原創(chuàng) xinmoremore 鑫多多 2024年12月29日 18:56 山東

前言：50億不到萬億帝國的新材料平臺？

繼不到2pe注入壟斷醋酸纖維印鈔機(jī)。

成本價不到幾千萬開啟注入國內(nèi)第二大印刷帝國？

如果每個大股東都如五糧液，大盤何愁不上10000點(diǎn)？

第一，踐行國務(wù)院國資委最高指示

中國特色估值體系后，源源不斷的后續(xù)最高指示披露。

核心就是加強(qiáng)中央企業(yè)和國企的市值管理，提高投資價值。

第二，躬身入局的大成者-五糧液

先梳理下最近五糧液的對于唯一控股子公司的一系列改革。

1）四川普什醋酸纖維有限公司

全球唯四（二醋酸）和全球唯三（三醋酸），國內(nèi)唯一的塑料及和三醋酸公司

以不到2PE的價格讓利注入，相當(dāng)于讓利上市公司至少20億

五糧液速度！

12.06日公告，12.26日以14個工作日的火箭速度快速工商變更，并表，創(chuàng)下兩市第一速度。

2）取消低價定增

12.12日取消此前獲得通過的定增4157萬股（定增價格9.6，現(xiàn)價較定增價格高160%）

取消低價定增，相當(dāng)于五糧液集團(tuán)讓利6.5億元增厚中小股東23.5%權(quán)益。

3）低價購買關(guān)聯(lián)資產(chǎn)

12.28日公告，低價購買環(huán)球神州包裝科技有限公司的瓦楞箱生產(chǎn)設(shè)備和配套設(shè)施。

很多人低估了這次并購的意義

接下來細(xì)細(xì)解析

第三，金竹新材料-五糧液包裝材料整合平臺

1）此前早有動作

11.04日，宜賓紙業(yè)控股建立四川金竹新材料責(zé)任公司

并且宣布投資3.3億建立1億平米瓦楞紙箱產(chǎn)線

2.2億建立竹漿產(chǎn)品線

2）低價買入業(yè)務(wù)

此次更是加速，以1800萬的價格（折舊后）買入環(huán)球神州包裝的設(shè)備。

環(huán)球神州包裝是五糧液公司獨(dú)資的印刷包裝公司。

相對于購買公司而言（環(huán)球印務(wù)9億多營收，明年1億?利潤），直接購買生產(chǎn)線，等于同時承接其五糧液公司的業(yè)務(wù)。

等于罕見的方法能想到的最低的價格并入環(huán)球印務(wù)實際業(yè)務(wù)。

低價買設(shè)備和產(chǎn)線，業(yè)務(wù)關(guān)系重新簽訂，可以實現(xiàn)對低價承接原最大價值

3）五糧液的百億印刷帝國

五糧液因為近千億營收的酒水銷售，需要極其龐大的包裝和印刷業(yè)務(wù)

過去主要由全部五糧液集團(tuán)獨(dú)資（非上市公司）子公司承接，有國內(nèi)排名第七的普什3D（營收超38億）國內(nèi)排名第十的宜賓麗彩（營收超27億）國內(nèi)排名第49的環(huán)球印務(wù)（營收超9億），國內(nèi)排名第53的宜賓五糧液精美包裝（營收超9億）

區(qū)別于一般包裝公司

1）特殊印制，業(yè)務(wù)涉及包裝防偽。

2）毛利極高，子公司定制生產(chǎn)，紙箱和包裝毛利高達(dá)35%

過去部分公司的實際業(yè)績體現(xiàn)一般

是由于集團(tuán)公司調(diào)節(jié)業(yè)績，比如過去環(huán)球印務(wù)給a公司供貨，a公司給五糧液供貨。其中a公司也會吸收部分營收和利潤。未來可能是宜賓直接對五糧液公司

4）明牌的注入-上市公司同業(yè)競爭法案

按現(xiàn)行的上市公司同業(yè)競爭要求來看

過去五糧液的印刷公司全部為非上市公司體系，也就是意味著可以合法多公司運(yùn)營，再過去是合理的。

但是此次宜賓紙業(yè)成立金竹新材料，同時購入環(huán)球神州的生產(chǎn)設(shè)備。

明確的表示，五糧液旗下控股子公司宜賓紙業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入印刷包裝行業(yè)，和五糧液旗下其他公司普什3D，宜賓麗彩集團(tuán)，全球印務(wù)，宜賓五糧液精美等公司形成同業(yè)競爭。

解決方案只能是，上市公司剝離業(yè)務(wù) 或者是資產(chǎn)收購

→剝離業(yè)務(wù)（不成立）

11.04剛成立的新公司，包括買入原來子公司是設(shè)備，顯然是注入業(yè)務(wù)

→資產(chǎn)收購

解決大股東和上市公司同業(yè)競爭，只能是宜賓紙業(yè)開始收購五糧液旗下的其他包裝印刷子公司

包括全國第七的四川普什3D（營收超過38億），宜賓麗彩( 營收超過27億）環(huán)球神州（營收超過9億）五糧液精美包裝（營收超過9億）等這些資產(chǎn)營收超過83億，接近上市公司裕同科技的一半（同時毛利更高，實際毛利35%）

超過80億營收凈利潤超過10億的穩(wěn)定印鈔機(jī)。

所以你會發(fā)現(xiàn)，五糧液集團(tuán)這次開啟意圖是讓宜賓紙業(yè)承接其穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛，包裝印刷業(yè)務(wù)，讓宜賓紙業(yè)成為未來五糧液集團(tuán)的印刷帝國的承載體。

第四，頂級陽謀-偷天換日

這個公告很多人沒看懂，包括很多人會詫異，

→價格這么低買原來公司產(chǎn)線和設(shè)備的意義是什么

→新買業(yè)務(wù)是不是形成上市公司同業(yè)競爭了

1）超級讓利避免蛇吞象

宜賓紙業(yè)16億營收，剛并購了四川醋酸

這次如果并購其他印刷帝國（普什3D，環(huán)球神州，宜賓麗彩，環(huán)球神州），又會涉及蛇吞象，或要通過資產(chǎn)審核，會里審議等一系列復(fù)雜的流程

參考四川醋酸的收購和目前買產(chǎn)線的方式

可以發(fā)現(xiàn)五糧液集團(tuán)用了一招頂級陽謀“偷天換日”

如果按照公司價格評估，那么涉及流程復(fù)雜，金額龐大。

五糧液公司直接賣金鏟鏟，低價賣原有控股子公司折舊產(chǎn)線給上市公司

等于最低摩擦成本最快流程把超級印刷帝國送給宜賓紙業(yè)！

體現(xiàn)五糧液的和美文化，五糧液氣度和五糧液速度！

2）實際利潤豐厚

五糧液集團(tuán)的包裝和印刷生意，基本由旗下幾家子公司壟斷經(jīng)營，因涉及防偽和安全要求。

所以給的實際毛利很高，高達(dá)35%，報表只體現(xiàn)部分，是過去復(fù)雜的招投標(biāo)子公司機(jī)制

超過83億營收，至少帶來10億以上凈利潤。

3）出售設(shè)備，業(yè)務(wù)重置

接下來為了解決同業(yè)競爭問題，五糧液集團(tuán)大概率會源源不斷的把過去子公司設(shè)備和產(chǎn)線配套賣給宜賓紙業(yè)。

賣了設(shè)備不等于把業(yè)務(wù)也都轉(zhuǎn)移了嗎？

又低價又規(guī)避審核又最大程度保護(hù)股東又最小程度減少交易摩擦。

同業(yè)競爭后，設(shè)備賣了后只能把過去業(yè)務(wù)，同時新簽訂的業(yè)務(wù)合同，基本交給宜賓紙業(yè)

第五，良心大股東五糧液

從五糧液收購宜賓紙業(yè)，取消低價定增，包括這次賣金鏟鏟送印刷帝國的情況來看

1）最大程度

五糧液集團(tuán)營收近千億，賬上現(xiàn)金超過1200億，同時每年投資超過100億，涉及多個領(lǐng)域，同時本身集團(tuán)也是現(xiàn)金奶牛，每年凈利潤和凈現(xiàn)金流流入超過300億

已經(jīng)開始注入普什集團(tuán)（五糧液獨(dú)資）公司各種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

可以想象，五糧液集團(tuán)會把非酒業(yè)務(wù)，特別是新材料業(yè)務(wù)極大概率都會注入到宜賓紙業(yè)

2）最高效率

五糧液速度

14個交易日注入營收超10億的壟斷性經(jīng)營公司四川醋酸，這次更是創(chuàng)世紀(jì)采用購買產(chǎn)線的方式注入印刷資產(chǎn)。

最大程度的規(guī)避了各種繁瑣的審核，投票

合法合規(guī)的提高上市公司價值，創(chuàng)了A股之最。

3）最大讓利

每次資產(chǎn)注入，都是最小的代價和花費(fèi)，包括取消定增，基本是純五糧液集團(tuán)讓利所有上市公司股東

最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)最低的甚至比實際成本還低的價格。

4) 不稀釋股本

五糧液集團(tuán)給宜賓紙業(yè)貸款/低價/低價買設(shè)備/的方式，沒有稀釋上市公司股份

第六，最后

如何估值

1）四川普什醋酸纖維值多少？

全球90萬噸500億規(guī)模，國內(nèi)唯一的醋酸纖維，同時成功進(jìn)入中煙不斷擴(kuò)大份額，24年利潤2億的四川普什怎么估值？

2）五糧液的印刷帝國怎么估值？

包括全國第七的四川普什3D（營收超過38億），宜賓麗彩( 營收超過27億）環(huán)球神州（營收超過9億）五糧液精美包裝（營收超過9億）等這些資產(chǎn)營收超過83億，接近上市公司裕同科技的一半（同時毛利更高，實際毛利35%）

五糧液印刷帝國保守凈利潤超過10億

裕同科技256億市值，相較于五糧液印刷帝國（普什+麗彩+環(huán)球+精美）而言，毛利率更低（裕同25＜五糧液35），經(jīng)營風(fēng)險更大（五糧液業(yè)務(wù)基本給子公司）

五糧液的印刷帝國是不是應(yīng)該取得和裕同一樣甚至更高的市值？

3）金竹紙業(yè)

包括營收超過10億的四川銀鴿，五糧液正在重組，也發(fā)布了避免同業(yè)競爭（所以包裝也是必然）

在重組成功后也一定會注入宜賓紙業(yè)

4）五糧液的新材料平臺怎么估值？

宜賓紙業(yè)是五糧液集團(tuán)唯二的上市公司，五糧液酒業(yè)和宜賓紙業(yè)

五糧液集團(tuán)資產(chǎn)凈現(xiàn)金將近1300億，同時對外投資基金超過100億

遠(yuǎn)不止賣酒，如今五糧液集團(tuán)“多元化”業(yè)務(wù)涉足領(lǐng)域究竟有多廣？

從組織架構(gòu)上看，五糧液集團(tuán)旗下有15家子集團(tuán)，其中只有五糧液股份主營白酒業(yè)務(wù)。其他子公司主業(yè)涵蓋了新能源汽車零配件制造、電子元器件材料、智慧物流、進(jìn)出口貿(mào)易、銀行金融等。

相信，不管是四川醋酸纖維，還是五糧液印刷帝國

已經(jīng)展現(xiàn)充分實力，充分意愿，充分能力的五糧液還會給大家?guī)矶嗌袤@喜？

拭目以待？

還在糾結(jié)集合競價，糾結(jié)各種炸板軟轉(zhuǎn)強(qiáng)？

目前的市值下，散戶量化在思考，五糧液在發(fā)笑。

你可以隨便賣出甚至做空，但是永遠(yuǎn)不知道五糧液下個送給宜賓紙業(yè)的大禮包，有多大多快多驚喜。

量化肆虐，憂心忡忡的亂世，量化幻方大模型已經(jīng)無限逼近openai，做主觀投資總要相信點(diǎn)什么對吧。

A股常年3000點(diǎn)，大家都在詬病的上市公司侵犯小股東權(quán)益，現(xiàn)在有五糧液這個良心大股東代表，難道不值得所有股民的欽佩和欣賞？

如果都是五糧液這種股東，大盤何愁不上一萬點(diǎn)！