第六步償債能力

看杠桿水平，了解公司負債水平及償債能力。

使用杠桿也有優(yōu)點：可以擴大總資產(chǎn)規(guī)模，獲得更大的收益，實現(xiàn)公司快速發(fā)展。但它的缺點更明顯：放大收益同時成倍放大了風險，一招不慎，滿盤皆輸！

評估指標：資產(chǎn)負債率、有息負債率、流動比率、速動比率。

一個企業(yè)的負債分兩種，如上圖，無息負債主要是欠員工的工資和上下游供應商、客戶的錢，不用付利息。有息負債主要是欠銀行或債券購買人的錢，需要償還利息。前者欠得越多說明企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上越有言語權(quán)。

我們重點看的是“有息負債率”。有息負債率最好小于20%，越小越好。

茅臺、五糧液幾乎不欠錢，瀘州老窖最高，近三年欠錢在增多，但也在20%以下。格力電器23%，也不算太高，但與酒企相比，差別還是非常大的。

對于有負債的公司，我們要它的“有息負債安全系數(shù)”，即在極端情況下，要求企業(yè)全部償還債務，它的可變現(xiàn)資產(chǎn)是否能覆蓋有息負債？“有息負債安全系數(shù)”=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn)）/ 有息負債。>1（100%）較好，表示能覆蓋，債務安全。

流動比率和速動比率，用來評估償債能力。

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。評估企業(yè)一年內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)（存貨、應收賬款、金融資產(chǎn)等），是否能夠覆蓋一年內(nèi)要還的債？大于1%安全。

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債。有的存貨不值錢，比如食品、服裝等，就要在資產(chǎn)中減去存貨的價值，這個指標要求更高。大于1%安全！

流動比率、速動比率三家酒企都在2倍以上，不僅能覆蓋，還綽綽有余！瀘州老窖最低。格力電器貨幣資金夠多了，但與之相比，差別還是顯而易見的。但也在1附近，沒有債務風險。

第七步 成長能力

判斷公司的增長情況，有成長能力的公司是好公司，可以享受估值溢價。

包括資產(chǎn)增長、凈資產(chǎn)增長、每股凈資產(chǎn)增長、固定資產(chǎn)規(guī)模增長、在建工程增長、營收增長、凈利潤增長、營業(yè)利潤增長、核心利潤增長、每股收益增長、毛利率增長、凈利率增長、自由現(xiàn)金流增長。

資產(chǎn)增長，利潤隨之增長的公司是好公司。

毛利率增長，凈利率隨之增長的企業(yè)，代表它的護城河越來越寬！

下面我們分析一下五糧液和瀘州老窖的成長能力：

五糧液的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、在建工程逐年上升，固定資產(chǎn)在2019年增加13.6億元，主要用于產(chǎn)能建設。2020年以來均維持在低位。公司已度過資本開支增加階段。以下是五糧液的在建工程情況——

公司的“在建工程”在逐步投入使用。相信五糧液的優(yōu)質(zhì)酒出酒率也會穩(wěn)步提升。

瀘州老窖經(jīng)過2017-2019三年的擴建，固定資產(chǎn)在次年即2020年超過五糧液，緩慢上升。2023年在建工程又有擴建的跡象。相信它還有成長空間。

五糧液和瀘州老窖營業(yè)收入、營業(yè)利潤、核心利潤、歸母凈利潤、每股凈資產(chǎn)，都在隨著資產(chǎn)增加而增加，呈現(xiàn)兩條漂亮的增長弧線！

毛利率：五糧液一直保持在70%左右，穩(wěn)中有升。瀘州老窖則從十年前的47%、到60%、77%，后來上升到80%以上，進步神速，2018年超過了五糧液，還在上升中。

凈利潤率：五糧液一直維持在35%左右，緩慢上升。瀘州老窖也是進步神速，從十年前的18%，一路躍升到現(xiàn)在的43%，2021年超過了五糧液，看樣子還要繼續(xù)漲下去。

自由現(xiàn)金流：二者都是上升趨勢。五糧液增長得更快，2023年387.87億，是瀘州老窖的4倍還多！

歸母扣非ROE：五糧液近幾年穩(wěn)定保持在24%左右。而瀘州老窖則一路向上，2020年超過了五糧液，到達了34.79%。

今天通過追蹤這幾個指標，我發(fā)現(xiàn)瀘州老窖是一個增長中的潛力股，以前竟然沒有注意過它。以后會多關(guān)注它的成長，如果增長能夠持續(xù)，我會考慮納入自己的股票池。

茅五瀘占據(jù)高端白酒前三位置，壟斷格局不會輕易改變。今世緣、洋河股份盡管財務指標也很不錯，但市場份額占比相對有點太小了，所以暫不關(guān)注。對它們也不了解。

結(jié)語：我們篩選出了好行業(yè)，挑選出了好公司，那么好價格呢？多少錢買入安全？多少錢賣出合適？安全邊際在哪里？

胡老師的“卓越投資實戰(zhàn)營”用了整整四節(jié)課來講估值，包括從股息率、從盈利端、從資產(chǎn)端等方法，講得非常詳細和實用，強烈推薦大家去聽聽！

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這個學習營是要付費的，但我覺得：要想賺錢，先學會花錢。把錢花在學習、提高認知上，多少錢都值得！您覺得呢？僅花幾千塊就能買到別人二十多年的經(jīng)驗和教訓，不值嗎？