| 事件：公司發(fā)布第三期員工持股計劃及變更部分回購股份用途并注銷暨減少公司注冊資本的公告，本員工持股計劃的資金規(guī)模不超過16.14億元，持股計劃股票來源為公司回購專用賬戶中第四期回購計劃已回購的部分股份，股票規(guī)模為不超過79,462,095股，約占公司當(dāng)前總股本的1.41%。本員工持股計劃購買公司回購股份的價格為20.31元/股。本員工持股計劃的存續(xù)期為3年，鎖定期為12個月。本員工持股計劃的持有人范圍包括公司董事（不含獨立董事）、監(jiān)事、高級管理人員，以及公司及控股子公司對公司整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用的中層干部和核心員工。擬參與本員工持股計劃的員工總?cè)藬?shù)不超過12,000人，參與對象的最終人數(shù)、名單將根據(jù)員工實際繳款情況確定。公司設(shè)定的業(yè)績考核期：2024-2025年凈資產(chǎn)收益率均不低于20.00%。 公司變更存放于回購專用證券賬戶中部分回購股份合計3000萬股的用途，由原方案“用于實施公司股權(quán)激勵或員工持股計劃”變更為“用于注銷并相應(yīng)減少注冊資本”，并注銷3000萬股及減少相應(yīng)注冊資本，注銷部分占總股本的0.5%。本次注銷完成后，公司總股本將從56.31億股減少至56.01億股，注冊資本將從56.31億元減少至56.01億元。 持股計劃常態(tài)化，公司股息率水平較高。與此前的員工持股計劃相比，本次派發(fā)人員規(guī)模與第二次基本相同，激勵范圍較大；業(yè)績考核目標(biāo)僅考核凈資產(chǎn)收益率，未對凈利潤及分紅進行約束，解鎖條件更加寬容，以激勵員工為主要目的。公司歷史上分紅率處于高位，且多次回購注銷股份增厚股東收益。公司對應(yīng)的股息率處于較高的水平。 渠道改革后空調(diào)內(nèi)銷逐步修復(fù)，大力拓展海外市場。公司經(jīng)過渠道改革后23年核心空調(diào)業(yè)務(wù)收入規(guī)模和利潤率逐步修復(fù)，同時積極拓展海外自有品牌，海外收入規(guī)模和利潤率顯著提升。隨著近年來收入業(yè)績的修復(fù)，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流情況顯著提升，23年現(xiàn)金流水平遠超凈利潤規(guī)模。 利潤“蓄水池”充沛，疊加家電以舊換新政策有望托底業(yè)績增長。當(dāng)前白電龍頭均已形成了較為充沛的收入、利潤“蓄水池”，我們認(rèn)為未來有望在行情小年平滑業(yè)績波動，提升整體經(jīng)營穩(wěn)定性。其中格力和美的的利潤“蓄水池”更深，穩(wěn)定經(jīng)營水平的能力更強。疊加以舊換新政策利好白電，中央支持力度較大加強了格力內(nèi)銷增長的穩(wěn)定性。 空調(diào)出海+拓展冰洗品類多元化布局將成為公司未來發(fā)展方向。過去十余年間，新興市場正逐漸成長為全球家電市場的增長引擎。新興市場白電保有量尚低，人口數(shù)量較多，未來市場空間和潛力較大。考慮到當(dāng)?shù)匦袠I(yè)集中度相對較低，格力有望進一步擴張市場份額。格力電器的多元化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中，冰洗業(yè)務(wù)成為重要的發(fā)展方向。 冰洗產(chǎn)品實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新+多sku的布局，為消費者提供更好的產(chǎn)品體驗。 投資建議：公司是空調(diào)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，新一期員工持股計劃將員工激勵常態(tài)化，同時注銷部分股票進一步增厚股東收益。預(yù)計24-26年公司歸母凈利潤分別為313/332/352億元，對應(yīng)PE為7.3x/6.9x/6.5x，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；公司運營風(fēng)險。 |
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