從事代客操作的業(yè)務(wù)，只要客戶都是個(gè)人投資者，那還是有相當(dāng)大的揮灑空間。
“個(gè)人投資者不會(huì)每天打電話來煩你，因?yàn)樗麄兏静辉谝饽愠钟惺裁床课弧龆?、放空或空手。不論在哪一方面，你都是惟一的決策者：交易什么、何時(shí)交易或是否交易。我之所以微笑，因?yàn)榫拖衲阋粯樱姨と脒@個(gè)層次已經(jīng)有一段時(shí)間了，我操作自己的資金----你、我或你準(zhǔn)備訪問的每個(gè)交易員----我們的績(jī)效在某個(gè)時(shí)候都是480％，當(dāng)然，你只希望訪問那些成功的人。如果你自行操作的績(jī)效不是480％、200％、80％或某特定的水準(zhǔn)，那就絕對(duì)不可能成功。”
按照比爾的說法，如果你能夠充分掌握交易決策，操作績(jī)效應(yīng)該很理想，或許優(yōu)于銀行的專業(yè)交易員。如果個(gè)人交易員不能達(dá)到這種績(jī)效水準(zhǔn)，一旦有人盯著你的時(shí)候，那就難了。當(dāng)我與東海銀行的衍生性產(chǎn)品與套利部門主管卡維·阿拉莫蒂討論時(shí)，他也同意這種看法。我提到我的交易績(jī)效不輸給投資銀行的明星交易員。關(guān)于這點(diǎn)，我很遺憾地表示，這些明星交易員擁有的資本較我“稍微多一點(diǎn)”！
優(yōu)勢(shì)3：資訊
個(gè)人投資者掌握的資訊越來越多，他們?cè)谶@方面已經(jīng)不會(huì)落在專業(yè)交易員的下風(fēng)，甚至處在相同的地位。所以，嚴(yán)格來說，誰(shuí)也占不了資訊的優(yōu)勢(shì)。
“就1997年的資訊傳遞速度來說，已經(jīng)沒有人可以充分消化。沒有人可以首先取得資訊。某個(gè)人坐在堪薩斯小鎮(zhèn)的客廳看電視，他取得資訊的速度不會(huì)輸給盤房?jī)?nèi)的交易員。十年之前，因?yàn)槲以谒_門，因?yàn)槲艺莆召Y訊科技，優(yōu)勢(shì)顯然超過絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設(shè)備，紐約僅有少數(shù)交易員能夠辦到這點(diǎn)?，F(xiàn)在，這一切都太普遍了。”
“我希望家里也裝備資訊系統(tǒng)，否則就必須像其他交易員一樣，通過倫敦的同事詢問當(dāng)時(shí)的行情，對(duì)于我來說，這相當(dāng)于取得第二手資訊。所以，通過家里的德勤資訊系統(tǒng)，我隨時(shí)可以工作，隨時(shí)可以掌握行情的發(fā)展?，F(xiàn)在，幾乎每個(gè)人都可以取得這類的資訊，專業(yè)交易員的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不存在。”
千萬(wàn)不要讓資訊方便性成為一項(xiàng)負(fù)數(shù)。雖然你取得資訊的速度類似于專業(yè)交易員，但他們有足夠的資源來管理資訊。90年代之前，資訊的問題是方便性、即時(shí)性與成本。90年代之后，資訊的問題已經(jīng)截然不同，關(guān)鍵在于資訊管理。雖然你能夠與所羅門兄弟公司同時(shí)取得資訊，這并不代表你可以高枕無憂。請(qǐng)記住，所有取得的資訊都必須經(jīng)過管理，否則沒有太大的意義。
優(yōu)勢(shì)4：彈性與敏銳性
我們都知道，龐然大物很難靈活調(diào)整，這可以由物理學(xué)的慣性定律解釋。交易領(lǐng)域內(nèi)也有類似的法則，這是“戴維”掌握的優(yōu)勢(shì)。
“身為‘芝麻綠豆’，你可以很快調(diào)整公司的導(dǎo)向。許多小公司都同時(shí)操作許多市場(chǎng)。舉例來說，如果某個(gè)市場(chǎng)突然出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)或進(jìn)行結(jié)構(gòu)性變化，大型機(jī)構(gòu)恐怕很難立即反應(yīng)。公司的規(guī)模越大，橡皮圖章越多，調(diào)整越耗費(fèi)時(shí)間。這就是大型機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)。”
交易員必須觀察整體產(chǎn)業(yè)的變動(dòng)，就如同可口可樂的總裁必須留意整個(gè)軟性飲料市場(chǎng)的變化。所以，當(dāng)法令修改或發(fā)生其他結(jié)構(gòu)變化，你比較容易調(diào)整產(chǎn)品或變更市場(chǎng)。在整個(gè)交易生涯里，這種優(yōu)勢(shì)或許只能運(yùn)用一次，但還是值得銘記在心。
優(yōu)勢(shì)5：壓力
小型交易者的命運(yùn)完全操控在自己的手里，相對(duì)來說，通常不會(huì)屈從他人的壓力?？墒?，這未必是絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。
“相對(duì)于專業(yè)交易員來說，個(gè)人交易員比較沒有受人監(jiān)督的壓力，沒有人緊盯著你說：‘你必須做這個(gè)或應(yīng)該做那個(gè)’。可是，反過來說，也沒有人隨時(shí)叮嚀你應(yīng)有的規(guī)范，例如：‘你必須立刻認(rèn)賠，這個(gè)部位太大，那個(gè)部位太小’。這可能是一項(xiàng)負(fù)數(shù)。身為個(gè)人交易員，沒有一位利害攸關(guān)的主管為你提供建議。你可能會(huì)說，‘這是一筆很棒的交易，我要堅(jiān)持’，但在大型機(jī)構(gòu)中，通常會(huì)有一位熱心的主管告訴你，‘這個(gè)部位沒有問題，那個(gè)部位太大了，你的損失已經(jīng)太嚴(yán)重，你必須出場(chǎng)。’”
因此，身為一位個(gè)人交易員，你必須體會(huì)外部壓力的正面效益（例如：強(qiáng)制性的規(guī)范），所以你必須培養(yǎng)自律精神。

瘋狂的專注熱忱
我是否曾經(jīng)想過，究竟是什么心理驅(qū)動(dòng)一個(gè)人做每件事？全世界最富有的人，他們?yōu)槭裁疵刻煲淮笤缙鸫补ぷ鳎渴且驗(yàn)樨澙穯?？不可克制的野心嗎？自大狂嗎？這些問題的答案與交易境界之間存在密切的關(guān)系，可以解釋成偉大的成就者與偉大的交易員何以能夠提升到偉大的境界。
“如果交易的動(dòng)機(jī)在于金錢，方向顯然錯(cuò)了。一位真正成功的交易員必須融入交易之中，金錢只是附帶的議題。雖然這種說法并不是我首先提出，但我相信這套理論。主要的動(dòng)機(jī)不是成功的榮耀。成功帶來的財(cái)富通常只是副產(chǎn)品----總之，‘游戲本身才是關(guān)鍵’。”
除了動(dòng)機(jī)之外，更重要的是熱忱與專注。我想，大多數(shù)人都低估了熱忱專注對(duì)于成功的重要性，尤其是對(duì)于非凡的成功而言。沒錯(cuò)，交易確實(shí)有趣。沒錯(cuò)，你聽過交易員說：‘我就是熱愛交易，沒錢也干。’如果你在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)混得夠久，將發(fā)現(xiàn)某些人----可能包括你本身在內(nèi)----花費(fèi)無數(shù)的時(shí)間閱讀和分析各種資料，其中并沒有明顯的目的，只是因?yàn)橛腥?。某些人熬夜而嘗試解開一個(gè)數(shù)學(xué)難題，情況也是如此。
“為了踏上交易的頂尖境界，你必須具備一種瘋狂的熱忱。你不能想‘如果我這么作，就可以買一輛寶馬，或如果我這么做，就可以名利雙收’。交易的動(dòng)機(jī)必須來自于內(nèi)心，一種解決問題的執(zhí)著。在整個(gè)交易生涯的漫長(zhǎng)歲月里，很難始終維持這類的熱忱。”
除非親身體驗(yàn)，否則很難理解這類的瘋狂熱忱。這是一種高度的專注，其它一切似乎都不存在，視野之內(nèi)沒有其它的東西。這類熱忱來自于心理結(jié)構(gòu)的最深層，展現(xiàn)在外的是極端勤奮的工作。
“如果你遇到一位非常、非常成功的交易員，他真誠(chéng)相信自己的成功是因?yàn)楸容^聰明、反應(yīng)較快、理解力較高，態(tài)度比較積極，那么你可以質(zhì)疑他。所有成功的交易員都有一項(xiàng)共同的特質(zhì)——不論他們是否受過高等教育——理解力強(qiáng)而工作勤奮。”
“回想學(xué)生時(shí)代，功課好的學(xué)生通常有兩種類型。第一，他們非常用功，組織力強(qiáng)，有效率，按部就班做功課與練習(xí)，不斷重復(fù)溫習(xí)課文每個(gè)章節(jié)的內(nèi)容。另外一類型的人較少，他們就是非常聰明，不需要認(rèn)真用功，具備非凡的理解力。你很少見到真正聰明而具備異常理解力的人，他們同時(shí)又非常認(rèn)真工作。對(duì)于頂尖交易員，他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明，理解力高，工作努力，組織力強(qiáng)?？雌饋砘蛟S雜亂無章，其實(shí)不然。”
比爾·利普舒茨具備瘋狂的熱忱，而且非常幸運(yùn)，他的導(dǎo)師與學(xué)習(xí)偶像也具備同樣的特質(zhì)。
“我認(rèn)識(shí)一位英國(guó)紳士，名字叫邁克·辛普森，他當(dāng)時(shí)在一家造市銀行的盤房工作，我們之間有許多交易往來，隨后他也加入了所羅門。當(dāng)我認(rèn)識(shí)他的時(shí)候，邁克已經(jīng)有10年到15年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。我就是跟隨他學(xué)習(xí)外匯市場(chǎng)的真正運(yùn)作關(guān)鍵的。選擇權(quán)理論倒不怎樣，但他的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)實(shí)在很豐富，了解外匯市場(chǎng)的運(yùn)作、造市活動(dòng)的運(yùn)作、市場(chǎng)流量的運(yùn)作與行情波動(dòng)的癥結(jié)，能夠掌握而專注于某些事物，忽略其它一切。在三年的時(shí)間里，我們通過電話成為好朋友。我們的背景相當(dāng)類似，都是家里的獨(dú)子，對(duì)于交易非常熱衷，工作勤奮。每天清晨五點(diǎn)，他就會(huì)到達(dá)東京的辦公室，一直工作到晚上九點(diǎn)或十點(diǎn)，然后才回家睡四個(gè)鐘頭。自從我認(rèn)識(shí)他十年以來，他始終都是如此。當(dāng)然，在我們認(rèn)識(shí)之前，他已經(jīng)工作多年了。”
聰明智慧與高等教育，以及賺錢的欲望，這些條件或許可以帶來成功?？墒牵瑢?duì)于非凡的成功，才華與勤奮是缺一不可的關(guān)鍵。如果你想知道成功的秘訣，這就是了。
“你必須非常精明，愿意勤奮工作，你可以發(fā)現(xiàn)，許多非常聰明的人沒有辦法維持長(zhǎng)期的用功，因?yàn)樗麄儾辉敢馔顿Y時(shí)間。驅(qū)動(dòng)力量不應(yīng)該來自于賺錢的欲望，金錢只不過是副產(chǎn)品。你必須具備熱忱，融入整個(gè)游戲之內(nèi)。”

如果大家認(rèn)為你發(fā)瘋，這就是正軌了
瘋狂的熱忱，是一種罕見的素質(zhì)，很少人了解，更少人具備。正因?yàn)槿绱?，?dāng)某人展現(xiàn)這方面的能力時(shí)，可能成為眾人的笑柄。旁觀者看見成功的人，也看見勤奮工作的人，但他們不認(rèn)為兩者之間存在關(guān)聯(lián)，也害怕兩者之間存在關(guān)聯(lián)。旁觀者會(huì)以弗洛伊德式的防衛(wèi)機(jī)制來安慰自己：“反正我又不希望成功，完全不值得，而且成功也不一定需要勤奮工作。”
“在這個(gè)領(lǐng)域里，我想很多人都不了解熱忱與專注的重要性。對(duì)于一位工作勤奮的交易員，某些人或許認(rèn)為：‘老天！他每天早上5:30起床，周末還繼續(xù)工作，簡(jiǎn)單沒有人生可言。我要離開這里去度假，到瑞士玩三個(gè)星期。’當(dāng)然，我不是說交易員不應(yīng)該度假，但這是心態(tài)的問題，頂尖的交易員不會(huì)經(jīng)常離開市場(chǎng)，他們不愿意這么做。”
比爾·利普舒茨的說法讓我想起一段故事。有位女士對(duì)偉大的小提琴家佛瑞茲·克萊斯勒說：“我愿意用我的生命來?yè)Q取你演奏小提琴的技巧！”“尊敬的女士，”克萊斯勒回答，“這正是我想的。”接下來，比爾準(zhǔn)備解釋這些熱忱與執(zhí)著的原因。
“你在書中訪問的每一位交易員，都具有高度的動(dòng)機(jī)。這些動(dòng)機(jī)有時(shí)候是來自于內(nèi)心最深處的理由：或許他們當(dāng)初來自于經(jīng)濟(jì)條件很差的家庭，有些人可能基于內(nèi)心的掙扎，或許因?yàn)樗麄兊母赣H非常成功因而對(duì)他造成心理的壓力?？墒牵徽搫?dòng)機(jī)是什么，你都很難掌握。總之，一切都在于專注的熱忱，這在別人眼中確實(shí)很奇怪。人們認(rèn)為：‘那家伙究竟是怎么回事？永遠(yuǎn)都在工作，不是做這個(gè)，就是做那個(gè)。’”
“我想，有一件事對(duì)于我的交易生涯非常有幫助，我永遠(yuǎn)都不斷思考市場(chǎng)的行情，它們的運(yùn)作方式，嘗試判斷匯率的走勢(shì)。我不會(huì)想：‘老天，我放棄與朋友相處的時(shí)間，我放棄周末而留在這里，我放棄睡眠。’我不會(huì)有這類的心態(tài)，我只是想交易而已。”
“非凡的成功必須支付代價(jià)，許多人都不準(zhǔn)備支付這個(gè)代價(jià)。對(duì)于那些缺乏能力的人，他們沒有支付代價(jià)的籌碼。對(duì)于那些瘋狂投入的人，他們幾乎不需支付代價(jià)----他們?cè)瓉砭蜔釔酃ぷ鳌?#8221;

轉(zhuǎn)移注意：交易之外還有人生
當(dāng)然，即使是最專注熱忱的人，也需要保持健全的個(gè)人生活。所以，熱忱的態(tài)度也必須轉(zhuǎn)移到其它的事物，例如：家庭。就這方面來說，交易還需要生活管理的技巧。
“有時(shí)候，某些事物在整個(gè)人生當(dāng)中變得更重要，不可避免地迫使你轉(zhuǎn)移注意。結(jié)婚之后，你有了家庭與小孩，這一切都很重要，你希望與他們共處。所以，你不能只專注于如何擊敗市場(chǎng)，為了健全的生活還有其它的考慮：‘現(xiàn)在是星期六下午，我想我應(yīng)該整理花園，或者與小比爾玩球。’這是你應(yīng)該做的事，而不是在市場(chǎng)收盤之后，繼續(xù)盤算星期一早晨可能沒有機(jī)會(huì)考慮的事情。”
“當(dāng)你聘用一些剛從學(xué)校畢業(yè)的人，他們可能充滿熱忱，但未必能夠?qū)Ｗ?。在人生的這段期間內(nèi)，剛好需要一些重要的問題，舉例來說，沒結(jié)婚的單身漢可能忙著約會(huì)，結(jié)婚的人可能剛生小孩，這些都是人生大事。勢(shì)必耗費(fèi)許多心思。當(dāng)然，我并不是說你不應(yīng)該聘用單身或剛結(jié)婚的年輕人，我是說你應(yīng)該尋找那些心態(tài)成熟，具備工作專注能力而同時(shí)能夠處理生活其它事情的人。”
“從事交易，你必須能夠立即掌握資訊的優(yōu)先性。什么東西最重要？什么東西會(huì)影響行情的根本走勢(shì)？面對(duì)生活中的一切，你必須有高度的組織能力，能夠評(píng)估事情的優(yōu)先順序，如此才能保持專注。惟有妥善組織時(shí)間，一位交易員才能夠找到轉(zhuǎn)移注意的時(shí)間----安排重新充電的時(shí)間。保持這種高度理解與工作精神的組合，我不認(rèn)為這與聰明有什么關(guān)系，這是一種智慧。一種罕見的素養(yǎng)，所有成功交易員都具備的條件。”

童稚般的熱忱
比爾·利普舒茨討論的瘋狂專注，基本上是來自于孩童般的熱忱。這是一種好奇的心理，試圖摸索與探究市場(chǎng)中的神秘“玩具”。
華爾街和其它金融中心代表金錢游戲的場(chǎng)所，吸引許多野心勃勃的年輕人，他們希望擁有豪華的住宅、漂亮的汽車、昂貴的服飾，這都沒有問題。我不能說這是不當(dāng)?shù)膭?dòng)機(jī)或不存在的動(dòng)機(jī)，可是，這類的動(dòng)機(jī)沒有辦法造就真正的成功。我想，最重要的是童稚般的熱忱，企圖探索交易的一切，包括你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不可捉摸的市場(chǎng)，千奇百怪的行情與不斷的變化——就像變形蟲一樣，幾乎沒有任何實(shí)體。
“頂尖交易員通常都具備童稚般的熱忱，希望了解整個(gè)游戲的一切。不論是這場(chǎng)游戲的心理面、這場(chǎng)游戲的技術(shù)面，市場(chǎng)中無名無狀的種種，個(gè)人如何對(duì)抗整體市場(chǎng)，還是個(gè)人如何對(duì)抗所有的其他人。長(zhǎng)期交易員對(duì)于最古怪的事情也保持高度的熱忱。舉例來說，如果你與一位頂尖的固定收益交易員談話，他可以告訴你一些你從來沒有想過的交割細(xì)節(jié)。”
對(duì)于市場(chǎng)的這種熱忱，往往可以帶來一些意外的效益。
“在費(fèi)城從事外匯選擇權(quán)的期間，我非常熟悉結(jié)算、通知與交割的程序。舉例來說，當(dāng)時(shí)還沒有采取自動(dòng)執(zhí)行的規(guī)定。選擇權(quán)到期的時(shí)候，如果你打算執(zhí)行選擇權(quán)，必須在星期五下午5:00之前，通知選擇權(quán)清算公司。因此，費(fèi)城外匯選擇權(quán)的交易是在星期六中午才到期，所以到星期六早上10點(diǎn)之前，交易商還有一個(gè)機(jī)會(huì)窗口。如果星期五晚上或星期六早上發(fā)生一些足以影響匯價(jià)的消息，這就代表一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。同樣的道理，如果你銷售的選擇權(quán)被指派的話，一般都是在星期一早上通過清算會(huì)員得到通知。可是，清算公司完成隨機(jī)指派的程序之后，資料在星期天下午1點(diǎn)就整理完畢。因此，每個(gè)月總有一個(gè)星期天的下午（因?yàn)檫x擇權(quán)每個(gè)月只交割一次），我會(huì)跑到清算公司，較別人提早20個(gè)小時(shí)取得指派通知的資料，這個(gè)時(shí)候東京還沒有開盤。我相信，其他的人根本不愿意花時(shí)間或沒有興趣提早取得資料。”
“你可以發(fā)現(xiàn)一種童稚般的熱忱與完全的執(zhí)著，嘗試了解每項(xiàng)細(xì)節(jié)。他們會(huì)盡其所能，而且這些行為的目的都是因?yàn)樾袨楸旧?，他們這么做并不是為了‘如此可以讓我成為更成功的交易員’。他們想知道更多，因?yàn)樗麄儾荒芸刂谱约旱臒岢馈?#8221;
所羅門的交易員：自信的狂徒？
當(dāng)比爾·利普舒茨在所羅門工作的期間，所羅門兄弟公司就是投資銀行的代名詞。在80年代后期，幾乎每項(xiàng)金融最高表現(xiàn)的說法，都用來形容這家投資銀行，它培養(yǎng)了許多偉大的交易員。所羅門兄弟公司要求交易員必須具備一些關(guān)鍵特質(zhì)：承受損失的自信，克服自我而承認(rèn)錯(cuò)誤的勇氣。
“交易員必須具備一些奇怪的個(gè)性。交易員當(dāng)然必須有強(qiáng)烈的自信，明確的自我。某些情況下，甚至必須有些霸氣，可以強(qiáng)迫別人做原本不想做的事。霸氣往往很重要，因?yàn)樯頌榻灰讍T，你錯(cuò)誤的次數(shù)畢竟多于正確。假定你準(zhǔn)備等待80%的勝算機(jī)會(huì)，絕對(duì)不可能是成功的交易員。你必須盤算如何從20％的勝算機(jī)率中賺錢。這是一個(gè)20／80的老問題（按照這套理論的說法，在大部分的行業(yè)中，80%的結(jié)果來自于20％的努力，剩余20％的結(jié)果則來自于80％的努力）。所以，如果你必須具備一些霸氣或勇氣，這是相當(dāng)可以理解的。”
“可是，如果你說：‘即使每個(gè)人的看法都不是如此，但我還是準(zhǔn)備大賭一番’，這并不是我們討論的勇氣，這屬于全壘打的情形。我們所謂的勇氣、自信與自我，對(duì)象不是其他的人，而是必須能夠經(jīng)常承認(rèn)錯(cuò)誤的心理特質(zhì)。很多年輕人都不能接受自己犯錯(cuò)的事實(shí)。”
“如果手中完全沒有部位，通常很容易判斷當(dāng)時(shí)的行情，清楚評(píng)估未來的可能走勢(shì)。可是，如果你押下賭注，而且判斷錯(cuò)誤，這就很難了。首先，你必須承認(rèn)自己押錯(cuò)了寶，然后結(jié)束它。對(duì)于每個(gè)人來說，這都是心理突破。某些人很容易做到這點(diǎn)，但這個(gè)決策還必須深入內(nèi)心。所以，你不僅必須說‘我錯(cuò)了’，還必須朝另一個(gè)對(duì)的方向走。這非常困難，所以勇氣非常重要。”
所以，沒有一面倒的絕對(duì)特質(zhì)，每項(xiàng)特質(zhì)都需要通過另一項(xiàng)輔助特質(zhì)來維持均衡。舉例來說，自信地承認(rèn)錯(cuò)誤，這類的自我必須受到內(nèi)省能力的均衡。
內(nèi)省與自我重新評(píng)估都是自我的一部分。某些人非常情緒化而活力旺盛。當(dāng)然，這都是相互關(guān)聯(lián)的。專注的能力基本上是來自于活力，你必須有非凡的活力。

本廠產(chǎn)品
遵循所羅門的團(tuán)隊(duì)精神，比爾聘用的人也具備團(tuán)隊(duì)運(yùn)作的潛能與素養(yǎng)。當(dāng)然，優(yōu)秀的交易員需要先天的條件與后天的培養(yǎng)。
“當(dāng)時(shí)，所羅門兄弟公司的交易員都是我們所謂的‘本廠產(chǎn)品’。所以，公司都是挑選剛從大學(xué)畢業(yè)的學(xué)生，通常都至少有MBA的學(xué)位，然后經(jīng)過公司本身的多年培養(yǎng)?，F(xiàn)在，我想金融產(chǎn)業(yè)已經(jīng)變得比較奢侈。機(jī)構(gòu)彼此之間經(jīng)常相互挖墻角，吸收已經(jīng)相當(dāng)成功的交易員，我相信所羅門也是如此。”
“我不認(rèn)為這是好現(xiàn)象。個(gè)人的忠誠(chéng)，以及團(tuán)隊(duì)的密切合作，這都需要經(jīng)過公司的培養(yǎng)，每個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)于整個(gè)動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)都很重要。交易的壓力顯然很大，我們都是凡夫俗子。同事之間完全可以互相依賴的關(guān)系很重要，這種依賴不只是照顧部位而已，還包括理念、熱心與鼓舞。對(duì)于未來可能發(fā)生的詭譎行情，培養(yǎng)堅(jiān)實(shí)的內(nèi)聚力與團(tuán)隊(duì)精神非常重要。”
“聘用交易員，我所觀察的大概都是學(xué)術(shù)方面的條件，當(dāng)然這只是最低的條件。你希望尋找一些精明、反應(yīng)迅速、受過數(shù)學(xué)訓(xùn)練的人?？墒牵@都是已經(jīng)存在的條件，在個(gè)人條件與團(tuán)體合作精神之間還必須取得均衡，這才是我挑選人才的決策關(guān)鍵。在大型機(jī)構(gòu)中，不論個(gè)人的貢獻(xiàn)有多大，他扮演團(tuán)隊(duì)一分子的功能，以及尊重團(tuán)隊(duì)完整性的能力，這才是決定成功與否的最終因子。”

運(yùn)氣的信徒
什么是運(yùn)氣？什么不是運(yùn)氣？
比爾·利普舒茨認(rèn)為，運(yùn)氣在交易之中扮演很重要的角色。所謂運(yùn)氣，通常是指?jìng)€(gè)人控制范圍之外，能夠?qū)е掠欣Y(jié)果的成分。讓我們考慮一個(gè)個(gè)人控制范圍之外，能夠?qū)е掠欣Y(jié)果的成分。讓我們考慮某個(gè)行人嘗試穿越馬路。他沒有辦法控制馬路上行駛的車子。他可能會(huì)或可能不會(huì)被車子撞到。如果閉著眼睛過馬路，完全穿越馬路的運(yùn)氣成分很高。相對(duì)于睜開眼睛來說，閉著眼睛安全穿越馬路的運(yùn)氣成分較高。如果睜開眼睛，他比較能夠控制穿越馬路的行為，比較不需要依賴運(yùn)氣的成分。當(dāng)然，睜開眼睛過馬路，并不能保證絕對(duì)不會(huì)被車子撞，但可以掌握較高的成功機(jī)率。提高成功的機(jī)率，加強(qiáng)整個(gè)事件的控制能力，這相當(dāng)于降低所需要的運(yùn)氣成分。
因?yàn)檫\(yùn)氣一部分是來自于缺乏控制，比爾·利普舒茨盡可能強(qiáng)化控制——換言之，提高成功的機(jī)率。
“我相信，交易成功有相當(dāng)大的成分來自于運(yùn)氣。當(dāng)然，這不是你在產(chǎn)品公開說明書中所希望強(qiáng)調(diào)的事實(shí)。如果你這么做，投資人的反應(yīng)可能是‘喔！這里有個(gè)基金經(jīng)理人告訴我，一切都是運(yùn)氣’。我不是這個(gè)意思，我不是指‘擲骰子’這類的運(yùn)氣。成功的交易員絕對(duì)不是賭徒。身為成功的交易員，關(guān)鍵在于持續(xù)累積有利的機(jī)率和勝算。你越能夠穩(wěn)定地累積這類的機(jī)率，就越可能獲得長(zhǎng)期的成功。市場(chǎng)上有許多無能為力或無可奈何的事情，完全超出交易員的控制范圍。交易員能夠控制的僅限于明智地分析與明智地下注。所謂明智，就是掌握勝算或提高有利結(jié)果的發(fā)生機(jī)率。”
“雖然，如果你希望幸運(yùn)降臨你的頭上，你必須處身在幸運(yùn)最可能發(fā)生的位置。你必須把自己擺在一個(gè)位置上，讓自己能夠接受別人的看法，能夠保持彈性，能夠靜下來嘗試了解新的觀念。在這個(gè)位置上，你通常比較可能贏得幸運(yùn)的照顧。這是‘盡可能嘗試?yán)鄯e勝算’的另一種說法。”
所以，按照比爾·利普舒茨的說法，如果你希望幸運(yùn)，首先就必須讓勝算站在你這邊——提高控制能力，降低運(yùn)氣的成分。由于你不能取得絕對(duì)控制而完全排除運(yùn)氣的成分，最后究竟是好運(yùn)還是倒霉，只好看實(shí)際結(jié)果是否遵循機(jī)率分配。舉例來說，投擲一顆骰子，你打賭結(jié)果是1、2、3、4、5。機(jī)率理論告訴你，這個(gè)賭注的勝算很高。可是，如同比爾解釋的，最后的結(jié)果是否暴冷門出現(xiàn)6，這就屬于運(yùn)氣的成分。

了解自己處于幸運(yùn)之中
除了累積勝算而提高有利結(jié)果的發(fā)生機(jī)率之外，你還必須了解自己什么時(shí)候處于“幸運(yùn)之中”，如此才能充分運(yùn)用機(jī)會(huì)。
“讓我們打一個(gè)比喻，某些情況下，你準(zhǔn)確建立一個(gè)幾乎必然正確的部位----幾乎一定賺錢?？墒牵銢]有發(fā)現(xiàn)這個(gè)行情的發(fā)展遠(yuǎn)超過你當(dāng)初的預(yù)期，結(jié)果你太早出場(chǎng)。所以，你錯(cuò)失了一大段行情。‘迅速認(rèn)賠而讓獲利持續(xù)發(fā)展’，這個(gè)原則就是要讓你的少數(shù)獲利部位能夠發(fā)揮到極限。當(dāng)然，沒有人‘知道’一筆交易的最后結(jié)果將如何。一般來說，不論是充分掌握一個(gè)重大的獲利行情，還是從一個(gè)重大虧損部位中及早抽身，其中都有一些運(yùn)氣成分。”
因此，雖然你不太可能知道自己是否處于“運(yùn)氣之中”，但你可以累積勝算充分運(yùn)用你的機(jī)會(huì)。

運(yùn)氣的其它層面
交易員的運(yùn)氣不只涉及交易結(jié)果的運(yùn)氣，還包括交易環(huán)境的各種層面。
“運(yùn)氣還有許多其它的成分。你必須有正確的時(shí)間，處在正確的場(chǎng)合。舉例來說，如果你是某家公司的交易員，公司的環(huán)境必須能夠讓你掌握機(jī)會(huì)。”
“如果你任職于某家交易商，最后的發(fā)展將如何？你可能在80年代末期從事垃圾債券的交易，這是當(dāng)時(shí)的大熱門；同樣在80年代末期，你也可能被指定交易市政公債，這是一個(gè)冷清的市場(chǎng)。所以，其中也有運(yùn)氣的成分。另外，某些業(yè)內(nèi)的前輩或許愿意告訴你一些決竅，讓你節(jié)省數(shù)年的摸索時(shí)間，這也是運(yùn)氣?？傊?，在交易行業(yè)里，運(yùn)氣永遠(yuǎn)是一個(gè)重要的變量。”

恐懼與憂慮
頂尖的交易員不可以因?yàn)樽孕哦鴮?duì)損失產(chǎn)生麻痹的感覺。他們必須感受損失的痛苦，但不可以讓憂慮變成恐懼。
面臨一場(chǎng)重要的比賽，職業(yè)運(yùn)動(dòng)選手都會(huì)表示：“如果你不覺得緊張，那就不正常了。每個(gè)人都會(huì)憂慮。某些人或許比較愿意對(duì)他人或自己暴露這種情緒，另一些人則比較愿意自省。優(yōu)秀交易員都具備自我反省的能力。他們不斷重新評(píng)估自己的表現(xiàn)與交易的方法。這種自省程序是頂尖交易員的共同特質(zhì)——不斷嘗試自我提升，絕對(duì)不害怕失敗。”
“不論你多么成功，不論你多么棒，面對(duì)一場(chǎng)重大的比賽，胃部也免不了一陣翻騰。交易員也是如此。你必須學(xué)習(xí)如何區(qū)別恐懼與正常的憂慮。你當(dāng)然不能在恐懼的情緒下進(jìn)行交易。你不能害怕扣動(dòng)扳機(jī)。”
“經(jīng)過連續(xù)的損失，自然會(huì)產(chǎn)生憂慮，非常不愿意扣動(dòng)扳機(jī)。不論怎么做，結(jié)果都是錯(cuò)的。每進(jìn)行一筆交易，結(jié)果就是虧損。你必須學(xué)習(xí)如何控制這種情緒，學(xué)習(xí)如何控制恐懼。你必須感受虧損交易和錯(cuò)誤交易帶來的痛苦。如果你不會(huì)感受痛苦，那你已經(jīng)麻木了，交易生涯也就結(jié)束了。所以，你必須體會(huì)痛苦的感受，但不能因此害怕。”
某些情況下，交易員難免都會(huì)從正常的憂慮陷入不正常的恐懼中。如何克服情緒障礙而回到正常的交易狀況，每個(gè)人的處理方式不同，這是個(gè)性的問題。
“關(guān)于如何克服恐懼的情緒，我不知道別人怎么處理，這基本上是個(gè)人的問題。不論個(gè)人的心理驅(qū)動(dòng)因子如何，恐懼是來自于內(nèi)部。清晨三點(diǎn)，所有的燈光都熄滅了，只有路透社銀幕的藍(lán)色、綠色數(shù)據(jù)閃爍地盯著你，你的部位越陷越深，你不知道打電話給誰(shuí)，也不知道與誰(shuí)討論，沒有人可以告訴你應(yīng)該怎么辦。”
“惟有這個(gè)時(shí)候，你才知道自己是否陷入恐懼，是否能夠克服恐懼，回到客觀的分析上。你必須決定自己是否能夠繼續(xù)承受，或是希望繼續(xù)承受。這是邁向成熟的一種過程。恐懼帶來許多生理的征兆，有時(shí)候你希望干脆生病算了，這純粹是個(gè)人的處理態(tài)度。很少人能夠或愿意向內(nèi)探索，強(qiáng)迫自己進(jìn)行一些根本的個(gè)性調(diào)整。經(jīng)過反省之后，或許可以得到一些有用的結(jié)論，或許不行。當(dāng)然，這并不代表交易是否能夠賺錢，只代表處理恐懼的能力。”
關(guān)于如何克服恐懼，比爾·利普舒茨的說法讓我想起《華爾街》電影的一段對(duì)白：“望著萬(wàn)丈深淵，除了黑暗之外，什么也看不見。這就是他發(fā)現(xiàn)自己個(gè)性的時(shí)候。”古希臘哲學(xué)家赫拉克利特說過：“個(gè)性代表一個(gè)人的命運(yùn)”。純粹的意志力可以克服任何的個(gè)性障礙。

資訊網(wǎng)：匯整資訊的效益
“我先前曾經(jīng)提到，對(duì)于當(dāng)代交易員來說，資訊管理的問題遠(yuǎn)超過資訊取得。在這種情況下，匯整其它已經(jīng)閱讀、消化而整理出看法的資料，往往比較有效，尤其是這些人的觀點(diǎn)與你不同的話。通過‘匯整資訊’，你照顧的資訊層面可以遠(yuǎn)超過任何個(gè)人所能夠單獨(dú)分析的程度。匯整資訊的效益不在于節(jié)省工作——個(gè)人的分析絕對(duì)沒有替代品——而在于照顧更廣泛的資料。另外，經(jīng)過匯整的資料可以讓自己的分析納入‘其它看法’，因而提供一個(gè)安全網(wǎng)。”
“市場(chǎng)分析的難處之一，是當(dāng)你取得某項(xiàng)資訊或判定某項(xiàng)事件最可能的發(fā)展結(jié)果之后，你必須決定市場(chǎng)將因此而產(chǎn)生什么反應(yīng)。如果沒有其他交易員的協(xié)助，往往很難撰寫客觀的結(jié)論。所以，建立一個(gè)相當(dāng)周全的網(wǎng)絡(luò)，你可以了解不同國(guó)家中，不同人們的不同看法，這對(duì)于外匯市場(chǎng)特別重要。通過電話溝通，讓我了解不同人們對(duì)于相同新聞的解釋可能截然不同。交易員對(duì)于這些不同解釋而采取——或不采取——的行動(dòng)，將集體反映為市場(chǎng)行為。評(píng)估任何部位或潛在部位之前，務(wù)必掌握市場(chǎng)對(duì)于某項(xiàng)資訊的解釋與反應(yīng)。”
可是，千萬(wàn)記住，絕對(duì)不可以讓別人的分析結(jié)論取代自己的觀點(diǎn)。你必須評(píng)估別人的分析，不可以毫不過濾地全盤接收。絕對(duì)不可以讓別人代替你分析。另外，你所取得的資訊都是“第二手”或“據(jù)說”，所以處理上必須非常小心，重點(diǎn)還是應(yīng)該擺在自己根據(jù)直接資訊所做的分析。如果你欠缺處理第二手資訊的能力，干脆不要采納。

運(yùn)用你本身不采用的分析方法
“我個(gè)人始終采用基本分析方法，觀察可能發(fā)生、正在發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生的總體經(jīng)濟(jì)與政治事件，考慮它們對(duì)于匯率的影響。我不采用技術(shù)分析或圖形分析，我不相信這套，也不打算利用這些技巧?？墒?，某些技術(shù)分析交易員相當(dāng)成功，所以其中可能也有一些名堂。不論你是哪一類型的交易員，你都必須了解市場(chǎng)的感受，必須掌握那些可能影響行情的參與者的行為。如果很多人相信技術(shù)分析，基于某些理由——月亮位置、占星學(xué)或天知道什么理由——而認(rèn)定某個(gè)價(jià)位很重要，那你也必須知道這點(diǎn)。因?yàn)檫@個(gè)價(jià)位可能引起許多市場(chǎng)參與者采取行動(dòng)，所以你必須了解，評(píng)估自己的部位可能受到什么影響。因此，沒有所謂的好方法或蠢方法，也沒有什么正確或錯(cuò)誤的方法。只要有特定數(shù)量的市場(chǎng)參與者產(chǎn)生某種感受，行情就會(huì)變動(dòng)。在這個(gè)范圍內(nèi)，我希望了解技術(shù)分析的重要價(jià)位，嘗試把這些結(jié)論考慮在內(nèi)。”
所以，根據(jù)比爾·利普舒茨的觀點(diǎn)，不論你對(duì)于技術(shù)分析的評(píng)價(jià)如何，都至少必須了解其中的相關(guān)結(jié)論，因?yàn)檫@會(huì)影響你的部位結(jié)果。巴頓將軍曾經(jīng)說過：“我一輩子都在研究敵人，我閱讀對(duì)方軍事將領(lǐng)與政治領(lǐng)袖的傳記，甚至鉆研他們的哲學(xué)理論，聆聽他們的音樂。我研究對(duì)方每場(chǎng)戰(zhàn)役的每個(gè)細(xì)節(jié)。我知道對(duì)方在任何特定狀況下的每一種反應(yīng)?？墒?，對(duì)方卻一點(diǎn)也不知道我什么時(shí)候要從哪個(gè)角度踢他的屁股。”
“歸根結(jié)底，交易只有一個(gè)法則：‘一切向錢看’。你可以自認(rèn)為正確——可是，只要不能賺錢，你就錯(cuò)了。一切都回歸到一點(diǎn)：‘精明的錢也是錢，愚蠢的錢也是錢’。即使你是天下第一號(hào)笨蛋，只要交易的結(jié)果賺錢，你就是諸葛亮。”
雖然比爾·利普舒茨不采用技術(shù)分析，但他還是運(yùn)用相關(guān)的分析結(jié)論。首先，技術(shù)分析代表某些市場(chǎng)參與者的想法。其次，技術(shù)分析可以用來決定進(jìn)場(chǎng)與出場(chǎng)時(shí)機(jī)與價(jià)位。
“某些交易員利用技術(shù)分析協(xié)助判斷進(jìn)場(chǎng)與出場(chǎng)決策?；痉治龅娜秉c(diǎn)是過于廣泛，你很難削尖鉛筆而指著‘在這里買進(jìn)或在這里賣出’。你必須了解技術(shù)分析的技巧，例如動(dòng)能，因?yàn)楹芏嗍袌?chǎng)參與者都采用，所以可能影響行情。”

交易架構(gòu)
·整合構(gòu)想
一旦交易對(duì)于未來的行情產(chǎn)生某種看法之后，必須把相關(guān)的構(gòu)想整合為一筆交易。如果你預(yù)期行情將走高，最簡(jiǎn)單的做法是買進(jìn)根本資產(chǎn)。可是，取決于你對(duì)于行情的看法，其它復(fù)雜的策略或許有更理想的績(jī)效。
“接下來是架構(gòu)交易。交易的架構(gòu)方法有無數(shù)多種，細(xì)節(jié)更是不勝其數(shù)。你對(duì)于行情的判斷可能完全正確，結(jié)果卻是賠錢。如果時(shí)間掌握稍微不準(zhǔn)，就可能損失。架構(gòu)一筆交易，必須提升獲利的機(jī)率與潛能，減少損失的可能性。這就是交易游戲的精髓，不斷從事這類的決策。”
舉例來說，如果你看好日元的走勢(shì)，可以通過許多不同方式做日元。你可以買進(jìn)日元、做多買進(jìn)選擇權(quán)或銷售賣出選擇權(quán)。如果你希望做多日元，而日元匯價(jià)波動(dòng)率很低，可以考慮買進(jìn)選擇權(quán)的多頭部位。如果匯價(jià)波動(dòng)率很高，可以考慮銷售賣出選擇權(quán)?？墒牵绻麉R價(jià)波動(dòng)率真的非常高，銷售賣出選擇權(quán)未必理想，或許應(yīng)該直接買進(jìn)根本日元。所以，構(gòu)建一筆交易，必須盡可能掌握所有的有利因素，盡可能累積勝算。
“舉例來說，假定你做多溢價(jià)買進(jìn)選擇權(quán)的價(jià)差交易，其中買進(jìn)一邊的溢價(jià)為2％，銷售一邊的溢價(jià)為5％，如果你對(duì)于行情的發(fā)展方向判斷正確，買進(jìn)一邊的選擇權(quán)隨后進(jìn)入平價(jià)狀態(tài)，價(jià)格波動(dòng)率將因?yàn)檫x擇權(quán)進(jìn)入平價(jià)狀態(tài)而產(chǎn)生相對(duì)變動(dòng)。換言之，當(dāng)你最初買進(jìn)價(jià)差交易的時(shí)候，多、空兩邊的隱含價(jià)格波動(dòng)率都高于平均選擇權(quán)隱含的價(jià)格波動(dòng)率?，F(xiàn)在，買進(jìn)一邊的選擇權(quán)進(jìn)入平價(jià)狀態(tài)，你知道這部分發(fā)生一些損失，因?yàn)槠絻r(jià)選擇權(quán)現(xiàn)在隱含平價(jià)的價(jià)格波動(dòng)率。所以，你必須了解其中的動(dòng)態(tài)關(guān)系，尤其是運(yùn)用比率價(jià)差交易的策略，如果你對(duì)于行情方向的判斷正確，或許應(yīng)該回補(bǔ)策略的空邊部位，因?yàn)榭者叢课缓芸赡芾^續(xù)維持偏高的價(jià)值。”
可是，請(qǐng)注意，策略的結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，并不代表賺錢能力越高。
“我在所羅門期間的老板吉爾·賴恩戴克經(jīng)常說，市場(chǎng)上有精明的資金與愚蠢的資金。可是，一天的交易結(jié)束之后，錢就是錢。換言之，不論你怎么把錢賺到手，來源一點(diǎn)也不重要。舉例來說，如果買進(jìn)IBM股票發(fā)生虧損，很多年輕人總是希望在IBM股票中討回公道。事實(shí)上，這完全無關(guān)緊要。雖然在IBM股票發(fā)生虧損，你沒有必要因此而強(qiáng)迫自己交易IBM。市場(chǎng)不會(huì)覺得痛癢，銀行帳戶也不介意錢的來源。吉爾曾經(jīng)對(duì)我說：‘我們?yōu)槭裁床粏渭冑I、賣錢，然后賺錢？我們?yōu)槭裁匆灰走x擇權(quán)或其它復(fù)雜的東西？’他是說‘精明的錢也是錢，愚蠢的錢也是錢’。有時(shí)候，你可以說‘買進(jìn)’，價(jià)格上漲之后，你可以說‘賣出，謝了’。”

·評(píng)估獲利潛能與潛在的損失
架構(gòu)一筆交易，除了嘗試掌握獲利潛能之外，也必須考慮風(fēng)險(xiǎn)保障。
“最初建立部位的時(shí)候，當(dāng)然會(huì)設(shè)定獲利了結(jié)與停損出場(chǎng)的目標(biāo)。這些目標(biāo)應(yīng)該由你的交易構(gòu)想來決定。部位的規(guī)模則取決于你能夠接受的最大金額損失。舉例來說，假定目前的匯率是1美元＝124日元。另外，假定你認(rèn)為日本與美國(guó)最近一回合貿(mào)易談判的結(jié)果，應(yīng)該讓日元貶值到130，但基于技術(shù)性的考慮，日元也可能升值到122.50。評(píng)估日元選擇權(quán)的訂價(jià)結(jié)構(gòu)之后，你決定最佳的部位是直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)放空日元／買進(jìn)美元。部位的規(guī)模應(yīng)該多大呢？這取決于交易帳戶的規(guī)模與你準(zhǔn)備接受的最大損失。如果交易帳戶的資金為一千萬(wàn)美元，你最多只接受3％的損失，那你應(yīng)該放空1500萬(wàn)美元價(jià)值的日元（譯按：30萬(wàn)美元×[125/2.5]=1500萬(wàn)美元）。萬(wàn)一判斷錯(cuò)誤，損失是30萬(wàn)美元，如果判斷正確而順利在130回補(bǔ)日元，獲利是60萬(wàn)美元。”
“看起來很簡(jiǎn)單，是嗎？可是，這只是在動(dòng)態(tài)環(huán)境中的靜態(tài)分析。建立部位之后，新的資訊不斷發(fā)生。必須不斷根據(jù)新資訊而重新評(píng)估部位的狀態(tài)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)位。當(dāng)然，如果行情朝不利的方向發(fā)展，但你堅(jiān)持自己的判斷正確，很可能因此而不斷調(diào)降停損點(diǎn)。這當(dāng)然很危險(xiǎn)，但并不是我目前討論的合理調(diào)整。你必須正確解釋新的資訊。總之，絕對(duì)不可以跟自己討價(jià)還價(jià)，最大的金額損失必須非常明確。”
因此，如何運(yùn)用目標(biāo)價(jià)位？如何根據(jù)新的資訊重新評(píng)估？這都是交易架構(gòu)的關(guān)鍵層面。防范損失的有效方法之一，是讓獲利潛能數(shù)倍于潛在損失。
“對(duì)于任何一筆交易，獲利潛能都應(yīng)該數(shù)倍于潛在損失。可是，兩者之間的比率究竟應(yīng)該如何呢？一般來說，短線交易----換言之，準(zhǔn)備在48小時(shí)之內(nèi)結(jié)束的交易----的比率應(yīng)該是3：1。對(duì)于長(zhǎng)線的交易，尤其是策略中涉及許多選擇權(quán)部位而必須運(yùn)用資本，我設(shè)定的報(bào)酬／損失比率至少是5：1。”
交易者經(jīng)常利用選擇權(quán)來防范不利的價(jià)格走勢(shì)。舉例來說，如果某交易員預(yù)期行情上漲，可能做多買進(jìn)選擇權(quán)。可是，為了防范行情下跌的風(fēng)險(xiǎn)，他也可以買進(jìn)一些賣出選擇權(quán)，或銷售不同履約價(jià)格或到期時(shí)間的買進(jìn)選擇權(quán)。
“我個(gè)人覺得，專業(yè)交易員把選擇權(quán)視為保險(xiǎn)工具，似乎不太恰當(dāng)。如果某個(gè)市場(chǎng)部位的流動(dòng)性不高，或交易經(jīng)常發(fā)生停頓，或許值得考慮選擇權(quán)的保險(xiǎn)策略?？墒牵笆鰞煞N情況顯然不會(huì)發(fā)生在外匯市場(chǎng)。專業(yè)交易員只要持有未平倉(cāng)部位，就應(yīng)該隨時(shí)追蹤行情，隨時(shí)都可以結(jié)束部位或認(rèn)賠出場(chǎng)。惟有在非常罕見的情況下，如果部位規(guī)模實(shí)在太大而可能顯著影響行情，我才會(huì)考慮采用選擇權(quán)做為保險(xiǎn)工具。”
除了任何單筆交易都必須設(shè)定損失保障之外，還需要防范連續(xù)損失。
“關(guān)于報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)，我覺得處理心態(tài)不應(yīng)該對(duì)稱。為了維持長(zhǎng)期的成功，必須專注于虧損、連續(xù)損失或這方面的相關(guān)問題。很簡(jiǎn)單，只要知道自己準(zhǔn)備損失多少。不論你的部位規(guī)模大小，或你的看法正確與否，都是如此。你必須知道自己準(zhǔn)備損失的程度。我不是說心理上的準(zhǔn)備；每當(dāng)進(jìn)行一筆交易，就必須設(shè)定最大損失的金額，赤裸裸的數(shù)據(jù)。絕對(duì)不允許自己被三振出局，必須保持再度進(jìn)場(chǎng)的能力----明天、后天、大后天……都是如此。好好管理風(fēng)險(xiǎn)、獲利就會(huì)自己照顧自己。”
專注于損失風(fēng)險(xiǎn)，其中涉及一個(gè)問題“什么時(shí)候結(jié)束部位？”
“我想，結(jié)束虧損部位的理由有兩種。第一，如果預(yù)期之中應(yīng)該發(fā)生的情節(jié)或情節(jié)演變，顯然不可能發(fā)生了。舉例來說，如果你預(yù)期某位左翼政治領(lǐng)袖將贏得大選，結(jié)果他輸了。第二個(gè)理由是價(jià)位達(dá)到預(yù)定的停損水準(zhǔn)，不論你預(yù)期的情節(jié)是否正確。一旦發(fā)生這種情況，就沒有討價(jià)還價(jià)的余地，立即出場(chǎng)。”

導(dǎo)師：所羅門的經(jīng)驗(yàn)
一位偉大交易員之所以偉大，不僅僅在于他如何接受損失或處理報(bào)酬／風(fēng)險(xiǎn)，頂尖交易員的心智往往經(jīng)過許多獨(dú)特經(jīng)驗(yàn)的塑造。比爾在這方面提供了一些經(jīng)驗(yàn)之談。
“就我個(gè)人來說，專業(yè)交易的早期生涯受到一些重要的影響。許多資深交易員曾經(jīng)照顧我，給我很多教導(dǎo)。吉爾·賴恩戴克是我在所羅門的第一個(gè)老板，在我掌管公司全球外匯部門之前，他曾經(jīng)擔(dān)任這個(gè)職務(wù)七年。他對(duì)我的影響很大。他的背景是固定收益而不是外匯，但吉爾之所以與眾不同，完全在于他待人處世的方法與領(lǐng)導(dǎo)能力。”
“關(guān)于市場(chǎng)的倫理與人際關(guān)系，吉爾是我的典范，包括個(gè)人的應(yīng)對(duì)舉止，以及與同事之間的相處方法。交易員都非常專注，有點(diǎn)神經(jīng)質(zhì)，你把自己的活力發(fā)揮到極限，你感到很疲憊。你經(jīng)常說一些事后感到后悔的話，采取一些事后感到后悔的行動(dòng)。吉爾教導(dǎo)部門內(nèi)的交易員如何對(duì)待市場(chǎng)中的對(duì)手和同行。”
“吉爾的一些話非常值得回味，例如：‘市場(chǎng)中有許多灰色地帶，尤其是店頭市場(chǎng)。’灰色地帶是說人們偶爾會(huì)犯錯(cuò)。如果某個(gè)交易員報(bào)錯(cuò)價(jià)格，你是否強(qiáng)迫他承認(rèn)？吉爾經(jīng)常說：‘不妨想想，你是否希望自己的母親明天在《紐約時(shí)報(bào)》讀到這段新聞，如果不想，那就不要做。’”
“吉爾說過很多這類的話。我記得有一段時(shí)期，我對(duì)自己的要求很高，因此對(duì)于周圍的一切的要求也很高?？墒?，別人的事業(yè)心和專注程度未必符合我要求的標(biāo)準(zhǔn)。舉例來說，某個(gè)星期五晚上剛好也是一位助理人員的結(jié)婚紀(jì)念日，你希望自己留在辦公室到晚上10點(diǎn)，就認(rèn)定這位助理人員也應(yīng)該如此，如果他不是如此，你就暴跳如雷。吉爾告訴我：‘比爾，你要知道，在正常上班時(shí)間內(nèi)，你可以對(duì)同事又吼又叫，你可以期待他們付出他們不準(zhǔn)備付出的東西；可是，一天結(jié)束之后，人們只希望好好享受一天。對(duì)于你----比爾·利普舒茨----好好享受一天可能代表某種意義，可是，對(duì)于助理人員或另一位交易員，這又完全是另一回事。你應(yīng)該好好琢磨琢磨，對(duì)于每個(gè)人來說，什么是好好享受一天。’總之，他教導(dǎo)我許多有關(guān)市場(chǎng)上的人際互動(dòng)關(guān)系?，F(xiàn)在的年輕交易員都不太重視這些‘互相關(guān)照’。這對(duì)于我的整個(gè)交易生涯非常有幫助。”
“還有另一個(gè)人對(duì)我影響很大，他當(dāng)時(shí)是紐約馬林米德蘭銀行的資深交易員。他叫做托尼·馬斯塔蒙特。每個(gè)月，我們大概都會(huì)共進(jìn)一次午餐。對(duì)于交易員來說，外出午餐是不得了的大事，因?yàn)榻灰讜r(shí)段內(nèi)通常不應(yīng)該離開盤房，但托尼的魅力實(shí)在太大了。我們談?wù)摰闹黝}大概都是遠(yuǎn)期匯價(jià)、選擇權(quán)對(duì)于外匯交易的影響，當(dāng)然還有美元的一般性走勢(shì)。他是一位偉大的導(dǎo)師。所以，我非常幸運(yùn)，在不同的領(lǐng)域內(nèi)能夠得到許多導(dǎo)師的教誨，絕對(duì)不局限于‘這是你買進(jìn)的方法，這是你賣出的方法’。他們的教導(dǎo)涉及較多的人性層面，告訴你如何在這個(gè)行業(yè)內(nèi)生存下去。對(duì)于我個(gè)人來說，這一切也屬于成功的一部分。”
是否能夠遇到名師，往往超出你能夠控制的范圍。因此，你還是需要依賴一些運(yùn)氣。這些方面對(duì)于交易成功的影響，經(jīng)常被忽略或忘記。
“所以，運(yùn)氣的成分實(shí)在很大。一切往往需要天時(shí)、地利與人和的相互配合。當(dāng)你遇到某位對(duì)你有重大影響的人，整個(gè)人生際遇可能因此改觀，踏上一條截然不同的路，就像經(jīng)過雕塑的樹木一樣。如果聽任發(fā)展，一棵樹絕對(duì)不會(huì)長(zhǎng)成那種形態(tài)。我經(jīng)常記起某些人講的話，可是，講這些話的人自己恐怕都忘掉了。”
我們大概都能體會(huì)比爾·利普舒茨語(yǔ)調(diào)中的感情。人生中總會(huì)遇上一些對(duì)于我們產(chǎn)生重大影響的人，讓我們踏上一條原本不會(huì)走的路。以我個(gè)人為例，我記得牛津大學(xué)時(shí)代一位政治學(xué)講師耐杰爾·鮑爾斯博士曾經(jīng)告訴我：“牛津大學(xué)的學(xué)生當(dāng)中，有90％都屬于沉悶、無聊、沒膽量、不敢冒險(xiǎn)、萬(wàn)事安全第一的類型。其余的少數(shù)人則屬于第一流的人才。”這段評(píng)論多年以來一直盤旋在我的腦海里，但鮑爾斯博士恐怕已經(jīng)忘記自己說過這段話了。如同比爾描述的，這是“人生際遇改觀的岔口”。交易的情況也一樣，如果可能的話，應(yīng)該尋求名師，請(qǐng)求教誨，使我們能夠踏上更光明的道路。

交易戰(zhàn)術(shù)
·資金的來源如何影響你的交易績(jī)效？
·個(gè)人交易員應(yīng)該充分運(yùn)用自己的優(yōu)勢(shì)：拒絕交易的能力；自主的決策；資訊得到的方便性；彈性；績(jī)效壓力較輕。
·你是否具備瘋狂的專注熱忱----對(duì)于市場(chǎng)產(chǎn)生童稚般的熱忱----別人認(rèn)為你是瘋子。
·自我必須受到自省的調(diào)和。
·如果每100筆交易平均發(fā)生80筆的損失，你是否還能夠保持獲利的局面？
·提升控制能力，累積勝算，盡可能降低運(yùn)氣的成分。
·你對(duì)市場(chǎng)的看法如何？
·即使你不相信某些分析方法，只要它們對(duì)于行情的影響力夠大的話，你還是必須了解。
·根據(jù)自己對(duì)于行情的看法，把交易架構(gòu)為最佳部位。行情觀點(diǎn)與部位結(jié)構(gòu)都同等重要。
·對(duì)于一筆交易，最佳結(jié)構(gòu)未必復(fù)雜。
·為了保持長(zhǎng)期獲利，交易的獲利潛能應(yīng)該數(shù)倍于潛在損失。