作為國產(chǎn)美妝后起之秀，毛戈平亮眼成績背后也暗藏不少隱憂，包括著過度依賴單一品牌、研發(fā)投入不足、產(chǎn)品生產(chǎn)依賴外協(xié)加工、產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，行業(yè)競爭激烈等挑戰(zhàn)。

8年上市未果的毛戈平轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所IPO。

據(jù)港交所10月9日披露，毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱“毛戈平”）向港交所主板提交上市申請書，中金公司擔任獨家保薦人。這也是該公司8年里第5次謀求上市。

值得注意的是，IPO前3個月的時間里，公司進行了兩次大額分紅，累計派息10億元，分別于今年3月和5月悉數(shù)派付，近90%分紅都落入自家人口袋。

事實上，大手筆套現(xiàn)分紅的毛戈平并不差錢，截至2024年8月31日，毛戈平的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在派付完10億元分紅后，仍有6.91億元。

這與公司堪比茅臺的高毛利率息息相關(guān)，今年上半年，毛戈平實現(xiàn)營收19.71億元，同比增長41.0%，凈利潤為4.93億元，同比增長41%。報告期內(nèi)，公司整體毛利率高達84.9%，凈利潤率則為25.0%。而貴州茅臺在今年上半年的毛利率為91.76%。

不過，作為國產(chǎn)美妝后起之秀，毛戈平亮眼成績背后也暗藏不少隱憂，包括著過度依賴單一品牌、研發(fā)投入不足、產(chǎn)品生產(chǎn)依賴外協(xié)加工、產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，行業(yè)競爭激烈等挑戰(zhàn)。

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上市前夕突擊分紅10億元

毛戈平上市之路十分坎坷，2016年首次遞交招股書后暫停，2021年首發(fā)過會但未上市，2023年更新招股書后再次遇阻，2024年主動撤回A股申請，結(jié)束了長達7年多的A股上市之旅。

A股上市折戟后，毛戈平“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”港股。2024年4月，毛戈平向港交所遞交上市申請，由于遞交招股書后6個月沒有通過聆訊，10月8日招股書失效。10月9日再次向港交所主板提交上市申請書，這是公司第5次謀求上市。

毛戈平上市之路曲折，既有外部原因，也有內(nèi)部原因。公司最大的外部股東是蘇州浦申九鼎投資中心，而九鼎集團因涉嫌違反證券法律法規(guī)曾被證監(jiān)會立案調(diào)查。九鼎投資參投的其他一些公司的IPO進程也受到了影響，這可能使市場和監(jiān)管機構(gòu)對毛戈平公司的上市申請持更加謹慎的態(tài)度。

4月，毛戈平通過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式以7.3億元的代價與九鼎系進行了切割。招股書顯示，拆彈“九鼎系”后，毛戈平公司由毛戈平持股57.26%，毛戈平姐妹毛霓萍、毛慧萍分別持股11.34%和9.6%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韜分別持股2.5%，毛戈平妻子汪立群的弟弟汪立華持股6.11%，合計持有公司股份高達89.31%。因此，10億元分紅的絕大部分落入自家口袋。

值得注意的是，此次向港交所遞表之前，毛戈平兩次大手筆分紅合計10億元，近90%分紅都流入了毛氏家族。而此前的2021年3月和2023年5月，毛戈平分別向全體股東派息4000萬元和2.5億元，短短4年時間便豪擲12.9億元給股東“發(fā)紅包”。

大手筆套現(xiàn)分紅的毛戈平并不差錢，最新招股書數(shù)據(jù)指出，毛戈平的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從2023年12月31日的11.38億元減少至2024年8月31日的6.91億元。

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九成營收依賴主品牌

毛戈平是中國知名的化妝師，2000年，以“毛戈平”名字命名的化妝品牌也由此誕生。

公司主要從事“MAOGEPING”與“至愛終生”兩大品牌彩妝、護膚系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

2021年至2023年，毛戈平公司的營業(yè)收入分別為15.77億元、18.29億元、28.86億元，期間復(fù)合增長率達到35.3%，同期凈利潤分別為3.31億元、3.52億元、6.64億元，復(fù)合年增長率為41.6%。

今年上半年，公司總收入同比增加41%至19.72億元，2023年同期為13.99億元；凈利潤從去年同期的3.49億元增加41%至4.93億元。

旗艦品牌MAOGEPING的產(chǎn)品銷售收入，成為近年來毛戈平營收的頭部支撐。據(jù)其招股書，從2021年至2023年，主品牌MAO－GEPING的收入占比從 96.6%增至99.0%，定位高性價比的至愛終生品牌收入占比，從3.4%下滑至1.0%。

今年上半年MAOGEPING的產(chǎn)品銷售收入為18.87億元，占公司產(chǎn)品銷售總收入的99.3%，至愛終生的營收占比僅為0.7%。

從另一個角度看，公司收入高度依賴核心品牌，這種對單一品牌的高度依賴會給企業(yè)經(jīng)營帶來較大風險，一旦核心品牌出現(xiàn)問題，公司業(yè)績將受到嚴重影響，這可能讓投資者對公司的未來發(fā)展有所擔憂。此外，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一，化妝品業(yè)務(wù)占據(jù)絕對優(yōu)勢，化妝培訓(xùn)等其他業(yè)務(wù)收入占比不斷降低。

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重營銷輕研發(fā)品控難保

定位高端美妝毛戈平在研發(fā)上的投入并不高，近三年半研發(fā)費用僅6749萬元，研發(fā)費用在營業(yè)收入的占比不足1%。與同行業(yè)上市公司2%-3%的平均研發(fā)費用率相比，有一定差距。

具體來看，2021年至2023年，公司的研發(fā)成本分別為1370萬元、1455萬元、2398萬元，研發(fā)費用占總營收比例分別為 0.87%、0.80%、0.83%。2024年上半年，毛戈平的研發(fā)成本為1526.7萬元，研發(fā)費用率約為0.77%。

與此同時，銷售費用率居高不下。2021年至2023年，毛戈平公司的銷售及營銷費用分別為7.63億元、9.62億元及14.12億元，占同年收入比重分別為48.4%、52.6%及48.9%。

今年上半年，這一費用同比增長42.47%至9.37億元。其中，毛戈平公司的營銷及推廣開支3年半時間合計達15.36億元。

在化妝品行業(yè)，產(chǎn)品的創(chuàng)新和品質(zhì)是核心競爭力，研發(fā)投入不足可能影響公司的長期發(fā)展和產(chǎn)品競爭力。不過，毛戈平并沒有改變的意思，“重營銷、輕研發(fā)”的模式仍然是下階段的運營重心。

此次毛戈平再沖上市，依靠是將募資大頭用于營銷和推廣。據(jù)招股書，毛戈平此次募集資金所得款項用途大致為，25%用于擴大銷售網(wǎng)絡(luò)、20%用于品牌建設(shè)、15%用于海外擴張及收購、10%用于加強生產(chǎn)及供應(yīng)鏈能力、9%用于產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)、6%用于化妝品藝術(shù)培訓(xùn)機構(gòu)等。

鰲頭財經(jīng)還注意到，生產(chǎn)模式上毛戈平主要靠代工，產(chǎn)品主要通過外協(xié)加工模式進行生產(chǎn)，并未建設(shè)自身的化妝品生產(chǎn)設(shè)施，這可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量控制、生產(chǎn)周期等方面存在一定風險，并且在一定程度上可能影響公司的盈利能力和市場競爭力。

毛戈平公司在招股書“風險因素”中坦言，若ODM及OEM供應(yīng)商未能生產(chǎn)符合公司的標準或合同或監(jiān)管規(guī)定的產(chǎn)品，可能影響公司的產(chǎn)品質(zhì)量或供應(yīng)、引起消費者不滿及損害公司的品牌。

截至10月15日，黑貓投訴平臺上關(guān)于毛戈平投訴達254條，主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量包括使用過敏、產(chǎn)品瑕疵、疑似假貨等，還有售后服務(wù)不到位，包括退貨退款難，積分問題。

此外，化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)的投訴也屢見不鮮。多位消費者在毛戈平形象設(shè)計藝術(shù)學(xué)校交付定金后，由于特殊原因未學(xué)習(xí)，想要退還定金與學(xué)費卻無果。

還有學(xué)員爆料入學(xué)后第一堂課培訓(xùn)老師就推銷高價化妝產(chǎn)品套餐，在之后的培訓(xùn)過程中老師還會不斷安利隱形推銷化妝品，而未購買的同學(xué)會被教學(xué)老師當作“透明人”對待。此外，學(xué)校還存在以不給畢業(yè)證為由“威脅”學(xué)生自費參加畢業(yè)展等情況。

來源：鰲頭財經(jīng)

作者：夏路

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