5月21日，恒生指數(shù)下跌2.12%，恒生科技指數(shù)下跌3.74%。而港股通高股指數(shù)跌幅0.99%，小于恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)。

今日的下跌，或讓一部分投資者感嘆“還好沒跟風(fēng)”，或讓一部分投資者欣喜“來機(jī)會(huì)了”。

港股下跌到底是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會(huì)，面對(duì)近期火熱的港股市場，大伙不妨來看看港股的這三個(gè)問題。

1、港股為何走強(qiáng)？還能繼續(xù)關(guān)注嗎？

2、風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

3、如何參與港股投資？

NO1.港股為何走強(qiáng)？還能繼續(xù)關(guān)注嗎？

港股從年內(nèi)低點(diǎn)已上漲25.36%（數(shù)據(jù)區(qū)間：2024/1/22-2024/5/21，數(shù)據(jù)來源：Wind），領(lǐng)先于A股開啟上漲態(tài)勢（上證指數(shù)年內(nèi)低點(diǎn)是2月5日）。

讓投資者真正感受到港股市場回暖，或起于4月22日以來恒生指數(shù)九連漲，創(chuàng)下2018年以來的最長連漲紀(jì)錄。

筆者為大家梳理了一下港股為何走強(qiáng)，從基本面、政策面、資金面3個(gè)維度、6個(gè)點(diǎn)分析：

1．【基本面】對(duì)比A股，同一家上市公司在港股有一定折價(jià)

港股經(jīng)歷過去幾年的調(diào)整后，AH股溢價(jià)越來越大。

 圖：恒生滬深港通AH股溢價(jià)（2013/5/21-2024/5/21）數(shù)據(jù)來源：Wind

A/H溢價(jià)率常用來衡量A股和港股同時(shí)上市的公司在兩地股票之間的價(jià)格差異。

計(jì)算公式：（A股價(jià)格 - H股價(jià)格）/A股價(jià)格，這個(gè)值越高越說明港股相對(duì)于A股越便宜。

當(dāng)前滬深港通AH股溢價(jià)135，處于近十年以來的歷史相對(duì)高位，表明H股相對(duì)于A股有較大的折價(jià)，性價(jià)比較高。

2.【基本面】對(duì)比全球股票指數(shù)，港股的估值更低

目前恒生指數(shù)的估值為10倍，對(duì)比全球主要股票指數(shù)，具有一定吸引力，有望吸引更多全球配置的資金回流港股；

縱向比較來看，港股也處于近十年的51%分位水平，具有一定安全邊際。

3.【基本面】相較A股，港股的高股息資產(chǎn)具有一定吸引力。

據(jù)中金公司的研究數(shù)據(jù)，即便計(jì)入當(dāng)前港股通20%的股息稅率，大多數(shù)港股公司的股息率依然較A股更具吸引力。

目前A股的幾只紅利策略（高股息）指數(shù)的股息率在3.11%-5.63%，而港股的幾只高股息策略指數(shù)，其股息率在6.65%-7.58%，比較下來，港股高股息資產(chǎn)具有一定吸引力。

筆者在4月29日發(fā)布的文章《港股和A股，哪個(gè)稅后股息率更高？（附清單）》中曾分析過，通過QDII通道投資的港股紅利類ETF，其稅后股息率高于A股，點(diǎn)擊藍(lán)字可回看。

4．【基本面】港股公司回購，提振市場信心

除了港股折價(jià)高、估值較低、高股息資產(chǎn)的吸引力，港股還有一個(gè)吸金的因素是公司回購。

今年港股很多公司都進(jìn)行了大額回購。從Wind數(shù)據(jù)看，2024年以來，港股回購金額靠前的公司中，科技互聯(lián)網(wǎng)公司較多，恒生科技成分股騰訊、美團(tuán)、小米、快手，均進(jìn)入了前10（風(fēng)險(xiǎn)提示：僅作為研究、學(xué)習(xí)使用，不代表個(gè)股推薦意見，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎！）。

 風(fēng)險(xiǎn)提示：僅作為研究、學(xué)習(xí)使用，不代表個(gè)股推薦意見，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎！

上市公司通過回購行為可以向市場傳達(dá)對(duì)股價(jià)被低估的態(tài)度，提振市場信心，減少市場波動(dòng)；另一方面，可進(jìn)一步優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，提高每股收益，影響股價(jià)，點(diǎn)擊藍(lán)字回看>>《一圖看懂上市公司回購》

5.【政策面】政策環(huán)境改善

去年10月份中央金融工作會(huì)議提出“鞏固提升香港國際金融中心地位”，或可預(yù)期，除了已宣布的中國證監(jiān)會(huì)對(duì)港合作5項(xiàng)措施、大灣區(qū)理財(cái)通2.0，未來中國投資者通過港股通投資的股息紅利稅制也不排除會(huì)進(jìn)一步得到優(yōu)化。

6.【資金面】美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，利好港股的資金面

港股作為全球資金配置版圖上的重要一環(huán)，也受到美債利率的影響，前期美債利率走高對(duì)港股壓制較大，而在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲的預(yù)期下，更多資金可能從美國外流，這或?qū)楦酃墒袌鰩砀嗟脑隽抠Y金。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息還會(huì)導(dǎo)致美元走弱，或?qū)⑦M(jìn)一步抬升港股市場估值。

關(guān)于美債收益率如何向新興市場傳導(dǎo)，點(diǎn)擊藍(lán)字回看>>《一圖看懂丨美債收益率對(duì)A股市場的影響》

NO2.風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

1.警惕看空、做空港股的慣性思維

2021年至今，市場持續(xù)多次抄底，但效果不太好，形成了在過去幾年“反彈之后就做空”的盈利機(jī)制。

所以港股短期快速大幅反彈之后，熊市思維、做空港股的慣性思維可能會(huì)重新抬頭。

2. 小心6、7月份外資對(duì)港股進(jìn)行獲利回吐的風(fēng)險(xiǎn)

一方面，屆時(shí)在美國逆回購余額快速下降情況下，海外資金的行為模式可能從追逐利潤最大化轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)模式。

另外一方面，6、7月份外資進(jìn)入到傳統(tǒng)度假季，也就是“Sell in May and Go Away”。外資有可能對(duì)近期購買的港股資產(chǎn)，階段性進(jìn)行獲利了解。

NO3.如何參與港股投資？

如何投資長期具備一定吸引力，短期或面臨較大波動(dòng)的港股市場呢？不妨了解一下啞鈴型配置策略！

“啞鈴策略”是一種在確定性和不確定性之間找尋平衡的方法，把資產(chǎn)分成兩部分，一部分是防守型資產(chǎn)，另一部分是成長資產(chǎn)，通過相對(duì)保守和相對(duì)進(jìn)攻資產(chǎn)的組合搭配來平衡風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。

左手：50% 港股高股息策略ETF（打底）

右手：50% 港股科技成長類ETF（進(jìn)攻）

調(diào)倉頻率：每年第1個(gè)交易日進(jìn)行資產(chǎn)再平衡操作（調(diào)回初始持有比例）

風(fēng)險(xiǎn)因素是對(duì)投資者的靈活配置能力要求較高，需結(jié)合市場環(huán)境，靈活調(diào)整兩端資產(chǎn)；遇到市場普跌的情況，也難逃向下的風(fēng)險(xiǎn)。

左手：港股高股息策略（打底）

高股息策略是指投資于那些持續(xù)、穩(wěn)定派發(fā)股息，而且分紅率比較高的上市公司。

股息率是挑選紅利類資產(chǎn)（分紅股）的核心選股指標(biāo)。通過這種策略選出的上市公司往往具備盈利能力較穩(wěn)定、現(xiàn)金流較充沛、估值水平較低等特征。

從以上2張表的統(tǒng)計(jì)可看出，如果僅從“股息率”“基金規(guī)模”“是否可以通過港股通和QDII投資”三個(gè)指標(biāo)來看，有2只ETF或可關(guān)注，即華泰柏瑞中證港股通高股息ETF（513530）、富國恒生港股通高股息低波動(dòng)ETF（513950）。

紅利質(zhì)量指數(shù)的股息率也比較高，跟蹤的產(chǎn)品是工銀中證港股通高股息精選ETF（159691）。（風(fēng)險(xiǎn)提示：僅作為研究、學(xué)習(xí)使用，不代表投資推薦意見，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎！）。

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下期，我們繼續(xù)聊，為大家整理一份“港股科技成長（進(jìn)攻）”主題名單，記得點(diǎn)擊關(guān)注、收藏碼住哦！

郭妮 S1090611050048