由于今年還有最后幾個(gè)交易日，所以做這個(gè)表出來有些搶跑了，畢竟下周還有兩個(gè)交易日，要是上證指數(shù)突然暴跳，每天漲8%，那還是有機(jī)會(huì)把黃金給擠出前三的。

寫完上面這句話我有些不好意思的把打字的雙手搓了搓，就好像剛剛從別人的兜里偷了幾千塊錢那樣心虛。

我一樣一樣拎出來說了，房?jī)r(jià)今年在大類資產(chǎn)里墊底是毫無疑問的，圖里面的數(shù)據(jù)-6.1%選用了新建商品房?jī)r(jià)格指數(shù)，這個(gè)還算跌的少的，如果選用流通盤更大的二手房指數(shù)，今年全國(guó)跌幅大概就上兩位數(shù)，包括去年和前年都要跌更多。

原油價(jià)格有那么幾年上躥下跳極不穩(wěn)定，但進(jìn)入2023年后就一直處于窄幅區(qū)間震蕩的走勢(shì)，65-85美元的來回波動(dòng)。目前的這個(gè)油價(jià)在歷史區(qū)間里屬于中等偏上的位置，雖然沒有大漲，但是產(chǎn)油國(guó)和各大石油公司都有利可圖。各大金融市場(chǎng)一直缺乏現(xiàn)貨石油，能買的etf底層資產(chǎn)都是原油期貨，期貨會(huì)有升水損耗，長(zhǎng)期持有非常不劃算，所以我個(gè)人資產(chǎn)配置里一直沒有直接投資石油，最多是間接的買一些油氣公司。

匯率過去兩年美元兌人民幣都是小漲，這倒不是因?yàn)槿嗣駧疟憩F(xiàn)不好，而是過去幾年美元太強(qiáng)了，相比之下人民幣在各大主權(quán)貨幣里算是貶值較少的。從目前的情況美元的強(qiáng)勢(shì)會(huì)在2025年維持，人民幣可能會(huì)繼續(xù)貶值，但幅度不會(huì)太大，機(jī)構(gòu)預(yù)期是7.5-8區(qū)間，由于外匯管制，中國(guó)央行對(duì)匯率的掌控力是很強(qiáng)的。

表格里的國(guó)債2.3%是取的發(fā)行利率，目前真實(shí)的國(guó)債利率已經(jīng)跌到1.7-1.8%，你如果在2024年買債，收益基本能做到4.5-5%，敢加一點(diǎn)杠桿的話6-10%也不難。除了掙利息收益外，還能享受因利率下跌導(dǎo)致債券價(jià)格上漲的那部分收益。甚至到了年底附近，由于明年降息的預(yù)期太濃，債券價(jià)格已經(jīng)提前兌現(xiàn)明年的那部分。明年依然是降息通道，所以債市原則上不會(huì)太差，我覺得目前債市最大的風(fēng)險(xiǎn)就是a股，一旦a股啟動(dòng)大行情，債市可能要承擔(dān)2-3%的回撤，躲不開的話就幾乎一年白干。

表格里a股的數(shù)據(jù)采用的是上證指數(shù)的漲跌幅，不是很全面，其實(shí)今年大部分人的賬戶收益跑不贏上證指數(shù)的+14.3%。這其中一個(gè)很大的分水嶺在于你有沒有配置銀行股，今年中證銀行指數(shù)的漲幅達(dá)到了夸張的+34%，一舉收復(fù)過去4年的跌幅，有沒有銀行股的持倉(cāng)體驗(yàn)是完全不同的。

a股今年的表現(xiàn)尚可，但也僅僅是針對(duì)過去三年下跌的一個(gè)弱反彈，9月底的那一波行情給市場(chǎng)帶來了一些增量資金和短期活躍，但制度性的問題依然沒解決，a股依然是一個(gè)很多雙手從里面往外取錢的池子?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)是強(qiáng)行壓下了ipo的節(jié)奏，今年同比去年下跌近8成，但只要口子稍微一放開，錢就嘩嘩的往外流出，這樣的股市長(zhǎng)期年化回報(bào)率只有4%左右，和債券相當(dāng)，卻要承受比債券大10倍的波動(dòng)。

明年a股的表現(xiàn)和貨幣政策高度關(guān)聯(lián)，到時(shí)候看看一季度能兌現(xiàn)多少餅，過去一年政府的態(tài)度大家也看到了，他們對(duì)直接增發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的方式非常謹(jǐn)慎，在這一點(diǎn)上不要過于樂觀。

黃金過去兩年漲了40%，目前是2650美元左右，依然有機(jī)構(gòu)明年看到2900-3000美元，我覺得這背后有一部分的邏輯是對(duì)美債的不信任，隨著規(guī)模逼近40萬億，現(xiàn)在沒有任何人可以解答這錢怎么還，或許從來就沒打算還。從去年開始各國(guó)央行就在持續(xù)的增持黃金，直到上個(gè)月中國(guó)的央行依然在買。全球黃金的總市值是20萬億左右，作為一個(gè)去中心化的全球化價(jià)值錨，這個(gè)市值并不過分，假如各國(guó)的主權(quán)貨幣繼續(xù)增發(fā)的話，黃金的含金量還會(huì)上升。

美股過去兩年漲了80%，我其實(shí)對(duì)明年的表現(xiàn)有些信心不足，巴菲特今年就開始避嫌式拋售，從目前的結(jié)果來看有些賣早了，但老頭在歷史上的表現(xiàn)證明了他對(duì)危險(xiǎn)的判斷正確率很高。我覺得你們現(xiàn)在對(duì)美股可以定投，可以網(wǎng)格，但不要一把梭買進(jìn)去，一旦遇到一個(gè)年線級(jí)別的回調(diào)就要掙扎好幾年。我對(duì)美股現(xiàn)在的心態(tài)是偏防御的，我也減倉(cāng)了一些k線兇猛的科技股，轉(zhuǎn)為更穩(wěn)健的配置。2025年不求大漲，甚至小虧也可以接受，別栽個(gè)大的就好。

附納斯達(dá)克月k

今年大類資產(chǎn)排第一的肯定是餅子，餅子當(dāng)初在創(chuàng)立之初就設(shè)計(jì)成了每4年衰減一半，這就導(dǎo)致了它的周期性很有規(guī)律，漲3年跌1年，跌的那一年都是倒1，漲的那三年都是榜1。2025年我的計(jì)劃很早就定好了，雙維度減倉(cāng)，推進(jìn)把餅換成u，之后會(huì)繼續(xù)停留在鏈上，從餅本位種田變成u本位種田，等到2026年轉(zhuǎn)熊了再進(jìn)場(chǎng)撈尸。

有人可能會(huì)問，歷史不一定會(huì)如此機(jī)械的重復(fù)吧？嗯是的，我對(duì)此也沒有絕對(duì)把握，但我不愿意去賭這個(gè)例外，在投資這件事上我跑的已經(jīng)不慢，不值當(dāng)為了搶點(diǎn)時(shí)間去橫穿馬路。

對(duì)了，一直到現(xiàn)在都還經(jīng)常有人留言問，餅是不是美帝的陰謀，餅是不是龐氏騙局，餅后面會(huì)不會(huì)歸零。這些寶寶很乖很聽話，但沒有獨(dú)立思考的腦子。

就這些，大家周末愉快。