高毅資產(chǎn)馮柳（茅臺03）：股票研究的斷舍離。作者 | 高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理 馮柳（網(wǎng)名“茅臺03”）研究有邊際效益問題，要找效益大的地方投入，不同階段有不同的研究要求，大部分時候只要同步于市場進行理解就可以了，但被市場多頻次演繹后就得在市場認識的基礎(chǔ)上進行超越、要和市場比深度和遠度，極端共識區(qū)域就得盡量找市場認識的相反點、要和市場比角度，這幾個層次的難度是遞進的，所以要有階段認識能力相輔助才容易進行。

馮柳說：“首選高關(guān)注度低購買度的，估值容易抬升；回避高關(guān)注度高購買或低賣出度的，這個估值有下行壓力；低關(guān)注低購買或高賣出的估值雖低但提高緩慢；低關(guān)注度高購買或低賣出時估值不容易有大變化。解讀：馮柳的投資體系中對于市場的理解是很深刻的，公司股價是由公司盈利和市場給的估值共同決定的，估值為什么會發(fā)生變化，在于預(yù)期發(fā)生了變化，馮柳希望能夠找到的是估值和業(yè)績都能提升的標的。

這種價漲量縮的高量柱成為"高量黃金柱"。當梯量柱出現(xiàn)后，緊接著出現(xiàn)縮量柱，當縮量柱價漲量縮，或縮量調(diào)整后，短期股價在梯量柱的最高量柱對應(yīng)的攻防線位置大漲，則可勇敢追擊?？s量柱的價漲量縮特質(zhì)，可以與倍量柱、高量柱、梯量柱、平量柱分別組合出多種最有價值的黃金柱，表示了市場惜售、價格上揚、莊散共鳴的含義。第一、黃金柱的當天，必須是某一階段的將軍柱，即高量柱、倍量柱、平量柱、梯量柱等重要量柱形成的棟梁之柱；

怎樣才能快速找到發(fā)出仙人指路信號的股票？“仙人指路”的股票形態(tài)是什么樣的？下面是網(wǎng)絡(luò)公開關(guān)于仙人指路K線的解釋：仙人指路是K線的一種特殊形態(tài)，一般出現(xiàn)在大調(diào)整階段的中期低位，拉升階段的初期或者中期。由于股價當天放量高開高走，股價沖高之后主力開始打壓大盤，而股價在盤中反復(fù)震蕩盤跌，最后形成帶長上影線的小陽或者小陰K線而收盤，而且收盤一定要較前一個交易日有所上漲，形成仙人指路K線。

K線形態(tài)分析圖解：托塔天王—牛腿技法尋買點K線形態(tài)分析圖解：托塔天王—牛腿技法尋買點 　　托塔天王K線形態(tài)：股價爆出意義重大的大陽線，這根大陽線要么是突破上軌線，或頸線，要么是一根氣貫長虹的大陽線。修正條件：　　1、托塔天王K 線形態(tài)前面最好有好蓄勢整理平臺；●上海電力（600021）：托塔天王—牛腿技法　　技術(shù)面：　　1、放量初現(xiàn)托塔天王技術(shù)形態(tài)，在隨后的小K 線整理中是介入點；

下降楔形整理形態(tài)詳解下降楔形是股價經(jīng)過一段肘間上升后產(chǎn)生的技術(shù)性整理而形成的整理形態(tài)。如果下降楔形形態(tài)是出現(xiàn)在股價上漲到長期均線下方附近整理時，下降楔形的有效突破是以股價既向上突破形態(tài)的壓力線又同時突破長期均線為標志；如果下降楔形形態(tài)是出現(xiàn)在股價突破長期均線后、在均線上方附近整理時，形態(tài)的有效突破則是以股價放量向上突破形態(tài)的上邊壓力線為標志。

我們來市場的目的是為了賺錢，不是為了要成為什么長線大師或是成為什么技術(shù)分析高手，我們就是來賺錢的，能賺錢的系統(tǒng)就是好的系統(tǒng)，管它是長線還是短線，誰也沒有規(guī)定只有長線才是大師，短線就是民工。他說，他是做股票的，他賺過錢的交易，都是在牛市里，拿的很長的交易。所以決定這個交易的，能不能做下去的還是人，人的性格決定了你應(yīng)該做什么樣的交易，你的性格，包括你個人的欲望，這些東西都會融入到你的交易里面去。

周期性行業(yè)的分類有哪些？周期性行業(yè)分為消費類周期性行業(yè)和工業(yè)類周期性行業(yè)。消費類周期性行業(yè)包括房地產(chǎn)、銀行、證券、、保險、汽車、航空等，消費類周期性行業(yè)兼具了周期性行業(yè)和消費行業(yè)的特性。房地產(chǎn)、銀行、證券、保險這四個行業(yè)與日常生活密切相關(guān)，投資者可以比較容易直觀地感受行業(yè)的冷暖，而且影響盈利的因素比較簡單，相對而言更具可預(yù)測性（銀行與宏觀經(jīng)濟的密切性增加了判斷的難度），是投資周期性行業(yè)較好的選擇。

周期性行業(yè)、非周期性行業(yè)、防御性行業(yè)。周期性行業(yè)是指行業(yè)的景氣度與外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境高度正相關(guān)，并呈現(xiàn)周期性循環(huán)的行業(yè)。周期性行業(yè)的特點是產(chǎn)品價格、需求以及產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性波動的，行業(yè)景氣度高峰期來臨時產(chǎn)品需求上升，價格大漲，為滿足突然膨脹的需求，產(chǎn)能大幅度擴張，而在蕭條期時則剛好相反。周期性行業(yè)的特征并非產(chǎn)品價格的周期性波動，而是該行業(yè)的景氣程度有周期性波動，較明顯得有水泥、房地產(chǎn)、紡織等行業(yè)。

· 套利基本原理都不懂怎么能叫懂套利。即使我們把套利成本算的很清楚，也不代表我們對套利真的很理解，因為套利的花樣非常多，我們是不是清楚套利里面真正隱含的邏輯關(guān)系，比如說我覺得套利的最大問題是，套利實際上是一種糾錯機制，為什么呢，因為我們在一個穩(wěn)定狀態(tài)的附近，本身市場就有糾偏機制，套利本身就是糾偏機制的一環(huán)，我們可以輕松的把這個價差或者比價往均衡水平上推，但是一旦出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性扭曲，我們是推不回來的。

1996-2003年，在較低庫存時（參考時點①），油價相對強勢，其遠期曲線顯示出現(xiàn)貨溢價的backwardation結(jié)構(gòu)，而隨著庫存升高，油價逐漸走弱，遠期曲線的back結(jié)構(gòu)逐漸走平（參考②），在庫存高企時油價極度弱勢，導(dǎo)致遠期曲線變成期貨溢價的contango結(jié)構(gòu)（參考③）。（2）WTI原油市場與反映全球原油市場的Brent原油有聯(lián)動效應(yīng)，而此段時間全球原油市場眾多地緣政治因素導(dǎo)致的油價波動更多地影響著WTI原油的走勢。

原油分析工具—遠期曲線。對于遠期曲線的理解，筆者認為有兩個，第一，是從遠期曲線中看庫存，第二，是遠期曲線可以看本身原油基本面情況。對于短期行情來說，由于目前原油市場還是back結(jié)構(gòu)（遠月貼水近月），庫存仍有減少的勢頭，因此原油短期價格仍有上沖的動力，此后需要關(guān)注原油曲線是否會由back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為contago（遠月升水近月）結(jié)構(gòu)，如果結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，contago加深，那么原油庫存極有可能會轉(zhuǎn)而累積，對油價產(chǎn)生相對不利影響。

【一周關(guān)注】從價差結(jié)構(gòu)看當前原油市場的主導(dǎo)因素。只要這個結(jié)構(gòu)不被打破，匯率推著油價，油價推著通脹預(yù)期，通脹預(yù)期推著利率預(yù)期，利率預(yù)期轉(zhuǎn)變成為匯率的賽馬游戲，匯率的賽馬游戲使得預(yù)期下一個加息的本幣更進一步走強，這推著美元相對的走弱，進一步推動原油需求端的預(yù)期，原油基本面進一步的改善，整個循環(huán)直到足夠的悲觀供應(yīng)改變近月的預(yù)期，預(yù)期作用到結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)改變預(yù)期，負反饋路徑開始產(chǎn)生。

聚焦原油丨系列報告：跨期價格理論及跨區(qū)域價差理論。在WTI原油期貨合約牛市套利時，買入近期交割月份的WTI原油期貨合約，同時賣出遠期交割月份的WTI原油期貨合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度；就拿紐約商品商業(yè)交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油期貨和倫敦洲際交易所（ICE）的布倫特原油期貨來說，當兩者的價差超出合理水平的時候，投資者就可以在買入WTI原油期貨合約的同時賣出布倫特原油期貨合約；

這部分風險的溢價，既是現(xiàn)貨溢價。2、商品指數(shù)投資于近月合約，隨著大量資金進入被動型商品投資領(lǐng)域，會導(dǎo)致遠期曲線的結(jié)構(gòu)中即期合約價格的吸引力不及長期合約；根據(jù)期限結(jié)構(gòu)曲線：呈現(xiàn)即月合約可能會呈現(xiàn)出大幅期貨溢價，與此同時期限更長的合約相對于近端月份的合約則呈現(xiàn)出現(xiàn)貨溢價。當臨近快到交割月了，主力會從靠近交割月的合約滾動到遠一點的合約上，即取消/賣出近月合約，滾動/買入遠月合約，將得到正的滾動收益。

原油：低位的遠期曲線平坦化（contango轉(zhuǎn)back）的沖擊更大。當需求預(yù)期惡化和供給惡化重疊導(dǎo)致價格暴跌的時候，由于產(chǎn)油國的經(jīng)常項石油美元綜合癥導(dǎo)致供給曲線無法主動調(diào)整，因此往往原油價格在這各階段都是暴跌，并且由于近月價格的反映了各種悲觀的情緒的宣泄，而遠月價格則保持更為理性，深度contango創(chuàng)造了足夠的時間補償，這將會驅(qū)動套利者進入（足夠的時間補償），近月的接盤和現(xiàn)貨市場的拋壓都會對應(yīng)的減輕；

原油實操干貨:遠期曲線,讓你掌握原油分析方法的利器。即在較低庫存時（參考時點①），油價相對強勢，其遠期曲線顯示出現(xiàn)貨溢價的backwardation結(jié)構(gòu)，而隨著庫存升高，油價逐漸走弱，遠期曲線的back結(jié)構(gòu)逐漸走平（參考②），在庫存高企時油價極度弱勢，導(dǎo)致遠期曲線變成期貨溢價的contango結(jié)構(gòu)（參考③）。即過剩的原油在contango結(jié)構(gòu)下，一旦月差結(jié)構(gòu)拉大超過原油庫存成本，貿(mào)易商就有了囤油并賣出遠期合約進行期現(xiàn)套利的空間。

期貨 | 如何理解期貨交易中的Contango和Backwardation的意義。我們在談?wù)撛停ɑ蛘咂渌唐罚┢谪浀臅r候，不可避免地要談到期貨的升水和貼水，這涉及到現(xiàn)貨和期貨的價差（期貨的近月和遠月的價差），也就是跨期價差。contango結(jié)構(gòu)意味著可以增加庫存獲利，因為近月的和約的價格實際上和現(xiàn)貨是趨近的，這就意味著在近端買的現(xiàn)貨價格是低的，同時可以通過期貨把遠端的賣出價格給鎖定，賣出的價格是高的，這樣會有一個無風險的獲利。

就我司而言，目前能源和化工是相對分離的兩個板塊，能源覆蓋的板塊包括油氣煤，在未來可能會更進一步覆蓋電力以及新能源板塊，同時，我們的能源板塊與農(nóng)產(chǎn)品、有色板塊也有較多的溝通和往來，在燃料乙醇、生物柴油、新能源汽車方面有較多的關(guān)聯(lián)。其它方面，比如能源品和貨幣之間的關(guān)系，能源與宏觀之間的相互傳導(dǎo)邏輯，能源品對化工和其它行業(yè)的一些傳導(dǎo)，能源相關(guān)股票標的的一些變化，以及整體商品的一些研究。

LLDPE作為聚乙烯產(chǎn)品中較為通用的類別應(yīng)用相對廣泛：農(nóng)膜、包裝膜、滾塑、電線電纜、管材、涂層制品等領(lǐng)域均有涉及，其中應(yīng)用相對集中的領(lǐng)域為農(nóng)膜行業(yè)，約占整個LLDPE下游需求的50%左右。雖然近幾年我國聚乙烯產(chǎn)能不斷擴張，但進口依賴度依然維持在較高水平，通過近幾年LLDPE進口量累積對比發(fā)現(xiàn)：近幾年國內(nèi)LLDPE進口量總量逐年增加，盡管每年月度進口量變化趨勢并不完全一致，但對比5年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)基本符合上圖“紅色線”走勢。