第三步 盈利能力

有利潤的收入，才是有效的收入。用以下指標(biāo)來衡量：

毛利潤率：判斷是不是一門好生意？代表公司產(chǎn)品是否有競爭力、壟斷或定價權(quán)？一般要求毛利率大于30%，最好大于40%或50%。

貴州茅臺90%以上、瀘州老窖88%，五糧液75%，瀘州高于五糧液。與格力電器一比就知道，酒企毛利率指標(biāo)有多優(yōu)秀。

凈利潤：判斷企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，有沒有賺錢的真本事？凈利潤同比增長反映企業(yè)的成長情況，要求凈利潤同比增長率至少要大于等于0%，不能持續(xù)下滑。

凈利潤率：判斷一家公司賺不賺錢的主要指標(biāo)。毛利率-四項費用率=凈利潤率。費用控制得好，公司凈利率也會提高。好公司凈利率至少要大于10%，甚至大于15%。

四項費用率：主要看銷售費用率。四項費用占比最好小于15%，越小越好。

費用率茅臺最低，五糧液次之，瀘州老窖最高，可見名酒品牌力的價值！基本不用營銷。瀘州費用率逐漸走低，品牌力也在越變越強。

i問財輸入：“連續(xù)五年ROE>15%，近五年毛利率>50%，近5年凈利率大于15%，滬深300，連續(xù)5年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)<30天”。只有6家公司：瀘州老窖、貴州茅臺、今世緣、同花順、洋河股份、愛美客，6家公司有4家都是白酒公司！

茅臺太貴，今世緣、洋河市場份額目前太小，因此我拿五糧液和瀘州老窖作比。但我更喜歡五糧液，因為它的市場份額，營收、凈利潤、總資產(chǎn)等遠超后者。（個人觀點）

最后還要看公司的核心利潤率：核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-四費，是公司主營業(yè)務(wù)賺的最干凈最真實的利潤，核心利潤除以營業(yè)收入，看公司的真實利潤率，判斷主營業(yè)務(wù)盈利狀況。

好公司要求專注主業(yè)，核心利潤率至少要大于10%！看貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖的占比，都在40%以上，遠遠高于標(biāo)準(zhǔn)！格力電器13%，相比才知道差別有多大。在這個指標(biāo)上，瀘州也優(yōu)于五糧液。

凈利潤率高，核心利潤率低的，去看它的投資類資產(chǎn)占比，一定很高。

第四步 利潤質(zhì)量

該公司的利潤是否是專注主業(yè)賺來的，還是靠“旁門左道”得來的？其利潤是否具有可持續(xù)性？我們要找的是持續(xù)、穩(wěn)定、可復(fù)制的利潤。

如上圖，利潤有4種：核心利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。

從上到下，核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本及費用，是企業(yè)最干凈的利潤。

營業(yè)利潤=核心利潤+其他損益（長期股權(quán)投資、賣資產(chǎn)等），加上了投資的收益或損失。

利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收支（政府補助、稅務(wù)補貼、捐贈等），加上了營業(yè)外的收益或支出。

凈利潤=利潤總額-稅費，中間摻雜了很多水分。

所以我們重點看兩項利潤——扣非凈利潤、核心利潤，來判斷公司的利潤質(zhì)量。

扣非凈利潤占比：即扣除“非經(jīng)常性損益”后的凈利潤。公式=扣非凈利潤（主營）/凈利潤（整體），好公司要求大于80%。

核心利潤占比：核心利潤占營業(yè)利潤的比例。公式=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-四費）/營業(yè)利潤，好公司要求大于80%。

扣非凈利潤占比高的、核心利潤占比高的公司，專注主業(yè)，利潤質(zhì)量高。

貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖扣非凈利潤占比都在99%以上，核心凈利潤占比也在93%以上，非常專注主業(yè)！

第五步 現(xiàn)金流能力

光有利潤還不夠，利潤是可以作假的，拿到手里的現(xiàn)金，才是真金白銀。

凈現(xiàn)比：利潤現(xiàn)金含量，一家公司的利潤里有多少收回了現(xiàn)金？代表公司利潤能不能兌現(xiàn)？公式=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/凈利潤。好公司要求>100%。至少90%以上！最差不能低于80%！

收現(xiàn)比：賣的貨錢能不能收回？反映企業(yè)賣貨的收款情況。要求持續(xù)大于100%！持續(xù)大于90%以上也行。公式=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入。

收現(xiàn)比：五糧液、瀘州老窖比都在100%以上，說明它們的營業(yè)收入都收到了現(xiàn)金，現(xiàn)金交易。

凈現(xiàn)比：五糧液呈現(xiàn)階段性變化，好兩年壞兩年，因為凈利潤與收到現(xiàn)金之間有時間差，現(xiàn)在的收到的現(xiàn)金，有可能是兩三個月以前或者一年之前的凈利潤。瀘州老窖也在80%以上，這幾年呈逐年下降的趨勢。

“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”持續(xù)為正（>0）：代表主營業(yè)務(wù)賺錢，為負表示虧損，淘汰！特殊事件除外，比如2020年到2022年的疫情。

或者“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”+“投資活動現(xiàn)金流量金額”+“籌資活動現(xiàn)金流量凈額”，三者相加大于0，代表公司主業(yè)經(jīng)營活動賺的錢能夠覆蓋掉投資和籌資，不會出現(xiàn)資金斷裂的風(fēng)險。

自由現(xiàn)金流FCF：指的是公司可以不用于參與經(jīng)營的自由現(xiàn)金流，持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流是股東回報的保障之一。公式=“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”-“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”+“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)收到的現(xiàn)金”。好公司要求持續(xù)為正。

茅臺自由現(xiàn)金流最多，遙遙領(lǐng)先，五糧液次之，是瀘州老窖的4倍多。龍一龍二的地位不是蓋的。這就是我選擇五糧液的原因。（個人觀點）

我們篩選出了好行業(yè)，挑選出了好公司，那么好價格呢？多少錢買入安全？多少錢賣出合適？安全邊際在哪里？