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李劍 （悟道注：此文采訪時間大概在2012年前后，轉(zhuǎn)發(fā)學(xué)習(xí)其投資思想） 一、'投資要大氣' 記者：好像您說過：像集郵一樣收藏好公司的股票.這個說法是第一次聽到，能請問您都收藏了哪些好股票，這些股票給您帶來了什么樣的收益嗎？ 李劍：我是說過，但我更愛說的是，做好股收藏家。 記者：（您過往的）股票和收益看起來都不錯，A股港股五年左右平均回報在6倍以上。 李劍：我也覺得可以。關(guān)鍵是這些公司不錯，而我又握住不放，輕輕松松地賺錢。但也要承認(rèn)，有運(yùn)氣的成分。A股股改后這兩年漲的太兇了。我不希望這樣。我的橋牌教練常常教導(dǎo)我說，好牌也要慢慢叫，不要一下子就是7水平。投資也一樣，我希望好股也應(yīng)慢慢漲，不要讓我有要賣的念頭。我希望與它們中的大多數(shù)一直為伴，讓它們在未來的歲月中不斷帶來收益。這方面我可以說是一個堅定的或者是頑固的價值投資者，做'好股收藏家'是學(xué)習(xí)巴菲特最主要的體會，也是這么多年投資生涯中最大的心得。 記者：現(xiàn)在學(xué)價值投資的人很多，但如巴菲特那樣成功的好像不多?？赡苡泻芏嘧x者會關(guān)心，您為什么會學(xué)的好一些呢？ 李劍：我在本質(zhì)上是一個很笨的人，平時反映很慢。1999年幾乎破產(chǎn)后連續(xù)三年讀了幾百本書，上千份財務(wù)報表，吃了不少苦頭，經(jīng)歷了幾番痛苦的思考后才有了一點頓悟。概括起來，就是投資要大氣一些，選股要嚴(yán)格一些，賺錢要耐心一些。 我認(rèn)為，'投資要大氣'這五個字很重要，否則學(xué)價值投資就學(xué)不到精華。學(xué)價值投資當(dāng)然比學(xué)技術(shù)分析和聽小道消息好的多，但并不等于就是學(xué)巴菲特。學(xué)巴菲特要在價值投資的基礎(chǔ)上追求卓越，追求大氣。我認(rèn)為這是指導(dǎo)思想和理念中很重要的東西。'投資要大氣'包括這么幾點。 首先是在思想意識上要有遠(yuǎn)大目標(biāo)。 不想當(dāng)元帥的士兵不是好士兵，不想成為億萬富翁的投資者不是好的投資者。這樣，目光才可能長遠(yuǎn)，思想才會崇高。作好人，買好股。把資金投到對社會有積極影響的公司中去。才不會在股市上為了一點蠅頭小利而炒來炒去。如果沒有這種追求，很難在投資領(lǐng)域取得好的成就。榮毅仁先生的家訓(xùn)中有一句話很值得我們深思：'發(fā)上等愿，結(jié)中等緣，享下等福'，首先強(qiáng)調(diào)的也是立志要遠(yuǎn)大。 第二點是眼界要高，這是第一點的順延。 志向高，眼界就高，就不會老盯著平庸的和失敗的公司，也就是不會去買垃圾股，就會下決心只擁有最優(yōu)秀的公司的股票，就會努力提高自身的素質(zhì)和本領(lǐng)，磨練出一雙鷹一般銳利的眼睛，去辨別各種各樣的公司。我們要挑選的應(yīng)該是極優(yōu)秀的公司，不只是在行業(yè)中最佳，而且要在國內(nèi)市場中最佳，最好還要將它們放在世界的大舞臺上考察比較一下。要盡力使自己股票品種全是最好的，打開帳戶，鮮花盛開，而不是雜草叢生。 第三點是不要在操作上講究小的技巧，什么高拋低吸，什么止損，什么底部頂部，更不要去計較小的利益，比如一點差價呀，波段呀。 有些股友盡管也知道某個股票有極為良好的成長性和發(fā)展前景，十年能漲十倍，但卻在買入后老是盯著起起落落，計較那么幾塊錢的差價，倒來倒去，結(jié)果，檢了芝麻丟了西瓜，再也買不回來了，因小而失大。世界頂尖的投資大師沒有一個是炒短線的。另外，人的一生當(dāng)中其實只要長期擁有極為優(yōu)秀的幾只好股票，就享用不盡了，就像香港持有萬科18年的劉元生那樣。 第四點就是心理穩(wěn)定，不去理會大盤的波動漲跌，也不要去預(yù)測短期的走勢自尋煩惱，那其實是為股市算命。 股民一預(yù)測，上帝就發(fā)笑。說這個話我是有點體會的，1999年之前我做了5年技術(shù)分析，下的功夫遠(yuǎn)超過當(dāng)年考大學(xué)和讀大學(xué)，最后得出的結(jié)論就是短期走勢無法預(yù)測，也不用去作短期預(yù)測。要說底部頂部，那么1978年十一屆三中全會召開，就是中國經(jīng)濟(jì)最大的底部，而頂部這輩子是看不到的。 記者：您的意思是技術(shù)分析的不確定性很大是嗎？ 李劍：是的。你看波浪理論最為典型，大浪里面有小浪，小浪下面有細(xì)浪，走向永遠(yuǎn)有無數(shù)種可能。當(dāng)然，技術(shù)分析最致命的問題是脫離公司的基本面，空對空地以價格變化去解釋一切。我后來投資股票，自定五不主義（曾經(jīng)講過三不主義）：不依大盤，不聽消息，不作預(yù)測，不重技巧，不信技術(shù)。我只關(guān)心是不是優(yōu)秀的公司，著眼的是公司的未來，選擇的是長期持有，注重的是長期回報。時間和精力都放在選擇公司上面，全力解決關(guān)鍵的'眼力'問題。 二、'股不驚人誓不休' 記者：大氣之后，該談到嚴(yán)格挑選股票了。聽說您有一句很酷的話，叫作“股不驚人誓不休”請問什么樣的股票才是驚人的股呢？ 李劍：我想大概是這樣兩層意思， 一是在有生之年能擁有幾只漲幅達(dá)到一百倍的股票。我已經(jīng)用五年時間擁有了幾只漲幅十幾倍的股票，相信能有那么一天，某只股票在我的珍藏下漲幅達(dá)到一百倍。我已年過五十，深感覺悟太晚，所以只敢提一百倍。我對我女兒的要求就不一樣了，是要在有生之年擁有幾只漲幅超過三百倍的股票！ 記者：一百倍！聽起來是有些驚人！具體應(yīng)該怎么來選擇這樣的優(yōu)秀上市公司或股票呢？是不是要多看財務(wù)報表？ 李劍：我首先要說讀財務(wù)報表只是價值投資的一個小的方面，這方面我自己就走了一段彎路，把眼睛弄的更差了不說，還差點鉆進(jìn)牛角尖里去。注意研讀財務(wù)報表只是表明關(guān)心基本面，這與?？碖線圖和聽小道消息者確實不一樣，但這還不算是價值投資，更不等于是學(xué)巴菲特。 我認(rèn)為，調(diào)查和思考企業(yè)的重大問題，比如持續(xù)競爭優(yōu)勢問題，盈利模式問題，未來利潤增長點問題，管理層問題，等等，才是價值投資的首要步驟。這些問題財務(wù)報表上沒有，或者說不直接反映。閱讀財務(wù)報表含在調(diào)查里面。要通過閱讀財務(wù)報表去思考企業(yè)的重大問題。因為要選擇極為優(yōu)秀的公司，光閱讀財務(wù)報表是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。好的投資者是董事長，而不是會計！ 記者：哦，要從大處著手！ 李劍：首先考慮公司有沒有獨一無二的競爭優(yōu)勢。這個獨一無二極其重要，你會一下子就把優(yōu)勢公司和一般公司篩選出來。我有個習(xí)慣，如果我用半個小時都找不出一個'獨一無二'出來，我就要放棄它了，盡管它可能看起來股價較低。如果是股友問我某只股票怎么樣，我一般也是先反問：它有什么獨一無二的優(yōu)勢嗎？' 記者：您說的獨一無二的競爭優(yōu)勢，是不是就是常聽說的核心競爭力呢？ 李劍：包括核心競爭力，但不光是核心競爭力。嚴(yán)格說，核心競爭力是管理科學(xué)的概念，這個概念是兩個美國管理科學(xué)家在1990年提出來的，主要是指企業(yè)的研究開發(fā)能力、生產(chǎn)制造能力和市場營銷能力，是在產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，把產(chǎn)品推向市場的能力。它強(qiáng)調(diào)的是核心能力和技能。這種能力，只屬于我所說的獨一無二的競爭優(yōu)勢的一種，僅以此來作為評判企業(yè)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。管理學(xué)是科學(xué)，投資則是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合。在投資學(xué)上，獨一無二的競爭優(yōu)勢含義要豐富得多。否則就無法理解什么是'傻瓜都能賺錢'的公司了。 記者：哦，您是說，獨一無二的競爭優(yōu)勢有很多種，是嗎？ 李劍：我歸納了以下，大概有六種吧。雖然它們互相之間有一點重合或者互為因果，但為了思路清晰，還是分類為好。 第一種應(yīng)該是壟斷優(yōu)勢。 按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的'壟斷'的含義，是指單一的出賣人或少數(shù)幾個出賣人控制著某一個行業(yè)的生產(chǎn)或銷售。我喜歡用自己的話說，就是獨家生意?；蛘哒f的長一點，是獨家經(jīng)營或者重要產(chǎn)品、服務(wù)的最先推出和獨家擁有。你看，香港交易所和澳大利亞交易所就是獨家生意，在本國本地區(qū)獨此一家，別無競爭。美國輝瑞藥廠的偉哥剛推出來的時候，也是獨霸天下。 當(dāng)然，壟斷除了獨家生意以外，還有一種叫寡頭壟斷，我們在市場上經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)，80%的市場和利潤被兩至三家最大的生產(chǎn)組織所擁有。銀行信用卡大部分必須通過萬事達(dá)和維薩兩家國際組織的網(wǎng)絡(luò)，世界上的碳酸性飲料的市場基本上就被可口可樂和百事可樂所壟斷。國內(nèi)牛奶的市場最大的兩家是蒙牛和伊利股份。不過，我更喜歡的是獨家壟斷。當(dāng)然，這種壟斷必須是在價格不受管制的壟斷。 記者：過去一直把壟斷作為一個貶義詞，聽你這么一解釋，原來是考察優(yōu)秀公司的一個重要指標(biāo)。那么第二種優(yōu)勢呢？ 李劍：第二種應(yīng)該是資源優(yōu)勢。 資源就是與人類社會發(fā)展有關(guān)的、能被利用來產(chǎn)生使用價值并影響勞動生產(chǎn)率的諸要素。很多公司都擁有各自的資源。資源的關(guān)鍵在于稀缺，按照稀缺的程度可以分成不同的等級。比如江西銅業(yè)擁有銅礦，但卻還不具備獨占的優(yōu)勢，因為很多銅業(yè)公司也有銅礦。不能算是最高等級。 中石油的等級就要高一些，南非的黃金鉆石等級更高一些；而鹽湖鉀肥所擁有的鉀鹽礦，則占全國總量的近90%，這種資源的優(yōu)勢就具有獨一無二的性質(zhì)。又比如離開了茅臺鎮(zhèn)就生產(chǎn)不了茅臺酒，那么茅臺酒廠資源優(yōu)勢就具有獨占性質(zhì)。我最喜歡的是具有獨占性質(zhì)的資源優(yōu)勢的公司。 記者：您好像還沒有提到品牌？ 李劍：下一個就是了。但有品牌的企業(yè)很多，有了品牌并不等于有了獨一無二的優(yōu)勢。品牌優(yōu)勢的獨一無二簡單地說就是要強(qiáng)大，強(qiáng)大到行業(yè)第一。茅臺號稱國酒，同仁堂號稱國藥，耐克公司那簡單的一勾，就是世界最好的體育用品公司和運(yùn)動產(chǎn)品的標(biāo)識，已深深為全世界特別是年輕一代消費(fèi)者所喜愛。這種優(yōu)勢也是巴菲特的最愛，他叫做消費(fèi)獨占，我有時把它叫做消費(fèi)者心理霸占，就是把消費(fèi)者的魂勾去了。比如同樣的產(chǎn)品，人家就要買這個牌子的，哪怕這個牌子貴了一大截。有外國報道說，美國有幾個少年家里困難，就去偷槍，然后去搶1000美元一雙的耐克球鞋。你看品牌有多厲害。 第四種就是能力技術(shù)優(yōu)勢了，也就是大家講的最多的核心競爭力。 這個比較好理解。能力指的是公司團(tuán)隊在決策、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、營銷等方面的能力，比如萬科公司，它在品牌強(qiáng)大之前，主要是管理團(tuán)隊極為優(yōu)秀，能力太強(qiáng)，堪稱地產(chǎn)界第一。煙臺萬華的MDI制造技術(shù)獨家擁有。微軟的技術(shù)優(yōu)勢簡直是世界老大，任何軟件產(chǎn)品不適用Windows系統(tǒng)，你就麻煩了。 1997年我第一次接觸到招商銀行的一卡通時，就深為他們的專業(yè)能力、創(chuàng)新能力和服務(wù)能力所震動。一張卡片，居然可以活期定期本幣外幣全包含，而且不像存折易帶，又不暴露存款數(shù)字。這在當(dāng)時可是全國領(lǐng)先啊。其后他們還不斷推出金融服務(wù)創(chuàng)新品種，一直在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位，這就是能力技術(shù)優(yōu)勢的最直觀的例證。 第五種應(yīng)該是政策優(yōu)勢。 政策優(yōu)勢主要是指政府為加強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略位置，制訂相關(guān)有利于發(fā)展的行業(yè)政策與相關(guān)法規(guī)，使相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成某種具有限制意義的優(yōu)勢。除了專利保護(hù)和減免稅優(yōu)惠政策外，有個原產(chǎn)地域保護(hù)政策也很有意思。我舉香檳酒為例。香檳是法國一個地方，只有這個地方生產(chǎn)的氣泡酒才能叫香檳，別的地方就不行。 我們?？吹襟w育比賽的優(yōu)勝者們開香檳慶賀，就是這個地方生產(chǎn)的氣泡酒。別的地方氣泡酒做得再好，也不能叫香檳。政策優(yōu)勢，就是指這種具有限制和壁壘性質(zhì)的優(yōu)勢。云南白藥，片仔癀，馬應(yīng)龍三個公司的產(chǎn)品被列為國家一類中藥保護(hù)品種，在很長時間內(nèi)別人都不能生產(chǎn)，甚至也不能叫這個名字。茅臺鎮(zhèn)上有很多酒廠，但貴州省規(guī)定只有茅臺酒廠的酒才能叫茅臺這個名字。假如鎮(zhèn)江香醋只有恒順醋業(yè)一家公司能叫鎮(zhèn)江香醋，那恒順醋業(yè)就太牛了。 記者：講的有趣，那么第六種呢？ 李劍：還有一種是行業(yè)優(yōu)勢。 行業(yè)分析是我們投資者做出投資抉擇的很重要的一步，有時甚至是投資成功的先決條件。 因為有些行業(yè)牛股成群，你投資的贏面高；有些行業(yè)卻牛股稀少，你投資獲勝的概論低。這是因為基本面確實如此:有些行業(yè)就是有先天優(yōu)勢，有些行業(yè)注定要吃虧。有些行業(yè)就是穩(wěn)定增長，沒有周期性，比如食品飲料業(yè)；有些行業(yè)就是門檻高，大部分企業(yè)進(jìn)不來，比如航天業(yè)；有些行業(yè)就是有提價能力，不會你殺價我也殺價，比如奢侈品行業(yè)；有些行業(yè)的產(chǎn)品就是不怕積壓，甚至越積壓越值錢，比如白酒葡萄酒；有些行業(yè)就是集中度高，它們的優(yōu)勢就是競爭對手少，比如銀行業(yè)，保險業(yè)，更不要說交易所和銀行卡國際組織。 有專家喜歡用行業(yè)利潤永遠(yuǎn)趨向平均化的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與我辯論，意思是當(dāng)一個行業(yè)擁有暴利的時候必然會引起更多的人和企業(yè)進(jìn)入，從而帶來行業(yè)利潤最后平均化。其實這只是一般而論，很多情況并不如此。 記者：擁有了您說的其中一種獨一無二的競爭優(yōu)勢，是不是就可以買入這家公司呢？ 李劍：不，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我的意思是，有了其中一種獨一無二的競爭優(yōu)勢就有了關(guān)注的前提了。接下來要考慮的是這種優(yōu)勢能不能形成極強(qiáng)的贏利能力。比如自來水、電力、燃?xì)獾裙檬聵I(yè)公司，雖然具有明顯的壟斷優(yōu)勢，可是價格受管制，沒有自主定價權(quán)，能賺大錢的不多。我這里有個數(shù)據(jù)，在美國上市的中國公司中，廣深鐵路表現(xiàn)不佳，11年只漲了一倍多。 鐵路是高度壟斷行業(yè)，業(yè)務(wù)好的不能再好，不信到春運(yùn)期間當(dāng)一回農(nóng)民工試試。它不賺錢就是因為票價不能亂提。張小泉是著名的剪刀品牌，當(dāng)沒有能干的管理層去經(jīng)營去繼續(xù)開發(fā)的時候，它根本就贏不了利。很多公司擁有資源優(yōu)勢，但當(dāng)國際商品價格處于低潮時，它也是一籌莫展。我們投資股票，最重要的一點就是看它有沒有良好的收益，所有的優(yōu)勢最終也還得落實在收益上。 記者：您認(rèn)為極為優(yōu)秀的公司平均每年的利潤增長率至少應(yīng)該是多少呢？ 李劍：我前面說過股不驚人誓不休。好股票應(yīng)該具有數(shù)十倍以上的成長潛力和前景，平均每年的利潤增長率不能低于20%，當(dāng)然，能超過30%就更好了。茅臺，招商銀行，萬科就超過了30%。蒙牛在前幾年，甚至達(dá)到了驚人的90%。 記者：有了某種獨一無二的競爭優(yōu)勢，又有極強(qiáng)的贏利能力，是不是夠條件了呢？ 李劍：還不夠，還要看它的優(yōu)勢和盈利能力能不能長期保持。也就是通常所說的持續(xù)競爭優(yōu)勢。這一點難度更高，更有技術(shù)含量。買股票就是買未來。好漢不提當(dāng)年勇。過去賺錢不一定將來也一直賺錢。一個公司在某一年賺錢不難，難的是一輩子賺錢。BB機(jī)剛出來的時候風(fēng)光無限，但沒幾年就不行了。這就需要我們的眼光更為長遠(yuǎn)，思想更為深刻。這就需要這個公司'萬千寵愛在一身'，也就是多種競爭優(yōu)勢都具有。 記者：您說的公司近乎完美，好像很難尋覓。能舉個例子嗎？ 李劍：要做到'股不驚人誓不休'，當(dāng)然不會是一件輕而易舉的事。但你發(fā)了上等愿，至少能結(jié)中等緣吧。關(guān)于舉例，我想還是不舉具體的股票吧，免得人家把我當(dāng)作股評家。我的朋友開玩笑說，股評家大概是這樣一種人，他們在股票上做的不怎么樣，但教訓(xùn)和經(jīng)驗一大堆，就像我1999年差不多輸光后那個樣子。 我可以舉一個國家----阿聯(lián)酋作例子。先假定它是一家公司，那么這家公司很有那么一點'萬千寵愛在一身'的味道。它是一個有巨大資源優(yōu)勢的國家，石油儲量排名世界第三，按說人家可以躺在石油上面舒舒服服睡大覺了?？墒侨思揖职菜嘉?，很快在其他產(chǎn)業(yè)上形成了更大的競爭優(yōu)勢。現(xiàn)在石油收入僅占全部國內(nèi)收入的5%以下，商業(yè)貿(mào)易、旅游、金融服務(wù)甚至工業(yè)制造等其他的收入高達(dá)95%以上。也就是說，它在資源優(yōu)勢的基礎(chǔ)之上，核心競爭力等其他優(yōu)勢早已跟進(jìn)。就說品牌吧，在中東，大家都要到迪拜去做生意，它有大家比較熟悉的七星級帆船酒店，目前為止世界最高的大樓，明年還要建成有六條跑道的世界最大機(jī)場以及世界最大的鋁廠。 再說能力吧，它的管理層也就是國王們特別是迪拜國的國王開明進(jìn)取，大臣中人才濟(jì)濟(jì)；深圳創(chuàng)造了國內(nèi)最高的發(fā)展速度----深圳速度，迪拜則創(chuàng)造了世界最高的發(fā)展速度----迪拜速度?？傊谥袞|那些資源國家中已經(jīng)是鶴立雞群，不久還將成為又一個世界金融中心。再說政策吧，它把香港的免稅政策和新加坡的城市管理政策兼容并蓄，也極具優(yōu)勢。政策也十分寬松，在這樣一個伊斯蘭教的國度，很多酒店都能吃到豬肉，讓全世界的人都愿意去。你想想，石油像現(xiàn)在這樣開采，開采不了多少年了，要想保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢，必須像阿聯(lián)酋這樣，集多種優(yōu)勢與一身。 記者：我明白了，您是提供了一個嚴(yán)格的思路，在挑選股票方面要精益求精、錦上添花，沒有止境。 李劍：是的，這就是追求卓越，這就是無懈可擊，要不然怎么叫'萬千寵愛在一身'。當(dāng)然，方法掌握后，也不是像想象的那么難。 記者：您一直沒有談到價格，價格不太重要嗎？ 李劍：價格當(dāng)然重要，安全空間這個詞簡直是價值投資者的口頭禪。好公司加上好價格才是好股票。我曾經(jīng)把巴菲特的投資策略概括為十二個字：好股，好價，長期持有，適當(dāng)分散。就已經(jīng)把好價包括在內(nèi)了。但我們剛才談的主要問題是優(yōu)秀公司的問題。同時我認(rèn)為，相對價格來說，好股是第一位的。先好股，再好價；先定性，再定量。這也是投資大氣的標(biāo)志之一。 3、'做收藏家，不做炒家' 記者：接下來該是談收藏的問題了。您好像是一個特別有耐心的人吧？您的一些股票五年多沒動一下，您怎么能守得?。?/span> 李劍：其實我在生活中是個很急噪的人，偶爾還會對家人朋友發(fā)一點不該發(fā)的脾氣。只是投資股票和其他事情不一樣，你不長期持有就很難穩(wěn)賺不賠，很難成就一番事業(yè)。發(fā)財要有耐心，這是千真萬確的。賭場和摸彩票能提供一夜暴富的機(jī)會，但概率不到百萬分之一；收藏的發(fā)財概論比賭博和摸彩要高一點，但收藏到梵高的名畫世界沒有幾人，大部分是收了假古董假幣什么的，虧錢的人占主流；做期貨，買權(quán)證的發(fā)財概率比收藏的又高一點，但長期成功的實在太少；短線炒作股票性質(zhì)好得多，成功概率又要高一些，但總體而言，失敗多于成功。 這些認(rèn)識在前面說過，也是經(jīng)過摻痛的失敗才換來的東西。這個東西叫定力，我把它看得很重，僅次于眼力。 英國大經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯是長期持有理論的提倡者，這一理論有句名言：'隨便買，隨時買，不要賣'。我反對那個'隨便買'，因為隨便買會影響長期的收益率水平；有些贊同那個'隨時買'，百分之百贊同那個'不要賣'。我的格言是'嚴(yán)格挑，隨時買，不要賣！' 記者：怎樣把握這個'不要賣'呢？ 李劍：既然是精心挑選的好公司的股票，那你就要像收藏家一樣把它收藏起來。沒有賣出的那一天。因為長期而言，股市永遠(yuǎn)向上，特別是優(yōu)勢企業(yè)的股票。道瓊斯指數(shù)以前是一百點，中間有無數(shù)次大跌，現(xiàn)在是一萬四千點。我經(jīng)常建議朋友，在你的字典里刪掉那個'賣'字！ 記者：難道漲的太高了也不賣嗎？ 李劍：有些東西說說容易，比如高拋低吸，實際操作時很難判斷什么是高，什么是低。就像無法判斷明天是漲還是跌一樣。我有個感覺，這些太復(fù)雜了，這是自己能力圈之外的東西。您說說看招商銀行哪天賣合適？ 我親眼見到的是絕大多數(shù)人恰恰相反，低拋高吸，大盤一向上就追漲，大盤一下跌就斬倉；上證指數(shù)跌到一千點時，每日成交量只有幾十個億，可見大多數(shù)人沒有'低吸'，上證指數(shù)漲到四千點時，每日成交量高達(dá)三、四千億，可見大多數(shù)人特別是新開戶的股民沒有'高拋'。再說，判斷高低也是個技術(shù)層面的東西，不是智慧層面的東西。小賺靠技巧，大賺靠智慧，智慧高于技巧。 為什么股市中最后總是賺錢的人少呢？我認(rèn)為這和一般人過于講究技巧有關(guān)。許多人基本上每天都盯住股市行情不放，不停地在捕捉所謂的時機(jī)，不停地想低吸高拋。但真有幾個人成功？還是舉大家都知道的劉元生先生長期持有萬科公司股票的例子，就是簡單持有，買了就不賣，要是他老想著高拋低吸，能從四百萬變成二個多億嗎？技巧層面的東西，不但把人弄得非常辛苦，而且并沒有給很多人帶來可觀的收益，至少在我周圍的股民情況大致是這樣。 最好的往往是最簡單的，我喜歡中國古代哲人那些極具智慧的話語，如'不戰(zhàn)而勝'，'無為而無不為'，'不戰(zhàn)而屈人之兵，至善者也'，等等。特別喜歡'大道至簡'這四個字。把好股簡單的留起來就行了。 記者：也會有公司因為基本面變壞而從此一蹶不振吧？如果出現(xiàn)這種情況，您堅持不賣的觀點是不是就遇到了強(qiáng)有力的反駁呢？ 李劍：公司一蹶不振的情況也不能完全排除。但我們還是可以堅持不賣。這似乎不太符合巴菲特的思想。但我仍然認(rèn)為這是對的，而且這是經(jīng)過認(rèn)真思考和實踐過的。我很喜歡彼得林奇的看法，假如你是一個十只股票的長期投資組合，中間有一只股票出了問題，由于選的都是極為優(yōu)秀的公司，那么我們持有的其他九個股票還是在給你賺大錢，幾十年后，也就是億萬富翁變成九千萬富翁而已。 何況那只股票也不會跌到零。這里還有一個理念上的問題，你可能在某個優(yōu)秀公司基本面出問題之后成功賣出，這可能在策略上做對了，但戰(zhàn)略上你卻可能犯錯。你可能失去獲得將來長期收益的大好機(jī)會。 你也可能在心理上由于變得過于關(guān)心，由收藏家變成了炒家，因小失大。'進(jìn)一步說，一個優(yōu)秀公司的基本面出了問題，你可能事后才知道，而這時股價已經(jīng)下跌了不少，這時賣出很難說是正確的行動。也許，情況又是恰恰相反，你要繼續(xù)買進(jìn)了。有幾個例子很說明問題。 一個是沙特王子阿瓦立德的'花旗之戰(zhàn)'。1990年前后，花旗銀行因房貸和拉美業(yè)務(wù)的拖累而陷入困境，當(dāng)時許多人瘋狂出逃，股價掉得一塌糊涂。這個時候阿瓦立德反而不斷注資增持。4年之后，花旗銀行終于渡過難關(guān)，有著堅定信念的阿瓦立德成為最大的單一股東，十幾年后又成了最大贏家，一舉收獲近百億美元！占他全部身家的一半。阿瓦立德說他總是在尋找同樣的東西，那就是國際上知名的公司，它們擁有健康穩(wěn)固的根基，但卻陷入了暫時的困難之中。 另一個例子是2004年底伊利股份公司的董事長鄭俊懷被抓，基本面出現(xiàn)了問題，股價從14元掉到9元。我身邊一些朋友也慌了，我勸他們在9元時再買進(jìn)并一直持有，現(xiàn)在聽我建議的朋友都取得了很好的收益。深發(fā)展銀行也是如此，它在1997年后基本面不佳，但從1990年就開始一直持有的人還是大大的贏家。 記者：如果我需要用錢呢，也不賣嗎？ 李劍：這個嚴(yán)格地說是個投資以外的問題。需要用錢有很多種情況，除非牽涉到極其巨大的家庭或個人的劇變，需要大筆的錢來救急和轉(zhuǎn)危為安，比如母親生病開刀，你還堅持不賣，那就失去了投資的意義。投資就是要讓自己和家人幸福安樂。一般情況下，要學(xué)會堅持不賣，否則我們就很容易找到各種借口把優(yōu)秀的好股票賣出去。等到賺了大錢之后，就能體會到那種意義了。到那時對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行一點調(diào)整，都是很簡單很自然的事。對于投資者來說，首要考慮的是怎么賺，而不是怎么花。而一直持有就是最好的賺錢方法。 記者：當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)了更好的公司股票，可不可以賣呢？ 李劍：這種情況不叫賣了，叫換股，因為總的投資數(shù)量和投資金額沒有變，還是在收藏好公司的股票。只要不是太頻繁，這是可以考慮的。對于非職業(yè)投資者，我還是傾向于不賣先前的股票，而是用后來的收入再買進(jìn)。因為深思熟慮的人不多，很容易把換股變成炒來炒去。 記者：不瞞您說，我也是個守不住的人，有時賣了好股，見到后來漲了幾倍，真恨不得把手打爛！ 李劍：從您連續(xù)提的問題看，確實是關(guān)心賣的人多，而想當(dāng)收藏家的不多。其實，賣掉好公司的股票才是最大的風(fēng)險。'炒'是投機(jī)者心中的魔鬼。我們需要給虧損的股友驅(qū)驅(qū)邪。澳門賭王何鴻在回答記者有關(guān)什么是賭博贏錢的訣竅時，說'不賭'。如果有朋友問我炒股賺錢的訣竅，我的回答是'不炒'！我們買的是極為優(yōu)秀的企業(yè)，它們是最有活力的公司，有最為寶貴的資源、最有前途的產(chǎn)品，處在最好的行業(yè)中，也有最能干的經(jīng)營管理者，你可以心安理得地坐享其成，一勞永逸，多好。股市其實是一個'烏龜'打敗'兔子'、'懶人'戰(zhàn)勝'忙人'、'笨人'戰(zhàn)勝'聰明人'的地方。 記者：您已經(jīng)談了嚴(yán)格挑和不要賣，對隨時買沒有講到，而且，這里還有個問題，隨時買，又有價格問題了。萬一買到高價的怎么辦？ 李劍：前面說過，價格問題是個復(fù)雜的問題，甚至是可遇不可求的問題，能力圈之外的問題。不要動太多的腦筋去想買入時機(jī)的問題。不同的人參加工作有先后，入市時間有早晚，一旦決定投資，難免會買到高點低點，但有了嚴(yán)格買和不要賣，即使是不那么幸運(yùn)，最終還是會大獲全勝。而且隨時買是針對大多數(shù)人而言的，也是較為實用的。 大多數(shù)人是工薪階層，每月有固定的工資獎金收入，隨時買就是每個月都用工資獎金的剩余部分買，這種固定的買法最終能使買到的股票成本平均化，既不會太高，也不會太低，但由于嚴(yán)格挑選，買到的基本上是優(yōu)秀公司的股票，長期來看，收益率還是極為可觀?？梢哉f人人都可以成為億萬富翁。深圳的年輕人如果剛剛參加工作，工資一般在三千元左右，有毅力有恒心的話，可以拿出每月收入的百分之二十，按照我推薦的這個簡單的方法進(jìn)行投資：每個月夫妻二人，或者男女朋友各拿出600元來，按月買進(jìn)那些平均利潤遞增在百分之二十以上的公司股票，無論如何都不再賣出。40年后，就輕松成為億萬富翁了。有興趣的朋友不妨計算一下。不過，挑選好平均每年至少不低于20%增長的優(yōu)秀股票，有一定難度。 記者：'嚴(yán)格挑、隨時買、不要賣'是您成功的秘訣嗎？ 李劍：我還談不上什么成功，不過是在嚴(yán)格挑方面下的工夫多一點，收藏起來耐心一點而已。（完） |
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